輝立研究部快訊

9月25日 (星期一)

中信證券(600030)
解構：
公司是一家中國投資銀行。主要財務指標連續十餘年保持行業第一，各項業務保持市場領先地位。公司2023 上半年實現營收315.0 億元，同比減少9.7%；歸母淨利潤113.1 億元，同比增加1.0%。第二季度實現營業收入161.5 億元，同比減少17.9%，環比增加5.2%。歸母淨利潤58.9 億元，同比減少1.3%，環比增加8.7%。公司IPO 表現亮眼，投行業務收入持續提升。2023 年上半年公司投行業務收入38.2億元，同比增加10.7%。公司IPO、再融資、債券承銷規模331、1,257、8,532 億元，市場份額分別為15.8%、27.8%、13.8%，均排名行業第一。公司利息淨收入為21.2 億元，同比下降22.5%，是拖累收入增長的核心因素。隨著證監會表態將優化證券公司風控指標計算標準，適當放寬對優質證券公司資本約束，利好公司發展。
策略：
買入價￥22.61，目標價￥24.88，止蝕價￥20.60

濱海投資 (2886.HK) - 下半年氣源價回落．料帶動全年財務表現
濱海投資主要從事銷售管道天然氣、提供工程施工及天然氣管道安裝服務、天然氣管輸服務及罐裝燃氣銷售。公司燃氣業務分佈於全國七省二市，共擁有40家燃氣項目公司，已經成為全國性的清潔能源供應商。現時，濱海投資第一大股東為天津泰達投資控股有限公司，持有股權40.00%，第二大股東為中國石化（00386）全資子公司中石化長城燃氣投資有限公司，持有股權29.99%。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

美國撥款法案僵局未有解決跡象，堅持要求削減開支的共和黨保守派議員，為其阻撓撥款計劃的行動辯解，並認為即使行動導致聯邦政府陷入停擺一段短時間，也是有必要的做法。根據美國國會早前通過的撥款法案，國會批准撥款以維持聯邦政府運作的時限，將於9月30日屆滿。如果國會無法在10月1日前通過12項新撥款法案或者臨時撥款法案(CR)，美國聯邦政府大部分運作將被迫停頓。
中國財政部公布，根據國務院副總理何立峰與美國財長耶倫達成的共識，中美雙方商定，成立經濟領域工作組，包括「經濟工作組」和「金融工作組」。另外，美國貿易代表戴琪稱，華府期望世貿組織建立公平有效的仲裁機制，並擁有更佳工具應對非市場操作，她未有特別點名指摘中國。

國際財經
- 聯儲局理事鮑曼和波士頓聯儲總裁科林斯分別稱，若美國經濟數據不符合預期，聯儲局須持續加息，並維持高利率一段長時間，以應對通脹過高情況。三藩市聯儲總裁戴利說，聯儲局還須更多數據，以判斷應否繼續加息。另外，聯邦基金期貨合約顯示，交易員大手押注聯儲局將於今年11月暫停加息、並在12月加息。
- 人民銀行貨幣政策委員會委員劉世錦表示，近一段時間廣義貨幣供應量(M2)保持11%左右的增速，而國內生產總值(GDP)增速低於5%，利率水平也處在近年的低點，人民幣與美元利率倒掛幅度擴大，政策繼續放寬的空間已經很小。
- 國務院總理李強在全國新型工業化推進大會，轉達國家主席習近平發出的指示，要求積極主動適應和引領新一輪科技革命和產業變革，把高質量發展的要求貫穿新型工業化全過程，把建設製造強國同發展數字經濟、產業信息化等有機結合，為中國式現代化構築強大物質技術基礎。習近平強調，推進新型工業化要完善黨委統一領導、政府負責落實、企業發揮主體作用、社會力量廣泛參與的工作格局，做好各方面政策和要素保障，開拓創新、擔當作為，滙聚起推進新型工業化的強大力量。
主要巿場
- 內地股市造好，上證指數最多跌5點，低見3078點，低位有買盤吸納，大市止跌回升，午後升幅擴大，以近全日高位收市，報3132點，升47點或1.55%，成交3214.44億元人民幣。深成指先跌後升，最多跌18點，低見9962點，其後轉升，最多升202點，高見10183點，全日收報10178點，升197點或1.97%，成交4440.15億元。滬深股市成交7654億元。
- 隔夜美股挫370點，亞太區股市跟隨下滑。日本股市連跌4日，日經平均指數收報32402點，跌168點或0.52%。日股上周累跌3.37%。
- 美國債息衝高後回落，美股周五好淡爭持，道指回升不足百點後倒跌，收市反覆下挫超過100點，三大指數都以貼近全日低位作收。道指輕微高開6點後，反覆上漲最多85點，高見34156點；標指一度攀高0.63%，以科技股為主的納指曾揚升0.98%。美市收市，道指倒跌106點或0.31%，報33963點；標指回落0.23%，報4320點；納指滑落0.09%，報13211點；上周累計，道指回落1.9%；標指與納指分別下挫2.9%和3.6%，為連跌第3周，亦是3月以來最差單周表現。
環球綜評

美國經濟情況較其他地區為佳，美元匯價周五造好，日圓受壓。美匯指數一度倒跌0.04%至105.318，尾段轉漲0.22%，報105.59；上周累計暫升0.3%，是連續10周上揚，為近10年來最長上升周數。

美元匯價從半年高位回落，加上美國國庫券孳息率下滑，國際金價輕微反彈。紐約12月期金升0.31%，每盎斯收報1945.6美元，上周累計跌0.03%。...... 更多

保隆科技 (603197.SH)
研究報告: 保隆科技(603197.SH)目標價67.00元人民幣。保隆科技是一家集研發、製造、銷售於一體的汽車零部件公司。公司傳統業務包括氣門嘴、平衡塊、TPMS 以及汽車金屬管件等；新業務包括智慧主動式空氣懸架、感測器、ADAS、液壓成型結構件等。公司發佈2023 年半年報，公司上半年實現營收26.16 億元，同比增加26.8%；實現歸母淨利潤1.84 億元，同比增加194.3%；實現扣非歸母淨利潤1.46 億元，同比增長243.6%；2023年Q2實現營收14.30 億元，同比增長30.2%，環比增加20.5%；實現歸母淨利潤0.91 億元，同比增加404.5%，環比減少2.9%；實現扣非歸母淨利潤0.75 億元，同比增加989.5%，環比增加5.3%。分產品看，新業務快速增長，2023年上半年公司空氣懸架業務實現營收2.93 億元，同比增長598.4%，感測器業務實現營收2.04 億元，同比增長48.8%。傳統業務穩健增長，2023年上半年公司TPMS 及配件和工具實現營收8.23 億元，同比增加26.0%，汽車金屬管件實現營收6.92 億元，同比增加5.2%，氣門嘴及配件業務實現營收3.59 億元，同比增加1.6%。公司2023上半年淨利率為7.2%，同比增加4.1pct；2023年Q2淨利率6.6%，同比增加4.6pct ，環比減少1.4pct，2023年上半年公司毛利率為27.8%，同比提升0.4pct；2023年Q2毛利率27.4%，同比增加0.9pct，環比減少0.9pct；受益于下游需求旺盛，業績符合預期。公司魔毯產品（路面預瞄系統）向懸掛智慧化升級。公司空氣懸架系統目前主要集中在高端新能源汽車市場。智慧懸架系統是目前為數不多的消費者認知程度高的智慧硬體設定，是整車企業差異化競爭的著力點。公司已與電動車龍頭企業如比亞迪、蔚來、小鵬、理想、零跑、合眾等建立了業務關係。結合智慧化趨勢，公司魔毯產品下半年有望量產。此外，汽車智慧化程度提升，感測器+ADAS產品有望迎來放量。受益於汽車電子化程度的不斷提高，公司的車輛感知感測器產品迎來高速發展期。隨著智慧駕駛級別升級，單車對環境感知感測器的需求量在持續攀升，這將給公司攝像頭、毫米波雷達、超聲波雷達、以及網域控制站等智慧駕駛產品帶來增量市場。公司公佈2023 年股權激勵草案，考核目標為以2022年淨利潤為基準，2023年營收/淨利潤增長率達20%/50%，2024年營收/淨利潤增長率達60%/100%。為未來長期增長做好鋪墊。

市況分析：隔夜美股挫370點，亞太區股市跟隨下滑。日本股市連跌4日，日經平均指數收報32402點，跌168點或0.52%。日股上周累跌3.37%。......更多

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