輝立研究部快訊

3月6日 (星期三)

雲頂新耀(1952)
解構：
雲頂新耀(1952)正在從一家臨床階段的生物技術公司轉型為一家具有全面綜合能力的全球生物製藥公司，包括藥物發現、臨床開發、製造及商業化。集團在其核心治療領域(包括腎病、抗感染及自身免疫性疾病)建立了產品組合。去年7月，其首款產品依嘉( 用於治療成人患者的複雜性腹腔內感染（cIAI））在中國成功上市。集團最近公布了最新業務情況，預計截至2023年12 月 31 日止年度將錄得介乎約1.24億元人民幣至約1.26億元人民幣的總收入，而2022年度的總收入約為1280萬元人民幣。除了受益於依嘉在中國成功上市，亦受惠Nefecon於去年12月在澳門成功上市。隨著依嘉的商業化上市，集團另有三款候選藥物將在2024年獲得NDA批准或提交新藥上市申請。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$22.50，目標價$25.00，止蝕價$21.40

匯聚科技(1729)
解構：
於截至2023年9月底止六個月，匯聚科技（01729）錄得收益26.27億（港元．下同），較2022年同期減少19.9%；減少主要歸因於服務器業務及數字電線業務的收益減少。經營溢利為2.35億元，較2022年同期大幅增加82.8%，經營利潤率由3.9%上升至9.0%。經營溢利增加乃主要歸因於服務器業務的盈利能力改善所致。去年，公司以進入市場的策略及JDM/ODM業務模式拓展其業務至服務器業務。服務器業務根據品牌客戶的需求深度定制，而公司在服務器業務下提供的產品主要應用於數據中心。服務器業務與現有電線電纜業務為上下游關係，為公司提供良機使其現有融合電線電纜產品拓展至更大客戶組合。除貢獻顯著的收益增長外，服務器業務透過調整客戶╱產品組合及售價結構亦改善盈利能力，大幅增加本年度的溢利。中國持續致力加快5G技術研發，未來幾年將有越來越多的5G器材及設備逐步進行大規模更換，預計將帶動電線組件產品及電訊分部的需求，有利於公司的業務增長。此外，由於計算存儲網絡必須置於數據中心，因此，雲技術的持續增長有望推動數據中心的發展，這對公司的數據中心分部業務的持續增長將非常樂觀。
策略：
買入價$1.56，目標價$1.74，止蝕價$1.46

國泰航空 (293.HK) - 業務指標向好，財務數據持續改善
國泰航空此前公佈2023年半年業績，上半年錄得營收435.93億（港元，下同），同比+135%，恢復至2019年同期的81.4%（其中客運收入和貨運收入恢復值分別為73.6%和108%）；營業成本369.57億元，為2019上半年的72.4%；錄得應占溢利42.68億元，同比大幅扭虧（2022年同期為虧損49.99億），亦大幅超過2019年上半年的13.47億元，對應基本每股盈利約61.5港仙。其中，應占溢利的一部分來源於期內確認了一筆19億元的一次性非現金收入：國航於2023年1月完成A股增發，國泰航空在國航的持股量被攤薄（從18.13%降至16.26%），視作為出售國航部分股份。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

加密貨幣比特幣價格周二曾升逾2%，見超過6.9萬美元創歷史新高，今年以來累積升逾60%，市場總值達破紀錄的1.35萬億美元。比特幣其後高位急挫，目前跌勢擴大至10%，報60733美元。彭博認為，比特幣升勢與相關美國ETF獲資金流入，以及比特幣供應增長可能放慢有關。《華爾街日報》統計，比特幣現貨ETF今年初在美國獲批上市以來，累積吸引逾150億美元。
全國兩會在北京召開，全國政協委員、寧德時代董事長曾毓群共提交4份提案，聚焦重卡電動化、電池與電網雙向融合互動(B2G)、電池出海、工業固廢全生命周期管理等。

國際財經
- 美國共和黨籍參議員魯比奧(Marco Rubio)提出議案，要對中國進口車輛合共加徵高達2萬美元的關稅，以阻止其進入美國市場，保護美國汽車行業。
- 中新網報道，東方航空(00670)持續擴大國產大飛機運營規模，預計今年東航C919機隊規模達到10架。隨着C919實現更多交付，國產大飛機正在從初始運營轉向規模化運營。東航數據顯示，自去年5月投入商業運營以來，截至去年底，東航C919機隊累計飛行1956.16小時，累計承運旅客約8.17萬人次。
- 路透引述消息指，碧桂園(02007)一個債權人團體，成員包括中國銀行(03988)和建設銀行(00939)等，已聘請律師行Allen & Overy和會計師行德勤為顧問，處理債務重組談判，涉及債務約40億美元。據報碧桂園的顧問已建立網上渠道，讓債權人、銀行和其顧問接觸，不公開的財務等資訊，有債權人準備委任公司開展清盤研究。相關清盤呈請聆訊5月17日將於香港法院舉行。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數最多跌17點或0.56%，低見3022點，在低位有買盤吸納，大市回升，最多升13點或0.44%，高見3052點，全日收市報3047點，升8點或0.28%，成交4589億元人民幣。深成指反覆偏軟，最多跌93點或0.99%，低見9344點後一度回穩，最多升10點或0.11%，高見9448點，全日收市報9416點，跌21點或0.23%，成交6081.5億元。兩市成交合計約1.07萬億元，為連續5日超過1萬億元。
- 美股隔晚回軟，亞太區股市跟隨走低。日本股市終止兩連升，日經平均指數收報40097點，跌11點或0.03%。
- 科技股升勢暫歇，美股周二續挫，道指低開82點後，跌幅曾擴大至532點，低見38457點，收市仍挫404點或1.04%，報38585點；標指下滑1.02%，報5078點；以科技股為主的納指跌1.65%，報15939點，盤中一度滑落2.13%。
環球綜評

美國服務業數據增長放緩，市場觀望聯儲局主席鮑威爾本周講話，美元匯價回落。美匯指數一度轉跌0.19%，報103.58。

市場憧憬美國聯儲局6月減息，加上有避險資金流入金市，國際金價再創下紀錄新高。紐約期金收市升0.73%，每盎斯報2141.9美元。...... 更多

三花智控 (002050.CH)
研究報告: 三花智控 (002050.CH): 目標價人民幣28.59元。 三花智控是一家全球領先的生産和研發製冷空調控制項元件和零部件的OEM廠商，公司主營産品包括：1）四通換向閥、電子膨脹閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等，主要應用於空調、冰箱、冷鏈物流、洗碗機等領域；2）熱力膨脹閥、儲液器、電子膨脹閥、電子水泵等，主要應用在傳統燃油車、混合動力車及純電動車等乘用車熱管理領域。公司成立於1994年，2005年於深交所上市。公司發起人張亞波父子三人是公司的實際控制人合計占公司約46%的股份，持股較爲集中，股權結構穩定。2012年公司收購德國亞威科進入洗碗機、咖啡機、洗衣機等白色家電零部件市場。2015年和2017年通過定向增發注入大股東的微通道業務和汽車零部件業務，2022 年，公司汽零業務下新增三個汽零生產基地。至此，公司形成了國內國外兩大市場（分區域），家電零部件和汽車熱管理零部件兩大板塊（分行業），收入占比61.5%/38.5%（2023H年數據）；製冷/微通道/汽車零部件/亞威科四大業務單元（分産品），公司收入從200年的1.34億元增長至2022年的213.48億元，年化複合增長率達29%。公司 2022 年毛利率和淨利率分別為 26.08%和12.22%，同比均有所上漲，2023 前三季度毛利率和淨利率分別為 27.49%和 11.58%，同比分別增長 2.36/1.01pct，原因系公司高毛利產品占比提升、規模效應增強、美元升值帶動匯兌收益、海運費回落所致。經過三十多年的發展，三花智控已在全球製冷空調智控元器件市場中確立了行業領先地位，公司的電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等産品市場佔有率位居全球第一；截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器市場份額居全球前列。電子膨脹閥、四通換向閥、微通道換熱器、截止閥的全球市占率分別爲39%，49%，30%，35%。同時，公司專注於新能源汽車空調及熱管理産品的研發，成爲首家獲得美國《汽車新聞》PACEAWARD大獎的中國企業。總部在浙江紹興，三花智控注重拓展全球版圖，分別在美國、墨西哥、波蘭、泰國建立了海外工廠以覆蓋海外市場。公司與松下、大金、三菱、東芝、日立、富士通、LG、三星、開利、特靈、約克、格力、美的、海爾等世界著名製冷空調廠商形成了穩定的合作關係，幷成爲法雷奧、馬勒、大衆、奔馳、寶馬、沃爾沃、特斯拉、通用、比亞迪、蔚來等國際汽車整車和零部件巨頭的供應商。持續的研發投入形成的産品競爭力，客戶基數不斷擴大，爲公司收入增長奠定了較好的基礎。此外，全球化佈局方面，已在美國、波蘭、墨西哥、越南、印度等地建立了海外生產基地，具備全球交付能力。受益於海外生産基地的建設以及營銷網絡的鋪設，海外訂單量保持增長，海外收入近年來的增速超過20%，占比逐步提升至總收入一半，2022年公司國外業務收入占比46.5%。 1月3日，三花智控公司公告，近日公司及控股子公司先途電子與杭州錢塘新區管理委員會簽訂《三花智控未來產業中心專案投資協議書》，計畫投資≥50億元用於建設先途智慧變頻控制器生產基地專案、機器人機電執行器和網域控制站研發及生產基地專案。該協議的落實有利於公司擴大製冷空調電器零部件和汽車零部件業務規模，提升公司在暖通家電以及汽車熱管理領域的綜合競爭實力，同時機器人伺服機電執行器集成專案的開展有利於公司提高綜合競爭力，充分受益于機器人產業化浪潮，賦能長期業績增長。此外，公司在汽車領域的積累有助於快速切入機器人產業鏈，看好隨著機器人量產與應用放量，為公司業績增長持續注入動力。

市況分析：美股隔晚回軟，亞太區股市跟隨走低。日本股市終止兩連升，日經平均指數收報40097點，跌11點或0.03%。......更多

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