輝立研究部快訊

1月19日 (星期五)

歐舒丹(973)
解構：
儘管市場環境艱難，歐舒丹(973)於截至2023年9月30日止上半財政年度業績仍維持良好增長，期內銷售淨額達到10.72億歐元，按固定匯率計算較2022年同期增長24.9%，按匯報匯率計算則增長18.5%，主要由Sol de Janeiro的出色表現以及L`OCCITANE en Provence穩步增長，尤其中國市場復甦趨勢推動。於2023年9月30日，集團的零售地點總數達到3292個，較2023年3月31日的2,774個增加518個地點或18.7%；自營零售店數量由2023年3月31日的1,362間增加至1364間。集團將繼續鞏固其作為具競爭力的多品牌、具有代際吸引力及地理平衡組織的地位，目前正將Sol de Janeiro擴展至與核心產品同樣受追捧的新產品類別，同時正積極為ELEMIS實施高端化計劃，以提升其長期增長及盈利能力，並調整其業務的渠道策略，以提升其品牌形象。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$22.50，目標價$25.00，止蝕價$21.00

新秀麗(1910)
解構：
公司是美國一家設計、製造、銷售行李箱、背包等產品的公司。公司產品線廣泛，包括旅行箱、旅行袋、旅行配件、商務公事包、筆記型電腦包、小型皮具、戶外用品以及兒童產品等。公司管理階層表示2023財年收入高於2019年及毛利率約59%，展望2024年新秀麗管理層預計收入同比增長將達高個位數至10%水準，公司今年在北美及歐洲市場銷售勢頭持續回復正常，同時商務旅遊及亞洲市場均呈良好增長，利好整體表現，即將到來2月農曆新年期間的旅遊熱潮也是利好業績因素。
策略：
買入價$22.50，目標價$24.40，止蝕價$21.50

研究部十二月研究報告回顧
今年以來，受供需錯配及產業鏈去庫存影響，鋰鹽價格從去年50萬元每噸的高位大幅回落。受此影響，天齊鋰業第三季度實現營業收入85.76億元，同比下降17.14%，環比下降35.88%；實現歸屬于股東的淨利潤16.46億元，同比下降70.89%。環比增4.38%。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

美國科技巨頭谷歌(Google)公佈，將投資10億美元(78億港元)在英國倫敦周邊設立一個資料中心，以滿足當地對互聯網服務的需求。該資料中心位於赫特福德郡(Hertfordshire)，占地33英畝。穀歌在2020年購入該土地。
評級機構穆迪相信，信貸評級跌至垃圾評別的美國企業，今年首季的債務違約宗數將有所上升，首季的攤占比例可能升至5.8%，今年底回落至4.1%。相關比率在去年為5.3%。穆迪指出，截至去年第四季末，238間企業信貸人被列入「B3負面或以下」(B3 Negative and Lower)名單，而一年前則有218間。穆迪相信，該等企業有較大可能申請破產。

國際財經
- 美國勞工部公佈，截至1月13日止當周，首次申請失業救濟人數18.7萬人，按周減少1.6萬人，市場預期為20.5萬人；前值修訂為20.3萬人。美國上周首次申領失業救濟人數4周均值為20.325萬人，按周減少4750人。
- 安本中國股票投資主管姚鴻耀指，中資股受累估值下跌，但盈利增長可望成為未來重要動力。該行的基本情境預測為，中資股今年每股盈利按年錄高單位數至10%增長，而盈利好轉將有助中資股估值獲向上重估。姚鴻耀續指，中國經濟已開始呈現復蘇苗頭，但仍不足以推動股市走高，因投資者期待的大規模刺激措施仍缺乏，該行也不預期當局未來會推出大規模刺激措施。
- 內地媒體報導，中國電動車生產商比亞迪(01211)在印尼推出3款電動車。另外，印尼經濟部長艾爾朗加(Airlangga Hartarto)宣佈，比亞迪將在當地投資13億美元(約101.4億港元)，建造一座產能15萬輛汽車的工廠。
主要巿場
- 內地股市先跌後升，上證指數高收12點，2800點關口失而復得。市場交投暢旺，兩市成交合計增加逾三成至8648億元(人民幣‧下同)。上證指數低開後一度跌穿2800點，最多挫72點或2.56%，低見2760點，隨後有買盤吸納，尾段轉升，最多升15點或0.55%，高見2849點，全日收市報2845點，升12點或0.43%，成交4007.1億元。深成指最多跌174點或1.99%，低見8585點後有承接，大市拗腰回升，最多升98點或1.13%，高見8858點，全日收市報8847點，升87點或1%，成交4640.81億元。
- 日本去年11月核心機械訂單遜預期，日本股市連跌3日。日經平均指數收報35466點，跌11點或0.03%。
- 美股收市，道指升201點或0.54%，報37468點，結束過去3日連跌局面；標指漲0.88%，報4780點；納指升幅仍達到1.35%，報15055點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.23%。
環球綜評

美匯指數週四曾挫0.29%，低見103.15，其後一度轉漲0.17%，高見103.63。該指數週三最高升至103.69，是12月13日以來最高位。

紐約期金收市升0.75%，每盎斯報2021.6美元。現貨金前一天創下五周低位後反彈，週四收市報2023.1美元，回升0.84%，最多曾抽高0.82%，至2022.71美元。...... 更多

百濟神州 (6160.HK)
研究報告: 百濟神州(6160.HK)目標價155.00港元。百濟神州成立於 2010 年，是本土創新藥出海龍頭，聚焦于腫瘤的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發及商業化，是首家實現美股+H股+A股三地上市的創新藥企業。公司實力卓越，具備早期藥物發現、臨床研究、規模化的高質量藥物生產及商業化等全方位一體化能力。公司的四個主要股東包括安進、Baker Brothers Life Sciences, L.P.及其一致行動人、HHLR Fund, L.P.及其一致行動人、Capital Research and Management Company 及其一致行動人分別持股 18.25%、11.30%、10.89%、7.92%，其中最大股東安進，是全球排名前20 位的生物醫藥公司。百濟神州的管線厚度及多樣化程度位居全球競爭前列。目前處於臨床及商業化階段的藥物約 50 個，已上市藥物 16 個（包括自研產品 3 個），處於臨床Ⅲ期階段的藥物 3個，處於臨床Ⅱ期階段的藥物 13 個，處於臨床Ⅰ期階段的藥物 18 個。另外擁有 60 余項臨床前新藥項目，這些藥物類型涉及小分子藥、單抗、雙抗、ADC 等多種類型，多款藥物具備差異化乃至“first-in-class”潛力。豐富、多元化的研發管線廣泛覆蓋了全球 80%的癌症類型（按發病率計算）。在自研方面，百濟擁有卓越的內部開發能力，擁有超 900 人的臨床前研究團隊，自主研發產品中目前共有 11 款產品進入到商業化階段及臨床實驗階段，其中有 3 款已經獲批上市，分別為澤布替尼膠囊、替雷利珠單抗注射液、帕米帕利膠囊，另外 8 款產品處於臨床實驗階段，且為差異化設計的創新藥物。在合作方面，百濟神州 License in/out強大，BD 能力處於全球前列，2017 年與新基公司（現隸屬于百時美施貴寶）達成合作，2019 年底與安進訂立合作協議，2021 年 1 月與 12 月分別與諾華達成合作，先後引進13 款商業化產品的中國權益，包括安進的安加維、倍利妥、凱洛斯，BMS 的瑞複美、維達莎，EUSAPharma的薩溫珂、凱澤百，百奧泰的普貝希，以及諾華的泰菲樂、邁吉甯、維全特、飛尼妥、贊可達等創新產品。公司在臨床開發、臨床策略、臨床執行等方面富有經驗，目前在全球擁有3,500+且仍然不斷增長的商業化團隊，其中中國團隊3,000+名，覆蓋超過 1,000 家醫院。公司的研發佈局已覆蓋 ADC、雙抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA 等在內的多種大/小分子藥物以及新的藥物形式，預計將有望帶來持續的創新產品輸出。財務數據顯示，公司近五年營業收入、產品總收入及核心產品收入持續保持高速增長，研發費用及銷售/管理費用增速持續放緩，其經營虧損在 2022 年迎來首次減虧，經營性盈利拐點有望到來。2023年前三季度，公司收入達18.24億美元，同比增長76%。2023年前三季度，公司實現營業收入128.75億元人民幣，同比增長87.45%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤-38.78億元；實現扣非歸母淨利潤-67.83億元。其中，第三季度實現營業收入56.24億元，同比增長111.55%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤13.41億元，歸母淨利潤同比由虧轉盈。百濟產品組合仍處於高速增長態勢，在產品收入保持高增速的情況下，公司的市值水平將持續提升。

市況分析：日本去年11月核心機械訂單遜預期，日本股市連跌3日。日經平均指數收報35466點，跌11點或0.03%。......更多

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