輝立研究部快訊

12月4日 (星期一)

阜博集團(3738)
解構：
阜博集團(3738)主要從事提供數字內容保護及變現的軟件即服務(SaaS)。集團基於影視基因數字指紋和水印核心專利技術開發了系列軟件服務，為電影、電視、流媒體平台等領域的數字內容資產持有者提供權益保護並提升發行收益，並且面向第三代互聯網(Web3)提供數字資產保護和交易相關的數字基礎設施服務能力，通過訂閱服務和增值服務兩種商業模式為客戶提供專業解決方案.2023年上半年，阜博集團業績呈現快速增長，期內實現總收入10.03億港元，較上年同期大幅增長80.3%。年內經調整EBITDA為1.81億港元，增長38.9%。集團最近公布了截至2023年9月30日止三個月的經營數據，期內總收入相對2022年同期增長約31%。其中，中國內地業務收入相對2022年同期的增幅按人民幣計算約33%；每月持續收入（MRR）相對2022年同期的增幅約37%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.55，目標價$2.78，止蝕價$2.44

石藥集團(1093)
解構：
截至2023年9月底止九個月之季度業績，石藥集團（01093）收入為238.65億元（人民幣．下同），較去年同期增加1.6%。股東應佔基本溢利為47.15億元，較去年同期增加2.0%。成藥業務保持穩定增長，錄得收入193.38億元，同比增加3.9%；主要是新上市產品銷售持續上升，成為新的增長動力。原料產品於本期錄得銷售收入28.75億元，同比减少8.2%；主要受到價格持續疲弱的影響。今年初，公司與美國Corbus Pharmaceuticals, Inc. 簽訂獨家授權協議，向其授出SYS6002（Nectin-4 ADC）在美國、歐盟國家、英國、加拿大、澳大利亞、冰島、列支敦士登、挪威及瑞士的開發及商業化權利。公司獲得750萬美元首付款，並有權收取最多1.3億美元潛在開發及監管里程碑付款及最多5.55億美元潛在銷售里程碑付款，以及分層銷售提成。另外，公司與輝瑞就在中國上市本土化新冠口服抗病毒治療藥物奈瑪特韋片╱利托那韋片組合包裝簽署戰略合作協議，聯手提升中國患者對新冠口服抗病毒治療藥物的可及性。
策略：
買入價$7.16，目標價$8.00，止蝕價$6.56

泡泡瑪特 (9992.HK) - 1HFY2023恢復常態化運營．線下銷售復甦迅速
泡泡瑪特（09992）主要於中國及若干海外國家及地區從事潮流玩具的產品設計與開發及銷售，旗下品牌產品主要分為盲盒、手辦、BJD及衍生品。公司的收入來自於中國內地和港澳台及海外的：線下渠道、線上渠道，及批發渠道及其他。泡泡瑪特的自主產品主要分為：藝術家IP和授權IP。藝術家IP是公司主要商品類型，主要包括 MOLLY 、SKULLPANDA、DIMOO、THE MONSTERS等。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

國內各大銀行召集部分房地產企業開座談會的消息接踵而來，為金融支持房地產融資新政制定細則做準備。多位銀行人士表示，目前商業銀行並沒有收到任何白名單相關檔。也有個別銀行從業人員稱，監管方面確實草擬了一份涉房貸款的企業白名單，但這份名單更多是一種參考。對外界傳言的“為白名單房企發放無抵押流貸”等消息，多數銀行和房企人士均表示可能性不大。
美聯儲主席鮑威爾給華爾街的降息預期潑冷水，稱美聯儲決策者將謹慎行事，因為緊縮不足和緊縮過度的風險正變得更加均衡。雖然政策利率目標處於不錯的限制性區間，但現在就判斷何時可能降息為時尚早。如果情況變得適宜，會進一步收緊政策。

國際財經
- 美國蒙大拿州地區法官發佈初步禁令，阻止蒙大拿州定於明年1月1日對TikTok實施的禁令，稱這一做法“侵犯了用戶的憲法權利”。
- 美國11月ISM製造業指數持平於46.7，連續13個月萎縮，創最近20年來最長萎縮週期，預期為回升至47.6。新訂單指數為45.5，已連續15個月收縮，為1981-1982年以來最長紀錄。美國10月營建支出環比升0.6%，預期升0.4%，前值由升0.4%修正至升0.2%。
- 歐元區11月製造業PMI終值為44.2，為6個月以來高位，預期43.8，初值43.8，前值43.1。
- 12月首日，國家金融監督管理總局集中披露22張監管罰單，涉及建設銀行、中國銀行、農業銀行、中信銀行、民生銀行、渤海銀行等。同日，央行披露了對中國銀行的罰單。其中，被罰金額較大的建行、中行、農行、中信4家合計被罰沒金額達3.27億元，其中，中信銀行收到2.25億元大額罰單，涉及違法違規事實56條。
- 乘聯會秘書長崔東樹表示，2023年世界新能源汽車走勢較穩，今年1-10月新能源乘用車銷量達到1120萬臺，同比增長41%；10月達到134萬臺，同比增長33%。2023年1-10月中國新能源乘用車占比世界新能源62%，其中10月中國占比份額67.5%的表現較強。
主要巿場
- 日經225指數收跌0.17%，報33431.51點，周跌0.58%。
- 週五（12月1日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.82%報36245.5點，標普500指數漲0.59%報4594.63點，納指漲0.55%報14305.03點。沃爾格林聯合博姿漲4.26%，耐克漲3.26%，領漲道指。微軟跌1.16%，特斯拉跌0.52%。中概股普遍下跌，禾賽科技跌5.57%，叮咚買菜跌5.16%。中概股普遍下跌，禾賽科技跌5.57%，叮咚買菜跌5.16%。中概新能源汽車股全線下跌，蔚來汽車跌1.51%，小鵬汽車跌5.18%，理想汽車跌1.76%。本周，道指漲2.42%，標普500指數漲0.77%，納指漲0.38%，均錄得周線五連陽。
- 週五（12月1日），大盤低在早盤弱勢下探後，下午盤波動加大，滬指探至3010附近反擊，三大指數一度全紅。截至收盤，上證指數漲0.06%報3031.64點，深證成指跌0.07%，創業板指漲0.19%。A股全天成交8444.3億元，環比有所增加；北向資金淨賣出近50億元。盤面上，午後市場傳出國有資本運營公司進場買入ETF消息後指數迎來轉捩點，中字頭一馬當先，AI+緊隨其後夢回上半年，應用端掀起漲停潮，遊戲ETF暴漲8%，多只上半年大牛股放量大陽。全天3000股上漲，與指數共振的TMT或仍將有反彈空間。本周滬指累跌0.31%，深成指跌1.21%，創業板指跌0.6%，北證50跌6.72%。
環球綜評

週五（12月1日），紐約尾盤，美元指數跌0.3%報103.1952，周跌0.23%。非美貨幣多數上漲，歐元兌美元跌0.04%報1.0884，周跌0.52%；英鎊兌美元漲0.68%報1.271，周漲0.833%；澳元兌美元漲1.04%報0.6674，周漲1.35%；美元兌日元跌0.94%報146.8105，周跌1.76%；美元兌加元跌0.48%報1.3495，周跌1.03%；美元兌瑞郎跌0.7%報0.8691，周跌1.57%；離岸人民幣對美元漲204個基點報7.124，本周累計漲243個基點。

市況分析：週五（12月1日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨收漲1.68%報2091.7美元/盎司，創歷史新高，當周累計漲4.43%，COMEX白銀期貨收漲0.92%報25.895美元/盎司，當周累計漲6.38%。...... 更多

完美醫療 (1830.HK)
研究報告: 完美醫療(1830.HK)目標價4.70港元。完美醫療（01830）在香港紮根超過20年，一直專注於醫療美容及醫療管理服務，並以香港的營運作為擴展業務至大灣區的跳板。儘管過去三年的疫情大幅改變全球經濟格局，而隨著世界大部分地方重開關口及移除限制性防疫措施，人口流動及營商氛圍均於今年出現顯著改善。大部分行業的營業環境整體回穩，零售市場繼續正面調整。然而，持續加息、金融市場低迷、企業延遲投資決策、商舖關閉以及業務規模縮減繼續阻礙經濟完全恢復到疫情前水平。經濟前景不明朗導致消費者的購買決策更為謹慎，從而重塑消費者行為及消費模式。就整體而言，儘管速度較慢，但公司多年在香港和中國內地均印證為可持續的商業模式，對經濟波動影響不算明顯。公司早前公布了截至2023年9月底止（2022╱2023財政年度）中期業績，得益於香港及中國內地來自新客戶取得可觀的回報及與忠誠客戶的穩固關係，整體收益按年增加7.5%至7.18億（港元．下同），主要是受惠於香港及中國內地的收益於今年年初疫情緩和期間增長的強勁勢頭。當中，來自香港業務的收益按年增加11.6%至5.50億，超越香港業務於2019╱2020財政年度中期疫情前的收益7.2%，乃由於店舖利用率改善及來自香港新設立的社區店舖所貢獻。收益恢復至2019╱2020財政年度中期水平，一定程度上反映公司於過往三年重新調整業務營運方面取得成功。期內，完美醫療於香港的服務中心網絡，覆蓋合共192,000平方呎，並在荃灣及太古新增兩間店舖。來自香港業務的收益佔收益的76.5%（2022╱2023財政年度中期：73.7%）。按經營利潤計，公司的經營利潤亦錄得按年上升。受到新加坡及澳洲需求減少影響但受到中國內地復甦補償，來自香港以外地區的收益按年減少4.2%至1.69億元，佔收益的23.5%（2022╱2023財政年度中期：26.3%）。在中國內地，隨著疫情影響逐漸緩和，消費氣氛持續改善。政府推出各種政策以刺激內需並促進經濟增長。消費開支回升反映了對產品及服務的需求不斷增加。然而，重開邊境鼓勵出境旅遊，削弱了國內消費。房地產行業近月的低迷亦顯著打擊消費信心。至於美容行業，政府推出各種規定以更完善地監管醫美實施，相信有關舉措對行業運營商產生帶來短期影響。受惠於消費需求逐步恢復及本財政期間內並無暫停業務，中國內地及澳門的經營利潤同期改善。公司已繼續加強在深圳、廣州、上海、北京及澳門等一線城市的業務版圖，改善店舖使用率及更完善地服務忠誠顧客，目前在在內地及澳門的戰略地點網絡設有22間店舖。澳洲及新加坡營運的表現一直受到持續通脹環境及生活開支高企所影響，而公司在中國內地、澳門、悉尼、墨爾本及新加坡的網絡，覆蓋服務面積約合共105,000平方呎。過去三年，香港美容市場，趨勢並不十分有利，特別是對於規模較小的美容院，一系列受長期疫情爆發嚴重打擊的小型經營者一連串倒閉的情況。然而，在此背景下，疫情亦為發展成熟的業者提供一個黃金機會，進一步提升其在存在積壓需求的社區及週邊地區的市場滲透率。其中，完美醫療透過結合大單店及新設立的社區店舖業務模式，以滿足本地社區的需求及進一步增加市場份額，進一步提高在香港的市場滲透率。社區店舖的業務表現尤為突出，當中也成功獲得大量新客戶加入公司的生態系統。至於核心大單店，公司的銅鑼灣及尖沙咀的醫療旅遊旗艦中心取得熱烈迴響，跨境客戶在這些地方對公司的高端醫療美容服務需求強烈。而醫療美容業務繼續作為公司的核心業務，按銷售合約價值計算貢獻約80.7%。每名個人客戶的整體平均消費按年增加16.1%至27,540港元。在非醫療美容業務方面，其包括一系列輔助醫療管理服務，包括生髮療程、痛症治療、健康篩查服務及其他美容及健康服務，以與公司的醫療美容服務全面結合。經歷了三年的疫情之後，展望需求已整體回升，公司亦表示將透過大單店及社區店舖的雙重模式加快擴張，預料隨普香港旅客造訪人次回升，將可為公司帶來更多跨境顧客。值得留意的是，公司派息續慷，過去九年的派息比率皆逾100%，今年中期亦不例外，中期股息及特別股息每股分別為13.2港仙及1.0港仙，派息比率高達108%。股價在業績後雖然頗為波動，但公司的財務狀況理想，目前銀行結餘達6.32億，且沒有任何銀行借貸，加上其商業模式應足以抵禦低迷市場情況。若股價能夠在3.50元水平附近企穩，可趁機撈貨博中線股價見底反彈，中線可上望年初高位4.70元附近水平。

市況分析：日經225指數收跌0.17%，報33431.51點，周跌0.58%。......更多

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