輝立研究部快訊

1月24日 (星期三)

歌禮製藥(1672)
解構：
歌禮製藥(1672)主要從事生物醫藥研發，已建立了一個覆蓋廣泛的資產管線，專注於解決病毒性疾病、非酒精性脂肪性肝炎/PBC及腫瘤領域尚未被滿足的全球醫療需求。集團在浙江省紹興市有總建築面積為17,000平方米的製造廠，該廠配備先進的生產設備，具有尖端技術能力，例如熱熔擠出機及高速壓片機，以確保產品的高質量。於2023年，集團在生物醫藥研發方面取得良好進展。在病毒性疾病領域，用於慢性乙肝功能性治癒的ASC22已完成慢性乙肝患者入組，並取得積極期中數據。慢性乙肝仍然在世界範圍內存在大量未被滿足的醫療需求，中國約有8,600萬人感染乙肝病毒，美國約有159萬人感染乙肝病毒。腫瘤產品管線方面，用於rGBM的ASC40已完成首例患者給藥。ASC40是一款選擇性的FASN口服小分子抑制劑，通過阻斷DNL，抑制腫瘤細胞能源供應和擾亂腫瘤細胞膜磷脂組成。根據發表的數據，在中國，膠質母細胞瘤佔膠質瘤的57%，年發病率約為2.85至4.56例/100,000人。據此估算，每年約有40,000至64,000新增膠質母細胞瘤病例。拓展性適應症產品管綫方面，用於中重度痤瘡的ASC40取得積極II期臨床結果。ASC40是一款選擇性的FASN口服抑制劑，可抑制皮脂分泌。痤瘡是世界上第八大流行疾病，全球痤瘡患者人數超6.4億人。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.60，目標價$1.75，止蝕價$1.50

長江基建集團(1038)
解構：
截至2023年6月底止六個月，長江基建（01038）錄得股東應佔溢利42.39億元（港元．下同），按年下跌4%。期內跌幅主要由於外幣兌港元表現走弱及財務成本上升，若以業務所在地貨幣計算，業績則增長4%。事實上，環球市場依然充斥不明朗因素，通脹壓力及地緣政治張力未見減退。在此經營環境下，長江基建之業務仍表現強勁，展現堅韌實力。再者，公司旗下受規管業務之收益及資產基礎與通脹掛鈎，能抵禦現今高通脹環境帶來的負面影響。此外，長江基建財務根基雄厚穩健，聯同長江實業及電能實業組成之具實力聯盟，預料能迅速把握與時出現的優質環球投資機遇。
策略：
買入價$44.80，目標價$49.20，止蝕價$42.20

貴州茅臺 (600519.SH) - 業績穩健增長，提價提振市場信心
公司是國內白酒行業的標誌性企業，主要生產銷售世界三大名酒之一的茅臺酒。茅臺酒是中國大麯醬香型酒的鼻祖，被尊稱為“國酒”。目前，43°、38°、33°茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發展空間，茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消費者的需求，......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

阿里巴巴(09988)近期獲創辦人馬雲和董事會主席蔡崇信增持股票，美國存託股票(ADS)周二股價飆升7.9%，收報74.02美元，折合為72.37港元，較本港收市高7%。美國監管文件顯示，蔡崇信上季增持約1.5億美元阿里美股。《紐約時報》引述消息稱，馬雲上季增持價值5000萬美元的阿里港股。
中國證監會主席易會滿表示，全力維護資本市場穩定運行，把資本市場穩定運行放在更加突出的位置，着力穩市場、穩信心；加大中長期資金入市力度，促進投融資動態平衡，不斷增強股市內在穩定性。中證監發文引述易會滿在黨委擴大會議上表示，堅持穩中求進、以進促穩，大力提升上市公司質量和投資價值，構建中國特色上市公司估值體系，積極培育健康的資本市場文化。

國際財經
- 日本央行一如預期維持貨幣政策不變。日本央行行長植田和男表示，一旦通脹目標實現在望，將考慮結束負利率，並在退出刺激政策時，考慮是否繼續購買ETF。植田和男表示，實現通脹目標的確定性正在逐步上升，服務價格溫和上漲，預計經濟將繼續逐步復甦。考慮到目前的價格和經濟前景，央行相信可以保持政策的連續性。他強調，不能否認負利率政策有副作用，惟如果不考慮央行2%通脹目標而提前加息，將增加重返通縮的風險。
- 內媒報道，碧桂園(02007)在廣州產權交易所，掛牌出售廣州一系列資產，包括辦公室、酒店、公寓等多項物業，合共售價約38.18億元。其中售價最貴的是廣州增城區鳳凰城酒店，標價12.6億元。該酒店2003年開業，2017年重新裝修，提供573間客房，總建築面積近9.8萬平方米。
- 國務院總理李強主持國務院常務會議，聽取資本市場運作和工作考慮的滙報。會議強調要進一步完善資本市場基礎制度，更注重投資和融資動態平衡，大力提升上市公司質量和投資價值，加強中長期資金入市力度，採取更有力和有效的措施穩定市場和信心，宏觀政策取向要更一致，加強政策工具創新、協調和配合，鞏固增強經濟回升向好的趨勢，促進市場平穩健康發展。
主要巿場
- 中國傳考慮推一系列救市措施，內地股市先跌後升。上證指數最多跌32點或1.17%，低見2724點後有買盤吸納，大市反覆回升，最多升28點或1.03%，高見2784點，全日收市報2770點，升14點或0.53%，成交3121.91億元人民幣。深成指最多跌77點或0.91%，低見8402點後有承接回升，最多升159點或1.88%，高見8638點，全日收市報8596點，升116點或1.38%，成交3920.51億元。兩市成交合計縮減逾一成至7042億元。
- 亞太區股市個別發展。日本股市終止連升兩日，日經平均指數收報36517點，跌29點或0.08%。
- 美企業績表現各異，但憧憬中國政府將推刺激經濟措施，美股周二個別發展。道指低開42點後，跌幅曾擴至196點，低見37804點，收市仍挫96點或0.25%，報37905點，中止過去3個交易日連升局面；標指反彈0.29%，報4864點；以科技股為主的納指倒漲0.43%，報15425點。
環球綜評

市場憧憬聯儲局不急於減息及美國經濟良好，美元匯價呈強，創下六周新高。美匯指數周二曾高見103.82，升幅為0.47%，其後升勢回順。利率期貨數據顯示，交易商預料聯儲局3月減息概率是47%，與前一天相若。

交易商靜待本周較後美國公布經濟數據，以判斷聯儲局今年減息路徑，金市交投淡靜，金價靠穩。紐約期金周二收市升0.2%，每盎斯報2025.8美元。...... 更多

甘源食品 (002991.SZ)
研究報告: 甘源食品(002991.SZ)目標價93.00元人民幣。公司是一家集研發、生產、銷售為一體的現代化休閒食品企業。主營豆類炒貨、堅果果仁類的休閒食品，其主要產品包括青豆、蠶豆、瓜子仁、黑豆、花生、炒米、豆類組合等炒貨，以及腰果、夏威夷果等高檔堅果，旗下擁有豆類休閒食品品牌「甘源」。2020 年以來公司拓展了好味堅果和水果麥片兩大系列產品，同時對堅果、花生、蘭花豆等產品的包裝和口味進行升級，公司成功從籽類堅果拓展至樹類堅果，打造新的增長曲線。公司2023 年前三季度營業收入13.14 億元，同比增加35.56%；歸母淨利潤2.14 億元，同比增加139.21%；扣非歸母淨利潤1.88 億元，同比增加145.36%。2023第三季度營業收入4.87 億元，同比增加37.27%；歸母淨利潤0.95億元，同比增加95.31%；扣非歸母淨利潤0.85 億元，同比增加93.63%。毛利率方面，2023年前三季度/2023年第三季度毛利率分別為36.32%/37.55%；2023年第三季度同比增加0.41pcts，環比增加2.61pcts。主要系棕櫚油等原輔材料採購成本下降及公司規模效應下生產成本降低。公司毛利率與棕櫚油價格具有強負相關性，2022 年6 月以來棕櫚油價格回落帶動毛利率上升，目前棕櫚油庫存仍處於高位，棕櫚油價格預計將維持低位，毛利率穩中有升。公司產品銷量增長疊加成本優化推動公司盈利能力提升。管道方面，公司與頭部零食量販系統建立穩定合作關係，零食很忙、零食有鳴、趙一鳴、好想來等系統占比超過零食量販系統總訂單額的50%，通過門店擴張以及合作產品持續疊加，月度銷售環比持續提升。高端會員店主要擴大合作品項，持續提升整體品牌勢能，整體銷量保持穩健增長，電商管道在與傳統電商平臺加深合作基礎上，積極推進佈局興趣電商。產品方面，公司老三樣產品保持穩健增長，綜合豆果及果仁、其他產品的花生、薯片延續高增，增速高於平均增速，新品凍幹堅果前期在高端會員店銷售回饋良好，逐步延伸覆蓋到零食量販店、傳統商超、線上電商等管道。隨著零食消費人群趨於年輕化，口味口感等成為消費者購買主要決策因素。目前中國堅果的主要企業的產品多集中于原味堅果與每日混合堅果方向，口味化堅果細分市場的佈局企業較少，為藍海市場，具有巨大的發展空間。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市終止連升兩日，日經平均指數收報36517點，跌29點或0.08%。......更多

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