輝立研究部快訊

10月27日 (星期五)

愛康醫療(1789)
解構：
愛康醫療(1789)主要從事生產及銷售骨關節植入物、脊柱植入物、創傷植入物及全套手術器械。今年上半年，隨著新冠疫情結束，全國骨科手術量在一季度下半段迎來了快速上升，之後穩定在相對較快的增長水平。同時，在帶量採購政策推動下，進一步加速進口替代，國產品牌繼續擴大市場份額。愛康醫療不斷推出創新產品，加上憑借領先的3D打印技術，形成差異化的產品組合，進一步加強了對省級三甲醫院的覆蓋，並提升了在這些醫院的市場份額。於截至2023年6月30日止上半年度，集團實現收入6.48億元人民幣，較2022年同期增長22.1%，除了受惠帶量採購政策催生的替代進口需求，亦得益於集團豐富的產品線能有效滿足差異化市場的需求。同時，今年上半年，集團通過積極的市場開拓，海外收入顯著增長78.3%至1.13億元人民幣。集團上半年溢利為1.32億元人民幣，增長5.2%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.10，目標價$7.90，止蝕價$6.70

貴州茅台(600519)
解構：
貴州茅臺發佈2023年三季報，23年前三季度實現營業總收入1053.16億，同比增長17.3%，歸母淨利潤528.76億，同比增長19.09%。其中23Q3實現營業總收入343.29億，同比增長13.14%，毛利率+0.10pct至91.52%，歸母淨利潤168.96億，同比增長15.68%。公司現金流強勁，銷售商品、提供勞務收到的現金為421.81億元，同比增長20.97%。公司加大力度拓展直銷渠道，推動渠道掌控力不斷提升，成為茅臺業績增長的重要貢獻之一。前三季度公司的直銷渠道營收462.07億，同比增長44.93%，未來直營占比仍有提升空間。
策略：
買入價￥1,650，目標價￥1,789，止蝕價￥1,579

阿里巴巴 (9988.HK) - 1QFY2024業績增長動力、利潤率皆呈改善
成立24年的阿里巴巴（紐交所代碼：BABA及港交所代號︰09988），從整個阿里巴巴業務集團，走向「1+6+N」的多個業務集團和業務公司獨立運營的全新治理結構。其中1是阿里巴巴控股集團，它的定位從一個超大型業務經營集團變更為投資控股集團；6是6大業務集團，即雲智能集團、淘天集團、本地生活集團、阿里國際數字商業集團、菜鳥集團和大文娛集團；N是由多個更小型業務所組成的多家業務公司，如阿里健康、高鑫零售、盒馬等等。「6+N」分別成立各自的董事會，實行各業務集團和業務公司董事會領導下的CEO負責制。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

國務院常務會議8月25日審議通過的《關於規劃建設保障性住房的指導意見》檔（“14號文”），近期已傳達到各城市人民政府、各部委直屬機構。“14號文”明確兩大目標：一是加大保障性住房建設和供給；二是推動建立房地產業轉型發展新模式，讓商品住房回歸商品屬性，滿足改善性住房需求，促進穩地價、穩房價、穩預期。
Stellantis集團和零跑汽車將以51%：49%的比例成立合資公司“零跑國際”。除大中華地區以外，該合資公司獨家擁有向全球其他所有市場開展出口和銷售業務，以及獨家擁有在當地製造零跑汽車產品的權利。預計“零跑國際”合資公司將於2024年下半年開始對外出口業務。Stellantis集團宣佈將投資約15億歐元（約115億元）成為零跑汽車的戰略股東，持股比例約20%。

國際財經
- 美國商務部公佈初始估算數據顯示，第三季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算環比增長4.9%，超出市場預期並創近兩年來最快增速。第三季度個人消費支出（PCE）物價指數年化初值環比上升2.9%，同比上升3.4%；不包含食品和能源的核心PCE物價指數年化初值環比上升2.4%，創2021年第一季度以來新低，同比上升3.9%。第三季度實際個人消費支出初值環比上升4%，創2021年第二季度以來新高。
- 歐洲央行將主要再融資利率、存款機制利率、邊際貸款利率分別維持在4.5%、4%及4.75%不變，為2022年7月以來首次停止加息。此前，歐洲央行已經連續十次加息，總計加息450個基點。歐洲央行表示，如果利率在目前水準維持足夠長時間，將對通脹及時回歸目標做出重大貢獻。歐洲央行行長拉加德表示，未討論提前結束緊急抗疫購債計畫再投資，現在不是提供前瞻性指引的時候，討論降息為時尚早。
- 乘聯會預計，10月狹義乘用車零售銷量202萬輛，環比增長0.1%，同比增長9.5%。其中，新能源汽車零售75萬輛左右，環比增長0.9%，同比增長34.6%，滲透率約37.1%。
- 國家新聞出版署發佈10月國產網路遊戲審批資訊，共有87款遊戲獲批。網易旗下《射雕》、米哈遊旗下《絕區零》、中青寶旗下《香蕉鬥惡龍》、《了不起！勇者》、《田園小鎮》等在列。
主要巿場
- 日經225指數跌2.14%，報30601.78點。
- 週四（10月26日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.76%報32784.3點，標普500指數跌1.18%報4137.23點，納指跌1.76%報12595.61點。微軟跌3.75%，耐克跌3.41%，領跌道指。臉書跌3.73%，特斯拉跌3.14%。中概股普遍上漲，途牛漲12.67%，金生遊樂漲10.66%。中概新能源汽車股全線上漲，蔚來汽車漲0.33%，小鵬汽車漲3.33%，理想汽車漲1.92%。
- 週四（10月26日），A股低開高走，滬指連升三日，創業板指午後絕地反擊，個股明顯回暖。上證指數收漲0.48%報2988.3點，深證成指漲0.4%報9566.1點，創業板指漲0.65%報1875.86點，科創50漲0.08%，北證50漲0.53%。市場成交額8430.4億元，北向資金實際淨買入12.27億元。華為概念持續發酵，衛星導航、智能駕駛方向領漲。光伏產業鏈、煤炭、半導體、旅遊、地產、化工等行業表現低迷。
環球綜評

週四（10月26日），紐約尾盤，美元指數漲0.05%報106.61，非美貨幣表現分化，歐元兌美元跌0.04%報1.0563，英鎊兌美元漲0.13%報1.2126，澳元兌美元漲0.24%報0.6322，美元兌日元漲0.13%報150.42，美元兌瑞郎漲0.22%報0.8988，離岸人民幣對美元漲57個基點報7.3245。

市況分析：週四（10月26日），國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.01%報1995美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.33%報22.93美元/盎司。...... 更多

比亞迪股份 (1211.HK)
研究報告: 比亞迪股份(1211.HK)目標價280.60港元。比亞迪是一家主要經營包括新能源車相關的汽車製造、手機部件及組裝業務、充電電池及光伏業務、城市軌道交通業務的公司，是中國最大的新能源汽車製造商。公司預計23Q1-Q3歸母淨利潤205-225億元，同比增長120.2%-141.6%；23Q3單季預計歸母淨利潤95.5-115.5億元，預計同比增長67%-102%，環比增長39.9%-69.2%，三季度業績超預期，這是首次比亞迪有望突破利潤單季度的百億大關，而僅僅這一個季度的淨利潤水準就已經達到了今年整個上半年的利潤水準（2023年上半年比亞迪全年歸母淨利潤為109億元）。原因是產業鏈成本有所下降、產品出海拓展順利、公司規模優勢及成本控制等因素，以及在規模效應的作用下，公司對上下游企業均有了更強的議價能力，盈利能力大幅提升。今年前三季度，比亞迪汽車累計銷量為208萬輛，同比增長76%。其中純電累計售出105萬輛，同比增長80%。插電式混合動力汽車累計銷量為103萬輛，同比增長72%。比亞迪規模效應得到顯著提升，有利於單車折舊和攤銷的下降，對供應商的議價能力提升。今年第三季度，產量達到83.7萬輛，同比增長54.1%；銷量高達82.4萬輛，同比增長52.9%，環比增長17.1%，創下單季度的利潤、銷量雙高。公司在海外市場表現亮眼，從7月份開始，比亞迪的海外出口就徹底進入爆發週期，不僅拿下了泰國、新加坡、巴西和瑞典等多個國家的純電動車型的銷量冠軍，並且在出口量水準上更是連續突破2萬輛和2.5萬輛大關。公司今年9月乘用車出口28039輛，同比增長262.4%，遠超整體增幅。同時，9月出口量占公司總銷量比重為9.75%，較上年同期3.84%的比重實現大幅提升，表明比亞迪在海外市場的增長速度勝於國內市場，正成為比亞迪新的增長引擎。公司的營收資料已經十分接近特斯拉。2023年中報，比亞迪的毛利率達到了18.3%，而特斯拉同期的毛利率為18.7%，二者之間的差距正在不斷縮小。而根據乘聯會資料顯示，10月1-15日，乘用車市場零售79.6萬輛，同比去年同期增長23%，較上月同期增長14%。10月1-15日,新能源車市場零售29.4萬輛，同比去年同期增長42%，較上月同期增長8%。隨著購車需求持續釋放，汽車整車產業預期向好，看好公司後續發展。

市況分析：日經225指數跌2.14%，報30601.78點。......更多

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