輝立研究部快訊

2月14日 (星期三)

中航科工(2357)
解構：
中航科工(2357)主要從事航空產品的研究、開發、生產和銷售，以及提供航空工程規劃、設計、諮詢、建設和運營等服務，其業務主要分為三個板塊﹕航空整機製造、組裝及銷售；航空配套系統製造及銷售；航空工程服務。整機產品包括直升機、通用飛機和教練機。其直升機產品核心競爭力持續增強，通用飛機產品進一步提升國際競爭力，雙發渦槳通勤類運12F飛機獲得歐盟航空安全局(EASA)頒發的型號合格證，實現了國產飛機取得歐洲航空安全局型號認可零的突破。教練機業務亦取得新進展，江西洪都航空工業生產的首架初教6民用飛機獲得標準適航證（AC），標誌著初教6民用飛機取得生產許可證（PC ）後首次投入民用通航市場運行。集團航空配套系統業務發展穩定，航空工程服務業務持續拓展業務領域﹕中標空客A320系列飛機第二條總裝線項目，更好地滿足空客飛機的市場需求。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.05，目標價$3.40，止蝕價$2.90

新濠國際發展(200)
解構：
截至2023年6月底止六個月，新濠國際（00200）的淨收益為130.4億（港元．下同），按年增加116.4%。淨收益增加，主要是由於澳門自2023年1月起放寬防疫限制、新濠影滙第二期的映星滙及室內水上樂園於2023年4月正式開幕、以及同月於新濠影滙舉辦的尊屬系列演唱會正式開演，帶動公司旗下的娛樂場及酒店營運的表現改善。期內，經調整EBITDA為32.0億元，而截至2022年同期則錄得經調整EBITDA為1.682億元；除稅後虧損為14.0億元，而截至2022年同期則錄得除稅後虧損為45.8億元。自去年年初開始，全球各地放寬社交距離措施及重開邊境，公司的業務因而得以持續改善，特別是在澳門，當地入境旅客人數錄得大幅增長，而公司的直營貴賓廳業務亦超越了2019年同期表現。澳門以外，中場分部亦推動旗下菲律賓業務的復甦，新濠天地（馬尼拉）的博彩投注額繼續超越2019年水平。此外，在塞浦路斯，City of Dreams Mediterranean自2023年6月成功試業後，已於同年7月正式盛大開幕。展望2023年全球旅遊業迎來了良好的開端，料將帶動公司的業務所在核心市場全部錄得顯著復甦。
策略：
買入價$5.68，目標價$6.08，止蝕價$5.31

中國重汽 (3808.HK) - 盈喜超預期，市占創新高
中國重汽為中國領先重型卡車製造商之一，專營研發及製造重型卡車、輕卡以及客車及相關主要總成及零部件。重型卡車乃公司的主要產品，產品廣泛服務於基礎設施、建築、集裝箱運輸、物流、礦山、鋼鐵及化工等行業的客戶群。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

美國1月CPI漲幅超預期。美國1月未季調CPI同比上漲3.1%，預期2.9%，前值3.4%；季調後CPI環比上漲0.3%，預期及前值均為0.2%；未季調核心CPI同比上漲3.9%，預期3.7%，前值3.9%；核心CPI環比上漲0.4%，預期及前值均為0.3%。資料公佈後，美國短期利率期貨交易員押注美聯儲6月之前不會降息，互換市場定價美聯儲2024年降息不到100個基點。
明晟公司（MSCI）公佈2月指數審議結果，相關調整將於2月29日收盤後生效。MSCI中國指數本次共納入4只成份股（含港股、A股等），剔除48只成份股，本次新增4檔股票均為A股，分別為招商公路、華大智造、美的集團和三星醫療。

國際財經
- 歐佩克發佈月報，預計2024年、2025年全球原油需求增長預期分別為225萬桶/日、185萬桶/日，均與此前預期一致。月報將2024年全球經濟增長預測上調至2.7%，將2025年預測上調至2.9%。國際能源署（IEA）預計，今年石油市場將保持充裕且價格適中；全球原油單日消費量將增加120萬-130萬桶，增幅“明顯低於”去年。國際能源署署長比羅爾警告不要採取推高油價的舉措，全球石油需求將在2030年之前達到峰值。
- 2024年春節檔國內電影票房已突破48億元，其中，《熱辣滾燙》票房突破16億元，《飛馳人生2》票房突破14億元，《熊出沒·逆轉時空》票房超8億元，打破春節檔動畫電影票房紀錄。
- 安徽省首批城市房地產融資“白名單”項目貸款落地，合肥市通過國家資訊平臺上報首批26個“白名單”專案，已獲得多家大行積極支援。目前，已審批授信約17.8億元，貸款實際下發至專案1.6億元。
主要巿場
- 日經225指數上漲2.89%報37963.97點，續創1990年以來新高；軟銀集團漲逾6%，近三個交易日累計漲超28%。
- 週二（2月13日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.35%報38272.75點，標普500指數跌1.37%報4953.17點，納指跌1.8%報15655.6點。沃爾格林聯合博姿跌4.77%，高盛集團跌3.55%，領跌道指。特斯拉跌2.18%，亞馬遜跌2.15%。ARM跌19.46%。中概股普遍下跌，中陽金融跌14.06%，億航智能跌9.65%。中概新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌6.17%，小鵬汽車跌3.23%，理想汽車跌1.94%。
- 週二國內A股因假期休市。
環球綜評

週二（2月13日），紐約尾盤，美元指數漲0.69%報104.86，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.59%報1.0709，英鎊兌美元跌0.3%報1.2592，澳元兌美元跌1.19%報0.6454，美元兌日元漲0.96%報150.79，美元兌瑞郎漲1.3%報0.8871，離岸人民幣對美元跌167個基點報7.2317。

市況分析：週二（2月13日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.33%報2006美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.64%報22.165美元/盎司。...... 更多

中遠海運國際 (517.HK)
研究報告: 中遠海運國際(517.HK)目標價4.40港元。中證監早前召開2024年系統工作會議，強調要推動將市值納入央企、國企的考核評價體系，又研究從訊息披露等角度加大對低估值上市公司的約束，大力推進投資端改革，推動保險資金長期股票投資，改革試點加快落地。在市況持續起伏不定下，順應政策導向揀「中特估」概念股依然是相對可取。根據去年中期業績顯示，中遠海運國際（00517）持有淨現金逾六十億（港元．下同），而市值只有約五十多億，明顯是偏低水平。事實上，中遠海運國際的核心業務是航運服務業，主要包括船舶貿易代理服務、保險顧問服務、船舶設備及備件供應、塗料生產和銷售，以及船舶燃料及相關產品貿易及供應業務。回顧去年上半業績，整體收入下跌10%至16.21億元，主要由於塗料及一般貿易的分部收入下跌。毛利上升8%至3.43億元，主要由於塗料分部毛利率及保險顧問的分部收入上升。股東應佔溢利上升103%至3.36億元，主要由於利息收益及應佔一家合營企業的溢利大幅上升。每股基本及攤薄盈利上升110%至22.69港仙，派中期股息每股22.5港仙（ 2022年：11港仙）。按業務劃分，來自航運服務業的收入為 14.49億元（2022年：15.16億元），同比下跌4%，主要由於塗料生產和銷售業務收入錄得同比下跌所致。航運服務業的所得稅前溢利為2.65億元（2022年：1.66億元，經重列），同比上升60%。其中，來自船舶貿易代理的分部收入同比上升7%至3637萬元（2022年：3407.2萬元）；分部所得稅前溢利為2590萬元（2022年：2162萬元），同比上升20%。期內，新造船交付量共4艘（2022年：7艘），累計13.66萬載重噸（2022年：54.34萬載重噸）。代理新造船訂單共27艘（2022年：21艘），累計221.57萬載重噸（2022年：106.35萬載重噸）。另外，代理二手船買賣共13艘（2022年：14艘），累計93.17萬載重噸（2022年：52.61萬載重噸）。來自保險顧問服務的分部收入為7687.0萬元（2022年：5645.30萬元），同比上升36%；分部所得稅前溢利為5786.1萬元（2022年：4185.2萬元），同比上升38%，主要受惠於業務品種逐步擴大，內地業務擴張，加上保賠險及特戰險費率的上漲，以及開發了新的業務及客戶所取得的成果。來自船舶設備及備件的分部收入為9.07億元（2022年：8.98億元），同比增長1%，由於業務量保持平穩。分部所得稅前溢利為5657.20萬元（2022年：5220.70萬元），同比上升8%，主要受惠於利息收益增加及匯兌虧損淨額減少。來自塗料的分部收入為4.29億元（2022年：5.28億元），同比減少19%，分部所得稅前溢利為1.25億元（2022年：4993.30萬元），同比增加151%，主要由於應佔中遠佐敦的溢利大幅上升，加上其毛利率大幅改善所致。一般貿易的分部收入為1.71億元（2022年：2.88億元），同比下降40%，主要是由於瀝青銷售量同比下跌45%至33,144噸（2022年：60,175噸）。分部所得稅前溢利為335.8萬元（2022年：1291.3萬元），同比下降74%。期內，應佔浙江四兄繩業的溢利為129.2萬元（2022年：118.60萬元），同比上升9 %。從行業來看，由於地緣問題持續緊張，有機會令商品市場出現動蕩，對全球經濟發展和商品貿易帶來挑戰，隨著消費者開始減少高額商品支出，集運需求大幅放緩，同時新船下水量大增，預計2023年將交付總計250萬標準箱的新船，約佔現有運力9.2%，接近疫情前水平。乾散貨運市場方面，全球乾散貨貿易嚴重依賴全球工業活動，消費需求疲軟和利率上升抑制了西方國家的投資活動及工業生產，各大經濟體對主要原材料貨種的需求增幅有限，市場表現較為疲軟。油運市場方面，逆全球化下全球油運貿易重構，海運量增加與航距拉長驅動油運貿易需求相對積極。供給端方面，油輪老齡化嚴重，船廠船台空位趨緊疊加環保約束，新船運力交付數量有限，總體運價維持高位，市場預期樂觀。新造船市場方面，市場穩定向好，延續復蘇態勢，影響長遠的國際減排政策逐步清晰，新一輪綠色低碳船舶的市場週期特徵正在形成，克拉克森資料顯示，今年上半年44%的新船訂單來自替代燃料船舶。由於中遠海運國際的手頭現金非常充裕，截至去年底止持有60.74億元現金，而且並無任何銀行借貸，單計上半年公司的銀行存款的利息收入就高達1.18億元。過去幾年業績是不過不失，但穩健的財務狀況加上每年保持高派息水平，確實具有相當的防守性。可耐心候回吐時吸納，中線先上望4.4元。

市況分析：日經225指數上漲2.89%報37963.97點，續創1990年以來新高；軟銀集團漲逾6%，近三個交易日累計漲超28%。......更多

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