輝立研究部快訊

12月19日 (星期二)

波司登(3998)
解構：
波司登(3998)持續堅持「聚焦主航道、聚焦主品牌」的戰略方向，通過與全球領先高標準對標，持續夯實「品牌引領、產品升級、渠道升級、優質快反」四項核心競爭力和「組織/機制/文化/人才、數字化經營」兩項保障體系，實現了持續穩健的增長。於截至2023年9月30日止上半財年，集團實現收入74.71億元人民幣，較去年同期增長20.9%。股東應佔溢利為9.18億元人民幣，增長25.1%；毛利率為50%，與去年同期持平，但經營溢利率卻提升1.2個百分點至16.5%。品牌羽絨服業務方面，集團在2023年春夏季節推出防曬服等功能性品類產品，成功拓展增量業務。同時重新定義輕薄羽絨服，開啟羽絨服跨季節、多場景時尚穿搭自由的新格局。2023/24上半財年，集團持續利用企業微信建立與顧客更加便捷的溝通橋樑。波司登品牌在天貓及京東平台新增粉絲超300萬，新增會員超90萬；截至2023年9月30日，波司登品牌在天貓及京東平台共計粉絲超3760萬，會員超1460萬。同時，波司登品牌在抖音平台新增粉絲超100萬；截至2023年9月30日，波司登品牌在抖音平台共計粉絲超900萬人。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.35，目標價$3.75，止蝕價$3.20

中國神華(1088)
解構：
公司是中國規模最大的煤炭企業。公司2023年前三季度實現營業收入2524.67 億元，同比增長0.8%；實現歸母淨利潤482.69 億元，同比減少18.4%。2023第三季度公司實現營業收入 830.3 億元，環比增加0.8%，同比減少2.2%；歸屬于上市公司股東淨利潤 149.9 億元，環比增加2.2%，同比減少16.7%。公司2023 前三季度發/售電量分別為1562/1468 億千瓦時，同比增加9.7%/9.8%，其中第三季度發/售電量分別為560/526億千瓦時，環比增加15.5%/15.6%。公司在售電業務加速發展，發電業務經營情況持續向好。同時伴隨資產注入及在建礦井逐步投產，公司煤炭業務有望迎來產量增長，貢獻穩定業績。
策略：
買入價$25.25，目標價$27.50，止蝕價$24.10

兗礦能源 (1171.HK) - 動力煤市場供需格局或轉緊佈局海外礦產資源凸顯競爭優勢
兗礦能源 (1171.HK)以礦業、高端化工新材料、新能源、高端裝備製造、智慧物流作為其主導產業，是中國唯一一家同時在上海、香港、紐約、澳大利亞等境內外四地上市的特大型能源企業。集團擁有煤炭源地資源量達到137億噸（JORC標準），位居行業前列。集團積極主導產業轉型升級，包括保持礦業高質高效發展；針對高端化工新材料產業加速延鏈及拓鏈；積極推進多個專案，加快新能源產業快速發展；壯大升級裝備製造產業，整合突破智慧物流產業。集團佈局海外礦產資源凸顯競爭優勢，是中國國際化程度最高的能源企業之一，極大凸顯出企業的競爭優勢。同時集團實力強勁，積極推進科技研發工作。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

聯儲蘋果鑒於涉及侵權爭議，暫停在美國出售Series 9及Ultra 2智能手錶。消息曝光後，蘋果週一股價一度跌1.6%。美國國際貿易委員會(ITC)在10月裁定，禁止蘋果從境外進口Apple Watch相關型號產品，該局認為Apple Watch相關型號的血氧濃度測試功能，其測試技術侵犯醫學科技公司Masimo的專利。有關禁令將於本月26日起生效。
美國紐約聯儲銀行最新調查顯示，美國雇主招聘工人願意提供的平均年薪，升至紀錄新高。據紐約聯儲11月勞動力市場調查，美國雇主招聘全職雇員願意提供的平均年薪為79160美元，是該地區聯儲銀行於2014年開始進行同類調查以來最高水準，資料反映勞動力市場緊張情況。

國際財經
- 歐美央行官員分別為明年減息預期降溫，加上市場本周繼續關注美國經濟資料，投資氣氛審慎，歐洲股市週一反復回軟，泛歐指數Stoxx 600收市滑落0.27%，報475點，即市最大跌幅曾達0.46%，建築及材料股下挫1.9%，油氣股攀升1.1%。
- 東方甄選罷免孫東旭的CEO職位後，網紅主播董宇輝將成為東方甄選的高級合夥人，同時又將在母公司新東方擔任兩個管理職務。
- 小米集團創始人、董事長兼首席執行官雷軍表示，小米第一輛車投了3400名工程師，整個研發投入超100億元人民幣，是用了10倍以上的投入。
主要巿場
- 內地股市下滑，上證指數低收11點，連跌4日。市場交投淡靜，兩市成交合計進一步縮減至6926億元(人民幣‧下同)。上證指數最多升8點或0.29%，高見2951點後沽壓再現，大市回軟，最多跌18點或0.62%，低見2924點，全日收市報2930點，跌11點或0.4%，成交3049.16億元。深成指低開低走，最多跌126點或1.35%，低見9258點，全日收市報9279點，跌105點或1.13%，成交3877.29億元。
- 日本股市下跌，日經平均指數收報32758點，跌211點或0.64%。
- 美市收市，道指回升不足1點，報37306點；標指漲0.45%，報4740點；納指升0.61%，報14904點，為連升8個交易日；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.93%。
環球綜評

市場關注美國本周較後時間公佈的通脹資料，美元匯價偏軟，美匯一度跌0.17%至102.377。

紐約2月期金收市升4.8美元或0.24%，每盎斯報2040.5美元。現貨金價最多漲0.69%，至2033.7美元，收報2027.26美元，反彈0.37%。...... 更多

綠的諧波 (688017.SH)
研究報告: 綠的諧波(688017.SH)目標價182.00元人民幣。綠的諧波是國內諧波減速器龍頭企業，產品包括諧波減速器、低壓伺服驅動器、交流伺服驅動器、機電一體化執行器等，公司的產品廣泛應用于工業機器人、服務機器人、數控機床、航空航天、醫療器械、半導體生產設備、新能源裝備等高端製造領域。精密諧波減速器是機器人三大核心零部件之一，受益於製造升級背景下自動化普及帶來行業成長和進口替代機會。公司經過多年持續研發投入，實現了精密諧波減速器的規模化生產及銷售，打破了國際品牌在機器人用諧波減速器領域的壟斷，並實現批量出口，成長為國內領軍企業，主要客戶包括了新松機器人、華數機器人、新時達、埃夫特、廣州數控、遨博智能、億嘉和、埃斯頓、優必選等，也是ABB、GE、那智不二越等企業的精密零配件供應商。預計諧波減速器行業仍顯穩步增長的態勢，同時未來趨勢在於應用領域不斷拓寬和進口替代的加速，產品向小型化、集成化、模塊化等方向發展。另一方面，公司已完成開發的集成減速器/傳感器/伺服系統的機電一體化執行器價值量更大，有望打開更大成長空間。公司機電一體化能夠提升減速器產品的功能屬性和適用場景，降低廠商部件採購種類，減少安裝環節、提高集成效率，從單價上看，公司諧波減速器的平均單價為1500元/台左右，而機電一體化執行器單價超過3000-3500元/台，價格明顯提高。公司2023Q1-Q3實現營收2.54億元，同比減少26.26%；歸屬于上市公司股東的淨利潤約7250萬元，同比減少43.36%。。業績短期承壓主要原因是工業機器人行業下游需求放緩，行業競爭加劇，公司產品銷量下降所致。淨利率仍維持在30%-40%，遠高於同行業公司，盈利能力領先。公司逆勢不斷擴大產能， IPO募資、定增等幾大募投項目達產後，產能將增加至 179 萬台/年（159萬台減速器+20萬台機電一體化產品），是公司2022年諧波減速器產量 27.70萬台的6.63倍（減速器產能5.74倍）。產能的快速擴張有利於公司順應行業發展，進一步擴大市場份額，利於推進機器人減速器國產化的進程，進一步豐富公司產品結構，助力公司進一步擴大經營規模，成本有望進一步降低，增強公司綜合競爭力。雖然業績短期受壓，看好公司長期成長空間。

市況分析：日本股市下跌，日經平均指數收報32758點，跌211點或0.64%。......更多

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