輝立研究部快訊

10月13日 (星期五)

康龍化成(3759)
解構：
康龍化成(3759)是一家全流程一體化醫藥研發生產服務平台，在中國、英國和美國有21個研發中心和生產基地，為客戶提供從藥物發現到藥物開發的全流程一體化藥物研究、開發及生產服務，助力客戶提高研發效率、降低成本。於截至2023年6月30日止上半年度，集團實現營業收入56.4億元人民幣，較去年同期增長21.7%。股東應佔利潤為7.86億元人民幣，增長34.3%；毛利率為36.1%，較去年同期提高1.3個百分點。公司在手訂單延續強勁增長趨勢，截至2023年6月30日，公司在手訂單較2022年12月31日增長超過15%。公司將持續通過縱橫兩個方向大力提升服務平台的協同效應。在縱向上,加強同一學科在新藥研發不同階段的協同效應，實現無縫對接。在橫向上，加強不同學科在新藥研發同一階段的協同合作，提升學科專業水準，豐富服務內容，推動學科間的相互轉化。此外，公司持續推進新興業務能力的建設和整合，取得積極成果。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$19.80，目標價$22.40，止蝕價$18.60

翰森製藥(3692)
解構：
翰森製藥（03692）主要產品集中在公司策略性專注的主要治療領域，即抗腫瘤、抗感染、中樞神經系統疾病、代謝及其他領域。截至2023年6月底止六個月，公司收入約45.11億元（人民幣．下同），較2022年同期增長約1.7%；創新藥銷售收入約27.86億元，按年增長約20.1%，佔收入比例升至61.8%；創新研發方面，公司持續加大研發投入以提升自主創新及研發效率，期內獲批上市7款創新藥，其中6款已被納入國家醫保目錄。公司共有研發人員1617名，並有超過30個處於臨床不同階段的創新藥項目。研發開支約9.29億元，按年增長約25.8%，佔收入比例約20.6%；溢利約12.89億元，按年減少約0.7%。自國家醫保目錄年度動態調整以及2022年藥品目錄鼓勵創新的政策導向，一方面縮短了創新藥納入目錄的時間，另一方面拓寬了藥品納入醫保覆蓋的範圍。談判藥品簡易續約、簡易新增適應症等新增規則，進一步優化了創新藥的談判流程，提升了續約效率，增強創新藥的可及性並有望加速釋放其商業化潛力。在不斷強化的行業監管下，公司擁有更高臨床價值的創新藥品種和高效合規商業化能力，可預期將取得可持續的、高品質的發展。
策略：
買入價$11.08，目標價$12.10，止蝕價$10.22

研究部九月研究報告回顧
英恒科技是中國一家快速發展的汽車電子解決方案提供商，主營業務涉及新能源汽車、車身控制、安全及動力傳動系統的關鍵汽車電子部件。公司成立於2001年，2018年於港交所IPO上市，2021年完成增發。基於對市場前景的把握，公司策略性地跟隨汽車行業趨勢建立解決方案組合，2009年起，公司業務重心從汽車電子傳統應用領域（車身控制、安全及動力傳動）擴展至新能源汽車相關業務，2015年又進軍智能汽車等新興應用領域。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

路透援引一份官方文件報道，中國首次發布通知，禁止國內券商及其海外分支機構吸納新的內地客戶進行離岸交易。通知稱，現有內地客戶的新投資也將受到嚴格監控，以防止投資者繞過中國的外滙管制。
美國波士頓聯儲銀行總裁科林斯(Susan Collins)認為，最新公布的通脹數據確認、恢復物價穩定的過程並不平坦，並且需要有耐性。她同意部分聯儲局同僚的看法，即近期債息升勢若持續，有助紓緩聯儲局加息的迫切性。較早時，美國勞工部公布9月消費物價指數(CPI)按月升0.4%，預期漲0.3%；按年升3.7%，預期漲3.6%，前值為升3.7%。

國際財經
- 有「末日博士」稱號、經濟學家魯賓尼(Nouriel Roubini)表示，全球金融市場暫且低估了「整個中東地區發生大規模衝突」的風險。魯賓尼在國際貨幣基金組織和世界銀行年度會議期間對彭博指出，市場消化的基本情景是以色列佔領加沙，情況會變糟，但衝突仍然受到控制。
- 國家主席習近平表示，推動長江經濟帶高質量發展，要提升科技前沿領域原始創新能力，加快突破一批關鍵核心技術；增強製造業核心競爭力行動，培育壯大先進製造業，加快發展戰略性新興產業和未來產業，促進數字經濟和實體經濟深度融合。他主持召開進一步推動長江經濟帶高質量發展座談會上稱，要提升國內大循環內生動力和可靠性，增強對國際循環的吸引力、推動力，為構建新發展格局提供戰略支撐。抓好沿江產業布局和轉移，優化重大生產力布局。
- 中國新一輪特殊再融資地方債重啟發行後快速推進，目前已發和待發的特殊再融資債總規模已超5100億元人民幣。再多4個省區市今日公布發行日程，總規模達1041億元，募資均用於償還存量債務；其中，雲南下周將再發一批，兩批合計逾千億元，而經濟發達省份福建下周四(19日)亦將發行282億元特殊再融資債。
主要巿場
- 「國家隊」出手撐內銀，提振市場信心，A股上揚。上證指數高開高走，最多升31點或1.01%，高見3109點，全日收市報3107點，升28點或0.94%，成交3258.66億元人民幣。深成指上升，最多升89點或0.89%，高見10174點，全日收市報10168點，升83點或0.83%，成交5054.31億元。兩市成交合計8313億元。
- 亞太區股市造好。日本股市連升3日，日經平均指數收報32494點，升558點或1.75%。
- 美國9月通脹略較預期強勁，令聯儲局加息機會再度上升，美股周四好淡爭持。道指高開40點後向下，曾倒升58點，高見33863點，其後跌勢加劇，最多下插349點，低見33455點；標指一度倒跌1.18%；以科技股為主的納指最多轉挫1.23%。美市收市，道指跌173點或0.51%，報33631點；標指下滑0.62%，報4349點；納指挫0.63%，報13574點。
環球綜評

美國10年期債息一度升14.49基點，至4.7032厘；2年期債息抽高10.14基點，報5.0835厘。美匯尾段抽高0.72%至106.58。

美國通脹數據較預期強勁，聯儲局加息可能性升溫，美元匯價及美國債息呈強，國際金價周四先升後回。紐約期金中止連升4天走勢。紐約現貨金價收報每盎斯1868.5美元，回吐0.29%；最多漲0.64%，高見1886美元。...... 更多

中國軟件國際 (354.HK)
研究報告: 中國軟件國際(354.HK)目標價8.00港元。近日華為低調開賣尚未發布的華為Mate 60 Pro，開賣便在中國各地造成轟動，包括在北京、上海、深圳等地的華為門市都湧現久違的購機人潮，京東、天貓、華為商城等平台則在數秒內售罄，造成搶購熱潮。市場大部分焦點都放在Mate 60 Pro搭的麒麟9000s晶片市由中國本土晶圓代工廠中芯國際（00981）使用7奈米（N+2）製程技術所生產。這某程度上反映即使美國近年來加大了對中國在高科領域的製裁力度，以減少中國獲得先進半導體製造的機會，惟國內在自研開發先進半導體方面仍然能夠取得一些進展。當然，除了值得關注國半導體產業的持續發展以外，中軟國際（00354）作為華為第一個軟件的合作伙伴，從軟體外包服務商，到成為華為雲總經銷商及解決方案提供商，再發展成為華為雲全領域綜合型夥伴。此外，中軟國際是首家鴻蒙智聯生態的使能服務商，早在2012年啟動鴻蒙項目時就參與研發合作，預料會成為華為手機「王者歸來」的其中一個最大受惠者。回顧2023年上半年，中軟國際收入為84.50億（人民幣．下同），同比下降15.7%；當中，服務性收入82.96億元，同比下降15.5%。收入下滑主要是報告期內核心大客戶業務需求收縮導致收入下降，同時也與公司戰略轉型，注重開拓高價值項目，減少拓展低價值項目有關。期內，股東應佔溢利為3.51億元，同比下降38.6%。上半年毛利率為23.7%，較去年同期下降1.1個百分點。毛利率下降主要是受主要客戶業務需求的持續波動影響造成利潤下降，但較去年下半年之毛利率21.2%，環比提升了2.5個百分點。儘管2023年上半年國際形勢依舊複雜嚴峻，公司仍保持司貫徹落實年度經營戰略目標，積極擁抱AIGC和國產替代新機遇；其中，以解放號為基礎成立中軟國際AIGC研究院，提出「大模型生態位發展戰略」，發佈了JointPilot（靈析）人工智能應用平台。該平台提供的共性服務能力，幫助客戶實現IT資產PBC化，優化IT投資，提升IT資產復用水平，推動各行各業的傳統解決方案AI化升級改造。另外，公司今年上半年與華為雲簽署盤古大模型合作協議，成為百度「文心一言」首批生態合作夥伴，以及文心千帆大模型平台生態夥伴，致力於實現AI技術的行業落地與規模化應用。與此同時，公司基於openEuler社區版開發的企業級服務器操作系統「磐石」，正式通過openEuler開源社區、鯤鵬全棧解決方案兼容性等多項認證，並中標中移動操作系統遷移項目，在國產化信創領域實現持續突破。得益於AI的加持，公司重塑打造了AI Powered軟件工廠，從研發工具鏈、開發工具包、能力貨架、開發腳手架，不斷沉澱出的可復用技術框架，形成了軟件工廠領域平台，通過各類AI助手，助力軟件工廠的產品研發和項目交付。另一方面，公司踐行泛ERP服務「平台+服務」模式，聚合產品及渠道夥伴，聚焦石油化工、能源電力、航天軍工、汽車、裝備製造、運輸物流六大行業客戶，通過一站式服務助力客戶企業數字化轉型。同時，中軟國際繼續深化與華為、用友、金蝶的合作，又與浪潮達成戰略合作，圍繞中大型客戶建立ERP實施能力。此外，公司更成為首批通過華為雲CTSP認證的服務夥伴，並積極開拓賦能雲新賽道，推動聯合解決方案，持續加速智慧金融、智慧審計、智慧能源、智慧交通、智慧城市、智慧園區、智慧醫療和智慧製造等覆蓋數字化轉型全場景的產品矩陣。公司金融業務整體穩健增長，在與國有銀行、股份制商業大行、城商行、大型保險公司等頭部客戶持續深化合作的同時，在證券、期貨、理財以及金融基礎設施等垂直領域均取得了顯著突破。電信業務方面，公司持續深耕中國移動和中國電信兩大通信運營商客戶，穩步推進主設備商和泛電子設備商客戶業務。能源業務方面，公司在央國企領域進一步突破，拓寬與數家央國企合作的深度與廣度，在深耕中石油、中石化、中電建、中核等客戶的基礎上，成功開拓中海油、中化等客戶。互聯網與高科技業務方面，公司持續深耕互聯網行業，在騰訊、阿里、百度、京東、字節等大客戶業務保持領先位勢。2023年上半年，前五大客戶的服務性收入佔公司總服務性收入比例為63.2%，來自前十大客戶的服務性收入佔公司總服務性收入比例為72.3%。中軟國際已連續五年躋身Gartner全球IT服務市場份額TOP100，排名晉陞至第73位，充分彰顯了中國IT服務龍頭企業的市場地位與發展韌勁。展望下半年，預期公司的客戶需求方面於上半年應已見底，料收入會持續錄得復甦，股價自底部上漲高達35%走出反轉行情，相信最壞時期已過去，可考慮順勢買入，好看中線發展，中短期有望先上試8.00港元整數關口。

市況分析：亞太區股市造好。日本股市連升3日，日經平均指數收報32494點，升558點或1.75%。......更多

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