輝立研究部快訊

1月18日 (星期四)

赤子城科技(9911)
解構：
赤子城科技(9911)為一家致力於提供創造性和互動性的生活方式的公司，通過提供互動場景和創作平台，讓用戶找到朋友和伴侶、進行內容生產和消費。集團在「泛人群社交業務」、「多元人群社交業務」、「精品遊戲相關創新業務」這三條核心業務線上布局，都取得了重要成果。集團公布了2023年度營運數據及收入資料，截至2023年12月31日止，集團社交業務累計下載量達約6.2億，較2023年9月30日上升約7%。於2023年第四季度，集團社交業務平均月活達約2,783.3萬，環比第三季度增長約8.7%。於截至2023年12月31日止年度，集團社交業務總收入預期將錄得約29.5億元人民幣至30.5億元人民幣，較2022年同期增長約15.4%至19.3%。創新業務總收入預期將錄得約3.2億元人民幣至3.6億元人民幣，同比增長約32.2%至48.8%。集團創新業務收入快速增長，主要得益於精品遊戲業務新產品快速增長及流量變現業務的穩健發展。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.85，目標價$2.05，止蝕價$1.75

鹽津鋪子(002847.SZ)
解構：
公司2024 年1月5日發佈2023 年業績預告，全年預計實現營收41-42億元，同比增長41.70%-45.15%，實現歸母淨利潤5-5.1億元，同比增長65.84%-69.16%。單季度來看，2023Q4 預計實現營收10.95-11.95億元，同比增長18.58%-29.40%，實現歸母淨利潤1.04-1.14 億元，同比增長25.66%-37.72%。公司2023 年收入業績的高增主要由於聚焦七大核心品類，且增加了銷售管道。公司借助零食量販及抖音管道的快速發展實現放量，且通過向零食很忙增資3.5 億元持有零食很忙集團3.32%的股權，深度綁定下游管道利益。零食量販連鎖管道整合、區域擴張仍將持續增長，公司有望持續享受全管道、多品類戰略的增長紅利。
策略：
買入價￥71.74，目標價￥81.00，止蝕價￥63.53

研究部十二月研究報告回顧
今年以來，受供需錯配及產業鏈去庫存影響，鋰鹽價格從去年50萬元每噸的高位大幅回落。受此影響，天齊鋰業第三季度實現營業收入85.76億元，同比下降17.14%，環比下降35.88%；實現歸屬于股東的淨利潤16.46億元，同比下降70.89%。環比增4.38%。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

美國商務部公佈，去年12月零售銷售按月升0.6%，增幅高於市場預期的0.4%，是3個月來最強，顯示聖誕假期旺季的消費市道穩健，13個零售類別中，9個錄得升幅；期內扣除汽車和汽油的銷售漲0.6%，勝預期增加0.3%。至於上月工業生產升0.1%，有別於市場預估跌0.1%。
美國聯儲局公佈最新地區經濟報告，顯示大部分地區過去數周的經濟活動基本保持不變，物價表現參差，差不多所有地區的就業市場呈現放緩，顯示聯儲局貨幣政策奏效，在降低通脹的同時，也讓經濟保持穩定及緩慢的增長。

國際財經
- 英國上月消費物價指數(CPI)按年升4%，升幅高於預期，加上美國同期零售銷售數字增長大過估計，市場對央行減息的憧憬降溫，刺激英國國庫券孳息率急飆，10年期債息急漲逾20個基點。
- 中國2023年經濟增長超過官方設下5%左右的目標。去年國內生產總值(GDP)按年增長5.2%，符合市場預期。單計去年第四季度增長5.2%，略遜於預期的5.3%。
- 國家統計局公佈，去年12月份，全國城鎮調查失業率為5.1%。12月，不包含在校生的16至24歲、25至29歲、30至59歲勞動力調查失業率分別為14.9%、6.1%、3.9%。31個大城市城鎮調查失業率為5%。去年全年，全國城鎮調查失業率平均值為5.2%，比上年下降0.4個百分點。
主要巿場
- 內地股市收挫逾2%，上證指數終止連升兩日。市場交投淡靜，兩市成交縮減至6375億元(人民幣‧下同)。上證指數低開低走，午後沽壓沉重，跌勢加劇，以全日低位收市，收報2833點，跌60點或2.09%，成交2830.74億元。深成指下滑，尾段跌幅顯著擴大，以全日低位收市，收報8759點，跌232點或2.58%，成交3544.56億元。
- 日本股市連續兩日下跌，日經平均指數收報35477點，跌141點或0.4%。
- 美市收市，道指反復跌94點或0.25%，報37266點，為連跌3個交易日；標指回吐0.56%，報4739點；納指挫0.59%，報14855點；反映中國概念股表現的金龍指數下滑2.59%。
環球綜評

美匯指數曾升至103.692，再創去年12月13日以來最強水準，升幅達0.32%，其後所有升幅幾乎完全蒸發。指數週二升0.67%，創下一個月新高。

紐約現貨金一度跌1.3%，低見每盎斯2001.92美元。...... 更多

百濟神州 (6160.HK)
研究報告: 百濟神州(6160.HK)目標價155.00港元。百濟神州成立於 2010 年，是本土創新藥出海龍頭，聚焦于腫瘤的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發及商業化，是首家實現美股+H股+A股三地上市的創新藥企業。公司實力卓越，具備早期藥物發現、臨床研究、規模化的高質量藥物生產及商業化等全方位一體化能力。公司的四個主要股東包括安進、Baker Brothers Life Sciences, L.P.及其一致行動人、HHLR Fund, L.P.及其一致行動人、Capital Research and Management Company 及其一致行動人分別持股 18.25%、11.30%、10.89%、7.92%，其中最大股東安進，是全球排名前20 位的生物醫藥公司。百濟神州的管線厚度及多樣化程度位居全球競爭前列。目前處於臨床及商業化階段的藥物約 50 個，已上市藥物 16 個（包括自研產品 3 個），處於臨床Ⅲ期階段的藥物 3個，處於臨床Ⅱ期階段的藥物 13 個，處於臨床Ⅰ期階段的藥物 18 個。另外擁有 60 余項臨床前新藥項目，這些藥物類型涉及小分子藥、單抗、雙抗、ADC 等多種類型，多款藥物具備差異化乃至“first-in-class”潛力。豐富、多元化的研發管線廣泛覆蓋了全球 80%的癌症類型（按發病率計算）。在自研方面，百濟擁有卓越的內部開發能力，擁有超 900 人的臨床前研究團隊，自主研發產品中目前共有 11 款產品進入到商業化階段及臨床實驗階段，其中有 3 款已經獲批上市，分別為澤布替尼膠囊、替雷利珠單抗注射液、帕米帕利膠囊，另外 8 款產品處於臨床實驗階段，且為差異化設計的創新藥物。在合作方面，百濟神州 License in/out強大，BD 能力處於全球前列，2017 年與新基公司（現隸屬于百時美施貴寶）達成合作，2019 年底與安進訂立合作協議，2021 年 1 月與 12 月分別與諾華達成合作，先後引進13 款商業化產品的中國權益，包括安進的安加維、倍利妥、凱洛斯，BMS 的瑞複美、維達莎，EUSAPharma的薩溫珂、凱澤百，百奧泰的普貝希，以及諾華的泰菲樂、邁吉甯、維全特、飛尼妥、贊可達等創新產品。公司在臨床開發、臨床策略、臨床執行等方面富有經驗，目前在全球擁有3,500+且仍然不斷增長的商業化團隊，其中中國團隊3,000+名，覆蓋超過 1,000 家醫院。公司的研發佈局已覆蓋 ADC、雙抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA 等在內的多種大/小分子藥物以及新的藥物形式，預計將有望帶來持續的創新產品輸出。財務數據顯示，公司近五年營業收入、產品總收入及核心產品收入持續保持高速增長，研發費用及銷售/管理費用增速持續放緩，其經營虧損在 2022 年迎來首次減虧，經營性盈利拐點有望到來。2023年前三季度，公司收入達18.24億美元，同比增長76%。2023年前三季度，公司實現營業收入128.75億元人民幣，同比增長87.45%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤-38.78億元；實現扣非歸母淨利潤-67.83億元。其中，第三季度實現營業收入56.24億元，同比增長111.55%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤13.41億元，歸母淨利潤同比由虧轉盈。百濟產品組合仍處於高速增長態勢，在產品收入保持高增速的情況下，公司的市值水平將持續提升。

市況分析：日本股市連續兩日下跌，日經平均指數收報35477點，跌141點或0.4%。......更多

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