輝立研究部快訊

1月23日 (星期二)

燕之屋(1497)
解構：
燕之屋(1497)主要在中國從事研發、生產及銷售燕窩產品，其產品組合主要包括純燕窩產品、「燕窩+」產品及「+燕窩」產品三種產品類別，可滿足消費者於不同生活場景中的差異化體驗需求。集團已建立起地域多元化的實體銷售網絡，包括自營門店及經銷商門店。截至2023年5月31日，集團的全國性線下銷售網絡由91家自營門店及214名線下經銷商組成，涵蓋中國614家經銷商門店。集團往績展現出強勁的增長及盈利能力，收入由2020年的13.01億元人民幣增加至2022年的17.29億元人民幣，複合年增長率為15.3%，並由截至2022年5月31日止五個月的6.96億元人民幣增加12.3%至截至2023年5月31日止五個月的7.82億元人民幣；淨利潤由2020年的1.23億元人民幣增加至2022年的2.05億元人民幣，複合年增長率為29.2%，並由截至2022年5月31日止五個月的8380萬元人民幣增加20%至截至2023年5月31日止五個月的1億元人民幣。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$9.49，目標價$10.50，止蝕價$9.00

九龍倉集團(0004)
解構：
在大部分業務分部市場疲弱的情況下，九龍倉集團（00004）於2023年中期基礎淨盈利回升至18.11億（港元．下同），主要因為發展物業撥備減少。發展物業虧損收窄61%，投資盈利增加38%，投資物業盈利減少4%，物流盈利減少46%。股東應佔盈利為6.96億。內地房地產市場面臨的挑戰依然巨大。銷售額萎縮，平均售價下跌。寫字樓市場甚至比住宅市場更加低迷，而寫字樓整幢銷售又比分層銷售更為萎靡，需要進一步為銷情緩慢的存貨作減值撥備。與此同時，零售租賃市場的復甦勢頭亦普遍強度不足。然而，酒店分部收入從低基數上升77%至2.96億，並恢復錄得營業盈利4400萬元；第四季會有一間設有 286 間客房的全新時尚酒店在長沙開幕，屆時第三個酒店品牌將會面世。公司繼續持有大量餘裕現金，維持強健的財務狀況，並足以支持公司的營商及投資活動。
策略：
買入價$22.60，目標價$25.00，止蝕價$21.20

貴州茅臺 (600519.SH) - 業績穩健增長，提價提振市場信心
公司是國內白酒行業的標誌性企業，主要生產銷售世界三大名酒之一的茅臺酒。茅臺酒是中國大麯醬香型酒的鼻祖，被尊稱為“國酒”。目前，43°、38°、33°茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發展空間，茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消費者的需求，......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

工信部轄下中國信通院統計，內地去年12月手機出貨量2827.5萬部，按年增長1.5%，按月跌9.4%。當中，5G手機佔2420萬部，按年增長4.2%，按月跌10.6%。期內國產品牌手機出貨量2455.4萬部，按年升11.7%，市佔率86.8%，較去年11月升5.3個百分點。去年全年內地手機總出貨量2.89億部，按年升6.5%。當中，5G手機佔2.4億部，按年升11.9%。
由央行組成的國際結算銀行(BIS)總經理Agustín Carstens認為，主要國家央行加息應對通脹的行動已經接近尾聲，經濟有望軟着陸。Carstens出席活動致詞時稱，央行對抗通脹的表現十分出色，只付出相對較小的經濟代價，便能夠戰勝通脹。

國際財經
- 前「債券大王」格羅斯(Bill Gross)認為，聯儲局應該暫停縮減資產負債表，並於未來數月開始減息，以免美國經濟陷入衰退。美國太平洋資產管理公司(PIMCO)共同創辦人之一、該公司前投資總監格羅斯接受外電訪問時稱，如果由他擔任聯儲局主事人，便會即時暫停縮表及在6至12個月內減息，因為實質利率目前已經過高。
- 內媒報道，碧桂園(02007)在廣州產權交易所，掛牌出售廣州一系列資產，包括辦公室、酒店、公寓等多項物業，合共售價約38.18億元。其中售價最貴的是廣州增城區鳳凰城酒店，標價12.6億元。該酒店2003年開業，2017年重新裝修，提供573間客房，總建築面積近9.8萬平方米。
- 國務院總理李強主持國務院常務會議，聽取資本市場運作和工作考慮的滙報。會議強調要進一步完善資本市場基礎制度，更注重投資和融資動態平衡，大力提升上市公司質量和投資價值，加強中長期資金入市力度，採取更有力和有效的措施穩定市場和信心，宏觀政策取向要更一致，加強政策工具創新、協調和配合，鞏固增強經濟回升向好的趨勢，促進市場平穩健康發展。
主要巿場
- 內地股市下挫，上證指數低開低走，午後跌幅進一步擴大，最多挫96點或3.42%，低見2735點，全日收市報2756點，跌75點或2.68%，成交3599.19億元人民幣。深成指下滑，午後跌勢加劇，最多挫356點或4.06%，低見8430點，全日收市報8479點，挫307點或3.5%，成交4341.49億元。兩市成交合計增近兩成至7941億元。
- 亞太區股市個別發展。日本股市連升兩日，日經平均指數收報36546點，升583點或1.62%。
- 科技巨企本周開始公布業績，有望繼續成為股市向上動力，美股周一延續強勢，道指高開55點後，一度反覆升245點，見38109點即市新高；標指曾漲0.59%，至4868點紀錄高位，納指最多抽升0.84%。美市收市，道指升138點或0.36%，報38001點；標指漲0.22%，報4850點；納指升幅縮至0.32%，報15360點。
環球綜評

市場靜待歐洲央行及日本央行議息結果，美元匯價周一先跌後靠穩。美匯一度下滑0.17%，低見103.114，其後反覆持平。

聯儲局3月減息可能性降溫，華爾街股市造好，資金流出避險產品，國際金價偏軟。紐約期金收市跌0.3%，每盎斯報2022.2美元。...... 更多

甘源食品 (002991.SZ)
研究報告: 甘源食品(002991.SZ)目標價93.00元人民幣。公司是一家集研發、生產、銷售為一體的現代化休閒食品企業。主營豆類炒貨、堅果果仁類的休閒食品，其主要產品包括青豆、蠶豆、瓜子仁、黑豆、花生、炒米、豆類組合等炒貨，以及腰果、夏威夷果等高檔堅果，旗下擁有豆類休閒食品品牌「甘源」。2020 年以來公司拓展了好味堅果和水果麥片兩大系列產品，同時對堅果、花生、蘭花豆等產品的包裝和口味進行升級，公司成功從籽類堅果拓展至樹類堅果，打造新的增長曲線。公司2023 年前三季度營業收入13.14 億元，同比增加35.56%；歸母淨利潤2.14 億元，同比增加139.21%；扣非歸母淨利潤1.88 億元，同比增加145.36%。2023第三季度營業收入4.87 億元，同比增加37.27%；歸母淨利潤0.95億元，同比增加95.31%；扣非歸母淨利潤0.85 億元，同比增加93.63%。毛利率方面，2023年前三季度/2023年第三季度毛利率分別為36.32%/37.55%；2023年第三季度同比增加0.41pcts，環比增加2.61pcts。主要系棕櫚油等原輔材料採購成本下降及公司規模效應下生產成本降低。公司毛利率與棕櫚油價格具有強負相關性，2022 年6 月以來棕櫚油價格回落帶動毛利率上升，目前棕櫚油庫存仍處於高位，棕櫚油價格預計將維持低位，毛利率穩中有升。公司產品銷量增長疊加成本優化推動公司盈利能力提升。管道方面，公司與頭部零食量販系統建立穩定合作關係，零食很忙、零食有鳴、趙一鳴、好想來等系統占比超過零食量販系統總訂單額的50%，通過門店擴張以及合作產品持續疊加，月度銷售環比持續提升。高端會員店主要擴大合作品項，持續提升整體品牌勢能，整體銷量保持穩健增長，電商管道在與傳統電商平臺加深合作基礎上，積極推進佈局興趣電商。產品方面，公司老三樣產品保持穩健增長，綜合豆果及果仁、其他產品的花生、薯片延續高增，增速高於平均增速，新品凍幹堅果前期在高端會員店銷售回饋良好，逐步延伸覆蓋到零食量販店、傳統商超、線上電商等管道。隨著零食消費人群趨於年輕化，口味口感等成為消費者購買主要決策因素。目前中國堅果的主要企業的產品多集中于原味堅果與每日混合堅果方向，口味化堅果細分市場的佈局企業較少，為藍海市場，具有巨大的發展空間。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市連升兩日，日經平均指數收報36546點，升583點或1.62%。......更多

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