輝立研究部快訊

1月16日 (星期二)

中國電力(2380)
解構：
中國電力(2380)一直大力發展清潔能源及新興產業，其清潔能源裝機容量比例逐漸提高，而清潔能源項目的利潤貢獻亦不斷上升。此外，儲能業務亦不斷擴展，儲能收入錄得顯著上升。於2023年6月30日，集團發電廠的合併裝機容量為32,941.2兆瓦，同比增加801.2兆瓦。其中，清潔能源包括水電、風電、光伏發電、氣電及環保發電的合併裝機容量合共為21,861.2兆瓦，佔集團合併裝機容量約66.36%，較上年同期上升約15.6個百分點。於去年首11個月，集團全資擁有或控股的發電廠的合併總售電量為92,089,647兆瓦時，同比減少5.09%，主要受水力發電及燃煤發電的售電力量下跌影響，其餘清潔能源項目的售電量都錄得增長。2023年是集團實現國家「十四五」規劃第二階段新目標的戰略轉型進取年，重點項目包括海上光伏發電項目、漁光互補光伏發電項目、治沙興牧光伏發電綜合示範項目、智慧風儲一體化風電項目、海外智慧能源項目、光伏平價項目。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.00，目標價$3.30，止蝕價$2.85

東鵬飲料(605499)
解構：
公司作為國產功能飲料龍頭，產品矩陣豐富，除核心大單品“東鵬特飲”外還有東鵬0糖、東鵬大咖、東鵬加気、油柑檸檬茶、陳皮特飲、各類草本涼茶、包裝飲用水等產品。公司2023 年前三季度實現營業收入86.41 億元，同比增長30.05%，歸母淨利潤16.56 億元，同比增長42.05%。2023 年前三季度，公司毛利率/歸母淨利率為42.52%/19.16%，同比+0.77/+1.62pct。公司市占率已連續兩年保持中國能量飲料行業第一位，近10 年中國功能飲料品類複合增速高達14.09%，參考海外經驗，美國軟飲料步入成熟期，近10 年銷量CAGR 僅為1.2%，可見未來成長空間仍然廣闊。
策略：
買入價￥175.11，目標價￥186.99，止蝕價￥165.00

研究部十二月研究報告回顧
今年以來，受供需錯配及產業鏈去庫存影響，鋰鹽價格從去年50萬元每噸的高位大幅回落。受此影響，天齊鋰業第三季度實現營業收入85.76億元，同比下降17.14%，環比下降35.88%；實現歸屬于股東的淨利潤16.46億元，同比下降70.89%。環比增4.38%。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

國家外滙管理局副局長王春英表示，去年12月內地跨境資金流動更趨均衡，企業、個人等非銀行的跨境收支順差141億美元，鞏固第四季以來逐月改善的趨勢。期內貨物貿易跨境資金淨流入規模，按年和按月分別升12%和37%。外商直接投資的資本金淨流入明顯增加，淨流入逾百億美元。近幾個月外資持續淨增持境內債券，上月有245億美元，繼續在近2年高位。
美國紐約證券交易所副主席John Tuttle表示，隨着聯儲局可能在今年內減息，以及股市表現反覆的格局緩和，首次公開招股(IPO)活動可望恢復活躍。Tuttle在瑞士出席世界經濟論壇研討會時稱，去年通過紐交所進行IPO集資的公司數量，是2016年以來最少，聯儲局加息及環球經濟不明朗等因素影響了新股上市活動，但今年情況可望好轉，但未必如2020年或2021年般表現良好。

國際財經
- 歐羅集團主席多諾霍(Paschal Donohoe)在歐羅集團財長會議前表示，即使面對高通脹、俄烏戰事等影響，繼續相信歐羅區可以克服挑戰，今年整體經濟有望增長約1%，但同意是較低的增長率。
- 有報道指出，中國軍方相關研究室使用百度(09888)的文心大模型及科大訊飛的星火模型，以令軍事人工智能(AI)更人性化。百度澄清上述報道時表示，未與該學術論文作者及其所屬機構進行任何業務合作或提供任何定制服務。最早報道該學術論文的《南華早報》，已就此做出澄清並更正了原有報道。
- 中國平安(02318)公布，去年原保險合同保費收入8006.95億元(人民幣，下同)，按年增長4.1%，增速較2022年1.16%加快。其中，除了養老保險跌6.3%之外，產險、人壽和健康險，保費收入分別升1.4%、6.2%和9.9%。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數最多跌12點或0.44%，低見2869點，在低位有買盤吸納，大市回升，最多升22點或0.78%，高見2904點，全日收市報2886點，升4點或0.15%，成交2692.3億元人民幣。深成指最多跌83點或0.93%，低見8912點後有承接，大市一度轉升49點或0.55%，高見9045點，午後再度回軟，全日收市報8963點，跌32點或0.36%，成交3416.94億元。市場交投淡靜，兩市成交合計再縮減近一成至6109億元。
- 亞太區股市個別發展。日本股市連升6日，日經平均指數收報35901點，升324點或0.91%。
- 美國周一為馬丁路德金紀念日，美股休市。英國富時100指數收報7594點，回吐0.39%或30點；德國DAX指數收報16622點，下滑0.49%或82點；法國CAC 40指數收報7411點，倒退0.72%或53點；意大利富時MIB指數收報30327點，下行0.47%或142點；西班牙IBEX 35指數收報10076點，回落0.18%或17點。泛歐Stoxx 600指數收市下滑0.54%，報474點。
環球綜評

上周美國出爐的生產物價指數(PPI)意外回軟，一度帶動市場對聯儲局3月開始減息預期升溫，美匯指數周一先軟後升0.26%，高見102.674。歐羅曾跌0.16%，兌1.0934美元；英鎊最多下滑0.31%至1.2713美元。日圓一度挫0.73%，見145.94兌每美元。

中東局勢緊張，引發避險資金流入，現貨金價上升。美國周一是馬丁路德金假期，金融市場休息，以致金市交投淡靜。現貨金最新每盎斯報2056.9美元，上升0.4%。...... 更多

百濟神州 (6160.HK)
研究報告: 百濟神州(6160.HK)目標價155.00港元。百濟神州成立於 2010 年，是本土創新藥出海龍頭，聚焦于腫瘤的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發及商業化，是首家實現美股+H股+A股三地上市的創新藥企業。公司實力卓越，具備早期藥物發現、臨床研究、規模化的高質量藥物生產及商業化等全方位一體化能力。公司的四個主要股東包括安進、Baker Brothers Life Sciences, L.P.及其一致行動人、HHLR Fund, L.P.及其一致行動人、Capital Research and Management Company 及其一致行動人分別持股 18.25%、11.30%、10.89%、7.92%，其中最大股東安進，是全球排名前20 位的生物醫藥公司。百濟神州的管線厚度及多樣化程度位居全球競爭前列。目前處於臨床及商業化階段的藥物約 50 個，已上市藥物 16 個（包括自研產品 3 個），處於臨床Ⅲ期階段的藥物 3個，處於臨床Ⅱ期階段的藥物 13 個，處於臨床Ⅰ期階段的藥物 18 個。另外擁有 60 余項臨床前新藥項目，這些藥物類型涉及小分子藥、單抗、雙抗、ADC 等多種類型，多款藥物具備差異化乃至“first-in-class”潛力。豐富、多元化的研發管線廣泛覆蓋了全球 80%的癌症類型（按發病率計算）。在自研方面，百濟擁有卓越的內部開發能力，擁有超 900 人的臨床前研究團隊，自主研發產品中目前共有 11 款產品進入到商業化階段及臨床實驗階段，其中有 3 款已經獲批上市，分別為澤布替尼膠囊、替雷利珠單抗注射液、帕米帕利膠囊，另外 8 款產品處於臨床實驗階段，且為差異化設計的創新藥物。在合作方面，百濟神州 License in/out強大，BD 能力處於全球前列，2017 年與新基公司（現隸屬于百時美施貴寶）達成合作，2019 年底與安進訂立合作協議，2021 年 1 月與 12 月分別與諾華達成合作，先後引進13 款商業化產品的中國權益，包括安進的安加維、倍利妥、凱洛斯，BMS 的瑞複美、維達莎，EUSAPharma的薩溫珂、凱澤百，百奧泰的普貝希，以及諾華的泰菲樂、邁吉甯、維全特、飛尼妥、贊可達等創新產品。公司在臨床開發、臨床策略、臨床執行等方面富有經驗，目前在全球擁有3,500+且仍然不斷增長的商業化團隊，其中中國團隊3,000+名，覆蓋超過 1,000 家醫院。公司的研發佈局已覆蓋 ADC、雙抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA 等在內的多種大/小分子藥物以及新的藥物形式，預計將有望帶來持續的創新產品輸出。財務數據顯示，公司近五年營業收入、產品總收入及核心產品收入持續保持高速增長，研發費用及銷售/管理費用增速持續放緩，其經營虧損在 2022 年迎來首次減虧，經營性盈利拐點有望到來。2023年前三季度，公司收入達18.24億美元，同比增長76%。2023年前三季度，公司實現營業收入128.75億元人民幣，同比增長87.45%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤-38.78億元；實現扣非歸母淨利潤-67.83億元。其中，第三季度實現營業收入56.24億元，同比增長111.55%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤13.41億元，歸母淨利潤同比由虧轉盈。百濟產品組合仍處於高速增長態勢，在產品收入保持高增速的情況下，公司的市值水平將持續提升。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市連升6日，日經平均指數收報35901點，升324點或0.91%。......更多

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