輝立研究部快訊

1月11日 (星期四)

江蘇寧滬高速公路(177)
解構：
江蘇寧滬高速公路(177)主營業務為江蘇省境內收費路橋的投資、建設、經營及管理，並開發高速公路沿線的服務區配套經營業務。集團直接參與經營和投資的路橋項目達到17個，擁有或參股的已開通路橋里程已超過910公里。於2023年首九個月，集團實現營業收入116.09億元人民幣，同比增長22.4%，主要受益於經營路網通行量上升等因素影響，帶動路橋主業經營收入相應增長；股東應佔淨利潤為40.36億元人民幣，增長29.84%，主要受益於路橋收費業務及服務區配套業務營業毛利潤增加。集團繼續積極投資路橋建設項目，其中，龍潭大橋北接線項目已於2022年8月開工，是將在建龍潭大橋接入高速公路網的關鍵性工程。此外，錫宜高速公路南段擴建項目已於2023年1月開工，將於2026年6月底建成通車。本次改擴建將極大地提高錫宜高速的通行能力、緩解交通壓力、提升服務水平。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.40，目標價$8.10，止蝕價$7.10

藥明生物(2269)
解構：
公司是全球領先的生物製劑服務供貨商，覆蓋全週期生物藥，是全球份額第二的生物製劑研發外包公司，主要產品包括臨床活性藥物成分、無菌液體製劑、冷凍乾燥製劑以及注射用藥物小分子抗生素。受政策影響，CXO行業遭遇逆風，行業增速與三年前的約15%相比放慢到單個位數。近期公司更新業績指引，將之前預計三年收入利潤複合近30%的增長指引調整為23年收入+10%，利潤下降；24年收入利潤雙位數增長，25年收入利潤30%增長。儘管CMO收入短期內延遲，但隨著短期負面影響出清和海外產能爬坡，未來業績能見度較高。中長期公司作為全球生物藥龍頭，有望在週期下佔據更高的市場份額。
策略：
買入價$26.50，目標價$33.00，止蝕價$23.20

研究部十二月研究報告回顧
今年以來，受供需錯配及產業鏈去庫存影響，鋰鹽價格從去年50萬元每噸的高位大幅回落。受此影響，天齊鋰業第三季度實現營業收入85.76億元，同比下降17.14%，環比下降35.88%；實現歸屬于股東的淨利潤16.46億元，同比下降70.89%。環比增4.38%。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

人社部發佈《人力資源社會保障部辦公廳關於推進直播帶崗在就業公共服務領域應用的通知》，通知指出，直播帶崗是數字技術與公共服務融合發展的創新實踐，具有體驗直觀、互動即時、對接精准的特點，在就業服務領域具有廣闊的應用空間。
美國半導體行業協會（SIA）表示，2023年11月全球半導體行業銷售總額達到480億美元，同比增長5.3%，環比增長2.9%。展望未來，全球半導體市場預計將在2024年實現兩位數增長。

國際財經
- SpaceX週三宣佈，利用T-Mobile的網路，該公司成功地通過星鏈（Starlink）衛星發送了短信，計畫未來一年內將其手機直連衛星服務推向市場。在上個月獲得美國聯邦通信委員會（FCC）的授權測試該技術後，SpaceX上周發射了首批六顆具備直連設備（D2D）能力的星鏈衛星。幾家智能手機製造商、服務提供商和衛星公司已經合作推出D2D服務。
- 花旗集團週三表示，由於阿根廷和俄羅斯經濟受到衝擊，該公司在第四季度撥備了13億美元，用於應對這兩個國家相關的風險。
- 中國汽車流通協會公佈“汽車經銷商庫存”調查結果顯示，2023年12月份汽車經銷商綜合庫存係數為1.20，環比下降16.1%，同比上升12.1%，庫存水準在警戒線以下，汽車流通行業景氣度上行。
- 廣東省醫保局正在調查心血管介入醫療器械MitraClip手術“套收”的問題，期間部分醫院的MitraClip手術暫停開展。MitraClip手術全稱為經導管二尖瓣鉗夾術，這是全球首款微創TEER（經導管二尖瓣修復術）療法，為外科手術高風險的中重度二尖瓣返流患者提供了一種替代治療手段，不用開胸，無需體外迴圈支持。
主要巿場
- 日經225指數漲2.01%，報34441.72點，創34年新高。
- 週三（1月10日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.45%報37695.73點，標普500指數漲0.57%報4783.45點，納指漲0.75%報14969.65點，錄得連續第四日上漲。家得寶漲3.07%，微軟漲1.86%，領漲道指。臉書漲3.65%，英偉達漲2.28%，續創歷史新高，特斯拉跌0.43%。中概股普遍下跌，叮咚買菜跌9.85%，碩迪生物跌7.59%。中概新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌2.12%，小鵬汽車跌1.51%，理想汽車跌2.09%。
- 週三（1月10日），大盤經歷早盤寬幅震盪後，下午盤略顯沉悶，三大指數低位震盪並集體收跌。截至收盤，上證指數跌0.54%報2877.7點，深證成指跌0.55%，創業板指跌0.43%，北證50漲1.01%。A股全天成交6571.2億元，環比略減；北向資金小幅淨買入近7億元。盤面上，大消費在與新能源PK中勝出，零售、百貨、乳業、零食等多個分支共振大漲，但白酒及部分白馬股動靜較小；TMT則加速下探，科大訊飛等多股創階段新低。全天僅1300股上漲，主力有心做多但跟風資金寥寥，量能再次成為盤面桎梏。
環球綜評

週三（1月10日），紐約尾盤，美元指數跌0.16%報102.35，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.38%報1.0973，英鎊兌美元漲0.26%報1.2743，澳元兌美元漲0.17%報0.6699，美元兌日元漲0.88%報145.76，美元兌瑞郎跌0.18%報0.8508，離岸人民幣對美元漲9個基點報7.1833。

市況分析：週三（1月10日），國際貴金屬期貨小幅收跌，COMEX黃金期貨跌0.16%報2029.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.03%報23.085美元/盎司。...... 更多

中國燃氣 (384.HK)
研究報告: 中國燃氣(384.HK)目標價10.00港元。2023年以來，國際天然氣市場受全球經濟增速放緩、歐美庫存高企以及地緣政治對國際能源市場邊際效應減弱等因素影響，一改去年供需緊張的格局，天然氣的供應與需求總體趨於平衡，價格波動收窄，趨於穩定。國內方面，上半年天然氣整體需求溫和回暖，全國天然氣表觀消費量1949億立方米，同比增長6.7%。中國燃氣（00384）作為國最大的跨區域綜合能源供應及服務企業之一，經營城市與鄉鎮燃氣管道基礎設施、燃氣碼頭、儲運設施和燃氣物流系統，向居民和工商業用戶輸送天然氣和液化石油氣，建設和經營壓縮天然氣╱液化天然氣加氣站，開發與應用天然氣、液化石油氣相關技術。同時，亦在龐大的燃氣用戶網絡基礎上，打造了增值服務、熱力暖居、新能源、配售電以及儲能並舉的全業態發展結構。截至2023年9月底止六個月上半財年，中國燃氣的天然氣售氣總量增長1.7%至169.7億立方米。然而，房地產市場的深度調整持續影響天然氣行業新接駁業務，新接駁居民用戶數大幅下降31.2%至105.2萬戶，影響收入與利潤的整體表現。期內，總收入同比減少16.1%至360.49億（港元．下同），毛利為57.24億元，同比下降17.9%，股東應佔溢利下降43.9%至18.30億元，每股基本盈利為34.00仙，同比下降43.3%。2023年8月，國務院發佈《全國城鎮燃氣安全專項整治工作方案》，要求在全國範圍內，統籌推進老化管道改造，推動「瓶改管」。在新戶接駁受到國內房地產開發市場影響的背景下，中國燃氣積極推動該政策在項目公司落地，推動「瓶改管」及老舊小區的用戶接駁，緩解房地產行業新開工面積疲弱帶來的影響。截至2023年9月底止，公司已累計接駁4644.67萬戶居民用戶，同比增長約4.0%。城市燃氣項目之居民用戶接駁率為69.9%。上半財年，公司共新接駁1188戶工業用戶及1.52萬戶商業用戶。期內，累計接駁2.33萬戶工業用戶及34.46萬戶商業用戶，同比增長約8.7%和9.8%。中國燃氣目前累計已擁有CNG/LNG汽車與船用加氣站532座。隨著新能源汽車行業的快速發展，CNG車用市場空間壓縮，CNG加氣站市場的發展面臨挑戰。LNG價格上漲亦導致物流企業採購LNG重型貨車的需求下降，車用LNG加注業務承壓。面對市場變化，公司一方面通過加強氣源氣價管理、提升服務等措施，努力提升加氣站單站銷氣量，另一方面逐步探索將部分加氣站處置或轉型升級為「油電為主、氣氫為輔」的多能混合站。然而，國內經濟雖然於上半財年逐漸復蘇，但出口業務低迷，天然氣採購價格高企，房地產業調整影響產業鏈上的工業生產活動，中小工業用戶生產恢復疲軟，工業用氣需求不振；得益於疫情結束後商業活動恢復正常，商業用氣需求同比上升；居民用戶銷氣量基本與上一財年同期持平。城市與鄉鎮管網共銷售92.0億立方米天然氣，同比下降1.9%，貿易與直供管道業務共銷售77.7億立方米天然氣，同比增長6.4%。液化石油氣（LPG）業務方面，中國燃氣於期內實現銷售液化石油氣198.0萬噸，同比增長9.8%，其中：批發業務銷售量為158.0萬噸，同比增長8.7%；終端零售業務銷量為39.9萬噸，同比增長14%。實現LPG銷售收入總額84.22億元，較去年同期減少28.5%，稅前溢利為1.94億元，同比增長138.4%。公司現擁有7個液化石油氣碼頭及106個液化石油氣分銷項目，分銷業務遍布中國19個省。目前，中國燃氣累計共於30個省、市、自治區取得661個擁有專營權的管道燃氣項目，並擁有32個天然氣長輸管道、532座壓縮╱液化天然氣汽車與船用加氣站、1個煤層氣開發項目以及106個液化石油氣分銷項目。展望公司將繼續充分利用自身燃氣項目的巨大市場和用戶優勢，通過外延式及內生性增長提升綜合能源業務的市場份額，廣泛布局天然氣分布式能源、供熱、光伏發電、儲能、配售電、充電樁等領域。另外，公司也積極布局新能源業務，完成對充電樁、綜合能效、售電等專業公司的數字化平台建設，完善光伏控制平台。又以南京、杭州、蕪湖、武漢、南寧、廣州6個綠色城市運營商試點城市為重點，組建專業公司，協同進行市場開發，並繼續深耕售電市場，於期內實現交易電量26億千瓦時。中國燃氣自2023年2月展開漫長的跌浪，到年底時股價才見逐步回穩；而股價近期似乎有擺脫一浪低於一浪的跡象，見底味相當濃，建議可候回吐吸納，跌穿6.80港元止蝕，中線目標先看10.00元水平附近。

市況分析：日經225指數漲2.01%，報34441.72點，創34年新高。......更多

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