輝立研究部快訊

3月4日 (星期一)

粉筆(2469)
解構：
粉筆(2469)主要於中國從事提供非學歷職業教育及培訓服務,包括為謀求在公共職務和事業單位以及其他若干專業和行業發展的成人學員提供全套的招錄和資格考試培訓課程;幫助高校畢業生在公共部門所組織的競爭激烈的選拔過程中脫穎而出;幫助專業人士取得相關資格.集團通過粉筆線上平台以直播或錄播或兩者結合的形式提供系統班、精品班及專項課的在線正價培訓課程,使學員能夠因應自身的學術水平及技能水平靈活選擇.於2023年6月30日,其線上平台已積累約5620萬名註冊用戶.線下培訓方面,集團已於全國戰略要地建立了186個當地營運中心.集團最近發出了正面盈利預告,預期截至2023年12月31日止年度錄得不少於30億元人民幣收入,較2022年度錄得的28.1億元人民幣收入有所增長;股東應佔淨利潤預期不少於1.66億元人民幣,而2022年度則錄得淨虧損20.87億元.此外,2023年度經調整淨利潤預期將不少於4.2億元人民幣,而2022年度的經調整淨利潤為1.91億元人民幣. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.75，目標價$5.2，止蝕價$4.5

舜宇光學科技(2382)
解構：
過去十年公司把握全球智慧手機浪潮，一躍成為世界級光學巨頭。不過之後全球手機市場飽和且競爭加劇，公司整體盈利能力承壓。隨著隨著換機需求不斷提升，2023全年全球智慧手機出貨量為11.4億台，跌幅收窄至4%，跌幅不斷收窄，第四季度更是同比增長8%，顯現出較強的企穩復蘇信號。舜宇的手機鏡頭和模組產品出貨量同比增速於2H23轉正，2024年將是公司業績重回增長的拐點。另外，AI在手機端的應用將帶來革命性影響，將創造新的市場。
策略：
買入價$49 ，目標價 $60，止蝕價$ 43元

國泰航空(293.HK) - 業務指標向好，財務數據持續改善
國泰航空此前公佈2023年半年業績，上半年錄得營收435.93億（港元，下同），同比+135%，恢復至2019年同期的81.4%（其中客運收入和貨運收入恢復值分別為73.6%和108%）；營業成本369.57億元，為2019上半年的72.4%；錄得應占溢利42.68億元，同比大幅扭虧（2022年同期為虧損49.99億），亦大幅超過2019年上半年的13.47億元，對應基本每股盈利約61.5港仙。其中，應占溢利的一部分來源於期內確認了一筆19億元的一次性非現金收入：國航於2023年1月完成A股增發，國泰航空在國航的持股量被攤薄（從18.13%降至16.26%），視作為出售國航部分股份。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

里士滿聯儲銀行總裁巴爾金(Thomas Barkin)表示，美國物價上升壓力仍然存在，目前斷言聯儲局將開始減息仍言之尚早。巴爾金接受CNBC訪問稱，聯儲局仍要觀察數據變化，才能確定何時開始減息。他期望通脹持續向下，直至回復正常水平，當局才開始減息。
新華社報道，住房城鄉建設部日前在陝西省西安市召開全國保障性住房建設工作現場會，會議要求，各地要充分認識保障性住房建設對惠民生、穩投資、促轉型的重要意義，增強工作的責任感和使命感，明確時間表、路線圖、責任人，加快推動項目開工建設，看準了就抓緊幹。

國際財經
- 聯儲局理事庫格勒(Adriana Kugler)表示，美國經濟有望軟着陸，即通脹緩步下滑，但失業率不會大幅上升。庫格勒在一份預先發表的演說稿中稱，對於去通脹化進程不會為就業市場帶來嚴重打擊感到審慎樂觀。
- 國家發改委主任鄭柵潔近日在北京調研人工智能產業發展情況，與智源研究院、百度(09888)、第四範式(06682)、百川智能等研究機構和企業進行交流，鼓勵主動順應科技革命和產業變革趨勢，加強技術研發，拓展行業賦能應用，加快推動中國人工智能產業高質量發展。
- 小鵬汽車(09868)在官方微博公布，小鵬G6全系限時立減2萬元(人民幣‧下同)，優惠後售價為18.99萬元起。比亞迪(01211)及特斯拉等9家車企於本月1日已經官宣降價，或提供限時優惠。
主要巿場
- 內地股市上升，上證指數早段窄幅上落，最多跌11點或0.38%，低見3003點，午後升幅顯著，最多升17點或0.57%，高見3032點，全日收市報3027點，升11點或0.39%，成交4429.84億元人民幣。深成指最多跌32點或0.35%，低見9298點，在低位有買盤吸納，大市回穩，最多升122點或1.31%，高見9452點，全日收市報9434點，升104點或1.12%，成交6122.6億元。市場交投暢旺，兩市成交合計增至約1.06萬億元，為連續3日超過1萬億元。總結上周，滬指累計升0.74%。
- 美股隔晚上升，因美國通脹走勢符合預期，亞太區股市跟隨造好。日本股市終止連跌兩日，再創歷史新高。日經平均指數早段一度逼近4萬點大關，高見39990點，全日收報39910點，升744點或1.9%。日股上周累升2.1%。
- 美國製造業數據疲弱，無阻美股周五上揚，道指略低開6點後最多下滑145點，低見38850點，但很快收復失地，一度反覆回升123點，高見39120點；標指曾倒升0.86%，攀上5140點即市歷史新高；納指亦續破頂，最多漲1.31%至16302點，與標指同創歷史收市新高。美市收市，道指升90點或0.23%，報39087點；標指漲0.8%，報5137點；納指升1.14%，報16274點。
環球綜評

美國經濟數據較市場預期差，聯儲局6月減息可能性升溫，美元匯價受壓。美匯指數跌0.23%至103.87。

<黃金> 美國經濟數據較市場預期差，投資者揣測聯儲局可能更早開始減息，紐約現貨金價一度升逾2%，觸及兩個月高位。紐約4月期金收市升41美元或2%，每盎斯報2095.7美元。...... 更多

三花智控 (002050.CH)
研究報告: 三花智控 (002050.CH): 目標價人民幣28.59元。三花智控是一家全球領先的生産和研發製冷空調控制項元件和零部件的OEM廠商，公司主營産品包括：1）四通換向閥、電子膨脹閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等，主要應用於空調、冰箱、冷鏈物流、洗碗機等領域；2）熱力膨脹閥、儲液器、電子膨脹閥、電子水泵等，主要應用在傳統燃油車、混合動力車及純電動車等乘用車熱管理領域。公司成立於1994年，2005年於深交所上市。公司發起人張亞波父子三人是公司的實際控制人合計占公司約46%的股份，持股較爲集中，股權結構穩定。2012年公司收購德國亞威科進入洗碗機、咖啡機、洗衣機等白色家電零部件市場。2015年和2017年通過定向增發注入大股東的微通道業務和汽車零部件業務，2022 年，公司汽零業務下新增三個汽零生產基地。至此，公司形成了國內國外兩大市場（分區域），家電零部件和汽車熱管理零部件兩大板塊（分行業），收入占比61.5%/38.5%（2023H年數據）；製冷/微通道/汽車零部件/亞威科四大業務單元（分産品），公司收入從200年的1.34億元增長至2022年的213.48億元，年化複合增長率達29%。公司 2022 年毛利率和淨利率分別為 26.08%和12.22%，同比均有所上漲，2023 前三季度毛利率和淨利率分別為 27.49%和 11.58%，同比分別增長 2.36/1.01pct，原因系公司高毛利產品占比提升、規模效應增強、美元升值帶動匯兌收益、海運費回落所致。經過三十多年的發展，三花智控已在全球製冷空調智控元器件市場中確立了行業領先地位，公司的電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等産品市場佔有率位居全球第一；截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器市場份額居全球前列。電子膨脹閥、四通換向閥、微通道換熱器、截止閥的全球市占率分別爲39%，49%，30%，35%。同時，公司專注於新能源汽車空調及熱管理産品的研發，成爲首家獲得美國《汽車新聞》PACEAWARD大獎的中國企業。總部在浙江紹興，三花智控注重拓展全球版圖，分別在美國、墨西哥、波蘭、泰國建立了海外工廠以覆蓋海外市場。公司與松下、大金、三菱、東芝、日立、富士通、LG、三星、開利、特靈、約克、格力、美的、海爾等世界著名製冷空調廠商形成了穩定的合作關係，幷成爲法雷奧、馬勒、大"886;、奔馳、寶馬、沃爾沃、特斯拉、通用、比亞迪、蔚來等國際汽車整車和零部件巨頭的供應商。持續的研發投入形成的産品競爭力，客戶基數不斷擴大，爲公司收入增長奠定了較好的基礎。此外，全球化佈局方面，已在美國、波蘭、墨西哥、越南、印度等地建立了海外生產基地，具備全球交付能力。受益於海外生産基地的建設以及營銷網絡的鋪設，海外訂單量保持增長，海外收入近年來的增速超過20%，占比逐步提升至總收入一半，2022年公司國外業務收入占比46.5%。1月3日，三花智控公司公告，近日公司及控股子公司先途電子與杭州錢塘新區管理委員會簽訂《三花智控未來產業中心專案投資協議書》，計畫投資≥50億元用於建設先途智慧變頻控制器生產基地專案、機器人機電執行器和網域控制站研發及生產基地專案。該協議的落實有利於公司擴大製冷空調電器零部件和汽車零部件業務規模，提升公司在暖通家電以及汽車熱管理領域的綜合競爭實力，同時機器人伺服機電執行器集成專案的開展有利於公司提高綜合競爭力，充分受益于機器人產業化浪潮，賦能長期業績增長。此外，公司在汽車領域的積累有助於快速切入機器人產業鏈，看好隨著機器人量產與應用放量，為公司業績增長持續注入動力。

<日經>市況分析：美股隔晚上升，因美國通脹走勢符合預期，亞太區股市跟隨造好。日本股市終止連跌兩日，再創歷史新高。日經平均指數早段一度逼近4萬點大關，高見39990點，全日收報39910點，升744點或1.9%。日股上周累升2.1%。......更多

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