輝立研究部快訊

12月15日 (星期五)

和鉑醫藥(2142)
解構：
和鉑醫藥(2142)是一家生物製藥公司，主要從事研究及開發免疫與腫瘤疾病領域的差異化抗體療法，現時擁有具備多於十種可能成為差異化候選藥物的多元化及均衡管線，其中巴托利單抗（集團的核心產品）、特那西普（集團的核心產品）及HBM4003正處於臨床開發階段。巴托利單抗為一種全人源單克隆抗體，其選擇性地結合及抑制新生兒晶體片段受體（FcRn）。據了解，高水平的致病性IgG抗體會誘發多類自身免疫性疾病，而FcRn於防止IgG抗體降解中扮演關鍵角色。作為大中華區所開發臨床方面最前沿的FcRn抑制劑，巴托利單抗有潛力成為治療大中華區多類自身免疫性疾病的突破性療法。特那西普為旨在治療中重度乾眼病(DED)，因作用機制為抑制會導致眼晴發炎的腫瘤壞死因子(TNF)。據悉，於2019年，中國有7710萬人患有中重度乾眼病。因此，在中國發展迅速的乾眼病藥物市場中，特那西普有潛力可爭取絕大部分市場份額。於截至2023年6月30日止半年度，集團錄得收入4100萬美元，較去年同期增長48.6%，歸因於其分子許可費確認收入增加；溢利為290萬美元，而去年同期則錄得虧損7310萬美元。展望未來，除了將進一步加速推進產品管線外，還將加強與全球合作夥伴的溝通。諾納生物的抗體發現平台和靈活的合作模式在2022年及2023年達成的合作中就得到了驗證。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.72，目標價$1.88，止蝕價$1.63

石藥集團(1093)
解構：
石藥集團2023年上半年實現收入160.8億元，同比增加3%；股東應占溢利31.6億元，同比增加3%。分板塊看，成藥、原料藥與咖啡因等功能食品業務收入分別同比增長5.2%、-9.6%、3.5%。成藥業務穩健，主要得益於神經條線環比回升+腫瘤/心血管等降幅收窄；原料藥收入仍處低位（VC和咖啡因價格下降影響）。公司多個新藥提交上市中，公司自主研發的含BA.5核心突變位點的新冠mRNA 疫苗度恩泰於2023年3月被國家納入緊急使用，全人源PD-1恩朗蘇拜單抗、治療深部真菌感染的兩性黴素B脂質體、口服DPP-4抑制劑普盧格列汀片、用於慢性自發性蕁麻疹的奧馬珠單抗以及治療全身性重症肌無力的巴托利單抗分別獲批上市。目前公司有60個藥物進入臨床或申報階段，8個遞交上市申請，16個處於II/III期關鍵臨床NDA，未來有望陸續上市，業績增速將逐漸加快。
策略：
買入價$6.56，目標價$7.80，止蝕價$5.85

兗礦能源 (1171.HK) - 動力煤市場供需格局或轉緊佈局海外礦產資源凸顯競爭優勢
兗礦能源 (1171.HK)以礦業、高端化工新材料、新能源、高端裝備製造、智慧物流作為其主導產業，是中國唯一一家同時在上海、香港、紐約、澳大利亞等境內外四地上市的特大型能源企業。集團擁有煤炭源地資源量達到137億噸（JORC標準），位居行業前列。集團積極主導產業轉型升級，包括保持礦業高質高效發展；針對高端化工新材料產業加速延鏈及拓鏈；積極推進多個專案，加快新能源產業快速發展；壯大升級裝備製造產業，整合突破智慧物流產業。集團佈局海外礦產資源凸顯競爭優勢，是中國國際化程度最高的能源企業之一，極大凸顯出企業的競爭優勢。同時集團實力強勁，積極推進科技研發工作。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

北京、上海迎來多項樓市政策調整。北京優化普通住房認定標準，首套房首付比例統一降至30%，二套房首付比例最低為40%；取消房價過快上行階段時對房貸年限的從嚴管控，由目前最長25年恢復至30年。商業銀行新發放房貸利率政策下限也將調整，12月15日起新發放的商業性個人住房貸款將執行新的利率政策下限。上海自12月15日起調整普通住房標準、優化差別化住房信貸政策，其中，首套住房最低首付不低於30%，二套最低首付不低於40%。
歐洲央行將主要再融資利率、存款機制利率、邊際貸款利率分別維持在4.5%、4%及4.75%不變，符合市場預期。歐洲央行擬於2024年底停止緊急抗疫購債計畫下再投資。歐洲央行預計，2023年GDP增速為0.6%，通脹率為5.4%；2024年GDP增速為0.8%，通脹率為2.7%。

國際財經
- 高盛預計美聯儲將於2024年3月20日開始降息，上半年將累計降息75個基點。巴克萊、德意志銀行、摩根大通、摩根士丹利、富國銀行均認為要6月12日才開始降息，降息幅度為25個基點。富國銀行預計美聯儲明年上半年將按兵不動。
- 臺積電再度搶下蘋果訂單，預計2025年上市的iPhone 17 Pro將率先採用臺積電2納米晶片。臺積電1.4nm制程預計將於2027-2028年之間量產，將被命名為A14。
- 北交所做市商擴容箭在弦上。近日多家券商已向證監會遞交北交所做市商資格的申請材料，待證監會批准，就可正式開展北交所做市業務。這些券商名單至少包括首創證券、財信證券、開源證券、海通證券以及國元證券。
- 11月中國運輸生產指數CTSI為178.8點，同比增長32.6%；CTSI客運指數為89.1點，增長143.2%，跨區域人員流動量大幅增長。
主要巿場
- 日經225指數跌0.73%，報32686.25點。
- 週四（12月14日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.43%報37248.35點，續創歷史新高，標普500指數漲0.26%報4719.55點，納指漲0.19%報14761.56點，均錄得六連陽。卡特彼勒漲6.44%，高盛漲5.73%，領漲道指。微軟跌2.25%，特斯拉漲4.91%。中概股多數上漲，嘉楠科技漲31.82%，高途集團漲29%。中概新能源汽車股集體上漲，蔚來汽車漲5.92%，小鵬汽車漲1.82%，理想汽車漲2.55%。
- 週四（12月14日），美聯儲釋放強鴿信號，A股高開後短暫沖高，隨後震盪回落，三大指數全線收跌，市場量能繼續萎縮，北向資金則逆勢“加倉”。截止收盤，上證指數收跌0.33%報2958.99點，深證成指跌0.62%報9417.97點，創業板指跌0.63%報1860.51點，科創50指數跌0.62%報855.9點，北證50漲0.79%。市場成交額7579.5億元，北向資金實際淨買入34.63億元。盤面上，國企改革概念仍炙手可熱，熱力、燃氣股受資金追捧，文化傳媒板塊反復活躍，物流行業表現出色，白酒股再度走弱，教育股回調，多模態AI概念股下挫。
環球綜評

週四（12月14日），紐約尾盤，美元指數跌0.97%報101.95，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲1.09%報1.0993，英鎊兌美元漲1.19%報1.2767，澳元兌美元漲0.61%報0.6699，美元兌日元跌0.7%報141.89，美元兌瑞郎跌0.47%報0.8676，離岸人民幣對美元漲128個基點報7.1248。

市況分析：週四（12月14日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲2.7%報2051.3美元/盎司，COMEX白銀期貨漲6.76%報24.47美元/盎司。...... 更多

貴州茅臺 (600519.SH)
研究報告: 貴州茅臺(600519.SH)目標價1,850.00元人民幣。貴州茅臺是國內白酒行業的標誌性企業，主要生產銷售世界三大名酒之一的茅臺酒。茅臺酒是中國大麯醬香型酒的鼻祖，被尊稱為“國酒”。目前， 43°、38°、33°茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發展空間，茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消費者的需求，15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒填補了極品酒、年份酒、陳年老窖的空白，公司產品形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個規格品種。2022 年，公司品牌價值超萬億，連續第七次位居全球烈酒品牌價值排行榜榜首。公司2023年前三季度實現營業總收入1053.16億元，同比增長17.3%；其中營業收入1032.68億元，同比增長18.48% ，歸屬於上市公司股東的淨利潤528.76 億元，同比增長 19.09%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤528.16億元，同比增長18.97 %；毛利率為91.71%，同比減少0.16個百分點，淨利率為53.09%，同比減少0.05個百分點，每股收益42.09元，同比增長19.09%。其中 2023年第三季度實現營業總收入343.29 億元，同比增長 13.14%，其中營業收入336.92億元，同比增長14.04% ，歸屬於上市公司股東的淨利潤168.96 億元，同比增長 15.68%。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤168.68億元，同比增長 15.30%；毛利率為91.52%，同比增長 0.10個百分點，淨利率為51.93%，同比增長 0.45個百分點，其中毛利率同比上升主要原因是直銷占比提升。第三季度營業收入增長較前兩季度略有放緩原因是季節性特徵，在淡季背景下公司調控發貨節奏有利於維持市場競爭力。費用率方面，2023第三季度銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為3.79%/5.65%/0.08%，分別同比+0.75pct/-0.90pct/-0.10pct。銷售費用率提升主要是 1935 等系列酒市場化投入加大，隨著規模效益，管理費用持續下降。2023年11月1日，公司發佈重大事項公告，經公司研究決定，自 2023年11月 1日起上調本公司53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調幅度約為 20％。據“茅臺時空”統計的資料顯示，本輪提價系自茅臺2001年上市以來的第8次調價。之前的調價時間分別在 2001年、2003年、2006年、2008年、2010年、2012年和2018年，調整幅度在10%-35%區間。飛天茅臺坐擁強大品牌力，此次提價不涉及市場指導價格，調價飛天茅臺出廠價上浮至約1169元/瓶，出廠價提高有利於適當控制經銷商利潤空間，刺激經銷商囤貨，提高飛天茅臺出廠銷量，標誌著漲價機制重回市場，直接增厚公司營業收入和利潤，從行業方面看，當前白酒行業仍然承壓，提價有利於帶動行業整體估值溢價，促進消費復蘇。四季度是春節囤貨白酒行業消費旺季，此次漲價具有較強市場基礎。從產品整體結構看，此次提價打破行業天花板，有利於飛天茅臺價位以下產品提升價格，優化整體產品結構。

市況分析：日經225指數跌0.73%，報32686.25點。......更多

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