輝立研究部快訊

3月7日 (星期四)

渣打集團(2888)
解構：
渣打集團(2888)2023年業績表現強勁，期內實現經營收入174億美元，較2022年度上升10%，按固定匯率基準計算則上升13%；股東應佔溢利為35.81億美元，增長23%；有形股東權益回報為10.1%，上升2個百分點。集團保持高流動性和資本強勁，去年底的普通股權一級資本比率為14.1%，高於目標範圍，令集團能將全年普通股股息增加50%至每股27美仙，並宣布進行新一輪10億元股份回購。集團將繼續專注於推動收入增長及改善經營槓桿，務求於2026年令有形股東權益回報達至12%。自2022年1月以來合共向股東分派了55億元，目標於未來三年向股東回饋最少50億元。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$65.00，目標價$71.00，止蝕價$62.00

紛美包裝(468)
解構：
紛美包裝（00468）為液體食品行業提供綜合包裝解決方案，其中包括無菌包裝材料、灌裝機、配件、技術服務、數字化營銷及產品追溯解決方案。公司上月公布正面盈利預告，預計2023年的全年錄得的綜合純利將介乎約2.30億元（人民幣．下同）至2.60億元（2022年：1.82億元）。純利增長乃主要歸因於平均售價增加；產品結構調整；匯率波動；及貨運成本減少。不過，該數字仍低於新冠疫情前的純利，其中2019財政年度的純利為337.3百萬元。隨後公司表示，公司董事會將考慮自公司股份溢價帳宣派及派付特別股息。隨著在人口增長、城市化、消費者生活方式改變和包裝商品消費增加的推動下，全球液體包裝市場顯著增長。根據益普索出具的研究報告，2022年全球無菌包裝行業規模約為4,866億包，預計未來三年全球無菌包裝行業仍以3.4%複合年增長率（CAGR）增長。而在乳製品方面，中國人均乳製品消費量逐漸提高。根據歐睿數據，預計2023至2027年，中國液態奶市場規模將從2,815億元增至3,323億元，複合年增長率達到4.2%。
策略：
買入價$2.08，目標價$2.33，止蝕價$1.90

國泰航空 (293.HK) - 業務指標向好，財務數據持續改善
國泰航空此前公佈2023年半年業績，上半年錄得營收435.93億（港元，下同），同比+135%，恢復至2019年同期的81.4%（其中客運收入和貨運收入恢復值分別為73.6%和108%）；營業成本369.57億元，為2019上半年的72.4%；錄得應占溢利42.68億元，同比大幅扭虧（2022年同期為虧損49.99億），亦大幅超過2019年上半年的13.47億元，對應基本每股盈利約61.5港仙。其中，應占溢利的一部分來源於期內確認了一筆19億元的一次性非現金收入：國航於2023年1月完成A股增發，國泰航空在國航的持股量被攤薄（從18.13%降至16.26%），視作為出售國航部分股份。......更多

試點開始，智能網聯汽車關注度提升

事件：2023年11月17日，國內工信部、公安部、住建部、交通部四部委聯合發佈關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知，總體要求具備量產條件的L3（有條件自動駕駛）、L4（高度自動駕駛）級別智能網聯車在限定區域內開展上路通行試點。我們認為，這標誌智能......更多

聯儲局主席鮑威爾向國會議員重申，在確信成功抗擊通脹之前，局方不急於減息。根據鮑威爾為眾議院金融服務委員會所準備的證詞，他表示，在「今年某個時候」開始減息有可能是合適的，但也表明目前尚未做好準備。
十四屆全國人大二次會議下午舉行記者會，中國人民銀行行長潘功勝表示，總量上保持合理增長，目前法定存款準備金率平均為7%，後續仍有降準空間。潘功勝指出，將綜合運用多種貨幣政策工具，加大逆周期調節力度，保持流動性合理充裕，支持社會融資規模和貨幣信貸總量穩定增長、均衡投放。

國際財經
- 聯儲局周三最新公布俗稱「褐皮書」的地區經濟報告，根據局方轄下12個分區調查員訪問區內商界人士後得出的結論，顯示自1月中以來、直至2月26日為止，各區經濟活動處於輕微增長情況；受訪者對經濟增長前景大致保持正面看法，他們預期未來6個月至12個月的需求仍然強勁，金融條件的收緊情況有望紓緩，利好經濟表現。
- 十四屆全國人大二次會議下午舉行經濟主題記者會，財政部部長藍佛安表示，近年財政部把防風險、推動財政可持續發展擺在突出的位置，出台一系列的政策措施，不斷健全完善地方政府法定債務的管理，積極穩妥化解地方政府隱性債務的風險。
- 十四屆全國人大二次會議下午舉行經濟主題記者會，中國證監會主席吳清表示，對多年不分紅或者分紅比例偏低的公司，將區分不同的情況採取硬措施，包括限制控股股東的減持，實施ST風險警示等。
主要巿場
- 內地股市下跌，終止連升4日。上證指數最多跌13點或0.44%，低見3034點，午後出現買盤吸納，大市一度轉升12點或0.42%，高見3060點，尾段再度回軟，全日收市報3039點，跌7點或0.26%，成交4013.35億元人民幣。深成指反覆偏軟，最多跌106點或1.14%，低見9309點後有承接回穩，一度升70點或0.75%，高見9487點，全日收市報9395點，跌21點或0.22%，成交5304.48億元。兩市成交縮減逾一成至9318億元。
- 美股三大指數隔晚均跌逾1%，亞太區股市個別發展。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報40090點，跌6點或0.02%。
- 美國聯儲局主席鮑威爾周三出席眾議院金融服務委員會聽證會，發表半年度貨幣政策報告，他表示，若經濟進展大致符合預期，今年某個時間減息可能合適，但重申不急於下調利率，強調直到對通脹回落有更大信心時才會減息。道指高開135點後，升幅曾擴大至272點，高見38858點；標指一度回升0.97%，納指最多漲1.12%。美市收市，道指升75點或0.2%，報38661點；標指漲0.51%，報5104點；納指升幅達0.58%，報16031點。
環球綜評

美國聯儲局主席鮑威爾重申今年內可能減息，美匯周三下滑。美匯指數一度跌0.58%至103.2，較早時曾升至104.97。

紐約期金收市創新高，受到市場對美國減息憧憬升溫帶動。紐約期金收市報每盎司2158.2美元，升16.3美元，升幅近0.8%。...... 更多

三花智控 (002050.CH)
研究報告: 三花智控 (002050.CH): 目標價人民幣28.59元。三花智控是一家全球領先的生産和研發製冷空調控制項元件和零部件的OEM廠商，公司主營産品包括：1）四通換向閥、電子膨脹閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等，主要應用於空調、冰箱、冷鏈物流、洗碗機等領域；2）熱力膨脹閥、儲液器、電子膨脹閥、電子水泵等，主要應用在傳統燃油車、混合動力車及純電動車等乘用車熱管理領域。公司成立於1994年，2005年於深交所上市。公司發起人張亞波父子三人是公司的實際控制人合計占公司約46%的股份，持股較爲集中，股權結構穩定。2012年公司收購德國亞威科進入洗碗機、咖啡機、洗衣機等白色家電零部件市場。2015年和2017年通過定向增發注入大股東的微通道業務和汽車零部件業務，2022 年，公司汽零業務下新增三個汽零生產基地。至此，公司形成了國內國外兩大市場（分區域），家電零部件和汽車熱管理零部件兩大板塊（分行業），收入占比61.5%/38.5%（2023H年數據）；製冷/微通道/汽車零部件/亞威科四大業務單元（分産品），公司收入從200年的1.34億元增長至2022年的213.48億元，年化複合增長率達29%。公司 2022 年毛利率和淨利率分別為 26.08%和12.22%，同比均有所上漲，2023 前三季度毛利率和淨利率分別為 27.49%和 11.58%，同比分別增長 2.36/1.01pct，原因系公司高毛利產品占比提升、規模效應增強、美元升值帶動匯兌收益、海運費回落所致。經過三十多年的發展，三花智控已在全球製冷空調智控元器件市場中確立了行業領先地位，公司的電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵等産品市場佔有率位居全球第一；截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器市場份額居全球前列。電子膨脹閥、四通換向閥、微通道換熱器、截止閥的全球市占率分別爲39%，49%，30%，35%。同時，公司專注於新能源汽車空調及熱管理産品的研發，成爲首家獲得美國《汽車新聞》PACEAWARD大獎的中國企業。總部在浙江紹興，三花智控注重拓展全球版圖，分別在美國、墨西哥、波蘭、泰國建立了海外工廠以覆蓋海外市場。公司與松下、大金、三菱、東芝、日立、富士通、LG、三星、開利、特靈、約克、格力、美的、海爾等世界著名製冷空調廠商形成了穩定的合作關係，幷成爲法雷奧、馬勒、大"886;、奔馳、寶馬、沃爾沃、特斯拉、通用、比亞迪、蔚來等國際汽車整車和零部件巨頭的供應商。持續的研發投入形成的産品競爭力，客戶基數不斷擴大，爲公司收入增長奠定了較好的基礎。此外，全球化佈局方面，已在美國、波蘭、墨西哥、越南、印度等地建立了海外生產基地，具備全球交付能力。受益於海外生産基地的建設以及營銷網絡的鋪設，海外訂單量保持增長，海外收入近年來的增速超過20%，占比逐步提升至總收入一半，2022年公司國外業務收入占比46.5%。1月3日，三花智控公司公告，近日公司及控股子公司先途電子與杭州錢塘新區管理委員會簽訂《三花智控未來產業中心專案投資協議書》，計畫投資≥50億元用於建設先途智慧變頻控制器生產基地專案、機器人機電執行器和網域控制站研發及生產基地專案。該協議的落實有利於公司擴大製冷空調電器零部件和汽車零部件業務規模，提升公司在暖通家電以及汽車熱管理領域的綜合競爭實力，同時機器人伺服機電執行器集成專案的開展有利於公司提高綜合競爭力，充分受益于機器人產業化浪潮，賦能長期業績增長。此外，公司在汽車領域的積累有助於快速切入機器人產業鏈，看好隨著機器人量產與應用放量，為公司業績增長持續注入動力。

市況分析：美股三大指數隔晚均跌逾1%，亞太區股市個別發展。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報40090點，跌6點或0.02%。......更多

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