現代牙科(3600)
解構：
2023年上半年,現代牙科(3600)繼續面對來自現有、舊有及新客戶對其產品穩步及持續上升的需求,主要受全球數碼化趨勢所推動,此舉持續加快義齒行業的整合.數碼化趨勢促使集團進一步增加行內的市場份額.於截至2023年6月30日止六個月,集團的產品於市場上的銷量為1,056,001件,較去年同期增加16.5%,主要原因為牙科行業數碼化趨勢及中國內地重新開放推動市場份額增加.集團實現收益16.01億港元,較去年同期增長12.1%.集團純利為2.1億港元,大幅增長109.3%;毛利率為54.2%,同比提升5.5個百分點.集團不斷發展為不單是一站式義齒供應商,而是一個全面牙科生態系統,以支持其顧客.集團在東莞二期及越南的生產設施的投資預計將為集團提供更多的生產解決方案及選擇,從而提高集團的研發水平及進一步提升生產及產品.建議買入價3元;初步目標3.25元.如能突破3.25元並企穩其上,可上望3.45元,止蝕位2.9元 (筆者沒有持有上述股票)
策略：
建議買入價3元,目標3.25元,止蝕位2.9元
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中創新航(03931)
解構：
中創新航（03931）從事動力電池及儲能系統產品的設計、研發、生產及銷售。公司截至2023年6月底止六個月的收入為122.95億元（人民幣．下同），按年增長34.1%；增長主要由於公司產能逐步釋放、產品線更加豐富、市場拓展及客戶需求不斷增長。期內，毛利為11.79億元，增長35.5%；毛利率上升0.1百分點至9.6%。股東應佔溢利為1.47億元，按年下降12.1%。公司在動力電池與儲能系統市場持續保持高速增長。乘用車市場開發方面，2023年上半年累計實現裝機12GWh，同比增長53%；單月裝機量突破3GWh，進入全球裝機排名前五。2023年上半年，公司助力埃安、小鵬、深藍、蔚來、零跑、Smart等客戶多款新車型的上市，包括800V高壓快充電芯全系首發的小鵬G6、純電+增程雙動力首發的深藍汽車首款SUV戰略車型S7、蔚來NT2.0平台的全新ES6、零跑喚新主力C系列車型等。在出口市場方面，公司向Smart、本田等客戶的交付量持續穩定增長，並開啟蔚來海外版出口車型的量產交付；此外，即將量產交付小鵬、沃爾沃等客戶的出口車型。隨著公司產品線不斷豐富，預料在各細分市場覆蓋度、滲透率仍有提升空間。
策略：
買入價$19.56，目標價$20.65，止蝕價$18.60
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研究部九月研究報告回顧
英恒科技是中國一家快速發展的汽車電子解決方案提供商，主營業務涉及新能源汽車、車身控制、安全及動力傳動系統的關鍵汽車電子部件。公司成立於2001年，2018年於港交所IPO上市，2021年完成增發。基於對市場前景的把握，公司策略性地跟隨汽車行業趨勢建立解決方案組合，2009年起，公司業務重心從汽車電子傳統應用領域（車身控制、安全及動力傳動）擴展至新能源汽車相關業務，2015年又進軍智能汽車等新興應用領域。......更多
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關注華為汽車產業鏈 華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售...... 更多
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- 世貿報告預計，今年全球商品貿易額按年增0.8%，低於4月預測的1.7%增幅，遠遜全球金融危機以來2.6%的年均增速。另外IMF指即使面對疫情、俄烏戰爭及高利率衝擊，環球經濟表現仍卓越，促請各國央行維持高利率應對通脹，同時尋求經濟軟着陸。
- 美國商務部公布，8月貿易逆差收窄至583億美元，預期為逆差598億美元，前月為逆差647.2億美元。期內，進口下降0.7%，至3143.3億美元；出口增長1.6%，至2560.3億美元。
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- 國際財經
- 美國三藩市聯儲銀行總裁戴利(Mary Daly)表示，最近國庫券市場的緊縮情況並非無序，緊縮效果大約相當於聯儲局加息一次，如果國庫券孳息率維持在高位，聯邦公開市場委員會(FOMC)就毋須繼續加息。她說，開始看到FOMC利率點陣圖中越來越多的意見分散，暫未能確認中性利率是否已經趨升。
- 比利時情報部門據報一直在監視阿里巴巴(09988)在歐洲的主要物流中心，涉及的中心由阿里巴巴旗下的菜鳥所營運。菜鳥表示，強烈否認有關指控，公司遵守營運所在地的所有法律法規。英國《金融時報》報道指，安全部門在提到阿里巴巴位於列日市(Liege)貨運機場的物流部門時稱，他們正在努力偵查包括阿里巴巴在內的中國實體，可能進行的間諜或干擾活動。
- 摩根大通上調對中國今年全年經濟增長的預測，因為經濟指標趨穩且中國政府最近出台支持政策措施。摩通將對中國國內生產總值(GDP)增長率的預測上調至5%，與中國公布的2023年官方增長目標一致，並稱經濟放緩已經觸底。
- 主要巿場
- 內地由9月29日至10月6日為中秋節及十一國慶長假期，金融市場休市，10月7月(周六)和8日(周日)為周末休市，10月9日起復市。
- 亞太區股市個別發展。日本股市終止連跌5日，日經平均指數收報31075點，升548點或1.8%。
- 市場觀望美國周五出爐的最新就業數據，投資者趨審慎，美股周四受壓，三大指數反覆回軟。道指低開30點後反覆向下，最多挫187點，低見32941點，收市微跌9點或0.03%，報33119點；標指回吐0.13%，報4258點；以科技股為主的納指挫0.12%，報13219點。
- 環球綜評
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- 美國重要就業數據公布前夕，市場人士抱括觀望態度，美元匯價及美國債息周四偏軟。美匯指數尾段跌0.4%至106.34。美國10年期國庫券孳息進一步從16年高位回落。
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美元匯價與美國債息下滑，未能對金價產生支持作用，國際金價周四偏軟，紐約期金價格連跌日數延伸至9天。紐約12月期金收市跌0.2%，每盎斯報1831.8美元。......
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 三七互娛(002555.SZ)
研究報告: 三七互娛(002555.SZ)目標價33.00元人民幣。公司成立於2011年，業務佈局涵蓋全球網絡遊戲的研發與發行，旗下擁有全球頂尖的研發品牌三七遊戲、移動遊戲及網頁遊戲發行品牌37網遊、移動遊戲發行品牌37手游和海外發行品牌37GAMES。近年來，公司在ARPG品類研發優勢基礎上，深刻貫徹“精品化、多元化、全球化”戰略，研發團隊將遊戲品類拓展至MMORPG、SLG、SRPG、模擬經營等，覆蓋魔幻、仙俠、都市、青春校園、女性向等不同題材；發行策略從相對專一的“ARPG+SLG”調整為“多元化發展”，在國內和海外多地市場保持領先地位。此外，出海業務近年來成為公司發展的新動力，公司的海外品牌37GAMES已覆蓋200多個國家和地區。2012-2022年十年間，中國國內遊戲市場整體規模從約600億元增長至約2600億元（CAGR=16%），公司也經歷了數輪戰略升級迭代，成功抓住每一輪行業拐點，國內收入規模從5.9億元增長到104.1億元（CAGR=33%），且2020年來出海收入增速遠超行業增速。行業估算，2022年公司在國內移動遊戲、中國遊戲出海市場的市占率分別為9.1%/7.4%。2023年，隨著LLM及文生圖模型發展，生成式AI取得突破，技術對行業格局的影響再次面臨變革拐點。2018年起，公司就已將AI深度嵌入創意、研發、發行、運營全流程。研發側採用“宙斯”“雅典娜”“波塞冬”“阿瑞斯”“丘比特”，“1+3+1系統”進行數據分析，提升研發效率的同時降低研發成本；發行側採用“圖靈”“量子”“天機”“易覽”幫助降低獲客成本，提升用戶生命週期價值。海外市場方面，公司出海業務起始於2012年，於2020-2022年高速增長，收入規模從2019年的10.5億元增長至2022年的近60億元（CAGR=79%），遠超同期行業增速（CAGR=14%），於2022年10月首次登頂中國手游廠商出海排行榜TOP1並穩居前列。2023年上半年，公司實現營業總收入77.61億，同比下滑4.1%，歸母淨利潤12.26億，同比下滑27.67%，扣非後歸母淨利潤為11.15億，同比下滑32.13%。業績承壓主要系主要由於Q2新品投放密集，銷售費用提升及代理類遊戲收入增加令毛利率短期維持在較低水平。公司發佈2023前三季度業務預告，預計三季度單季度實現歸母淨利潤區間為9.5億~10.5億，同比增長6917%~86.98%，扣非後歸母淨利潤區間為8.5億~9.5億，同比增長49.83%~67.46%。Q2上線的《凡人修仙傳：人界篇》、《最後的原始人》等產品預計將在Q3繼續帶來增量營收，同時隨著新產品陸續進入穩定增長期，產品利潤率預計將提升。根據公司公告顯示，目前公司儲備產品較多，包括13款自研產品以及21款代理遊戲，囊括多種題材和類型，範圍覆蓋境內和海外。《扶搖一夢》、《龍與愛麗絲》、《空之勇者》等產品預計將在未來陸續發行。下半年新遊戲陸續發行有望打開業績向上彈性空間。公司創始團隊優秀，團隊穩定性及凝聚力強（研發、發行團隊核心人員持股，持續推出員工激勵綁定核心人才）。公司“精品化、多元化、全球化”戰略持續落地，中長期看，全球化有望打開流水天花板，多元化將提升業績穩定性，精品化將提升利潤空間。
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H 股
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