輝立研究部快訊

11月24日 (星期五)

心動公司(2400)
解構：
心動公司(2400)主要從事開發、運營及發行手機遊戲及網頁遊戲，並提供在線推廣服務。截至2023年6月30日，其現有遊戲組合包括20款網絡遊戲及29款付費遊戲。於截至2023年6月30日止六個月，集團實現收入17.53億元人民幣，較去年同期增長10%，主要受益於TapTap廣告收入增加，以及《火炬之光：無限》 (Torchlight：Infinite)和《火力蘇打》(T3 Arena)兩款遊戲在國內上線拉動。再加上嚴謹的成本控制紀律，公司成功地扭虧為盈，今年上半年股東應佔溢利為9019萬元人民幣，而去年同期則錄得股東應佔虧損3.86億元人民幣；經調整息稅折舊及攤銷前盈利為1.84億元人民幣，而去年同期為經調整息稅折舊及攤銷前虧損2.46億元人民幣。今年下半年，公司預計一些備受市場矚目的付費遊戲將進入測試或正式發布階段。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.00，目標價$15.40，止蝕價$13.20

時代天使(6699)
解構：
時代天使（06699）主要從事隱形矯治解決方案（包括矯治方案設計服務、隱形矯治器的製造及推廣）。2023年上半年，隱形矯治達成案例從約77,200例增長至約95,400例，同比增長23.6%，其中國際業務貢獻約9,400例。期內，公司收入達6.16億元（人民幣．下同），同比增長8.0%，主要是由於公司於國內隱形矯治解決方案業務的穩健增長及對國際業務的持續投入。與去年相比，毛利增長10.4%至3.66億元，毛利率增長至59.3%；經調整淨利潤下降39.7%至4948萬元，這主要由於公司對國際業務的初期投入。事實上，全球隱形矯治行業尤其是中國隱形矯治行業所呈現的廣闊市場和巨大增長潛力；在持續推出新技術和新解決方案下，加上公司在國際市場的佈局中具備強有力的競爭壁壘，預料有望可以保持市場領先地位。
策略：
買入價$65.20，目標價$73.90，止蝕價$59.10

中國電力 (2380.HK) - 集團大力發展清潔能源關注集團光伏、風電重點專案
中國電力(2380.HK)是國家電投的核心子公司，主要業務涉及水力發電、風力發電、光伏發電、燃煤發電、天然氣發電、環保發電、儲能、綠電交通及彩色光伏等。集團於全國多地設有發電廠。近年來公司致力於加速清潔能源轉型，積極收購多個清潔能源專案的同時出售原有部分煤電業務股權。......更多

2023 年第三季全球 PC 出貨量再次下降

歐洲央行公布10月貨幣政策會議紀錄，部分歐央行管委會委員認為，鑑於當前的前景，可以預期，管委會將能夠在2025年將通脹率降低到2%的目標水平。會議紀錄顯示，通脹已駛入下降通道，但目前仍頗具粘性，工資的漲幅增加了通脹長期位於高位的風險，將通脹拉回目標的「最後一英里」是最困難的，在通脹仍存不確定性的情況下，應做好準備，持續評估經濟環境的基礎上，在必要時進一步加息。
評級機構惠譽認為，中國房地產市場不會再像前兩輪周期般有明顯反彈，而是會步入一個緩慢下行的新常態，預期明年中國房地產市場銷售額將繼續下降，但跌幅將縮小至最多5%，對應10萬億人民幣左右的銷售體量。惠譽評級亞太區企業評級董事石露露指出，本輪的行業下行周期與2008年和2014年開始的地產調整周期有本質上的區別。城鎮人均住宅面積增長到2022年的40平米左右，現階段需求較10年前發生明顯變化，居民槓桿率也上升到現在的62%左右。

國際財經
- 土耳其央行調高基準利率5厘，加息幅度較市場預期的2.5厘大，調整後的利率報40厘。土耳其央行為捍"910;貨幣里拉滙價及應對高通脹，採取本次加息行動部分。土耳其10月通脹率按年升61%。
- 深圳由本周四起，第二套住房最低首付比例降至40%。政策實施首日，有當地房地產經紀表示，客戶諮詢量倍增。易居研究院研究總監嚴躍進認為，深圳放寬樓市措施力度很大，相信北京及上海很大機會跟隨調整。
- 阿里雲宣布新的組織架構，首次成立專門的公共雲業務事業部，由劉偉光負責，向阿里雲首席執行官吳泳銘滙報。公共雲業務事業部以規模優先、擴大市場佔有率為目標。同時，阿里雲成立基礎設施事業部，打造面向未來的軟硬一體底層基礎設施。基礎設施事業部由蔣江偉負責，向阿里雲CTO周靖人滙報。
主要巿場
- 內地股市反覆上揚，上證指數最多跌9點或0.31%，低見3034點後有買盤承接，大市回升，以接近全日高位收市，收報3061點，升18點或0.6%，成交3156.13億元人民幣。深成指最多跌41點或0.42%，低見9814點，在低位有吸納轉升，午後升幅擴大，以接近全日高位收市，收報9933點，升77點或0.78%，成交5085.91億元。兩市成交合計縮減至8242億元。
- 亞太區股市個別發展。南韓股市連升4日，韓國首爾綜合指數收報2514點，升3點或0.13%。日本今日假期，金融市場休市。
- 周四(23日)為美國感恩節假期，當地金融市場休市，歐洲股市頓失方向，全日窄幅上落，泛歐指數Stoxx 600收市反覆上升0.27%，報458點；英國富時100指數收報7483點，攀升0.19%或14點；德國DAX指數收報15994點，上揚0.23%或17點；法國CAC 40指數收報7277點，進賬0.24%或17點。
環球綜評

美匯指數微升報103.92。美國感恩節假期前交投淡靜。歐元區採購經理指數略勝市場預期，英國商業活動數據連續收縮三個月後回升，支持歐元及英鎊上升。美元兌日圓升報149.68。

美國周四是感恩節假期，市場觀望態度濃，美元匯價微跌，紐約現貨金價微揚。紐約1月期金持平，每盎斯報1993.30美元。...... 更多

德賽西威 (002920.SZ)
研究報告: 德賽西威(002920.SZ)目標價174.50元人民幣。德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。公司的客戶涵蓋了歐美、日系和自主品牌車企，包括大眾、豐田、馬自達、沃爾沃、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等。公司成立於 1986 年 11 月，前身為中德合資企業中歐電子工業，2010 年股東方德賽集團收購外方全部股權，由惠州市國資委全面控股，2017 年深交所中小板掛牌上市。2016年公司開始發力新興業務，2016 年公司成立智慧駕駛事業部，發力智慧駕駛。2019年佈局了智慧網聯OTA，車聯網平臺等業務，2018年起，新興業務開始陸續貢獻收入。車載資訊娛樂系統、駕駛資訊顯示系統等智慧座艙業務是德賽西威的傳統優勢領域，為公司收入的主要來源。公司智慧座艙業務佔據公司營收的82%。隨著新興業務ADAS（自動泊車、360 環視、網域控制站等）和車聯網產品開始放量，智慧駕駛和車聯網成為公司業務增長的新引擎。2022年，公司智能座艙營收117.55億元，同比+47.97%，智能駕駛營收25.71億元，同比+83.07%智能駕駛營收25.71億元，同比+83.07%。智慧座艙方面，國內市場智慧座艙的整體滲透率預計將從2019年的35%上升至2025年的76%，市場容量從2019年的441億達到2025年的1030億元，2019-2025年的年複合增長率將達到15.2%。公司的多屏智慧座艙產品已應用于長安、奇瑞、理想、廣汽乘用車。2019 年理想 ONE 使用了公司搭載的曉龍 820A 晶片的智慧座艙 3.0。2020 年搭載公司最新 AR 導航系統、基於Hypervisor 架構的新一代智慧座艙開始在奇瑞汽車旗下品牌的車型中量產，該產品是公司與黑莓合作開發。智慧駕駛方面，德賽西威是國內最早與英偉達展開合作的 OEM 智駕網域控制站供應商之一，較早投入開發基於英偉達 Orin 晶片的網域控制站，是國內英偉達自動駕駛晶片落地最受益的Tier1。隨著汽車電動化趨勢加速，智能化有望成為各大車企為實現差異化競爭和提升附加價值的重點佈局領域。公司作為國內首個進入英偉達陣營的Tier1廠商已具備先發優勢，其基於英偉達Orin芯片的自動駕駛域控制器已進入量產爬坡階段：第二代座艙域控制器已規模化量產，第三代智能座艙域控制器、4K高清屏等座艙產品產量快速爬坡，基於高通8295打造的第四代智能座艙產品正在緊密開發，且已獲得客戶訂單，新產品單價較舊產品高，有望進一步提高盈利能力，為公司業績增長帶來增量。目前公司的 IPU04 網域控制站客戶包括了理想、小鵬、上汽R 汽車等多家新勢力造車企業，市場份額明顯受益於公司的先發優勢。車聯網方面，公司車聯網服務主要提供 OTA、網路安全、藍鯨 OS3.0 終端軟體等服務，客戶涵蓋長安福特、江淮大眾等。2019 年德賽西威完成了對德國先進天線技術公司 ATBB 公司的收購，ATBB 公司是先進智慧天線解決方案的提供商，其原管理層、技術人才、研發技術中心及較強的市場競爭力將助力德賽西威日後海外市場的滲透。德賽西威具備全球汽車電子龍頭潛質，可逢低收集，做中長線投資。

市況分析：亞太區股市個別發展。南韓股市連升4日，韓國首爾綜合指數收報2514點，升3點或0.13%。日本今日假期，金融市場休市。......更多

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