輝立研究部快訊

11月2日 (星期四)

中國中藥(570)
解構：
中國中藥(570)聚焦「中藥材生產及經營、中藥飲片、中藥配方顆粒、中成藥、中藥大健康產品、國醫館」六大業務板塊，並以「踐行國家中醫藥發展戰略，引領中藥產業高質量發展」為使命，推動中藥大健康全產業鏈高質量發展。中藥材生產及經營方面，集團結合自身中下游產業發展需求，制定中藥材生產基地建設品種目錄，訂立生產基地建設標準，建設標準化生產技術示範基地，建立種植、生產、流通全過程質量管理和追溯體系，全力推動中藥材資源建設事業，保障優質資源供給。中藥飲片方面，集團發揮產業園藥材基地建設、趁鮮加工能力和生產成本控制優勢，中藥飲片業務開發各類醫療終端客戶超一千家。中藥配方顆粒方面，集團立足產業協同、規模化生產和科研領先優勢。今年上半年度，集團實現營業額93.02億元人民幣，相比去年同期大幅增長57.4%；股東應佔溢利為5.78億元人民幣，增長39.9%；毛利率為51.1%，比去年同期的49.9%上升1.2個百分點，主要得益於中藥配方顆粒業務營業額恢復明顯，營業額增長帶動單位成本下降。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.75，目標價$4.15，止蝕價$3.60

雲音樂(9899)
解構：
截至2023年6月底止六個月，雲音樂（09899）收入按年減少8.2%至39.084億元（人民幣．下同）。期內，在線音樂服務收入按年增加13.3%至20.214億元，主要由於會員訂閱銷售收入大幅增長。會員訂閱銷售收入增加至17.09億元。尤其是，在線音樂服務月付費用戶數增加至41.8百萬人。由於優化的促銷方式，的在線音樂服務每月每付費用戶收入增加至6.8元。社交娛樂服務及其他收入按年減少23.8%至18.87億元。有關減少主要是由於針對市場變化採取更為審慎的經營策略。儘管社交娛樂服務每月每付費用戶收入減少至199.3元。然而，公司的社交娛樂服務月付費用戶數增加至1.5百萬人。毛利率由2022年同期的12.6%飆升至2023年上半年的24.7%，乃由於業務規模的擴大、版權成本結構的優化及收入分成比例的改善。因此，2023年上半年錄得經調整淨利潤3.319億元，而2022年同期錄得經調整淨虧損2.17億元。上半年的在線音樂服務月活躍用戶數仍穩步攀升至206.7百萬人，同比增長13.7%。而隨著公司將繼續致力於培育社區，為用戶帶來更多優質的音樂，可預期將進一步增強公司的運營能力並提高盈利能力。
策略：
買入價$89.25，目標價$94.90，止蝕價$84.70

研究部十月研究報告回顧
福耀發佈2023年三季報，公司2023年前三季度實現營收238.26億元，同比+16.6%；實現歸母淨利潤41.26億元，同比+5.8%。其中單三季度公司實現營收87.95億元，同比+16.7%；實現歸母淨利潤12.90億元，同比-15.1%。三季度業績下滑主要由於錄得匯兌損失2.64億元，而2022年同期為匯兌收益5.5億元。扣匯兌影響的歸母淨利潤為15.54億元，同比+61.10%。2023Q3毛利率表現優秀，為36.31%，同比+1.39pct，主要原因在於高附加值產品占比增加繼續提升產品結構，以及海運費，原材料純鹼價格下降等因素影響所致。公司持續高研發投入推動產品技術升級和提高產品附加值，汽車新能源化和智能化趨勢又進一步提高了單車玻璃面積，在此帶動下，公司的平均產品單價ASP也持續走高。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

中國證監會新聞發言人高莉表示，中央金融工作會議對整個資本市場高質量對外開放提出了明確的部署和要求。下一步，中證監將堅持市場化、法治化方向，繼續堅定不移的擴大資本市場對外開放，統籌開放與安全，推出更多務實性的開放舉措。另外，中證監市場監管一部主任張望軍表示，推動打通痛點堵點，引導社保、保險、年金等各類資金配置A股。
美國聯儲局議息後宣布維持利率不變，主席鮑威爾(Jerome Powell)會後在記者會稱，聯邦公開市場委員會(FOMC)目前並沒有考慮、也沒有討論減息問題。同時，聯儲局並沒有考慮調整縮表的速度。

國際財經
- 美國供應管理協會(ISM)公布，10月製造業指數為46.7，市場預期及前值均為49；製造業投入物價分項指數為45.1，預期為45。期內，製造業新訂單分項指數為45.5，前值為49.2；製造業就業分項指數為46.8，前值為51.2。
- 近期陷入「三廠小便」風波的青島啤酒(00168)發布整改情況說明稱，此事發生後全面加強內部管理，嚴格落實質量管控體系，原料運輸車輛全部改為全封閉自卸車，實現人員與物料全程無接觸。青島啤酒在微博發布的聲明指出，已成立專項調查組，正在對相關責任單位、責任人的失職行為進行調查，並依規依紀嚴肅處理。對已封存的麥芽，正在市場監管部門的監督下對其進行無害化處理，確保不進入食品生產加工環節。
- 人民銀行統計，今年第三季度末，金融機構人民幣各項貸款餘額234.59萬億元人民幣，按年增長10.9%；首三季人民幣貸款增加19.75萬億元。第三季度末，人民幣房地產貸款餘額53.19萬億元，按年下跌0.2%，與8月份持平，增速下滑態勢有所企穩。房地產貸款增速比上年末低1.7個百分點，低於各項貸款增速11.1個百分點；首三季度減少333億元。
主要巿場
- A股在11月首個交易日個別發展，上證指數最多升19點或0.65%，高見3038點後有沽壓湧現，大市一度轉跌4點或0.16%，低見3013點，全日收市報3023點，升4點或0.14%，成交3471.21億元人民幣。深成指反覆下跌，最多升37點或0.38%，高見9901點後受壓轉跌，最多跌55點或0.56%，低見9808點，全日收市報9826點，跌37點或0.38%，成交4648.11億元。兩市成交合計縮減逾一成至8119億元。
- 亞太區股市上揚，日本股市連升兩日，重上31000點關口。日經平均指數收報31601點，漲742點或2.41%。
- 美國債息近期大幅攀升導致金融條件顯著緊縮，聯儲局一連兩日議息後，宣布維持息口不變，聯邦基金利率目標區間續處於5.25厘至5.5厘的22年高位，符預期，為連續兩次會議按兵不動，局方對進一步收緊政策持開放態度，被視為「鷹式暫停」(hawkish pause)。主席鮑威爾會後召開記者會，稱FOMC目前並沒有考慮、也沒有討論減息問題。議息結果出爐後，美股維持溫和上升不足100點的走勢；鮑威爾發言後，三大指數尾段升勢擴大，都以較接近即市高位收市；道指最多曾漲284點，高見33337點。美市收市，道指仍上揚221點或0.67%，報33274點；標指攀升1.05%，報4237點；以科技股為主的納指抽高升1.64%，報13061點。
環球綜評

美國聯儲局一如預期維持利率不變，但不排除再加息可能。消息支持美匯靠穩。美匯指數周三早段升穿107水平，迫近一年高位報107.34，尾段升勢回順至106.97，上漲0.3%。

聯儲局一如預期維持利率不變，美元匯價造好，國際金價偏軟。紐約12月期金收市跌6.8美元或0.3%，每盎斯報1987.50美元。...... 更多

比亞迪電子(285.HK)
研究報告: 比亞迪電子(285.HK)目標價42.00港元。比亞迪電子是一家涵蓋智能手機和 PC 產品、新型智能產品、汽車智能系統以及醫療健康應用的平臺型製造商。公司前身是比亞迪於 2002 年開始運營的手機零部件及模組部門，2007 年 12 月從比亞迪分拆並在香港聯交所主板上市，並迅速向更多領域擴張，比亞迪電子以零部件業起家，後進軍組裝業務。公司目前手機筆電+新型智能產品+汽車系統三大板塊驅動，是全球唯一一家能夠大規模提供塑膠、金屬、陶瓷、玻璃、複合板材等全系列結構件和整機設計製造解決方案的公司。公司的手機筆電業務可以進一步細分為組裝業務以及零部件業務。組裝服務覆蓋安卓客戶和蘋果客戶（目前主要為 iPad），零部件業務涵蓋後蓋、中框、前蓋和裝飾件；零部件業務涵蓋金屬、玻璃、陶瓷和塑膠等。另外，公司利用豐富經驗和母公司資源，積極開發汽車智能系統、智能駕駛艙和自動駕駛系統，打造了 DiLink 汽車智能系統解決方案。公司在新型智能產品方面有廣泛的佈局，包括掃地機器人、遊戲硬件、電子煙、智能家居、無人機、智能 POS 機等。由於強勁的市場需求及公司強大的設計、研發和製造能力，掃地機器人、遊戲硬件和智能家居產品的需求量迅速上升。公司2023上半年營收561.8億元，同比+28.6%，歸母淨利潤15.2億元，同比+139.2%。H1盈利大幅改善主要受益於收入結構優化以及產能利用率提升。整體毛利率錄得7.85%，同比提升2.52pct，主要受益於組裝業務的恢復較為順利。分部來看，組裝業務實現營收360.6億元，同比+36.4%，占收入64.2%。公司零部件業務營收49.9億元，占比8.9%，同比-25.7%，主要因為手機廠去庫存緩慢，出貨量仍然呈倒退態勢，業績表現不及預期。其營收結構有所改變，安卓的占比有所下降；未來隨著華為最新機型Mate60系列的推出放量，對公司相關業務可能帶來正面拉動。新型智能產品業務營收90.0億元，占整體收入的16%，同比+30.1%，戶用儲能業務持續快速增長，帶動智能產品保持良好發展勢頭。根據最新公告，比亞迪電子2023年第三季度盈利預計將達到人民幣13.2億至16.0億元，同比大幅增長119%-165%，環比增長25%-51%。利潤提升主要得益於海外大客戶份額提升以及安卓客戶需求回暖、新能源汽車和新型智能產品業務持續高速增長，從而帶來公司的產能利用率提升，業務結構進一步優化。公司公告擬以158億人民幣（部分通過母公司債務融資，暫不考慮二級市場增發）對價收購捷普的手機相關業務，以擴充產品線。此為公司史上最大筆現金交易收購。收購該業務能夠切入北美大客戶核心產品供應鏈，幫助比亞迪電子補強業務短板，提升在材料學和電化學領域的競爭力。收購後有望成為北美大客戶前三的供應商，並表後的盈利增厚將成為未來重要看點。

市況分析：亞太區股市上揚，日本股市連升兩日，重上31000點關口。日經平均指數收報31601點，漲742點或2.41%。......更多

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