輝立研究部快訊

11月3日 (星期五)

復宏漢霖(2696)
解構：
復宏漢霖(2696)主要從事生物製藥業務，專注開發用於治療腫瘤及自身免疫疾病的生物類似藥及新藥。截至2023年8月24日，集團已有5個產品（18項適應症）成功於中國境內上市，1個產品成功於歐洲、澳洲等國家/地區上市。集團高效推動產品商業化落地，今年上半年首次實現半年度盈利。集團具備商業化產能合計48,000升（包括徐匯基地商業化產能24,000升、松江基地商業化產能24,000升），全面支持境內外獲批上市產品的商業化需求。同時，在建產能96,000升，預計於2026年建成使總產能提升至144,000升。截至2023年6月30日止六個月，集團的總收入為25億元人民幣，較去年同期大幅增長93.9%。盈利為2.4億元人民幣，而去年同前期則錄得虧損2.52億元人民幣。盈利增加4.92億元人民幣，主要由於核心產品陸續商業化上市並持續銷量擴大所致。集團將持續深耕腫瘤、自身免疫性疾病等領域，目前管線共計63個分子（包括14種生物類似藥和49種創新藥），藥物形式覆蓋單抗、雙抗、抗體偶聯藥物、重組蛋白、小分子偶聯藥物等。 (筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$12.70，目標價$14.50，止蝕價$12.00

威高股份(1066)
解構：
山東威高（01066）主要從事研究及開發、生產及銷售醫療器械、骨科產品、介入產品、藥品包裝產品及血液管理產品。截至2023年6月底日止六個月，未經審核之收入約68.90億元（人民幣．下同），較去年同期下跌約2.6%，股東應佔純利約11.98億元，較去年同期下跌約21.3%；若不計特殊項目的股當應佔純利較去年同期下跌約15.8%。另外，若不考慮2022年同期因同一控制下企業合併作出的會計重述影響，收入較去年同期下跌1.1%，不計特殊項目的股東應佔純利較去年同期下跌11.8%。事實上，公司毛利率水準從去年同期的52.4%下降到51.4%，這主要是國家和區域帶量採購，以及部分產品的銷售價格有所降低。然而，隨著疫情管控放開，醫院診療量逐步恢復，雖然帶量採購政策給公司帶來了一些短期的挑戰，但也帶來了長期的巨大發展機遇。公司正持續拓展和豐富呼吸麻醉、泌尿、內分泌、內鏡診療、康復等各專科領域的產品組合，料可助力長期高質量發展。
策略：
買入價$7.57，目標價$8.50，止蝕價$6.87

研究部十月研究報告回顧
福耀發佈2023年三季報，公司2023年前三季度實現營收238.26億元，同比+16.6%；實現歸母淨利潤41.26億元，同比+5.8%。其中單三季度公司實現營收87.95億元，同比+16.7%；實現歸母淨利潤12.90億元，同比-15.1%。三季度業績下滑主要由於錄得匯兌損失2.64億元，而2022年同期為匯兌收益5.5億元。扣匯兌影響的歸母淨利潤為15.54億元，同比+61.10%。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

中國國安部在微信公眾號發文，提到不僅有「看空者」「做空者」，還有「唱空者」「掏空者」，企圖動搖國際社會對華投資信心，妄圖引發中國國內金融動盪，這些都給新形勢下維護金融安全帶來新挑戰。國安部指出，金融安全是國家安全的重要組成部分，維護金融安全，是關係中國經濟社會發展全域的一件帶有戰略性、根本性的大事。推動中國金融高質量發展，必須築牢金融安全防線、守住金融風險底線。
蘋果第四財季純利按年升10.8%，收入跌1%，連挫第四個季度，均勝預期；其中iPhone銷售收入漲2%。行政總裁庫克稱，中國市場收入跌2.5%，主要與滙兌有關，撇除相關效應後仍錄增長，當地iPhone銷售創紀錄新高。財務總監馬埃斯特里說，本季整體收入按年預料大致持平。

國際財經
- 蘋果第四財季純利按年升10.8%，收入跌1%，連挫第四個季度，均勝預期；其中iPhone銷售收入漲2%。行政總裁庫克稱，中國市場收入跌2.5%，主要與滙兌有關，撇除相關效應後仍錄增長，當地iPhone銷售創紀錄新高。財務總監馬埃斯特里說，本季整體收入按年預料大致持平。
- 內地銀行間資金10月底突然偏緊，隔夜回購利率一度抽高至逾50厘水平。路透引述消息人士透露，中國外滙交易中心已要求涉及10月31日銀行間回購50厘等高利率成交的機構作出解釋。消息人士稱，50厘成交的不止一筆，有好幾筆，借錢和出錢的都需要向外滙交易中心提交解釋。消息指，10月31日40厘的回購成交價也有被要求提交解釋。
- 工信部印發《人形機械人創新發展指導意見》，目標到2025年，人形機械人創新體系初步建立，「大腦、小腦、肢體」等一批關鍵技術取得突破，確保核心部組件安全有效供給。《意見》顯示，到2027年，人形機械人技術創新能力顯著提升，形成安全可靠的產業鏈供應鏈體系。
主要巿場
- 內地股市下跌，上證指數最多升15點或0.51%，高見3038點後沽壓湧現，大市倒跌，以接近全日低位收市，收報3009點，跌13點或0.45%，成交3119.36億元人民幣。深成指高開低走，最多升52點或0.53%，高見9879點後轉跌，尾段跌幅擴大，以接近全日低位收市，收報9734點，跌91點或0.94%，成交4548.43億元。兩市成交合計進一步縮減至7668億元。
- 美股隔晚造好，其中標指和納指升逾1%，因聯儲局一如預期維持利率不變，亞太區股市上揚。日本股市連升3日，日經平均指數收報31949點，升348點或1.1%。日本首相岸田文雄表示，政府將推出規模超過17萬億日圓的一攬子刺激舉措，其中包括減稅，以緩解通脹上升對經濟造成的打擊。
- 在聯儲局加息預期降溫下，美國債息繼續大幅回落，帶動美股周四顯著造好。道指高開183點後，升幅最多擴至578點，高見33852點，收市仍漲564點或1.7%，報33839點，為6月以來最佳單日表現；標指連揚4日，再升1.89%，報4317點；以科技股掛帥的納指抽高1.78%，報13294點。
環球綜評

市場揣測美國聯儲局加息周期告一段落，避險情緒減退，美元匯價周四偏軟。美匯指數最多挫1%，報105.81；歐羅一度漲0.94%，至1.0669美元，其後升勢蒸發約一半；日圓升穿150兌每美元，曾反彈0.73%至最高149.85。

市場對美國聯儲局結束加息周期的揣測升溫，美元匯價與美國債息下滑，國際金價周四扳升。紐約期金收市升6美元或0.3%，每盎斯報1993.5美元。...... 更多

比亞迪電子(285.HK)
研究報告: 比亞迪電子(285.HK)目標價42.00港元。比亞迪電子是一家涵蓋智能手機和 PC 產品、新型智能產品、汽車智能系統以及醫療健康應用的平臺型製造商。公司前身是比亞迪於 2002 年開始運營的手機零部件及模組部門，2007 年 12 月從比亞迪分拆並在香港聯交所主板上市，並迅速向更多領域擴張，比亞迪電子以零部件業起家，後進軍組裝業務。公司目前手機筆電+新型智能產品+汽車系統三大板塊驅動，是全球唯一一家能夠大規模提供塑膠、金屬、陶瓷、玻璃、複合板材等全系列結構件和整機設計製造解決方案的公司。公司的手機筆電業務可以進一步細分為組裝業務以及零部件業務。組裝服務覆蓋安卓客戶和蘋果客戶（目前主要為 iPad），零部件業務涵蓋後蓋、中框、前蓋和裝飾件；零部件業務涵蓋金屬、玻璃、陶瓷和塑膠等。另外，公司利用豐富經驗和母公司資源，積極開發汽車智能系統、智能駕駛艙和自動駕駛系統，打造了 DiLink 汽車智能系統解決方案。公司在新型智能產品方面有廣泛的佈局，包括掃地機器人、遊戲硬件、電子煙、智能家居、無人機、智能 POS 機等。由於強勁的市場需求及公司強大的設計、研發和製造能力，掃地機器人、遊戲硬件和智能家居產品的需求量迅速上升。公司2023上半年營收561.8億元，同比+28.6%，歸母淨利潤15.2億元，同比+139.2%。H1盈利大幅改善主要受益於收入結構優化以及產能利用率提升。整體毛利率錄得7.85%，同比提升2.52pct，主要受益於組裝業務的恢復較為順利。分部來看，組裝業務實現營收360.6億元，同比+36.4%，占收入64.2%。公司零部件業務營收49.9億元，占比8.9%，同比-25.7%，主要因為手機廠去庫存緩慢，出貨量仍然呈倒退態勢，業績表現不及預期。其營收結構有所改變，安卓的占比有所下降；未來隨著華為最新機型Mate60系列的推出放量，對公司相關業務可能帶來正面拉動。新型智能產品業務營收90.0億元，占整體收入的16%，同比+30.1%，戶用儲能業務持續快速增長，帶動智能產品保持良好發展勢頭。根據最新公告，比亞迪電子2023年第三季度盈利預計將達到人民幣13.2億至16.0億元，同比大幅增長119%-165%，環比增長25%-51%。利潤提升主要得益於海外大客戶份額提升以及安卓客戶需求回暖、新能源汽車和新型智能產品業務持續高速增長，從而帶來公司的產能利用率提升，業務結構進一步優化。公司公告擬以158億人民幣（部分通過母公司債務融資，暫不考慮二級市場增發）對價收購捷普的手機相關業務，以擴充產品線。此為公司史上最大筆現金交易收購。收購該業務能夠切入北美大客戶核心產品供應鏈，幫助比亞迪電子補強業務短板，提升在材料學和電化學領域的競爭力。收購後有望成為北美大客戶前三的供應商，並表後的盈利增厚將成為未來重要看點。

市況分析：美股隔晚造好，其中標指和納指升逾1%，因聯儲局一如預期維持利率不變，亞太區股市上揚。日本股市連升3日，日經平均指數收報31949點，升348點或1.1%。日本首相岸田文雄表示，政府將推出規模超過17萬億日圓的一攬子刺激舉措，其中包括減稅，以緩解通脹上升對經濟造成的打擊。......更多

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