輝立研究部快訊

10月11日 (星期三)

阜豐集團(546)
解構：
截至2023年6月底止六個月，阜豐集團（00546）的收入按年增加5.0%至約135.80億元（人民幣．下同），主要由於食品添加劑、膠體及高檔氨基酸業務分部的收入貢獻增加所致。期內，的整體毛利按年減少17.4%至29.57億元，主要由於食品添加劑及動物營養分部的毛利下降；股東應佔溢利按年減少24.1%至15.38億元。玉米顆粒（主要材料成本）平均價格約為每噸2,397元，與2022年下半年相比維持穩定的價格趨勢。產能使用方面，味精的產能使用率維持穩定，為96%左右；蘇氨酸的產能使用率約為74%，主要是由於市場供應過剩；賴氨酸的產能使用率達至滿負荷；黃原膠（分類為膠體分部）亦受益於期內市場需求的恢復，產能達至滿負荷。公司計劃擴大中國的味精產能，亦已於美國、荷蘭及越南設立三個區域營銷中心，旨在直接服務我們的海外客戶。另外，公司正在改造廠房，生產產品中使用的化學品，以降低生產成本，預計該化工廠將於2023年第四季度投產。
策略：
買入價$4.38，目標價$4.74，止蝕價$4.05

研究部九月研究報告回顧
英恒科技是中國一家快速發展的汽車電子解決方案提供商，主營業務涉及新能源汽車、車身控制、安全及動力傳動系統的關鍵汽車電子部件。公司成立於2001年，2018年於港交所IPO上市，2021年完成增發。基於對市場前景的把握，公司策略性地跟隨汽車行業趨勢建立解決方案組合，2009年起，公司業務重心從汽車電子傳統應用領域（車身控制、安全及動力傳動）擴展至新能源汽車相關業務，2015年又進軍智能汽車等新興應用領域。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

外電引述消息人士表示，中國政府正考慮提高2023年的預算赤字率，並準備推出新一輪刺激措施，以實現全年經濟增長目標。消息人士指出，政府決策者正考慮增發至少1萬億元人民幣的國債，用於水利項目等基礎建設。據悉，這可能使今年預算赤字率高於3月份設定的3%上限目標，相關政策最早可能本月宣布，但計劃尚在考慮中，仍可能有變。
明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡里(Neel Kashkari)表示，美國經濟有望軟着陸，但聯儲局仍可能要再加息，硬着陸風險不容忽視。卡什卡里周二出席活動時稱，美國通脹逐漸趨向聯儲局的2%目標，失業率沒有如預期般急升，因此軟着陸可能性增加。

國際財經
- 美國財長耶倫稱，世界銀行已經作出改變，能更好地推動氣候變化項目，以及應對其他全球性挑戰；此外，世銀仍在推動私營企業方面，作出公司文化改革。耶倫預備參與在摩洛哥舉行的世銀及國際貨幣基金組織(IMF)年會，她在當地出席活動時表示，世銀管理層須有新視野，以消滅地球貧窮情況為己任。
- 內媒報道，小鵬汽車(09868)內部宣布採購部門負責人停職，多名員工配合調查。小鵬汽車表示，副總裁李豐被停職調查，該公司採取行動是正常的反腐倡廉行為，此次事件涉及面小，不影響商務、生產環節。對於腐敗行為，發現一宗、糾錯一宗，絕不姑息。
- 金融監管總局日前向各地監管局、各類金融機構下發了《關於金融支持恢復和擴大消費的通知》，要求深化對金融本質和規律的認識，引導各類金融機構深耕消費金融細分市場，開發多元消費場景，提升零售服務質量，滿足居民合理消費信貸需求，通過差異化的金融服務更好地為實體經濟服務。《通知》涵蓋7方面共19條，包括加大重點領域支持力度、支持擴大汽車消費、加大新型消費和服務消費金融支持、降低消費金融成本、強化保險保障服務、切實保護消費者合法權益。
主要巿場
- 內地股市高開低走，上證指數最多升13點或0.42%，高見3109點後沽壓湧現，大市轉跌，最多跌23點或0.77%，低見3073點，全日收市報3075點，跌21點或0.7%，成交2936.53億元人民幣。深成指先升後跌，最多升52點或0.52%，高見10159點，最多跌62點或0.62%，低見10044點，全日收市報10050點，跌56點或0.56%，成交4810.16億元。兩市成交合計增至7747億元。
- 亞太區股市個別發展。日本股市升逾2%，日經平均指數收報31746點，漲751點或2.43%。
- 有報道指中國準備再出招刺激經濟，加上美國聯儲局官員發表鴿派言論，抵消中東緊張局勢的憂慮，美股周二造好。道指高開78點後拾級而上，一度升最多293點，高見33898點；標指曾漲1.2%，納指最多上漲1.3%。美市收市，道指升134點或0.4%，報33739點；標指漲0.52%，報4358點；納指抽高0.58%，報13562點。
環球綜評

美國聯儲局官員對加息的取態趨向溫和，加上中國提出刺激經濟措施，美元匯價及美國債息回軟。美匯指數一度回落0.4%，至105.661。

市場對以巴衝突引發危機的憂慮降溫，資金抽離避險產品，交易商亦觀望美國聯儲局利率政策是否有變化，國際金價從高位回吐。紐約12月期金周二收市升0.59%，每盎斯報1875.3美元。...... 更多

中國軟件國際 (354.HK)
研究報告: 中國軟件國際(354.HK)目標價8.00港元。近日華為低調開賣尚未發布的華為Mate 60 Pro，開賣便在中國各地造成轟動，包括在北京、上海、深圳等地的華為門市都湧現久違的購機人潮，京東、天貓、華為商城等平台則在數秒內售罄，造成搶購熱潮。市場大部分焦點都放在Mate 60 Pro搭的麒麟9000s晶片市由中國本土晶圓代工廠中芯國際（00981）使用7奈米（N+2）製程技術所生產。這某程度上反映即使美國近年來加大了對中國在高科領域的製裁力度，以減少中國獲得先進半導體製造的機會，惟國內在自研開發先進半導體方面仍然能夠取得一些進展。當然，除了值得關注國半導體產業的持續發展以外，中軟國際（00354）作為華為第一個軟件的合作伙伴，從軟體外包服務商，到成為華為雲總經銷商及解決方案提供商，再發展成為華為雲全領域綜合型夥伴。此外，中軟國際是首家鴻蒙智聯生態的使能服務商，早在2012年啟動鴻蒙項目時就參與研發合作，預料會成為華為手機「王者歸來」的其中一個最大受惠者。回顧2023年上半年，中軟國際收入為84.50億（人民幣．下同），同比下降15.7%；當中，服務性收入82.96億元，同比下降15.5%。收入下滑主要是報告期內核心大客戶業務需求收縮導致收入下降，同時也與公司戰略轉型，注重開拓高價值項目，減少拓展低價值項目有關。期內，股東應佔溢利為3.51億元，同比下降38.6%。上半年毛利率為23.7%，較去年同期下降1.1個百分點。毛利率下降主要是受主要客戶業務需求的持續波動影響造成利潤下降，但較去年下半年之毛利率21.2%，環比提升了2.5個百分點。儘管2023年上半年國際形勢依舊複雜嚴峻，公司仍保持司貫徹落實年度經營戰略目標，積極擁抱AIGC和國產替代新機遇；其中，以解放號為基礎成立中軟國際AIGC研究院，提出「大模型生態位發展戰略」，發佈了JointPilot（靈析）人工智能應用平台。該平台提供的共性服務能力，幫助客戶實現IT資產PBC化，優化IT投資，提升IT資產復用水平，推動各行各業的傳統解決方案AI化升級改造。另外，公司今年上半年與華為雲簽署盤古大模型合作協議，成為百度「文心一言」首批生態合作夥伴，以及文心千帆大模型平台生態夥伴，致力於實現AI技術的行業落地與規模化應用。與此同時，公司基於openEuler社區版開發的企業級服務器操作系統「磐石」，正式通過openEuler開源社區、鯤鵬全棧解決方案兼容性等多項認證，並中標中移動操作系統遷移項目，在國產化信創領域實現持續突破。得益於AI的加持，公司重塑打造了AI Powered軟件工廠，從研發工具鏈、開發工具包、能力貨架、開發腳手架，不斷沉澱出的可復用技術框架，形成了軟件工廠領域平台，通過各類AI助手，助力軟件工廠的產品研發和項目交付。另一方面，公司踐行泛ERP服務「平台+服務」模式，聚合產品及渠道夥伴，聚焦石油化工、能源電力、航天軍工、汽車、裝備製造、運輸物流六大行業客戶，通過一站式服務助力客戶企業數字化轉型。同時，中軟國際繼續深化與華為、用友、金蝶的合作，又與浪潮達成戰略合作，圍繞中大型客戶建立ERP實施能力。此外，公司更成為首批通過華為雲CTSP認證的服務夥伴，並積極開拓賦能雲新賽道，推動聯合解決方案，持續加速智慧金融、智慧審計、智慧能源、智慧交通、智慧城市、智慧園區、智慧醫療和智慧製造等覆蓋數字化轉型全場景的產品矩陣。公司金融業務整體穩健增長，在與國有銀行、股份制商業大行、城商行、大型保險公司等頭部客戶持續深化合作的同時，在證券、期貨、理財以及金融基礎設施等垂直領域均取得了顯著突破。電信業務方面，公司持續深耕中國移動和中國電信兩大通信運營商客戶，穩步推進主設備商和泛電子設備商客戶業務。能源業務方面，公司在央國企領域進一步突破，拓寬與數家央國企合作的深度與廣度，在深耕中石油、中石化、中電建、中核等客戶的基礎上，成功開拓中海油、中化等客戶。互聯網與高科技業務方面，公司持續深耕互聯網行業，在騰訊、阿里、百度、京東、字節等大客戶業務保持領先位勢。2023年上半年，前五大客戶的服務性收入佔公司總服務性收入比例為63.2%，來自前十大客戶的服務性收入佔公司總服務性收入比例為72.3%。中軟國際已連續五年躋身Gartner全球IT服務市場份額TOP100，排名晉陞至第73位，充分彰顯了中國IT服務龍頭企業的市場地位與發展韌勁。展望下半年，預期公司的客戶需求方面於上半年應已見底，料收入會持續錄得復甦，股價自底部上漲高達35%走出反轉行情，相信最壞時期已過去，可考慮順勢買入，好看中線發展，中短期有望先上試8.00港元整數關口。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市升逾2%，日經平均指數收報31746點，漲751點或2.43%。......更多

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