輝立研究部快訊

11月30日 (星期四)

佐丹奴國際(709)
解構：
佐丹奴(709)今年以來業績表現平穩，主要受惠新冠病毒疫情結束後銷售回升，以及策略性價格調整。今年首三季度，集團實現收入28.39億港元，較去年同期增長3%，各主要市場銷售額均錄得增長。其中，大中華地區的銷售額為12.68億港元，增長2.3%，佔總銷售額44.7%；東南亞及澳洲的銷售額為10.63億港元，增長2.2%，佔總銷售額37.4%；海灣阿拉伯國家合作委員會的銷售額為5.08億港元，增長6.7%，佔總銷售額17.9%。集團同店銷售額為20.68億港元，增長9%。於2023年9月30日，集團存貨結餘為5.01億港元，按年明顯下降18.4%。展望未來，集團將採取靈活多變的經營策略，以適應轉型後的營商環境。集團於直營店擴展方面將保持謹慎，另一方面積極拓展加盟及授權經營，近年已在新興市場取得顯著成果，預期未來將繼續取得進展。集團的線上業務為重點領域，未來將鞏固自有網絡渠道，同時與既有第三方平台合作。集團已於中國大陸及南韓建立重大線上業務，至於其他市場例如香港及台灣，亦正加速發展。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.45，目標價$2.67，止蝕價$2.35

科倫博泰生物(6990)
解構：
科倫博泰生物（06990）的主要業務活動是創新藥物的研發服務、新藥的製造及商業化。公司早前公布，其主要產品A400（在轉染過程中重排(RET)小分子激酶抑制劑項目，亦稱為KL590586或EP0031）獲得了美國食品藥品監督管理局（FDA）授予的孤兒藥資格認定，用於治療RET融合陽性實體瘤。A400 （EP0031）是新一代選擇性RET抑制劑（SRI），對常見的RET基因融合和突變具有廣泛活性。因此，A400 （EP0031）具有克服第一代SRI耐藥的潛力。在臨床前研究中，A400 （EP0031）在體外和體內對主要RET激酶表現出良好的抑制活性。A400 （EP0031）在動物模型中也表現出良好的血腦屏障穿透性。目前，公司正在中國開展A400 （EP0031）針對RET陽性非小細胞肺癌的關鍵臨床研究。
策略：
買入價$89.85，目標價$98.00，止蝕價$84.20

泡泡瑪特 (9992.HK) - 1HFY2023恢復常態化運營．線下銷售復甦迅速
泡泡瑪特（09992）主要於中國及若干海外國家及地區從事潮流玩具的產品設計與開發及銷售，旗下品牌產品主要分為盲盒、手辦、BJD及衍生品。公司的收入來自於中國內地和港澳台及海外的：線下渠道、線上渠道，及批發渠道及其他。泡泡瑪特的自主產品主要分為：藝術家IP和授權IP。藝術家IP是公司主要商品類型，主要包括 MOLLY 、SKULLPANDA、DIMOO、THE MONSTERS等。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

南非傳媒集團Naspers旗下Prosus在中期業績報告中披露，在10月初至11月24日期間，進一步出售逾2621萬股騰訊(00700)持股，套現10億美元，約佔0.28%股權，完成最終會計程序前，無法準確估計出售這批股份的收益。Prosus在10月中旬將9600萬股騰訊存入中央結算系統(CCASS)，隨着騰訊禁售期完結，意味着Prosus在系統內仍有大量騰訊股份，隨時可用作減持以應付Prosus的股份回購行動。
聯儲局發表俗稱「褐皮書」的最新地區經濟報告，表示最近數周美國經濟前景趨向惡化，消費者嚴格限制開支，勞動力市場放緩，通脹增速也被壓制。根據褐皮書，截至11月17日止過去數周，受訪者認為美國經濟活動進一步放緩，零售銷售表現疲弱，消費者對物價更加敏感，未來6個月至12個月經濟前景預料惡化。

國際財經
- 克利夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特(Loretta Mester)表示，美國通脹壓力緩和，聯儲局可以更靈活地決定利率政策未來方向。梅斯特明年在聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有為期半年的貨幣政策投票權，她在一份預先發表的演說稿中稱，儘管通脹仍遠高於2%目標，並且可能須要一段時間才能達標，但下滑勢頭反映聯儲局現行貨幣政策發揮效力，局方可以有較多時間，根據最新經濟數據去決定貨幣政策。
- 路透引述消息人士報道，中國科技巨頭華為正就將其新成立的智駕公司部分股權出售，跟大型國有車企長安汽車、東風集團(00489)和一汽集團等多家投資者進行深度洽談，新公司的估值最高達2500億元人民幣。華為周日宣布擬剝離成立4年的智能汽車解決方案業務單元(車BU)，將其核心技術和資源轉移到新設的智駕公司。長安汽車及其關聯方將擁有新公司高達40%的股份，新公司也將開放股權成為股權多元化的公司。
- 國家主席習近平於28日和29日在上海市考察調研，先後考察上海期貨交易所、上海科技創新成果展、閔行區新時代城市建設者管理者之家。央視新聞報道，習近平在考察調研時了解上海增強國際金融中心競爭力、推進國際科技創新中心建設、保障性租賃住房建設等情況。
主要巿場
- 內地股市下滑，上證指數反覆下跌，最多跌20點或0.69%，低見3017點，全日收市報3021點，跌16點或0.56%，成交3221.41億元人民幣。深成指低開低走，最多跌100點或1.02%，低見9733點，全日收市報9744點，跌89點或0.91%，成交4529.1億元。兩市成交合計增至7751億元。
- 亞太區股市今日個別發展。日本股市連跌3日，日經平均指數收報33321點，跌87點或0.26%。
- 美國第三季經濟向上修訂，並下調通脹指標，增強市場對經濟軟着陸的信心，美股周三個別發展，道指高開19點後，升幅最多擴大至162點，高見35579點，收市反覆輕微向好；標指曾升0.72%，納指一度上漲0.99%，兩個指數收市齊偏軟。美市收市，道指回升13點，報35430點；標指轉跌0.09%，報4550點；納指亦倒挫0.16%，報14258點。
環球綜評

數據顯示，美國第3季經濟增長速度快過原先估計，推動美元經過連日下跌後回穩。美匯指數自逾3個月低位回升，但並未企穩103水平，一度升至103.02，升幅近0.4%，尾市報102.84。

市場揣測聯儲局明年上半年減息的可能性持續升溫，國際金價一度升至近7個月新高，其後升幅收窄。紐約2月期金收市升0.3%，每盎斯報2067.10美元，創2020年8月6日以來收市新高。...... 更多

中聯重科 (1157.HK)
研究報告: 中聯重科(1157.HK)目標價5.00港元。創立於1992年，中聯重科（001157）主要從事工程機械、農業機械等高新技術設備的研發製造。公司於10月底公布了第三季業績，期內實現營業收入114.39億元（人民幣．下同），同比增加22.4%；股東應佔淨利潤8.15億元，同比上升80.0%。累計今年首三個季度，實現營業收入355.14億元，同比增加15.9%；股東應佔淨利潤28.55億元，同比上升31.7%。公司今年業績扭轉過去兩年的收縮，估計明年出口有望延續今年增長勢頭，值得審慎看好中線。回顧上半年業績，公司實現營業收入240.75億元，同比增加13.03%；股東應佔淨利潤20.56億元，同比上升18.4%。其中，混凝土機械和起重機械產品的收入為146.03億元，同比上升0.6%。公司的混凝土機械長臂架泵車、車載泵、攪拌站市場份額仍穩居行業第一；攪拌車市場份額保持行業第二。工程起重機械市場份額保持行業領先，25噸及以上汽車起重機銷量位居行業第一。建築起重機械銷售規模穩居全球第一，交付全球最大塔式起重機R20000-720。高空作業機械上半年銷售規模穩步增長，國內市場持續保持中小客戶市場佔有率第一；產品型譜實現4-72米全覆蓋，電動化產品滲透率達90%以上，為國內型號最全的高空設備廠商。農業機械產品方面，上半年收入為11.03億元，同比上升0.7%。當中，公司全力攻堅小麥收獲機、水稻收獲機、玉米收獲機三大主糧收獲系列產品的迭代升級。上半年上市的小麥機TK100、拖拉機RS1304/1604等新品，在產品可靠性、工作效率、工況適應性、維修便利性等方面進行全面優化，並已實現批量銷售，獲得客戶好評。值得留意的是，中聯重科在智能製造產業集群加速形成。高空作業機械智能工廠已建成投產9條智能產線，其中臂式裝配線實現月產1,200台，築牢行業第一梯隊的產業基礎；混凝土泵送機械智能工廠已建成泵車整機裝配線等10條智能產線；全球領先的薄板件中心、高強鋼中心進入安裝調試，其中薄板件中心智能裝配線實現駕駛室產品下線；工程起重機械、基礎施工機械、隨車吊、工程車橋、中高端液壓油缸等智能工廠建設正加快實施。已全面投產的挖掘機、塔機、攪拌車、關鍵元器件（液壓閥）等智能工廠產能持續釋放，其中國家智能製造示範項目「挖掘機械智能製造示範工廠」已實現月產超1,000台核心技術的研究方面，公司研製出全球最大額定起重力矩20,000噸米塔式起重機，其最大起重量720噸、最大起升高度400米，提高了工程建造效率，推動了橋樑等大型工程建設邁向模塊巨型化的新高度；公司也研製出全球最高72.3米直臂式高空作業平台，再次刷新世界記錄，填補了全球臂式高機設備在70米以上高度施工區域的空白；另外，公司開發的ZCC17000履帶起重機是行業內首個突破190米風電吊裝且額定起重量達到185噸的履帶起重機，最長單臂204米為全球履帶起重機之最，可實現極限風電吊裝，填補履帶起重機風電吊裝行業。截至上半年止，中聯重科在售新能源產品型號已達153款，產品類別覆蓋混凝土泵車、混凝土攪拌車、汽車起重機、高空作業平台、挖掘機、礦卡、叉車、應急車輛、農業機械等，新能源化形式包括純電動、混合動力、氫燃料，全系列新能源化產品基本形成，電動直臂系列高空作業平台產品已形成批量銷售。上半年海外業務持續突破，公司期內海外收入同比增長115%。阿聯酋、沙特、土耳其、俄羅斯、哈薩克斯坦、巴西等重點國家本地化發展戰略成效顯著，銷售業績同比增長超過200%。工程起重機械成為中東地區、俄語區市佔率最高的品牌；建起產品保持土耳其、印度、韓國市場第一地位。其中，工起產品ZAT8000V863創造中國出口南美市場最大噸位起重機紀錄，ZAT8000H7創造中國出口菲律賓最大噸位起重機記錄。T2850-120出口馬里，創造出口整個非洲最大噸位塔機紀錄。土方產品ZE1250G創造中聯出口俄羅斯挖機最大噸位記錄。首批RS1304拖拉機產品交付全球規模最大的製糖企業泰國KTIS集團，打破歐美農機在當地佔據主導地位的局面。中聯重科年內股價大幅跑贏恒生指數，累計升幅逾25%。預期海外市場需求持續增加，中國品牌在海外競爭力正不斷提升，工程機械行業出口銷量明年料仍保持高增長。技術走勢亦見正面，五條平均線已呈正向排列，可考慮在4.20水平以下吸納，中線目標5.0元。

市況分析：亞太區股市今日個別發展。日本股市連跌3日，日經平均指數收報33321點，跌87點或0.26%。......更多

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