輝立研究部快訊

11月20日 (星期一)

保誠(2378)
解構：
保誠(2378)今年首九個月新業務利潤同比增長37%至21.43億美元，主要由於集團上半年度取得不俗的新業務增長，而此趨勢延續第三季度。集團第三季度的業務動能繼續反映集團多市場、多渠道策略的實力。當中，亞洲及非洲十五個壽險市場的新業務利潤錄得雙位數增長，主要得益於亞洲消費者需求保持穩定。香港方面，本地客戶及中國內地訪港旅客對儲蓄和健康及保障產品的需求不減，令年度保費等值銷售額較上年同期強勁增長。其中，第三季度對中國內地旅客的年度保費等值銷售額約為2019年的1.3倍，除上述銷售額外，第三季度本地分部新業務利潤亦較上年同期錄得雙位數增長。其中，健康及保障產品於代理及銀行保險渠道均錄得銷售額增長，並貢獻超過三分之一的整體新業務利潤。展望未來，集團將專注執行近期宣布的五年策略，該策略旨在提升集團的營運效率及提高代理及銀行分銷渠道的產能。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$87.50，目標價$96.00，止蝕價$84.50

香飄飄(603711)
解構：
公司是國內沖泡奶茶龍頭企業，市占率超六成的，先後開發出“香飄飄”、“磨坊農莊”等品牌二十餘種系列的奶茶、速食年糕和休閒花生產品，銷售範圍覆蓋全國所有省、市、自治區和直轄市。為了適應新潮流，公司通過旗下的Meco和蘭芳園兩大品牌推出果汁茶和液體奶茶，開啟“雙輪驅動”戰略佈局即飲市場。第三季度公司實現營收8.08億元，同比+20.41%，實現歸母淨利4753萬元，同比12.29%。後續隨著銷售規模效應逐步顯現，即飲業務板塊的虧損預計逐步縮窄。
策略：
買入價￥15.40，目標價￥17.10，止蝕價￥14.50

中國電力 (2380.HK) - 集團大力發展清潔能源關注集團光伏、風電重點專案
中國電力(2380.HK)是國家電投的核心子公司，主要業務涉及水力發電、風力發電、光伏發電、燃煤發電、天然氣發電、環保發電、儲能、綠電交通及彩色光伏等。集團於全國多地設有發電廠。近年來公司致力於加速清潔能源轉型，積極收購多個清潔能源專案的同時出售原有部分煤電業務股權。......更多

2023 年第三季全球 PC 出貨量再次下降

中國國家主席習近平在亞太經合組織(APEC)第三十次領導人非正式會議上發表講話，稱當前世界百年變局加速演進，世界經濟面臨多種風險挑戰，中國將堅持高質量發展，推進高水平對外開放。新華社刊發習近平講話全文，他表示要順應科技發展趨勢，支持大數據、雲計算、人工智能、量子計算等新技術應用，維護自由開放的貿易投資，支持並加強以世界貿易組織為核心的多邊貿易體制。
新聞媒體The Information引述消息人士稱，被罷免的生成式人工智能(AI)初創企業OpenAI 行政總裁(CEO)阿爾特曼(Sam Altman)，以及同樣被免職的總裁Greg Brockman，周日與集團暫代行政總裁Mira Murati會面。根據報道，Murati向部分OpenAI職員表示，邀請了阿爾特曼及Brockman在集團位於三藩市的總部開會。報道沒提及雙方會面的目的。此前，有媒體報道，部分OpenAI股東要求董事會重新聘請阿爾特曼。

國際財經
- 有「鱷王」稱號的全球最大對沖基金橋水創辦人達里奧(Ray Dalio)警告，美國國債危機將迅速惡化。達里奧接受CNBC訪問時稱，雖然美國經濟表現強勁，但國債高企問題將迅速惡化。他指出，這是因為美國人賺錢速度追不上還債速度，導致債務負擔到了轉折點。
- 中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會聯合召開金融機構座談會，研究近期房地產金融、信貸投放、融資平台債務風險化解等重點工作。會議指出，金融機構要落實好跨周期和逆周期調節的要求，着力加強信貸均衡投放，統籌考慮今年後兩個月和明年開年的信貸投放，以信貸增長的穩定性促進經濟穩定增長。會議強調，各金融機構要一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，對正常經營的房地產企業不惜貸、抽貸、斷貸。
- 根據阿里巴巴(09988)向美國證交會(SEC)提交的文件，創辦人馬雲家族信託旗下JC Properties Limited和JSP Investment Limited，擬於11月21日分別出售500萬股阿里美國存託股票(ADS)股份，價值達8.7億美元。據《南華早報》報道，馬雲辦公室稱，堅定看好阿里巴巴，仍會長期持有阿里巴巴的股票。馬雲辦公室律師回覆稱，這次披露的出售計劃是一個遠期規劃。目前並不會觸發減持。
主要巿場
- 內地股市上升，上證指數最多跌17點，低見3033點，其後止跌，並以近全日高位收市，收報3054點，升3點或0.11%，成交3285.69億元人民幣。深成指先跌後升，最多跌39點，低見9914點，低位有買盤吸納，並以近全日高位收市，收報9979點，升25點或0.25%，成交4980.77億元。滬深股市成交合計8266億元。
- 隔夜美股表現反覆，亞太區主要股市今日個別發展。日本股市上揚，日經平均指數收報33585點，升160點或0.48%；上周升3.12%。
- 經過周初大幅攀升後，美股周五高位整固，三大指數反覆回穩。道指高開19點後，升幅曾擴大至82點，高見35028點，隨後一度轉跌62點，低見34882點；標指曾挫0.19%，納指最多回落0.35%；美市收市，道指微彈1點或0.01%，報34947點；標指進賬0.13%，報4514點；納指攀升0.08%，報14125點。上周累計，道指上揚1.9%，標指上漲2.2%，納指攀升2.4%，三大指數均連升4周。金龍中國指數本周漲2.8%。
環球綜評

市場對於環球經濟前景的憂慮升溫，資金流向避險產品，日圓兌美元匯價呈強，美元匯價受壓，單周跌幅創下今年以來第二大。美國周五未有重要經濟數據公布，市場焦點是前兩天公布的數據反映經濟疲弱。交易員揣測聯儲局較預期更早減息，不利美匯表現。美匯指數跌至9月1日以來低位，尾段報103.85，滑落跌0.49%，上周累計挫1.8%，是僅次於7月中的今年最大單周跌幅。

市場缺乏重要指標，國際金價周五表現反覆。紐約12月期金一度升至上月6日以來新高，其後偏軟，收市倒跌2.6美元或0.1%，每盎斯報1984.7美元。...... 更多

德賽西威 (002920.SZ)
研究報告: 德賽西威(002920.SZ)目標價174.50元人民幣。德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。公司的客戶涵蓋了歐美、日系和自主品牌車企，包括大眾、豐田、馬自達、沃爾沃、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等。公司成立於 1986 年 11 月，前身為中德合資企業中歐電子工業，2010 年股東方德賽集團收購外方全部股權，由惠州市國資委全面控股，2017 年深交所中小板掛牌上市。2016年公司開始發力新興業務，2016 年公司成立智慧駕駛事業部，發力智慧駕駛。2019年佈局了智慧網聯OTA，車聯網平臺等業務，2018年起，新興業務開始陸續貢獻收入。車載資訊娛樂系統、駕駛資訊顯示系統等智慧座艙業務是德賽西威的傳統優勢領域，為公司收入的主要來源。公司智慧座艙業務佔據公司營收的82%。隨著新興業務ADAS（自動泊車、360 環視、網域控制站等）和車聯網產品開始放量，智慧駕駛和車聯網成為公司業務增長的新引擎。2022年，公司智能座艙營收117.55億元，同比+47.97%，智能駕駛營收25.71億元，同比+83.07%智能駕駛營收25.71億元，同比+83.07%。智慧座艙方面，國內市場智慧座艙的整體滲透率預計將從2019年的35%上升至2025年的76%，市場容量從2019年的441億達到2025年的1030億元，2019-2025年的年複合增長率將達到15.2%。公司的多屏智慧座艙產品已應用于長安、奇瑞、理想、廣汽乘用車。2019 年理想 ONE 使用了公司搭載的曉龍 820A 晶片的智慧座艙 3.0。2020 年搭載公司最新 AR 導航系統、基於Hypervisor 架構的新一代智慧座艙開始在奇瑞汽車旗下品牌的車型中量產，該產品是公司與黑莓合作開發。智慧駕駛方面，德賽西威是國內最早與英偉達展開合作的 OEM 智駕網域控制站供應商之一，較早投入開發基於英偉達 Orin 晶片的網域控制站，是國內英偉達自動駕駛晶片落地最受益的Tier1。隨著汽車電動化趨勢加速，智能化有望成為各大車企為實現差異化競爭和提升附加價值的重點佈局領域。公司作為國內首個進入英偉達陣營的Tier1廠商已具備先發優勢，其基於英偉達Orin芯片的自動駕駛域控制器已進入量產爬坡階段：第二代座艙域控制器已規模化量產，第三代智能座艙域控制器、4K高清屏等座艙產品產量快速爬坡，基於高通8295打造的第四代智能座艙產品正在緊密開發，且已獲得客戶訂單，新產品單價較舊產品高，有望進一步提高盈利能力，為公司業績增長帶來增量。目前公司的 IPU04 網域控制站客戶包括了理想、小鵬、上汽R 汽車等多家新勢力造車企業，市場份額明顯受益於公司的先發優勢。車聯網方面，公司車聯網服務主要提供 OTA、網路安全、藍鯨 OS3.0 終端軟體等服務，客戶涵蓋長安福特、江淮大眾等。2019 年德賽西威完成了對德國先進天線技術公司 ATBB 公司的收購，ATBB 公司是先進智慧天線解決方案的提供商，其原管理層、技術人才、研發技術中心及較強的市場競爭力將助力德賽西威日後海外市場的滲透。德賽西威具備全球汽車電子龍頭潛質，可逢低收集，做中長線投資。

市況分析：隔夜美股表現反覆，亞太區主要股市今日個別發展。日本股市上揚，日經平均指數收報33585點，升160點或0.48%；上周升3.12%。......更多

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