輝立研究部快訊

10月3日 (星期二)

AEON信貸財務(900)
解構：
隨著市場環境氣氛持續好轉，AEON信貸財務(900)採取多項措施，推動銷售及應收賬款健康增長，維持良好的產品組合，同時締造收入，增長及彈力。集團於2023年8月31日的客戶貸款及應收款項總額為64.39億港元，相較2023年2月28日的58.36億港元增加10.3%。其中，信用卡應收款項增長7.5%至48.17億港元，而私人貸款應收款項則增長14.7%至14.49億港元。集團有效的信用風險管理已將第二季度市場破產趨勢上升的影響降至最低，於2023年8月31日客戶貸款及應收款項中減值準備佔客戶貸款及應收款項總額的3.6%，維持於2023年2月28日的水平。於截至2023年8月31日止六個月，集團整體收入為7.83億港元，較去年同期增長37%。其中，淨利息收入為6.11億港元，增長31.8%。除稅後溢利為1.91億港元，同比增加8.5%；每股盈利為45.71港仙，增加8.3%。董事會通過派發中期股息每股24港仙（去年同期:每股22港仙），派付股息比率為52.5%，符合集團每年派發不少於淨溢利的30%作為股息的政策。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.50，目標價$6.00，止蝕價$5.25

比亞迪電子(285)
解構：
公司2023年上半年實現收入561.8億元（人民幣），同比增長28.6%，主要由於公司在海外大客戶的份額持續提升、新能源汽車業務強勁，上半年零部件/消費電子組裝/新型智能產品/汽車智能產品收入分別占比9%/64%/16%/11%。受產品業務結構不斷改善、產能利用率提升影響，毛利率為7.85%，同比增長2.52個百分點；歸母淨利潤為15.2億元，同比增長139.2%。新能源汽車業務盈利能力遠超公司占比最大的消費電子組裝業務，公司加大在新能源汽車產品上的研發投入，佈局智能懸架、智能座艙、智能駕駛、核心控制器和傳感器等產品，將為公司發展帶來新的增長動能。
策略：
買入價$34.20，目標價$39.50，止蝕價$31.45

濱海投資 (2886.HK) - 下半年氣源價回落．料帶動全年財務表現
濱海投資主要從事銷售管道天然氣、提供工程施工及天然氣管道安裝服務、天然氣管輸服務及罐裝燃氣銷售。公司燃氣業務分佈於全國七省二市，共擁有40家燃氣項目公司，已經成為全國性的清潔能源供應商。現時，濱海投資第一大股東為天津泰達投資控股有限公司，持有股權40.00%，第二大股東為中國石化（00386）全資子公司中石化長城燃氣投資有限公司，持有股權29.99%。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

外媒引述消息人士報道，中國當局正在調查恒大(03333)主席許家印是否試圖將資產轉移到海外。恒大上周公告證實，接到有關部門通知，許家印「因涉嫌違法犯罪，已被依法採取強制措施」。
電動車生產商特斯拉(Tesla)第三季交付量43.51萬輛，市場預計為45.67萬輛；汽車產量43.05萬輛，預期為46.2萬輛。期內，Model 3/Y交付量41.91萬輛，市場預測43.94萬輛；Model 3/Y產量41.68萬輛，預計45.41萬輛。Model S/X交付量1.6萬輛，市場預測1.77萬輛；Model S和Model X產量1.37萬輛，預期1.85萬輛。

國際財經
- 聯儲局理事鮑曼稱，美國通脹確實回落，但能源價格仍高企，通脹或反彈，料聯儲局或須再加息數次，才能將通脹壓至2%目標。副主席巴爾估計，經濟可保持溫和增長，局方專注點並非聯邦基金利率峰值，而是高利率環境應維持多長時間。主席鮑威爾說，經濟仍在逐漸走出疫情影響的過程。此外對沖基金經理阿克曼說，經濟開始放緩，聯儲局或已結束本輪加息周期。
- 央視引述中國文化和旅遊部的數據報道，今年中秋國慶假期前3天，實現國內旅遊收入3422.4億元人民幣，按年增長1.25倍。其中，國內旅遊出遊合計3.95億人次，上升75.8%。截至當地時間周一下午4時，假期期間的電影票房收入超過了14億元。
- 央視引述中國商務部數據報道，在中秋國慶假期的前3天，全國重點監測零售和餐飲企業銷售額按年增長8.3%。上述報道未有給予具體的銷售額數據。重點監測汽車經銷企業的同期銷售額按年上升11.7%；重點電商平台住宿、旅遊銷售額上升逾20%。假期前兩天，電影票房收入按年增長約44%，至7.8億元人民幣。
主要巿場
- 內地由9月29日至10月6日為中秋節及十一國慶長假期，金融市場休市，10月7月(周六)和8日(周日)為周末休市，10月9日起復市。
- 日本東京股市兩大股指2日連續第三個交易日下跌。日經平均指數收盤下跌0.31%，東京證券交易所股票價格指數下跌0.39%。
- 儘管美國政府停擺危機暫時解決，但美國債息再度攀升，美股在第四季首個交易日個別發展。道指低開52點後反覆向下，最多挫287點，低見33219點；標指一度跌0.65%；以科技股為主的納指曾升1.09%。美市收市，道指只挫74點或0.22%，報33433點；標指轉漲0.01%，報4288點；納指升0.67%，報13307點。
環球綜評

美國聯邦政府暫時避過停擺，美元匯價造好，兌日圓迫近150大關。美匯指數周一曾升穿107關，最多上揚0.74%至107.01。

全球經濟前景未明朗，市場避險情緒升溫，美元滙價創下10個月新高，拖累金價偏軟，現貨金價創下7個月新低，繼續考驗1800美元關的技術支持位。紐約12月期金收市跌18.9美元或1%，每盎斯報1847.2美元。...... 更多

三七互娛(002555.SZ)
研究報告: 三七互娛(002555.SZ)目標價33.00元人民幣。公司成立於2011年，業務佈局涵蓋全球網絡遊戲的研發與發行，旗下擁有全球頂尖的研發品牌三七遊戲、移動遊戲及網頁遊戲發行品牌37網遊、移動遊戲發行品牌37手游和海外發行品牌37GAMES。近年來，公司在ARPG品類研發優勢基礎上，深刻貫徹“精品化、多元化、全球化”戰略，研發團隊將遊戲品類拓展至MMORPG、SLG、SRPG、模擬經營等，覆蓋魔幻、仙俠、都市、青春校園、女性向等不同題材；發行策略從相對專一的“ARPG+SLG”調整為“多元化發展”，在國內和海外多地市場保持領先地位。此外，出海業務近年來成為公司發展的新動力，公司的海外品牌37GAMES已覆蓋200多個國家和地區。2012-2022年十年間，中國國內遊戲市場整體規模從約600億元增長至約2600億元（CAGR=16%），公司也經歷了數輪戰略升級迭代，成功抓住每一輪行業拐點，國內收入規模從5.9億元增長到104.1億元（CAGR=33%），且2020年來出海收入增速遠超行業增速。行業估算，2022年公司在國內移動遊戲、中國遊戲出海市場的市占率分別為9.1%/7.4%。2023年，隨著LLM及文生圖模型發展，生成式AI取得突破，技術對行業格局的影響再次面臨變革拐點。2018年起，公司就已將AI深度嵌入創意、研發、發行、運營全流程。研發側採用“宙斯”“雅典娜”“波塞冬”“阿瑞斯”“丘比特”，“1+3+1系統”進行數據分析，提升研發效率的同時降低研發成本；發行側採用“圖靈”“量子”“天機”“易覽”幫助降低獲客成本，提升用戶生命週期價值。海外市場方面，公司出海業務起始於2012年，於2020-2022年高速增長，收入規模從2019年的10.5億元增長至2022年的近60億元（CAGR=79%），遠超同期行業增速（CAGR=14%），於2022年10月首次登頂中國手游廠商出海排行榜TOP1並穩居前列。2023年上半年，公司實現營業總收入77.61億，同比下滑4.1%，歸母淨利潤12.26億，同比下滑27.67%，扣非後歸母淨利潤為11.15億，同比下滑32.13%。業績承壓主要系主要由於Q2新品投放密集，銷售費用提升及代理類遊戲收入增加令毛利率短期維持在較低水平。公司發佈2023前三季度業務預告，預計三季度單季度實現歸母淨利潤區間為9.5億~10.5億，同比增長6917%~86.98%，扣非後歸母淨利潤區間為8.5億~9.5億，同比增長49.83%~67.46%。Q2上線的《凡人修仙傳：人界篇》、《最後的原始人》等產品預計將在Q3繼續帶來增量營收，同時隨著新產品陸續進入穩定增長期，產品利潤率預計將提升。根據公司公告顯示，目前公司儲備產品較多，包括13款自研產品以及21款代理遊戲，囊括多種題材和類型，範圍覆蓋境內和海外。《扶搖一夢》、《龍與愛麗絲》、《空之勇者》等產品預計將在未來陸續發行。下半年新遊戲陸續發行有望打開業績向上彈性空間。公司創始團隊優秀，團隊穩定性及凝聚力強（研發、發行團隊核心人員持股，持續推出員工激勵綁定核心人才）。公司“精品化、多元化、全球化”戰略持續落地，中長期看，全球化有望打開流水天花板，多元化將提升業績穩定性，精品化將提升利潤空間。

市況分析：日本東京股市兩大股指2日連續第三個交易日下跌。日經平均指數收盤下跌0.31%，東京證券交易所股票價格指數下跌0.39%。......更多

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