輝立研究部快訊

2月20日 (星期二)

聯邦制藥(3933)
解構：
聯邦制藥(3933)主要從事銷售原料藥、中間體及製劑產品，其製劑產品主要包括糖尿病產品(人胰島素及胰島素類似物)、抗生素產品（包括注射用哌拉西林鈉他唑巴坦鈉和阿莫西林膠囊)、動保產品。於2023年上半年度，集團錄得營業額69.06億元人民幣，較2022年同期增長33.3%；未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為19.5億元人民幣，增長71.2%；股東應佔溢利為12.94億元人民幣，增長104%。集團已建立全面的研發體系，生物研發、化藥研發、創新藥研發、臨床研究中心及對外合作等多個平台協同發展，聚焦內分泌、自身免疫、眼科及高端抗感染等領域。截至2023年6月30日止，集團開發中的人用藥新產品達34項，其中16項為一類新藥。隨着醫藥衛生體制改革持續深化，行業結構不斷改善，集團市場地位得到進一步鞏固。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.50，目標價$8.50，止蝕價$7.10

中海石油化學(3983)
解構：
2023年上半年，中海石油化學（03983）收入為61.76億元（人民幣．下同），按年降幅為16.2%。主要原因是公司尿素、甲醇和磷複肥的銷售價格同比下降。毛利為10.64億元，按年降幅為24.5%；淨利潤17.26億元，按年增幅65.0%。期內，公司全力推動淡季化肥出口，重點發展高質量貿易。上半年，公司銷售尿素104.5萬噸、甲醇65.5萬噸、磷肥及複合肥35.2萬噸。2023年下半年，國內尿素淨供應量同比持平或略有增長，國內供需基本平衡，預計下半年國內尿素整體行情將呈現箱體震盪態勢，在需求集中的時間段價格會出現階段性的向好；甲醇供大於求局面將有所緩和，在宏觀面預期改善的情況下，預計市場以寬幅震盪走勢為主；下半年原材料、需求面等支撐，丙烯腈行情或將止跌企穩，價格有一定幅度上行可能。可以預期，中海石化下半年核心獲利會較上半年進一步改善。
策略：
買入價$2.21，目標價$2.40，止蝕價$2.05

中國重汽 (3808.HK) - 盈喜超預期，市占創新高
中國重汽為中國領先重型卡車製造商之一，專營研發及製造重型卡車、輕卡以及客車及相關主要總成及零部件。重型卡車乃公司的主要產品，產品廣泛服務於基礎設施、建築、集裝箱運輸、物流、礦山、鋼鐵及化工等行業的客戶群。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

美國商務部宣布，批准向晶片代工廠商格芯(GlobalFoundries)提供15億美元資助，支持格芯提升美國廠房生產力。作為全球第三大晶片代工商，格芯正在紐約建設晶片新代工廠，並擴展位於佛蒙特州(Vermont)的廠房。
國家金融監管總局黨委書記、局長李雲澤主持召開黨委(擴大)會議，傳達學習貫徹國務院第三次全體會議精神，對開年工作作動員部署。會議指出，要把握形勢、鼓足幹勁，積極出台有利於提振信心和預期的政策措施。要圍繞中心、服務大局，在黨和國家工作大局中找準定位、明確方向，確保監管工作最終效果符合黨中央決策意圖。要融入大局、順勢而為，按照系統觀念深入謀劃和推進工作，堅持用改革的辦法解決前進中的問題。

國際財經
- 德國央行周一發表月度報告表示，今年首季德國經濟可能小幅萎縮，已面臨眾多挑戰的經濟或陷入技術性衰退。央行指出，繼去年第四季萎縮0.3%之後，今年首季德國本地生產總值(GDP)可能再次小幅下滑，連續兩個季度GDP萎縮即被視為技術性衰退。
- 人民銀行旗下《金融時報》發表文章指出，貸款利率仍有下行空間。文章稱，在近幾年的利率下行期，中長期利率下降更多，國債收益率曲線、存款期限利率等利率曲線均已趨於平坦。自2019年改革以來，5年期以上貸款市場報價利率(LPR)，較1年期LPR的減幅小15個基點。LPR是按照市場化報價形成的，LPR期限利差或將體現市場變化有所收窄，近期5年期以上LPR下降的可能性更大。
- 中國證監會近日召開系列座談會聽取各方意見建議，與會代表建議嚴把首次公開招股(IPO)准入關，加強上市公司全過程監管，堅決出清不合格上市公司。中證監刊登在官網的新聞稿引述參加座談會的代表稱，要堅持以投資者為本的理念，規範各類交易行為，提升制度公平性；發展壯大專業投資力量，推動更多中長期資金入市。
主要巿場
- A股在龍年首個交易日紅盤高收。上證指數高開20點後，升幅逐步擴大，以全日高位收市，收報2910點，升44點或1.56%，成交4421.48億元人民幣。深成指早段最多升136點或1.55%，高見8957點，午後受壓轉跌，最多跌23點或0.26%，低見8797點後回穩，全日收市報8902點，升81點或0.93%，成交5151.39億元。兩市成交合計9573億元。
- 亞太區股市個別發展。日本股市終止兩連升，日經平均指數收報38470點，跌16點或0.04%。
- 市場等待聯儲局1月議息紀錄，美股周一總統日休市，歐股則個別發展。英國富時100指數收報7728點，升16點，升幅0.22%。法國CAC指數收報7768點，升不足1點。德國DAX指數收報17092點，跌25點，跌幅0.15%。
環球綜評

美國金融市場周一因假期休市，外匯市場交投淡靜，美元匯價微揚。美匯指數一度升0.09%，報104.373，其後回軟。指數上周累計漲0.18%。

美元匯價變化不大，市場有避險買盤，紐約現貨金價輕微上揚，連升日數延伸至三天。現貨金最多曾升0.49%，每盎斯高見2023.08美元，收市報2017.89美元，仍漲0.23%。...... 更多

長江電力 (600900.CH)
研究報告: 長江電力(600900.CH)目標價29.00港元。長江電力是國內最大的電力上市公司之一，主要從事水力發電業務，還從事投融資、抽水蓄能、智慧綜合能源、新能源和配售電等業務，實際控制人為國務院國資委。公司水資源得天獨厚，運營管理或受託管理6座水電站，包括三峽電站、葛洲壩電站、溪洛渡電站、向家壩電站等長江流域梯級電站。2023 年 1 月，在完成烏東德和白鶴灘水電站資產注入，公司可控裝機容量由 4,559.5 萬千瓦，同比增加57.5%提升至 7,179.5 萬千瓦，全球排名第一。相較於其他電源類型，水電清潔可再生且價格低廉，消納優先順序別較高。雖發電量受來水波動影響，但隨著流域調節水庫增加，梯級水庫聯合優化調度可以平抑來水波動、提高水能利用率、增加發電量。其次，水電電價相較於其他電源相對較低，近些年整體較為穩定，未來隨著市場化改革持續推進，水電電價有上漲可能。另外，火電的上游煤炭價格、風電和光伏等新能源的上游矽料、金屬等原材料價格均會受到宏觀經濟走勢影響，而水電無燃料成本。公司競爭優勢顯著：依託第一大河流長江，公司手握國內最優質的水電資產，築起較高護城河，並且可實現“六庫聯調”，形成水庫群梯級效應，熨平來水波動。公司已經建成了世界水電企業規模最大、功能最全的水情遙測系統，2022年流域梯級電站汛期水情24小時預報精度達95.8%。同時公司具備跨大區電力消納能力。公司梯級電站均為國家能源重點工程和“西電東送”骨幹電源，電能均為跨區跨省遠距離消納，電力外送區域均為東南沿海發達地區，加之水電作為清潔能源本就有優先消納的權利，因而公司基本不存在下游消納限制發電量形成棄水的問題。2013 年以來公司保持穩健增長的態勢，2013-2022年營收和歸母淨利潤從227/91億元增長至521/213億元人民幣，營收和淨利潤CAGR均為10%。公司毛利率2013年以來在57-63%區間，淨利率保持在40-48%間，ROE維持在12-17%區間，處於行業領先地位。公司發佈2023年業績快報，2023年歸母淨利潤273.89億元，同比增長28.53%（調整前）/15.44%（調整後）；基本每股收益1.1194元/股，同比增加0.1497元/股，增長15.44%（調整後）。在總體來水偏枯的情況下，公司原有的三峽、葛洲壩、向家壩、溪洛渡四座水電站基本保持發電量的穩定，2023年新並表的烏東德和白鶴灘電站貢獻發電增量，帶來業績增長。2023年公司的各水庫蓄水任務完成，24年六庫聯調帶來的規模效益凸顯，2024年業績有望實現較大幅度增長。長期看，近年在雙碳目標和電力供需偏緊形勢下，市場化電價呈上漲趨勢，水電電價較其他電源明顯偏低，隨著市場化交易比重提升，未來水電電價仍有上漲預期。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市終止兩連升，日經平均指數收報38470點，跌16點或0.04%。......更多

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