輝立研究部快訊

9月26日 (星期二)

新華文軒(811)
解構：
新華文軒(811)主要從事圖書、報刊、音像製品及數字產品等出版物的出版業務，同時亦從事向學校及師生提供教學用書，中小學教育信息化及教育裝備服務，以及出版物零售、分銷及互聯網銷售業務。集團持續推進「強鏈、升鏈、延鏈」的「三鏈」戰略，做強大眾出版發行產業鏈和教育出版發行產業鏈，促進集團傳統產業鏈向智慧產業鏈升級轉型，推動集團產業鏈優勢向外部延伸。於截至2023年6月30日止六個月，集團實現營業收入54.28億元人民幣，同比增長8.99%，主要得益於教育服務、互聯網銷售等業務的銷售增長及併購涼山州新華書店帶來銷售收入增長；股東應佔淨利潤為7.62億元人民幣，增長6.18%；扣除非經常性損益後的股東應佔淨利潤為8.01億元人民幣。增長24.78%，主要得益於銷售增長帶來的毛利增加；綜合毛利率為38.83%，較上年同期38.08%增加0.75個百分點。集團業務具防守性，且財務狀況穩健，於2023年6月30日擁有現金及短期存款約79.77億元人民幣，短期借款只有1800萬元人民幣。於截至2022年12月31日止年度，集團實現股東應佔淨利潤13.96億元人民幣，每股盈利為1.13元人民幣，現價往績市盈率僅約5倍。集團過去幾年都維持三成左右的穩定派息比率，上年度每股派息0.3元人民幣，現價股息率達6%。(初步目標6.6元，若能升越6.6元並企穩其上，再上望7.1元) (筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.10，目標價$6.60/7.10，止蝕價$5.80

雲頂新耀(1952)
解構：
雲頂新耀是一家專注於後期臨床階段的生物製藥公司，大股東康橋資本為全球著名醫藥類私募基金。公司採取license-in模式+自主研發，戰略性地建立了一個由 11 款極具前景的臨床階段候選藥物組成的產品組合，範圍覆蓋腫瘤、免疫學、心腎疾病及感染性疾病/疫苗。公司近期宣佈其新型四環素類抗生素依拉環素（依嘉®）已獲得NMPA批准，保守預計銷售峰值將高於12億。公司另一款重磅產品Nefecon作為全球唯一對因治療IgA腎病的藥物，2023年下半年有望在中國獲批，預計2024年初在國內全面實現商業化，銷售峰值將超過30億。公司在非腫瘤慢性病領域的佈局將快速進入商業化收穫期。
策略：
買入價$20.00，目標價$28.00，止蝕價$16.00

濱海投資 (2886.HK) - 下半年氣源價回落．料帶動全年財務表現
濱海投資主要從事銷售管道天然氣、提供工程施工及天然氣管道安裝服務、天然氣管輸服務及罐裝燃氣銷售。公司燃氣業務分佈於全國七省二市，共擁有40家燃氣項目公司，已經成為全國性的清潔能源供應商。現時，濱海投資第一大股東為天津泰達投資控股有限公司，持有股權40.00%，第二大股東為中國石化（00386）全資子公司中石化長城燃氣投資有限公司，持有股權29.99%。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

中國恒大境外債務重組再生變數。中國恒大公告，鑒於旗下附屬公司恒大地產集團正在被證監會立案調查，目前情況無法滿足新票據發行資格。此前，恒大境外債務重組相關會議安排延期。此次公告中，中國恒大所談及的立案調查主要是指恒大地產集團被調查，而非恒大財富相關人員被調查事項。
美國公佈晶片法案“護欄”規則，詳細闡述了該法案的兩大核心條款：第一項規定是禁止晶片基金受助人十年內在其他相關國家擴大半導體材料生產能力；第二項規定是限制受助人與相關外國實體開展某些聯合研究或技術許可活動。

國際財經
- 日本央行宣佈繼續實行超寬鬆貨幣政策，將短期利率維持在負0.1%的水準，並通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。該行表示，將更加靈活地實施收益率曲線控制政策，在一定情形下允許該收益率波動幅度超過正負0.5%。
- 歐洲央行行長拉加德表示，歐元區第三季度經濟活動進一步疲軟，但衰退不是基準情景的一部分；歐洲央行並未討論降息。拉加德重申，只要有必要，利率就會保持限制性水準。
- 美國9月Markit製造業PMI初值為48.9，創兩個月新高，超過預期的48.2，也超過8月的47.9，但仍然位於榮枯線下方，且為連續第五個月陷入萎縮。服務業PMI初值50.2，創今年1月以來最低，低於預期 50.7。綜合PMI初值50.1，創今年2月以來最低，預期50.4。
- 有消息指出，中國正考慮放寬外資對部分A股持股上限，但目前討論尚處初期階段。
- 國家新聞出版署發佈9月國產網路遊戲審批資訊，共89款遊戲獲批。中青寶、三七互娛、中手遊、完美世界、愷英網路等公司產品在列。
主要巿場
- 日經225指數漲0.85%，報32678.62點。
- 週一（9月25日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.13%報34006.88點，標普500指數漲0.4%報4337.44點，納指漲0.45%報13271.32點。陶氏漲1.65%，雪佛龍漲1.47%，領漲道指。亞馬遜漲1.67%，特斯拉漲0.86%，ARM漲6.08%。中概股多數下跌，車車科技跌17.98%，理想汽車跌9.98%。中概新能源汽車股漲跌不一，蔚來汽車跌6.36%，小鵬汽車漲1.55%，理想汽車跌9.98%。
- 週一（9月25日），大盤低開後弱勢下探，一根中陽線尚未聚集多方信心，三大指數集體收跌，創業板指午後一度逼近翻紅。截至收盤，上證指數跌0.54%報3115.61點，深證成指跌0.57%，創業板指跌0.4%，北證50跌1.04%。A股全天成交7187.6億元，下午盤縮量較為明顯；北向資金單邊淨賣出超80億元。盤面上，北向資金重蹈覆轍單邊流出後核心資產再遭考驗，金融、地產、建築等傳統價值方向下挫讓指數雪上加霜。盤中超跌多時的醫藥及近期冒頭的光伏成為抄底資金主要方向，熱錢則繼續圍繞華為發佈會掘地三尺，星閃概念尾盤借助消息大漲，而鴻蒙、昇騰熱門股則明顯遭遇兌現行情。全天3500股回撤下跌，節前氛圍開始變濃。
環球綜評

週一（9月25日），紐約尾盤，美元指數漲0.32%報105.95，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.59%報1.0593，英鎊兌美元跌0.24%報1.2209，澳元兌美元跌0.33%報0.6424，美元兌日元漲0.35%報148.89，美元兌瑞郎漲0.55%報0.9120，離岸人民幣對美元跌180個基點報7.3167。

市況分析：週一（9月25日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.55%報1934.9美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.93%報23.385美元/盎司。...... 更多

保隆科技 (603197.SH)
研究報告: 保隆科技(603197.SH)目標價67.00元人民幣。保隆科技是一家集研發、製造、銷售於一體的汽車零部件公司。公司傳統業務包括氣門嘴、平衡塊、TPMS 以及汽車金屬管件等；新業務包括智慧主動式空氣懸架、感測器、ADAS、液壓成型結構件等。公司發佈2023 年半年報，公司上半年實現營收26.16 億元，同比增加26.8%；實現歸母淨利潤1.84 億元，同比增加194.3%；實現扣非歸母淨利潤1.46 億元，同比增長243.6%；2023年Q2實現營收14.30 億元，同比增長30.2%，環比增加20.5%；實現歸母淨利潤0.91 億元，同比增加404.5%，環比減少2.9%；實現扣非歸母淨利潤0.75 億元，同比增加989.5%，環比增加5.3%。分產品看，新業務快速增長，2023年上半年公司空氣懸架業務實現營收2.93 億元，同比增長598.4%，感測器業務實現營收2.04 億元，同比增長48.8%。傳統業務穩健增長，2023年上半年公司TPMS 及配件和工具實現營收8.23 億元，同比增加26.0%，汽車金屬管件實現營收6.92 億元，同比增加5.2%，氣門嘴及配件業務實現營收3.59 億元，同比增加1.6%。公司2023上半年淨利率為7.2%，同比增加4.1pct；2023年Q2淨利率6.6%，同比增加4.6pct ，環比減少1.4pct，2023年上半年公司毛利率為27.8%，同比提升0.4pct；2023年Q2毛利率27.4%，同比增加0.9pct，環比減少0.9pct；受益于下游需求旺盛，業績符合預期。公司魔毯產品（路面預瞄系統）向懸掛智慧化升級。公司空氣懸架系統目前主要集中在高端新能源汽車市場。智慧懸架系統是目前為數不多的消費者認知程度高的智慧硬體設定，是整車企業差異化競爭的著力點。公司已與電動車龍頭企業如比亞迪、蔚來、小鵬、理想、零跑、合眾等建立了業務關係。結合智慧化趨勢，公司魔毯產品下半年有望量產。此外，汽車智慧化程度提升，感測器+ADAS產品有望迎來放量。受益於汽車電子化程度的不斷提高，公司的車輛感知感測器產品迎來高速發展期。隨著智慧駕駛級別升級，單車對環境感知感測器的需求量在持續攀升，這將給公司攝像頭、毫米波雷達、超聲波雷達、以及網域控制站等智慧駕駛產品帶來增量市場。公司公佈2023 年股權激勵草案，考核目標為以2022年淨利潤為基準，2023年營收/淨利潤增長率達20%/50%，2024年營收/淨利潤增長率達60%/100%。為未來長期增長做好鋪墊。

市況分析：日經225指數漲0.85%，報32678.62點。......更多

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