輝立研究部快訊

2月21日 (星期三)

賽生藥業(6600)
解構：
賽生藥業(6600)是專注於腫瘤及重症感染疾病治療領域並擁有產品開發和商業化集成平台的國際生物製藥公司，兩者均為中國最大且發展迅速，並存在重大未滿足醫療需求的治療領域。集團實施「雙輪驅動」戰略 — 部署商業化專業知識及培養產品開發能力。在商業化方面，已上市產品(包括日達仙、擇泰和達佑澤)具有強大現金產生能力，而在產品開發方面，集團在關鍵治療領域以及高價值/高增長領域（腫瘤及重症感染）已開發出多種處於不同開發階段的在研潛在候選藥物。截至2023年6月30日，集團已建立由9種在研候選藥物組成的產品組合，其中5種在海外處於III期或後期階段並將在中國採取快速上市策略，4種在海外或中國處於臨床前至II期臨床試驗的早期階段。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$12.50，目標價$14.00，止蝕價$11.80

中國龍工(3339)
解構：
中國龍工（03339）的主要業務為製造及分銷輪式裝載機、叉車、挖掘機、壓路機及其他工程機械以及為工程機械提供融資租賃。公司早前發出正面盈利預告，預期截至2023年12月底止年度將錄得淨利潤大幅增加，淨利潤約6億元（人民幣．下同）至7億元之間，比2022年同期增加50%至75%。期內淨利潤增加主要是由於國際化業務產銷規模實現快速增長，推動公司經營業績同比提升，以及金融資產產生的淨收益同比大幅度增長。展望隨著中國品牌國際化水平持續提高，中國製造知名度不斷提升，成本、性價比和交期優勢逐漸凸顯，受益於一帶一路的深耕細作，國際市場需求預期繼續保持旺盛，料仍可為公司在國內行業需求下行週期中贏得新的發展機遇。
策略：
買入價$1.31，目標價$1.41，止蝕價$1.25

中國重汽 (3808.HK) - 盈喜超預期，市占創新高
中國重汽為中國領先重型卡車製造商之一，專營研發及製造重型卡車、輕卡以及客車及相關主要總成及零部件。重型卡車乃公司的主要產品，產品廣泛服務於基礎設施、建築、集裝箱運輸、物流、礦山、鋼鐵及化工等行業的客戶群。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

在人工智能(AI)熱潮推動下，晶片製造商輝達(Nvidia)登上市值第3大美國企業後再錦上添花，取代電動車龍頭企業特斯拉(Tesla)，成為華爾街交易額最大的單一股票。在過去30個交易日中，平均每天約有價值300億美元的輝達股票易手，超越億萬富豪馬斯克(Elon Musk)的特斯拉；同期，特斯拉平均每天股票交易金額為220億美元。
內地下調5年期以上貸款市場報價利率(LPR)，人民銀行旗下《金融時報》發表時評表示，這將有效支持經濟延續回升向好勢頭，並有利於進一步促進投資和消費。評論指出，目前利率水平處於歷史低位，10年期國債利率已下行至2.5厘左右，去年新發放企業貸款加權平均利率為3.88厘，按年下降0.29個百分點，創有統計以來新低，個人住房貸款利率下降0.75個百分點。

國際財經
- 英倫銀行行長貝利(Andrew Bailey)表示，投資者對英國央行今年減息的押注合理。他對國會財政特別委員會說：「市場曲線基本上反映認為我們將在今年內減息，我們不為市場曲線背書。我們不預測何時(將減息)或幅度多大」。
- 中國住房城鄉建設部表示，自1月城市房地產融資協調機制工作部署以來，截至今日，已有57個城市162個項目獲得銀行融資共294.3億元(人民幣‧下同)，較春節假期前增加113億元。
- 理想汽車(02015)董事長兼首席執行官李想在微博帖文表示，2023年做的不好的地方。首先是銷量不行，全年共計交付37.6萬輛，都是賣給二手車商。
主要巿場
- A股個別發展，上證指數一度失守2900點關口，最多跌23點或0.79%，低見2887點後有買盤承接，大市回升，最多升16點或0.58%，高見2927點，全日收市報2922點，升12點或0.42%，成交3570.57億元人民幣。深成指最多跌103點或1.17%，低見8798點，其後出現趁低吸納，大市拗腰升17點或0.2%，高見8919點，全日收市報8905點，升3點或0.04%，成交4323.9億元。兩市成交合計縮減逾一成至7894億元。
- 亞太區股市下滑。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報38363點，跌106點或0.28%。
- 美股假期後表現乏力，市場對聯儲局提早減息的憧憬轉弱，道指低開51點，跌幅隨後曾反覆擴大至167點，低見38460點，收市維持偏軟；標指一度倒退1.01%，納指最多下挫1.7%，重磅晶片股輝達(Nvidia)公布業績前夕股價急滑。美市收市，道指仍跌64點或0.17%，報38563點；標指挫0.6%，報4975點；納指跌0.92%，報15630點。
環球綜評

中國大幅下調5年期以上貸款市場報價利率(LPR)0.25厘，減幅高於市場預期，分析員估計中國未來將推出更多措施，進一步振興經濟，美元匯價下滑。美匯指數周二較早時跌至2月2日以來最低水平，觸及103.796後回升，跌幅達到0.47%，其後跌勢縮窄。

中國大幅下調5年期以上貸款市場報價利率(LPR)0.25厘，減幅高於分析員預期，市場相信有助環球經濟向好，美元匯價下滑，國際金價周二造好，連升日數延伸至四天，創下逾一周新高。紐約期金收市升15.7美元或0.78%，每盎斯報2039.8美元。...... 更多

長江電力 (600900.CH)
研究報告: 長江電力(600900.CH)目標價29.00港元。長江電力是國內最大的電力上市公司之一，主要從事水力發電業務，還從事投融資、抽水蓄能、智慧綜合能源、新能源和配售電等業務，實際控制人為國務院國資委。公司水資源得天獨厚，運營管理或受託管理6座水電站，包括三峽電站、葛洲壩電站、溪洛渡電站、向家壩電站等長江流域梯級電站。2023 年 1 月，在完成烏東德和白鶴灘水電站資產注入，公司可控裝機容量由 4,559.5 萬千瓦，同比增加57.5%提升至 7,179.5 萬千瓦，全球排名第一。相較於其他電源類型，水電清潔可再生且價格低廉，消納優先順序別較高。雖發電量受來水波動影響，但隨著流域調節水庫增加，梯級水庫聯合優化調度可以平抑來水波動、提高水能利用率、增加發電量。其次，水電電價相較於其他電源相對較低，近些年整體較為穩定，未來隨著市場化改革持續推進，水電電價有上漲可能。另外，火電的上游煤炭價格、風電和光伏等新能源的上游矽料、金屬等原材料價格均會受到宏觀經濟走勢影響，而水電無燃料成本。公司競爭優勢顯著：依託第一大河流長江，公司手握國內最優質的水電資產，築起較高護城河，並且可實現“六庫聯調”，形成水庫群梯級效應，熨平來水波動。公司已經建成了世界水電企業規模最大、功能最全的水情遙測系統，2022年流域梯級電站汛期水情24小時預報精度達95.8%。同時公司具備跨大區電力消納能力。公司梯級電站均為國家能源重點工程和“西電東送”骨幹電源，電能均為跨區跨省遠距離消納，電力外送區域均為東南沿海發達地區，加之水電作為清潔能源本就有優先消納的權利，因而公司基本不存在下游消納限制發電量形成棄水的問題。2013 年以來公司保持穩健增長的態勢，2013-2022年營收和歸母淨利潤從227/91億元增長至521/213億元人民幣，營收和淨利潤CAGR均為10%。公司毛利率2013年以來在57-63%區間，淨利率保持在40-48%間，ROE維持在12-17%區間，處於行業領先地位。公司發佈2023年業績快報，2023年歸母淨利潤273.89億元，同比增長28.53%（調整前）/15.44%（調整後）；基本每股收益1.1194元/股，同比增加0.1497元/股，增長15.44%（調整後）。在總體來水偏枯的情況下，公司原有的三峽、葛洲壩、向家壩、溪洛渡四座水電站基本保持發電量的穩定，2023年新並表的烏東德和白鶴灘電站貢獻發電增量，帶來業績增長。2023年公司的各水庫蓄水任務完成，24年六庫聯調帶來的規模效益凸顯，2024年業績有望實現較大幅度增長。長期看，近年在雙碳目標和電力供需偏緊形勢下，市場化電價呈上漲趨勢，水電電價較其他電源明顯偏低，隨著市場化交易比重提升，未來水電電價仍有上漲預期。

市況分析：亞太區股市下滑。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報38363點，跌106點或0.28%。......更多

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