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 完美醫療 (1830.HK)
研究報告: 完美醫療(1830.HK)目標價4.70港元。完美醫療（01830）在香港紮根超過20年，一直專注於醫療美容及醫療管理服務，並以香港的營運作為擴展業務至大灣區的跳板。儘管過去三年的疫情大幅改變全球經濟格局，而隨著世界大部分地方重開關口及移除限制性防疫措施，人口流動及營商氛圍均於今年出現顯著改善。大部分行業的營業環境整體回穩，零售市場繼續正面調整。然而，持續加息、金融市場低迷、企業延遲投資決策、商舖關閉以及業務規模縮減繼續阻礙經濟完全恢復到疫情前水平。經濟前景不明朗導致消費者的購買決策更為謹慎，從而重塑消費者行為及消費模式。就整體而言，儘管速度較慢，但公司多年在香港和中國內地均印證為可持續的商業模式，對經濟波動影響不算明顯。公司早前公布了截至2023年9月底止（2022╱2023財政年度）中期業績，得益於香港及中國內地來自新客戶取得可觀的回報及與忠誠客戶的穩固關係，整體收益按年增加7.5%至7.18億（港元．下同），主要是受惠於香港及中國內地的收益於今年年初疫情緩和期間增長的強勁勢頭。當中，來自香港業務的收益按年增加11.6%至5.50億，超越香港業務於2019╱2020財政年度中期疫情前的收益7.2%，乃由於店舖利用率改善及來自香港新設立的社區店舖所貢獻。收益恢復至2019╱2020財政年度中期水平，一定程度上反映公司於過往三年重新調整業務營運方面取得成功。期內，完美醫療於香港的服務中心網絡，覆蓋合共192,000平方呎，並在荃灣及太古新增兩間店舖。來自香港業務的收益佔收益的76.5%（2022╱2023財政年度中期：73.7%）。按經營利潤計，公司的經營利潤亦錄得按年上升。受到新加坡及澳洲需求減少影響但受到中國內地復甦補償，來自香港以外地區的收益按年減少4.2%至1.69億元，佔收益的23.5%（2022╱2023財政年度中期：26.3%）。在中國內地，隨著疫情影響逐漸緩和，消費氣氛持續改善。政府推出各種政策以刺激內需並促進經濟增長。消費開支回升反映了對產品及服務的需求不斷增加。然而，重開邊境鼓勵出境旅遊，削弱了國內消費。房地產行業近月的低迷亦顯著打擊消費信心。至於美容行業，政府推出各種規定以更完善地監管醫美實施，相信有關舉措對行業運營商產生帶來短期影響。受惠於消費需求逐步恢復及本財政期間內並無暫停業務，中國內地及澳門的經營利潤同期改善。公司已繼續加強在深圳、廣州、上海、北京及澳門等一線城市的業務版圖，改善店舖使用率及更完善地服務忠誠顧客，目前在在內地及澳門的戰略地點網絡設有22間店舖。澳洲及新加坡營運的表現一直受到持續通脹環境及生活開支高企所影響，而公司在中國內地、澳門、悉尼、墨爾本及新加坡的網絡，覆蓋服務面積約合共105,000平方呎。過去三年，香港美容市場，趨勢並不十分有利，特別是對於規模較小的美容院，一系列受長期疫情爆發嚴重打擊的小型經營者一連串倒閉的情況。然而，在此背景下，疫情亦為發展成熟的業者提供一個黃金機會，進一步提升其在存在積壓需求的社區及週邊地區的市場滲透率。其中，完美醫療透過結合大單店及新設立的社區店舖業務模式，以滿足本地社區的需求及進一步增加市場份額，進一步提高在香港的市場滲透率。社區店舖的業務表現尤為突出，當中也成功獲得大量新客戶加入公司的生態系統。至於核心大單店，公司的銅鑼灣及尖沙咀的醫療旅遊旗艦中心取得熱烈迴響，跨境客戶在這些地方對公司的高端醫療美容服務需求強烈。而醫療美容業務繼續作為公司的核心業務，按銷售合約價值計算貢獻約80.7%。每名個人客戶的整體平均消費按年增加16.1%至27,540港元。在非醫療美容業務方面，其包括一系列輔助醫療管理服務，包括生髮療程、痛症治療、健康篩查服務及其他美容及健康服務，以與公司的醫療美容服務全面結合。經歷了三年的疫情之後，展望需求已整體回升，公司亦表示將透過大單店及社區店舖的雙重模式加快擴張，預料隨普香港旅客造訪人次回升，將可為公司帶來更多跨境顧客。值得留意的是，公司派息續慷，過去九年的派息比率皆逾100%，今年中期亦不例外，中期股息及特別股息每股分別為13.2港仙及1.0港仙，派息比率高達108%。股價在業績後雖然頗為波動，但公司的財務狀況理想，目前銀行結餘達6.32億，且沒有任何銀行借貸，加上其商業模式應足以抵禦低迷市場情況。若股價能夠在3.50元水平附近企穩，可趁機撈貨博中線股價見底反彈，中線可上望年初高位4.70元附近水平。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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