輝立研究部快訊

2月26日 (星期一)

中匯集團(382)
解構：
中匯集團(382)主要在中國及海外提供民辦高等教育及職業教育機構服務，為粵港澳大灣區最大的民辦商科高等及職業教育集團，目前在國內外運營9所學校。分別為位於廣東省的廣州華商學院、廣州華商職業學院及廣東華商技工學校；位於四川省的四川城市職業學院、四川城市技師學院；位於香港的大灣區商學院；位於澳洲墨爾本的澳洲國際商學院、澳大利亞中滙學院；位於新加坡市區的新加坡中滙學院。隨著國家高等和職業教育規模持續擴大，集團新生人數及在校生總人數持續突破新高。2023/2024學年，集團新招生規模超3.7萬人，同比增長23%；在校生總人數超9.5萬人，增長16%。集團積極回應國家發展戰略，緊跟粵港澳大灣區及成渝經濟圈產業發展步伐，針對區域主要戰略性新興產業發展和現代經濟體系建設要求增設新專業，加快調整優化專業結構。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.45，目標價$2.70，止蝕價$2.35

昆侖能源(135)
解構：
上半年，昆侖能源（00135）實現天然氣銷量239.16億方，同比增加19.83億方或9.04%。實現收入870.72億元（人民幣．下同），同比增加3.83%；除所得稅前溢利67.91億元，同比增加8.22%；股東應佔溢利32.22億元，同比增加4.61%。公司持續專注城鎮燃氣核心業務發展，終端市場規模保持穩定增長態勢，用戶總量突破1500萬戶，天然氣銷售量增長9.04%至239.16億方。零售氣量增至147.87億方，零售佔比同比提升9.50個百分點，單方毛差穩中有升。天然氣銷售業務利潤同比增長26.08%，利潤貢獻佔比接近四分之三，繼續保持快速增長勢頭。國內多地出台天然氣價格聯動新政，推動城燃行業穩健發展，全國天然氣消費量同比增長5.6%至1941億方，重回合理增長區間。隨著宏觀政策持續發力，在城鎮燃氣安全專項整治、城燃「一城一企」整合、天然氣價格聯動等行業政策的共同推動下，行業發展潛力將進一步釋放，預計下半年國內天然氣消費同比增長7%左右，預期公司經營業績可再創歷史同期最好水平。
策略：
買入價$7.31，目標價$8.00，止蝕價$6.90

中國重汽 (3808.HK) - 盈喜超預期，市占創新高
中國重汽為中國領先重型卡車製造商之一，專營研發及製造重型卡車、輕卡以及客車及相關主要總成及零部件。重型卡車乃公司的主要產品，產品廣泛服務於基礎設施、建築、集裝箱運輸、物流、礦山、鋼鐵及化工等行業的客戶群。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

中央財經委員會召開第四次會議，研究大規模設備更新和消費品以舊換新問題，研究有效降低全社會物流成本問題。會議指出，鼓勵發展與平臺經濟、低空經濟、無人駕駛等結合的物流新模式，大力發展臨空經濟、臨港經濟。
證監會舉行龍年首場發佈會，釋放多方面強監管信號。證監會介紹，沒有IPO倒查10年的安排，但將大幅提高擬上市企業現場檢查比例，提升舉報獎勵金額；更加聚焦欺詐發行、財務造假、違規佔用擔保、違規減持、擅自改變募集資金用途、操縱市場、內幕交易、上市公司濫用會計政策調節利潤等行為。證監會介紹，某些團夥利用場外個股期權等金融衍生品放大操縱收益，部分人員對LOF基金、可轉債等品種實施操縱，目前均已從嚴查辦。近期還出現部分團夥利用遠程操控軟體隱藏交易痕跡操縱市場，為快速賣出而清倉式砸盤出貨，牟取巨額非法利益，證監會配合公安機關完成收網，後續將推動嚴肅刑事追責。

國際財經
- 美國國會眾議院議長邁克·詹森公佈了避免美國聯邦政府在3月初“停擺”的計畫。詹森表示，眾議院將在下周對四項撥款法案進行投票，以避免聯邦政府大部分機構因運轉資金耗盡而陷入“停擺”。知情人士透露，詹森在會議中推遲了一項有關2024財年長期撥款法案的審議計畫。
- 伯克希爾哈撒韋2023年淨利潤962.23億美元，上年淨虧損227.59億美元；第四季度淨利潤375.74億美元，上年同期盈利180.80億美元；其中，伯克希爾哈撒韋A在2023年的EPS為66,412美元，上年為-15,494美元；伯克希爾哈撒韋B在2023年的EPS為44.27美元，上年為-10.33美元；第四季度現金儲備升至創紀錄的1676億美元。截至2023年12月31日，伯克希爾哈撒韋股權投資公允價值總額的大約79%集中於美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍。
- 目前包括北京在內的多地都制定了針對電動自行車用鋰離子電池安全性的地方性技術標準；另外，我國的強制性國家標準即將出臺。按照專案計畫，這項強制性國家標準將於今年發佈。本標準將填補國家層面對電動自行車用鋰離子電池安全品質監管的技術依據空白。標準發佈以後，不符合強制性標準的產品、服務，不得生產、銷售、進口或者提供。
主要巿場
- 日經休市。
- 週五（2月23日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指漲0.16%報39131.53點，標普500指數漲0.03%報5088.8點，納指跌0.28%報15996.82點。安進漲1.4%，強生公司漲0.84%，領漲道指。特斯拉跌2.76%，蘋果跌1%。中概股漲跌互現，途牛漲15.33%，嘉楠科技跌11.82%。中概新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌7.69%，小鵬汽車跌5.74%，理想汽車跌0.54%。本周，道指漲1.3%，標普500指數漲1.66%，納指漲1.4%。
- 週五（2月23日），大盤7連陽後延續強勢逼空態勢，雙創指數略有掉隊，滬指連漲8日並成功收復3000點整數關口。截至收盤，上證指數漲0.55%報3004.88點，深證成指漲0.28%，創業板指漲0.02%，北證50逆勢跌0.31%。A股全日成交9305.3億元，環比明顯增量；北向資金午後流出額顯著收窄，全天小幅淨賣出不足1億元。盤面上，午後市場輪動速度明顯加快，此前相對滯漲的地產、鋰電產業鏈進入排隊上漲序列，AI應用端則繼續爆發情緒高漲，創業板維海德6連20%漲停。全天超4300股上漲並延續百股漲停強勢表現，資金惜售情緒明顯。本周滬指累漲4.85%，深成指漲2.82%，創業板指漲1.81%。
環球綜評

週五（2月23日），紐約尾盤，美元指數漲0.03%報103.9738，周跌0.29%。非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.01%報1.0821，周漲0.4%；英鎊兌美元漲0.09%報1.267，周漲0.5157%；澳元兌美元漲0.11%報0.6564，周漲0.46%；美元兌日元跌0%報150.538，周漲0.22%；美元兌加元漲0.17%報1.3505，周漲0.1%；美元兌瑞郎漲0.12%報0.8813，周漲0.05%；離岸人民幣對美元跌37個基點報7.2057，本周累計漲70個基點。

市況分析：週五（2月23日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨收漲0.74%報2045.8美元/盎司，當周累計漲1.07%，COMEX白銀期貨收漲0.84%報22.975美元/盎司，當周累計跌2.13%。...... 更多

阿里巴巴 (9988)
研究報告: 阿里巴巴(9988)目標價85.00港元。中國經濟遲遲未見強復甦，但據美國證券交易委員會（SEC）的最新季度13F文件揭示，個別海外機構投資者於去年第四季入市撈底，增持在美國上市的中概股。例如加拿大最大養老基金之一加拿大養老金計劃投資委員會（Canada Pension Plan Investment Board, CPPIB）新購入阿里巴巴（09988）ADS約360萬股，價值高達2.79億美元。另外，著名對沖基金經理泰珀（David Tepper）的Appaloosa亦增持阿里巴巴股份約20%至435萬股，達到總價值3.37億美元，也成為他投資組合中第六大持倉。電影《沽注一擲》（The Big Short）男主角原型、對沖基金經理布瑞（Michael Burry）所創立的Scion Asset Management去年第四季也加碼買入2.5萬股阿里，持倉按季升五成，至7.5萬股。事實上，阿里巴巴在上個季度公佈的業績財報基本符合市場預期，個別國際基金趁估值低廉增持中資股，其實不無道理。核心業務方面，淘天集團上季收入1290.70億元，同比增長2%。上季度線上GMV取得同比健康增長，由交易買家數和訂單量的強勁增長所推動，部分被平均訂單金額下跌所抵銷。平台商家數繼續錄得同比雙位數增長，並在過去4個季度連續保持雙位數增速的趨勢。經調整EBITA為599.30億元，較去年同期多增長1%。至於國際市場，阿里國際數字商業集團（AIDC）上季收入同比增長44%至285.16億元，AIDC整體訂單同比增長24%，由AIDC所有零售平台的強健增長所帶來強勁表現，尤其是速賣通的跨境業務Choice。惟經調整EBITA（息稅攤銷前利潤）虧損擴388%至31億元。雲智能集團上季收入為280.66億元，同比增長3%。主要通過減少利潤率較低的項目式合約類收入，持續提升收入質量。與此同時，公共雲產品及服務收入健康增長，帶動盈利能力的提升。而經調整為EBITA為23.64億元，較去年同期多86%。菜鳥上季收入同比增長24%至284.76 億元，主要由跨境物流履約解決方案收入所帶動。經調整EBITA為9.61億元，2022年同期為虧損12百萬元。隨著端到端能力的升級，全球5日達優質物流服務的訂單量實現強勁的環比三位數增長。本地生活集團收入同比增長13%至151.60億元，由餓了麼的健康增長和高德的高速增長所帶動。本季度，本地生活集團訂單同比增長超過20%。期內，本地生活集團年度活躍消費者達到超過3.9億，其年度購買頻次同比強勁增長。本季度，在業務規模和效率提升的帶動下，該集團虧損繼續收窄。大文娛集團的收入50.40 億元，同比增長 18%，主要由阿里影業線下娛樂業務的強勁收入增長所帶動。本季度，阿里影業旗下子公司大麥通過為中國幾乎所有大型演唱會提供服務，帶動GMV同比高速增長。本季度，阿里影業電影分部參與制作及宣發的電影總票房，佔中國總票房超過一半。上月，阿里巴巴股價持續低迷之際，獲創辦人馬雲、阿里主席蔡崇信增持。據悉，馬雲去年第四季在港股買入價值5000萬美元的阿里股份。同時，阿里主席蔡崇信同期買入1.5億美元的阿里ADS股份，即兩人合共增持約15.7億港元阿里。消息也回應了在去年11月馬雲旗下家族信託提交的監管文件顯示其可能出售阿里股票的傳言。事實上，兩位阿里重要人物的增持舉動，或多或少表明他們認為阿里巴巴的業務被低估。阿里披露，董事會已批准把股份回購計劃增加250億美元，有效期至2027年3月底，未來3個財政年度集團共有353億美元股份回購額度；其目標是未來3個財政年度，每年流通股股數淨減少起碼3%。總體來看，阿里下季業績仍算是穩健，強勁的資產負債表和現金流應有助電商和雲計算兩大核心業務重燃增長動力。中央對平台經濟的監管理論上已告一段落，龍年港股按道理也會有一波較大的反彈，阿里預測PE只有不足12倍，一定程度上被低估（相信也是個別外海機構投資者扒逆水的原因），中線反彈目標85元。

市況分析：休市。......更多

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