輝立研究部快訊

2月9日 (星期五)

心動公司(2400)
解構：
心動公司(2400)主要從事開發、運營及發行手機遊戲及網頁遊戲，並提供在線推廣服務。截至2023年6月30日，其現有遊戲組合包括20款網絡遊戲及29款付費遊戲。於截至2023年6月30日止六個月，集團實現收入17.53億元人民幣，較去年同期增長10%，主要受益於TapTap廣告收入增加，以及《火炬之光：無限》和《火力蘇打》兩款遊戲在國內上線拉動。再加上嚴謹的成本控制紀律，公司成功地扭虧為盈，上半年度股東應佔溢利為9019萬元人民幣，而2022年同期則錄得股東應佔虧損3.86億元人民幣；經調整息稅折舊及攤銷前盈利為1.84億元人民幣，而2022年同期為經調整息稅折舊及攤銷前虧損2.46億元人民幣。自去年11月開始，心動公司陸續在公開市場上回購及註銷價值2.8億美元於2026年到期的1.25%可換股債券。董事會相信回購及隨後註銷已回購可換股債券體現了公司對其長期業務前景的信心，亦可增加公司股東的回報。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.50，目標價$11.70，止蝕價$9.80

中國電信(728)
解構：
2023年前三季度，中國電信（00728）經營收入為3842.54億元（人民幣．下同），較2022年同期增長6.4%，其中服務收入為3497.43億元，同比增長6.4%。股東應佔利潤為271.01億元，同比增長10.4%。EBITDA為1056.48億元，同比增長5.2%，EBITDA率為30.2%。移動通信服務方面，加快推進5G應用AI智能化升級，推動用戶規模和價值實現穩健增長；移動通信服務收入為1519.16億元，同比增長2.4%，移動用戶淨增1463萬戶，達到約4.06億戶，5G套餐用戶淨增3965萬戶，達到約3.08億戶，滲透率達到75.8%，移動用戶ARPU為45.6元，同比增長0.2%。固網及智慧家庭服務收入達到929.05億元，同比增長3.9%，有綫寬帶用戶達到1.89億戶，智慧家庭收入保持快速增長，拉動寬帶綜合ARPU達到47.8元，智慧家庭價值貢獻持續提升。以融雲、融AI、融安全、融平台為驅動，產業數字化業務收入達到997.41億元，同比增長16.5%。中電信持續優化戰略性新興產業佈局，全面深入實施雲改數轉戰略，預料可支持公司可持續高質量發展。
策略：
買入價$4.12，目標價$4.40，止蝕價$3.92

中國重汽 (3808.HK) - 盈喜超預期，市占創新高
中國重汽為中國領先重型卡車製造商之一，專營研發及製造重型卡車、輕卡以及客車及相關主要總成及零部件。重型卡車乃公司的主要產品，產品廣泛服務於基礎設施、建築、集裝箱運輸、物流、礦山、鋼鐵及化工等行業的客戶群。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

美國波士頓聯儲銀行總裁科林斯(Susan Collins)表示，她的基本假設是聯儲局今年可能減息0.75厘，前提是數據必須吻合預期。科林斯明年在聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有貨幣政策投票權，周四連續第二天發表對利率政策的看法。科林斯接受電台訪問時樂觀估計，美國通脹正朝着預期的方向下滑，聯儲局今年底前減息是合適的做法。
中國人民銀行發布2023年第四季度貨幣政策執行報告，指出中國經濟長期向好的基本趨勢沒有改變，要增強信心和底氣；穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效；要加強政策協調配合，有效支持促消費、穩投資、擴內需，保持物價在合理水平。報告表示，要綜合施策、穩定預期，防範滙率超調風險，防止形成單邊一致性預期並自我強化，保持人民幣滙率在合理均衡水平上的基本穩定。

國際財經
- 美國財長耶倫(Janet Yellen)表示，監管機構正在關注非銀行抵押貸款機構的風險，如果市場遭遇高壓，其中一間同類型機構可能倒閉。耶倫周四在國會參議院銀行委員會聽證會上稱，金融穩定監督委員會(FSOC)非常關注非銀行抵押貸款機構的風險，因為這類公司無法吸收存款，而銀行可以。
- 內地汽車業組織乘聯會公布，1月狹義乘用車市場零售203.5萬輛，按年增長57.4%，按月下滑13.9%。按年上升的重要因素是春節帶來的節前消費時間差異。期內，新能源車市場零售66.8萬輛，按年增長1倍。新能源車國內零售滲透率32.8%，按年提升7.2個百分點。
- 光大銀行(06818)昨日召開全行落實城市房地產融資協調機制專題會議，就落實機制相關工作進行再動員、再部署。光大銀行制定了落實城市房地產融資協調機制工作方案，提出18項具體舉措，將城市房地產融資協調機制落到實處。截至2月7日，光大銀行已有29家分行對接當地協調機制小組，並取得房地產項目白名單，批覆項目20個，授信金額107.5億元人民幣。
主要巿場
- 中國證監會「易帥」推升市場改革預期，A股在農曆兔年最後一個交易日上揚。上證指數於兔年最後一個交易日，高開高走，尾段升幅擴大，以接近全日高位收市，收報2865點，升36點或1.28%，成交4829.4億元人民幣。深成指造好，最多漲266點或3.06%，高見8975點，惟隨後升幅削半，全日收市報8820點，升112點或1.29%，成交5345.23億元。市場交投熾熱，兩市成交合計1.02萬億元，連續兩日錄得逾萬億元。總結兔年，滬指累跌12.22%，兔年日高見3418點，日低見2635點；深成指累挫26.38%，兔年日高見12246點，日低見7683點。
- 美國三大指數隔晚造好，其中道指與標指齊創新高，亞太區股市跟隨上揚。日本股市終止連跌兩日，日經平均指數收報36863點，升743點或2.06%。
- 美國就業市場強韌，聯儲局官員繼續表明不急於減息，美股周四好淡爭持，道指高開24點，升幅曾擴至78點，高見38755點；其後最多輾轉倒跌133點，低見38544點。標指一度攀升0.11%，至5000點。納指曾反覆上漲0.36%。美市收市，道指升48點或0.13%，報38726點；標指漲0.06%，報4997點；納指升0.24%，報15793點。
環球綜評

美國就業數據較預期強勁，聯儲局減息揣測持續降溫，美元匯價造好。就業數據公布後，指數曾高見104.434，升幅達到0.36%，其後升勢回順。

市場對於聯儲局減息揣測持續降溫，美元滙價呈強及美國債息扳升，現貨金受壓。紐約期金收市跌0.2%，每盎斯報2047.9美元。...... 更多

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價16.20港元。濰柴動力是國內重卡動力總成市場龍頭，構築起了動力總成(發動機、變速箱、車橋)、整車整機、液壓控制和汽車零部件四大產業板塊全產業鏈，其重卡發動機功率覆蓋範圍廣，扭矩、熱效率指標領先，市占率處於國內領先地位。2017-2022年，中國重卡市場銷量一路走高，2017年起年銷量始終保持在110萬輛以上，2020年更是達到了162萬輛的全球歷史新高，同比增長了38%；2021年再度迎來開門紅，2021 年7月1日起，國內重型車國六a階段標準將在全國實施，單車價格將提升2-4 萬元/輛。因此2021年下半年起，國內重卡銷量出現大幅回落，2022年也持續低迷。2023年起，在透支效應逐漸消退，更新需求逐步浮現，以及出口市場高景氣度帶動下，重卡市場在去年的低基數基礎上出現反彈。根據中汽協數據和第一商用車網初步數據，2023年中國重卡行業共計銷售91萬輛，同比+36%，增加了23.9萬輛。其中，新能源重卡累計銷售3.3萬輛，同比+31.5%；出口重卡27.5萬輛，同比+60%；天然氣（LNG）重卡銷量達到15.2萬輛，同比+310.8%。市場增量主要來自於出口市場和天然氣重卡的熱銷。受益於重卡行業銷量的恢復，與重卡行業高度相關的濰柴動力母公司、陝重汽、法士特收入均有望繼續恢復，盈利能力均持續改善。濰柴動力發佈2023年預告，預計濰柴動力公佈2023年業績預告，預計2023年全年實現歸母淨利潤85.84-93.20億元，同比分別+75.0%-90.0%；扣非歸母淨利潤73.90-82.10億元，同比分別+125.1%-150.1%。2023年第三季度，公司就已取得佳績：營業收入542.5億元，同比+23.9%，環比+2.9%，歸母淨利潤26.0億元，同比+181.2%%。毛利率21.8%，同比+6.5pct，環比+1.6pct，毛利率持續提升。公司於23年發佈股權激勵方案，考核目標24-26年銷售利潤率不低於8%/9%/9%，相當於24-26年公司利潤總額底線是168.16/208.08/233.01億元，超出預期。鑒於激勵員工人數達到716人，涉及人員較多，助力公司中長期發展。公司仍在持續加大在戰略新興領域的研發投入，包括高端動力總成及零部件、氫燃料電池、液壓和CVT、大缸徑發動機以及智慧物流業務。在氫燃料電池領域，公司已佈局電池電堆、電機、雙極板、空壓機等關鍵技術，未來持續完善燃料電池產業鏈佈局；在CVT動力總成方面，公司240馬力CVT產品已通過可靠性驗證，340馬力CVT產品成功下線開展整車試驗；公司的液壓產品也已配套徐工機械（000425 CH）、三一重工（600031 CH）、山推股份（000680 CH）等主流工程機械廠商。公司氫燃料電池產品在可靠性、壽命、成本等綜合性能方面表現突出，處於行業領先地位。目前，氫燃料電池發動機工廠已經投產。中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭幷進，新業務的拓展有望為公司打開未來成長空間。

市況分析：美國三大指數隔晚造好，其中道指與標指齊創新高，亞太區股市跟隨上揚。日本股市終止連跌兩日，日經平均指數收報36863點，升743點或2.06%。......更多

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