輝立研究部快訊

2月2日 (星期五)

騰訊音樂(1698)
解構：
騰訊音樂(1698)主要在中國經營在線音樂平台，業務包括在線音樂服務和社交娛樂服務兩大板塊。其內容與平台一體兩翼戰略持續產生積極成效，去年第三季度在線音樂服務再次實現強勁增長。其中，在線音樂訂閱收入同比增長42%至31.9億元人民幣；在線音樂付費用戶數增長20.8%，達到1.03億；單個付費用戶月均收入達到10.3元人民幣，實現連續6個季度增長，再創歷史新高。其在線音樂非訂閱服務也實現穩健增長，未來公司將通過大語言模型(LLMs)賦能，提高音樂發現與消費的效率，打造更有趣的用戶體驗。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$36.00，目標價$39.00，止蝕價$34.50

亞鉀國際(000893.SZ)
解構：
公司是國內鉀肥生產龍頭企業，擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦，估算折純氯化鉀資源儲量超10億噸，是亞洲鉀鹽資源量最多的企業。公司計畫不斷擴充產能，目標以“每年新增一個百萬噸”的速度持續擴張，預計2024年公司產能規模達300萬噸/年，2025年達500萬噸/年。全球人口增長及人均耕地面積下降對農作物增產提質提出更高要求，鉀肥有望得到進一步重視，長期拉動鉀肥需求。供需錯配和鉀肥新建產能速度放緩有望支撐鉀肥價格。
策略：
買入價￥19.00，目標價￥23.30，止蝕價￥17.00

春秋航空 (601021.CH) - 擁抱行業高景氣，公司的低成本優勢持續進擊
春秋航空是中國低成本航空公司的領導者，成立于2004年，基地位於上海。公司採用單一機型（空客 A320 系列），只設置單一的經濟艙位，並通過母公司春秋國旅引流旅遊客戶、子公司包機業務和促銷特價機票等手段提高客座率，通過航線結構優化、延長飛行時間、加快周轉來提高飛機日利用率，從而擁有顯著的成本優勢。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

央行公佈數據顯示，2024年1月份，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行淨新增抵押補充貸款1500億元，期末抵押補充貸款餘額為34022億元。2023年12月，PSL重出江湖。分析認為，PSL重啟或聚焦三大工程，利好地產、基建投資。
蘋果2024財年第一財季營收1195.8億美元，市場預期1179.7億美元，去年同期1171.5億美元；蘋果第一財季iPhone產品線營收697億美元，市場預期685.5億美元，去年同期657.75億美元；第一財季大中華區營收208.2億美元，市場預期235億美元，去年同期239.05億美元。第一財季淨利潤339.16億美元，市場預期323.2億美元，去年同期299.98億美元。第一財季每股收益2.18美元，市場預期2.11美元。蘋果美股盤後跌1.5%。

國際財經
- 英國央行連續第四次維持基準利率在5.25%不變，符合市場預期。英國央行行長貝利認為，在降息前需要更多證據；預計英國通脹率將在第二季度“暫時”回到2%的目標水準。
- 國內多家車企1月銷量出爐。具體來看，吉利汽車銷售213487部汽車，同比增長約110%，創歷史新高。比亞迪新能源汽車銷量達201493輛，同比增長33.14%。問界全系交付32973輛新車，同比增逾636.82%，首次成為中國市場新勢力品牌月銷量冠軍。理想汽車交付31165輛新車，同比增長105.8%。廣汽埃安新車銷量達24947輛。極氪交付12537輛新車，同比大增302%。零跑汽車新車交付量達12277臺。蔚來交付10055輛新車，環比減少44%，同比增加18.2%。小鵬汽車交付8250輛新車，同比增長58%。嵐圖汽車交付7041輛新車，同比增長355%。
主要巿場
- 日經225指數跌0.76%，報36011.46點，結束三日連漲。
- 週四（2月1日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.97%報38519.84點，再創歷史收盤新高，標普500指數漲1.25%報4906.19點，納指漲1.3%報15361.64點。默克漲4.67%，安進漲3.28%，領漲道指。亞馬遜漲2.63%，特斯拉漲0.84%。中概股多數上漲，高途集團漲9.91%，盛大科技漲5.56%。中概新能源汽車股集體上漲，蔚來汽車漲1.51%，小鵬汽車漲1.74%，理想汽車漲5.31%。
- 週四（2月1日），大盤早間“小馬拉大車”後，下午盤沖高回落，雙創指數守住漲勢，滬指則連跌4日收出十字星。截至收盤，上證指數跌0.64%報2770.74點，深證成指漲0.34%，創業板指漲1%，北證50跌3.16%。A股全天成交7111.5億元，午後出現顯著縮量；北向資金淨買入27億元，連續3日加倉。盤面上，AI、光伏、CRO三大人氣陣營全天守住超跌反彈漲勢，中字頭連綿拉盤後集體回調，小市值中字頭回撤幅度較大；次新、上海本地及業績爆雷個股則繼續埋頭數板。全天仍有超4100股下跌，連續第三個交易日出現百股跌停，個股份化極大。
環球綜評

週四（2月1日），紐約尾盤，美元指數跌0.44%報103.06，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.5%報1.0872，英鎊兌美元漲0.47%報1.2744，澳元兌美元漲0.07%報0.6572，美元兌日元跌0.35%報146.43，美元兌瑞郎跌0.41%報0.8578，離岸人民幣對美元跌15個基點報7.1878。

市況分析：週四（2月1日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.24%報2072.3美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.52%報23.29美元/盎司。...... 更多

九興控股 (1836.HK)
研究報告: 九興控股(1836.HK)目標價14.00港元。鞋履及皮具產品的開發商及製造商九興控股（01836）正在推行的三年規劃（2023-2025）（三年規劃）。該戰略的關鍵部分為強化公司的客戶類別組合，包括與更多的奢華及高端時尚品牌合作，將運動及運動休閒鞋履系列引入其產品組合。事實上，縱使持續通脹及主要西方市場生活成本上升而導致全球消費疲弱，惟奢華及高端時尚品牌客戶需求更多優質及複雜產品和款式，令其表現優於一般的鞋履市場。此外，公司也在持續提升印尼梭羅市的新工廠的產能，同時以符合需求步伐來推進其他產能擴張項目的發展。若回顧2023年中期的業績情況，九興們在三年規劃中的增長策略持續改善了盈利能力。上半年綜合收入減少13.4%至7.16億（美元．下同）。在產品類別方面，由於部分運動鞋履客戶在回顧期間進行去庫存以管理存貨問題，公司的運動鞋類銷量下降12.4%，佔製造業務總收入的42.9%。歸屬於奢華及時尚類別的收入按年分別減少13.8%及6.1%，與公司的預期相符，並分別佔製造業務總收入的8.8%及25.7%。為配合三年規劃的策略，公司將產能調配至發展其他產品類別，因此休閒類別的收入下降22.9%，並佔製造業務總收入的22.6%。如按地域劃分，北美及歐洲分別佔九興總收入的43.9%及27.4%，其次為中國（包括香港）、亞洲（中國除外）及其他地區，於回顧期間分別佔公司總收入的16.0%、9.2%及3.5%。而公司的品牌業務（包括自有零售鞋履品牌Stella Luna在歐洲的零售業務及其批發業務）收入於上半年下降52.6%至270萬元，乃由於決定對業務進行重新定位以支持核心製造業務的營銷活動，繼續整固在歐洲的零售網絡。期內，鞋履產品的平均售價於回顧期間增加6.5%至每雙29.6元（2022年上半年：每雙27.8元），部分抵銷了出貨量下降18.6%至2360萬雙雙（2022年上半年：2900萬雙）的影響。九興在過去兩年新增至客戶組合中的奢華及高端時尚品牌。此外，公司的運動、奢華及高端時尚客戶要求更高檔的產品款式。這兩種趨勢令2023年上半年產品的平均銷售價格有所上升，有助於抵銷出貨量下降的影響。同時，因為通過改善生產及提高生產力，毛利率提高3.3個百分點至23.1%。儘管運動類別的出貨量有所下降，但通過提升專屬運動類客戶的工廠成本控制及工作效率，減輕了其對財務上的影響。加強包括數碼化等措施，在運營管理方面取得良好進展，經營利潤率（扣除金融工具之公平值變動前）提高0.7個百分點至9.0%。除去公司於Lanvin Group投資的公平值淨額變動，經調整純利6030萬元（2022年上半年：6020萬元）。經調整純利率為8.4%，而2022年上半年則為7.3%。公司早前已公布了去年第四季及全年業務發展最新情況：其中，去年第四季核綜合收入增加約13.5%至3.895億美元；全年核綜合收入下降約8.5%至14.927億美元，跌幅明顯較上半年有所收窄。去年第四季的出貨量按年增長約10.9%，這是由於公司的鞋履產品持續為客戶帶來良好的銷售業績。全年出貨量也較上半年有所改善，按年僅下降約12.5%，主要受「三年計劃」（2023-2025）中關於產品及客戶組合的調整，以及年內部分客戶削減庫存所致。於兩段時期的平均售價均有所增加，主要受到公司的產品組合及客戶組合變化所帶動。隨著九興繼續推行三年規劃，憑藉來自新增的奢華及高端時尚客戶的訂單將繼續從小規模增長，預料將支持產品和客戶組合的進一步增強；管理層表示滿懷信心能實現其「三年計劃」的中期目標，即在這三年期間實現經營利潤率10%及稅後利潤年度增長率達至低十數百分比。此外，公司的財務狀況穩健，截至去年6月底止維持淨現金1.63億元，並且公司表示派息率會維持在70%左右的通常水平，以向股東返還利潤及提供有吸引力的回報。公司公布第四季營運數據後，股價表現正面，反映市場對業績的持續改善「收貨」，可耐心候回吐時吸納，中線先上望14元。

市況分析：日經225指數跌0.76%，報36011.46點，結束三日連漲。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。