輝立研究部快訊

1月17日 (星期三)

361度(1361)
解構：
361度(1361)貫徹「以消費者為核心」的經營理念，繼續以「專業化、年輕化、國際化」的品牌定位為指引，堅持「專業運動」與「運動潮流」雙驅動發展策略。集團公布了2023年第四季度營運概要，主品牌產品零售額(以零售價值計算)較2022年同期錄得超過20 %的正增長，增速較去年第三季15%正增長有所加快。361度童裝品牌產品零售額同比取得約40%的正增長，亦高於去年第三季的25%-30%增速。此外，361度電子商務平台產品於2023年第四季度的整體流水較2022年同期錄得超過30%的正增長，與去年第三季的增速相若。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.55，目標價$3.85，止蝕價$3.40

中國移動(941)
解構：
公司是一家主要從事通信及資訊服務的中國公司。公司的業務包括個人市場業務、家庭市場業務、政企市場業務和新興市場業務。管理層表示隨著5G網路相關投資的減少，資本支出將呈下降趨勢，至2025年資本支出與銷售比率會降至20%水準，預計5.5G網路會有一定的資本支出投資，但該領域資本支出投資總額可能相當有限。公司5G基站數目已超出政府計畫，公司能夠在增長及盈利能力方面取得平衡。此外，公司經營提供可靠的盈利及現金流，估值亦將保持吸引力。在波動市況下，它們擁有相對較高的防禦性。由於公司持有大量現金儲備，相信2025年會提升派息比率，繼續改善股東回報。
策略：
買入價$66.15，目標價$73.00，止蝕價$60.90

研究部十二月研究報告回顧
今年以來，受供需錯配及產業鏈去庫存影響，鋰鹽價格從去年50萬元每噸的高位大幅回落。受此影響，天齊鋰業第三季度實現營業收入85.76億元，同比下降17.14%，環比下降35.88%；實現歸屬于股東的淨利潤16.46億元，同比下降70.89%。環比增4.38%。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

中國國務院總理李強表示，中國經濟2023年總體回升向好，預計GDP增幅在5.2%左右，經濟穩健前行，將持續為世界經濟發展提供強大動力。李強在達沃斯論壇上稱，中國堅持不搞強刺激，沒有以積累長期風險為代價換取短期增長，而是着力增強內生動力。即使中國經濟運行中出現一些波折，但長期向好的總體趨勢不會改變。
美國紐約證券交易所副主席John Tuttle表示，隨着聯儲局可能在今年內減息，以及股市表現反覆的格局緩和，首次公開招股(IPO)活動可望恢復活躍。Tuttle在瑞士出席世界經濟論壇研討會時稱，去年通過紐交所進行IPO集資的公司數量，是2016年以來最少，聯儲局加息及環球經濟不明朗等因素影響了新股上市活動，但今年情況可望好轉，但未必如2020年或2021年般表現良好。

國際財經
- 歐羅集團主席多諾霍(Paschal Donohoe)在歐羅集團財長會議前表示，即使面對高通脹、俄烏戰事等影響，繼續相信歐羅區可以克服挑戰，今年整體經濟有望增長約1%，但同意是較低的增長率。
- 《彭博》引述消息指出，內地考慮今年下半年發行1萬億元(人民幣，下同)特別國債，包括為期數十年的超長期債券，集資用於糧食、能源、供應鏈和城市化等項目，地方政府正上報相關選項，但整體仍在討論階段，最終計劃可能有變。財政部沒有回應報道。如果成事，將是1998年亞洲金融風暴以來，第4次發行特別國債，對上1次是2020年用於應付疫情。
- 新華社報道，省部級主要領導幹部推動金融高質量發展專題研討班今早開班。國家主席習近平在開班式上發表重要講話強調，中國特色金融發展之路既遵循現代金融發展的客觀規律，更具有適合中國國情的鮮明特色，與西方金融模式有本質區別。中國要堅定自信，在實踐中繼續探索完善，使這條路愈走愈寬廣。
主要巿場
- 內地股市反覆上升，上證指數最多升10點或0.36%，高見2896點後有沽壓，大市轉跌，最多跌25點或0.87%，低見2861點，尾段回穩，全日收市報2893點，升7點或0.27%，成交3008.38億元人民幣。深成指最多升38點或0.43%，高見9002點後受壓下跌，大市一度跌92點或1.03%，低見8871點，全日收市報8992點，升28點或0.31%，成交3839.97億元。兩市成交合計增逾一成至6848億元。
- 亞太區股市下滑。日本股市終止連升6日，日經平均指數收報35619點，跌282點或0.79%。
- 國際貨幣基金組織(IMF)及歐洲央行官員先後對市場減息預期潑冷水，美債息和美元齊升，美股假期後復市受壓。道指低開99點後進一步向下，最多滑落391點，低見37201點；標指一度跌0.77%，以科技股為主的納指曾挫0.73%，其後表現反覆。美市收市，道指仍挫231點或0.62%，報37361點；標指跌0.37%，報4765點；納指反覆回落0.19%，報14944點。
環球綜評

美匯指數曾升1%至103.43，為一個月最強；日圓最多挫1.07%，至147.31兌每美元；英鎊一度下滑0.85%，低見1.2619美元；歐羅曾跌0.79%，至1.0863美元。

美國聯儲局官員警告不宜過早減息言論後，美元匯價急升，現貨金價偏軟，結束連升3天走勢。紐約期金收市跌21.4美元或1%，每盎斯報2030.20美元。...... 更多

百濟神州 (6160.HK)
研究報告: 百濟神州(6160.HK)目標價155.00港元。百濟神州成立於 2010 年，是本土創新藥出海龍頭，聚焦于腫瘤的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發及商業化，是首家實現美股+H股+A股三地上市的創新藥企業。公司實力卓越，具備早期藥物發現、臨床研究、規模化的高質量藥物生產及商業化等全方位一體化能力。公司的四個主要股東包括安進、Baker Brothers Life Sciences, L.P.及其一致行動人、HHLR Fund, L.P.及其一致行動人、Capital Research and Management Company 及其一致行動人分別持股 18.25%、11.30%、10.89%、7.92%，其中最大股東安進，是全球排名前20 位的生物醫藥公司。百濟神州的管線厚度及多樣化程度位居全球競爭前列。目前處於臨床及商業化階段的藥物約 50 個，已上市藥物 16 個（包括自研產品 3 個），處於臨床Ⅲ期階段的藥物 3個，處於臨床Ⅱ期階段的藥物 13 個，處於臨床Ⅰ期階段的藥物 18 個。另外擁有 60 余項臨床前新藥項目，這些藥物類型涉及小分子藥、單抗、雙抗、ADC 等多種類型，多款藥物具備差異化乃至“first-in-class”潛力。豐富、多元化的研發管線廣泛覆蓋了全球 80%的癌症類型（按發病率計算）。在自研方面，百濟擁有卓越的內部開發能力，擁有超 900 人的臨床前研究團隊，自主研發產品中目前共有 11 款產品進入到商業化階段及臨床實驗階段，其中有 3 款已經獲批上市，分別為澤布替尼膠囊、替雷利珠單抗注射液、帕米帕利膠囊，另外 8 款產品處於臨床實驗階段，且為差異化設計的創新藥物。在合作方面，百濟神州 License in/out強大，BD 能力處於全球前列，2017 年與新基公司（現隸屬于百時美施貴寶）達成合作，2019 年底與安進訂立合作協議，2021 年 1 月與 12 月分別與諾華達成合作，先後引進13 款商業化產品的中國權益，包括安進的安加維、倍利妥、凱洛斯，BMS 的瑞複美、維達莎，EUSAPharma的薩溫珂、凱澤百，百奧泰的普貝希，以及諾華的泰菲樂、邁吉甯、維全特、飛尼妥、贊可達等創新產品。公司在臨床開發、臨床策略、臨床執行等方面富有經驗，目前在全球擁有3,500+且仍然不斷增長的商業化團隊，其中中國團隊3,000+名，覆蓋超過 1,000 家醫院。公司的研發佈局已覆蓋 ADC、雙抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA 等在內的多種大/小分子藥物以及新的藥物形式，預計將有望帶來持續的創新產品輸出。財務數據顯示，公司近五年營業收入、產品總收入及核心產品收入持續保持高速增長，研發費用及銷售/管理費用增速持續放緩，其經營虧損在 2022 年迎來首次減虧，經營性盈利拐點有望到來。2023年前三季度，公司收入達18.24億美元，同比增長76%。2023年前三季度，公司實現營業收入128.75億元人民幣，同比增長87.45%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤-38.78億元；實現扣非歸母淨利潤-67.83億元。其中，第三季度實現營業收入56.24億元，同比增長111.55%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤13.41億元，歸母淨利潤同比由虧轉盈。百濟產品組合仍處於高速增長態勢，在產品收入保持高增速的情況下，公司的市值水平將持續提升。

市況分析：亞太區股市下滑。日本股市終止連升6日，日經平均指數收報35619點，跌282點或0.79%。......更多

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