輝立研究部快訊

12月21日 (星期四)

國泰航空(293)
解構：
國泰航空(293)積極重建香港國際航空樞紐的航班網絡，一直聚焦於增加更多航班及更多航點，以滿足日益上升的客運需求。此外，客運航班提供的腹艙載貨空間增加，讓集團可以為貨運客戶提供更多選擇。因此，集團旗下航空公司的表現持續改善。集團的可載客量有望於2023年底達至疫情前百分之七十，服務八十個航點，並有望於2024年底達至疫情前百分之一百。儘管11 月普遍為旅遊淡季，但國泰航空客運業務仍表現理想，當月載客一百六十三萬三千一百四十五人次，較2022年同月增加210%。貨運業務方面，11月為貨運高峰期的中段，月內的空貨運需求強勁。受惠於『雙十一』、『黑色星期五』及感恩節假期等當季銷售活動，加上聖誕節假期臨近的年末需求，月內貨運量達十二萬三千九百七十公噸貨物，較去年同月增加20.3%。今月將迎來香港重新全面對外開放後的首個聖誕假期，集團預期旅遊需求將保持強勁。貨運方面，預計需求在年底的假期前將一直保持強勁。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.15，目標價$8.90，止蝕價$7.80

銀泰黃金(000975.SZ)
解構：
公司2023年前三季度實現營業收入70.95億元，同比增加10.30%，實現歸母淨利潤11.18億元，同比增加20.24%。第三季度實現營業收入25.23 億元，同比增加3.46%，環比增加5.98%；實現歸母淨利潤為3.84 億元，同比增加5.36%，環比減少12.43%。2023年第三季度金價環比上漲但公司毛利下滑原因是產品的銷售結構發生變化，高毛利的礦產品收入占比下降。公司發佈《發展戰略規劃綱要》，公司願景定位為以價值創造為中心、以全球發展為引擎的成長型國際黃金礦業公司。規劃到“十四五”末礦產金產量12 噸，金資源量及儲量達到240噸；“十五五”末礦產金產量28 噸，金資源量及儲量達到600 噸以上。戰略規劃目標清晰，產量增長可期待。
策略：
買入價￥14.86，目標價￥16.00，止蝕價￥13.86

長城汽車 (2333.HK) - 三季報業績超預期，高端車型占比續升推高盈利能力
長城汽車2023年第三季度實現收入495.3億元（人民幣，下同），同環比分別+33%/+21%；歸母淨利潤36.34億元，同環比分別+42%/+206%；扣非歸母淨利潤30.58億元，同環比分別+34%/+217%，業績大超預期。第一、第二季度的收入分別同比-13.6%/+43.5%，歸母淨利分別同比-89.3%/-70.1%，由於上半年轉型期利潤大幅縮水，前三季度累計公司實現的收入/歸母淨利分別同比+20%/-38.8%，至1195億元和49.95億元。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

美國全國房地產經紀商協會(NAR)公佈，11月二手房屋銷售按月升0.8%，市場預期為下降0.3%；前值為跌4.1%。以年率計，11月經季節調整後為382萬間，市場預期為378萬間。
英國通脹放緩幅度超乎市場預期，英國財相侯俊偉(Jeremy Hunt)表示，政府在抗擊通脹方面仍有更多工作要做。侯俊偉指出，通脹方面仍有很多變化，從來都不會直線下降，抗擊通脹還有很長的路要走，又稱政府希望在有能力之時降低稅負。

國際財經
- 美國商務部公佈，美國今年第三季經常賬赤字收窄至2003億美元，預期為赤字1960億美元；前值為赤字2168.1億美元。
- 中國商務部等12部門發佈關於加快生活服務數位化賦能的指導意見，支持北斗定位導航、5G、雲計算、大資料、區塊鏈、人工智慧、虛擬實境、物聯網等技術在生活服務行業落地應用。到2025年，初步建成「數位+生活服務」生態體系，形成一批成熟的數位化應用成果，新業態新模式蓬勃發展，生活服務數位化、網路化、智慧化水準進一步提升。
- 內地12月貸款市場報價利率(LPR)維持不變。中國人民銀行公佈12月LPR顯示，一年期LPR維持3.45厘，5年期以上LPR維持4.2厘。
主要巿場
- 內地股市跌逾1%，上證指數險守2900點關口。市場交投續淡靜，兩市成交合計6636億元(人民幣‧下同)。上證指數最多升4點或0.16%，高見2937點後沽壓沉重，大市轉弱，以接近全日低位收市，收報2902點，跌30點或1.03%，成交2908.38億元。深成指最多升21點或0.23%，高見9310點後承壓下滑，尾段跌幅顯著擴大，以全日低位收市，收報9158點，跌130點或1.41%，成交3727.9億元。
- 日本股市連升兩日，日經平均指數收報33675點，升456點或1.37%。
- 美市收市，道指倒跌475點或1.27%，報37082點；標指反復回落1.47%，報4698點；納指走低1.5%，報14777點；反映中國概念股表現的金龍指數滑落3.08%。
環球綜評

美國股市下滑，資金流入避險產品，美元匯價反彈。美匯指數升0.28%至102.42。

紐約2月期金收市跌4.4美元或0.21%，每盎斯報2047.7美元。現貨金跌0.4%，每盎斯報2031.61美元。...... 更多

綠的諧波 (688017.SH)
研究報告: 綠的諧波(688017.SH)目標價182.00元人民幣。綠的諧波是國內諧波減速器龍頭企業，產品包括諧波減速器、低壓伺服驅動器、交流伺服驅動器、機電一體化執行器等，公司的產品廣泛應用于工業機器人、服務機器人、數控機床、航空航天、醫療器械、半導體生產設備、新能源裝備等高端製造領域。精密諧波減速器是機器人三大核心零部件之一，受益於製造升級背景下自動化普及帶來行業成長和進口替代機會。公司經過多年持續研發投入，實現了精密諧波減速器的規模化生產及銷售，打破了國際品牌在機器人用諧波減速器領域的壟斷，並實現批量出口，成長為國內領軍企業，主要客戶包括了新松機器人、華數機器人、新時達、埃夫特、廣州數控、遨博智能、億嘉和、埃斯頓、優必選等，也是ABB、GE、那智不二越等企業的精密零配件供應商。預計諧波減速器行業仍顯穩步增長的態勢，同時未來趨勢在於應用領域不斷拓寬和進口替代的加速，產品向小型化、集成化、模塊化等方向發展。另一方面，公司已完成開發的集成減速器/傳感器/伺服系統的機電一體化執行器價值量更大，有望打開更大成長空間。公司機電一體化能夠提升減速器產品的功能屬性和適用場景，降低廠商部件採購種類，減少安裝環節、提高集成效率，從單價上看，公司諧波減速器的平均單價為1500元/台左右，而機電一體化執行器單價超過3000-3500元/台，價格明顯提高。公司2023Q1-Q3實現營收2.54億元，同比減少26.26%；歸屬于上市公司股東的淨利潤約7250萬元，同比減少43.36%。。業績短期承壓主要原因是工業機器人行業下游需求放緩，行業競爭加劇，公司產品銷量下降所致。淨利率仍維持在30%-40%，遠高於同行業公司，盈利能力領先。公司逆勢不斷擴大產能， IPO募資、定增等幾大募投項目達產後，產能將增加至 179 萬台/年（159萬台減速器+20萬台機電一體化產品），是公司2022年諧波減速器產量 27.70萬台的6.63倍（減速器產能5.74倍）。產能的快速擴張有利於公司順應行業發展，進一步擴大市場份額，利於推進機器人減速器國產化的進程，進一步豐富公司產品結構，助力公司進一步擴大經營規模，成本有望進一步降低，增強公司綜合競爭力。雖然業績短期受壓，看好公司長期成長空間。

市況分析：日本股市連升兩日，日經平均指數收報33675點，升456點或1.37%。......更多

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