輝立研究部快訊

3月12日 (星期二)

嗶哩嗶哩(9626)
解構：
嗶哩嗶哩(9626)於2023年實現了健康的社區增長，並顯著提升的財務表現。去年第四季度，B站日均活躍用戶超1億，用戶日均使用時長保持在超95分鐘的水平。其商業化進展也同時體現在其2023年廣告收入與增值服務收入增速，去年第四季度及2023年的廣告營業額分別為19億元人民幣和64億元人民幣，分別同比增加28%及27%，主要由於廣告產品優化及廣告效率提升所致；第四季度及2023年的增值服務營業額分別為29億元人民幣和99億元人民幣，分別同比增加22%及14%，主要由於直播及其他增值服務的營業額增加所致。第四季度及2023年的毛利潤分別為17億元人民幣和54億元人民幣，分別同比增加33%及41%，主要由於提高變現效率所帶來的平台運營相關成本減少。第四季度及2023年的毛利率分別達26.1%和24.2%，分別同比增加5.8和6.6個百分點。第四季度及2023年的淨虧損分別為13億元人民幣和48億元人民幣，分別同比收窄13%及36%。第四季度及2023年的經調整淨虧損分別為5.55億元人民幣和34億元人民幣，分別同比收窄58%及49%。集團實現了2023年全年的正向經營現金流，正朝著實現盈利的目標不斷邁進。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$91.00，目標價$99.50，止蝕價$87.00

萬豐奧威(002085.SZ)
解構：
經過近20年的內生發展+外延收購，萬豐奧威形成了金屬材料輕量化應用汽車部件産業和通航飛機製造産業“雙引擎”驅動的發展格局，涵蓋1）鋁合金輪轂，2）鎂合金汽車壓鑄件3）高强度鋼衝壓件及其他金屬鑄件，4）達克羅環保塗覆，5）通用航空飛機，等五大業務部門板塊。公司在其各個細分子行業領域處于行業領先地位。中央經濟工作會議提出，打造低空經濟等若干戰略性新興產業，共17省將低空經濟發展寫進2024年政府工作報告，低空空域有望陸續全面放開，公司多年在通用航空領域的佈局有望迎來加速收穫期。
策略：
買入價￥8.95，目標價￥10.70，止蝕價￥8.00

江西銅業 (358.HK) - 2023Q3營業收入穩固增長下半年銅價或將回升
江西銅業 (358.HK) 是中國大型陰極銅生產商及品種齊全的銅加工產品供應商。多元化的業務包括銅、金、銀、鉛、鋅、鎢、錸、碲等多品種礦業開發，在中國、秘魯、哈薩克、阿富汗等國建立了礦業基地，並擁有四家在產冶煉廠，五座在產礦山，八家現代銅材加工廠。此外，公司擁有上市公司恒邦股份44.48%的股份。......更多

新一輪以舊換新政策或提振市場情緒

事件：近日國務院常務會議召開，鼓勵汽車等消費品以舊換新，於3月1日通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，開展汽車等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。

點評：此次汽車“以舊換新”政策是�......更多

工信部發佈《道路機動車輛生產企業及產品》（第380批）以及經商國家稅務總局同意的《享受車船稅減免優惠的節約能源使用新能源汽車車型目錄》（第59批）、《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》（第3批），特斯拉、東風汽車、零跑汽車，江淮汽車、吉利汽車等在列。
美國白宮預計今年美國經濟增長明顯減速，通脹將繼續頑固；預期2024年CPI升幅平均為2.9%。白宮的預測顯示未來十個財政年度赤字將持續在1.5萬億美元以上，2033年將達到2萬億美元。從2025年到2034年，赤字占GDP的比重預計平均為4.6%。

國際財經
- 美國財政部“收入綠皮書”：拜登2025財年的預算計畫將在10年內增加4.951萬億美元的稅收收入。財政部估計將全球企業最低稅率提高至21%將在10年內增加3739億美元；總統拜登針對富裕個人的稅收提案將在10年內增加1.834萬億美元；為兒童、健康保險、購房和賣房、其他家庭支持提供的稅收減免將在10年內耗資7649億美元。
- 據中國房地產報，萬科相關人士介紹，公司今年境外公開市場的債務已經償付了將近一半，剩下的兩筆境外債務將在5月及6月到期，會通過3種方式兌付。境內方面，今年93億元的到期債務已經償付了20億元，境內的融資管道很暢通。
- 新修訂的《粵港澳大灣區“跨境理財通”業務試點實施細則》正式實施，多家試點銀行推出多款新產品，部分存款產品的利率高達6%到10%。銀行人士還表示，在香港，對新產品、新客戶進行較大力度的推廣，給予較多的優惠，也是一種比較常見的行銷方式。據悉，這些高利率存款產品，有些只發售到本月底。
主要巿場
- 日經225指數跌2.19%報38820.49點。
- 週一（3月11日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指漲0.12%報38769.66點，標普500指數跌0.11%報5117.94點，納指跌0.41%報16019.27點，標普、納指連續第二日錄得下跌。聯合健康集團漲2.69%，英特爾漲1.95%，領漲道指。臉書跌4.42%，特斯拉漲1.39%。中概股普遍上漲，金山雲漲28.62%，萬國數據漲22%。中概新能源汽車股集體上漲，蔚來汽車漲5.17%，小鵬汽車漲5.57%，理想汽車漲0.36%。
- 週一（3月11日），A股震盪攀升，午後加速上漲，寧德時代罕見大漲逾14%引爆新能源賽道，創業板指大漲逾4%。北向資金斥資逾百億“加倉”，市場成交額再次突破萬億元，近4500股上漲。截止收盤，上證指數收漲0.74%報3068.46點，深證成指漲2.27%報9581.53點，創業板指漲4.6%報1890.41點，科創50指數漲1.9%，北證50指數漲1.91%。市場成交額10125億元，北向資金淨買入102.61億元。
環球綜評

週一（3月11日），紐約尾盤，美元指數漲0.1%報102.84，非美貨幣表現分化，歐元兌美元跌0.12%報1.0926，英鎊兌美元跌0.28%報1.2814，澳元兌美元跌0.18%報0.6613，美元兌日元跌0.08%報146.95，美元兌瑞郎跌0.03%報0.8774，離岸人民幣對美元漲206個基點報7.1802。

市況分析：週一（3月11日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.16%報2189美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.53%報24.68美元/盎司。...... 更多

AEON信貸財務 (900.HK)
研究報告: AEON信貸財務(900.HK) : 目標價7.00港元。AEON 信貸財務（00900）主要從事消費金融服務，包括發行信用卡及私人貸款業務、付款處理服務、保險代理及經紀業務，以及於中國內地從事小額融資業務。隨著入境旅客及私人消費的再現，香港經濟於截至2024年2月底止（2023年財政年度）第三季度持續進一步復甦。於2023年年度首九個月整體銷售額較2022年同期增長18.5%，客戶貸款及應收款項總額較2023年2月增長16.8%。整體收入方面，2023年年度首九個月的收入為11.93億（港元．下同），較2022年年度同期增加34.4%。隨著經濟從疫情中逐步復甦，公司針對市場需求推出不同的營銷計劃，因此信用卡循環應收賬款及個人貸款應收賬款餘額持續增加。加上信用卡簽賬購物利率上升，公司錄得利息收入按年增加35.2%至10.05億元。然而，隨著銀行借款增加以應對應收賬款餘額上升以及市場利率上升的影響，期內利息支出按年勁增1.8倍至7640萬元。其平均融資成本從2022年年度的3.6%逐漸增加0.5%至2023年年度首九個月的4.1%。期內淨利息收入9.29億元，較2022年年度首九個月增加29.7%。信用卡消費銷售額大幅增加，但增加的佣金收入被現金回贈獎勵計劃下增加的成本所抵消，也導致期內信用卡發卡業務的徵收費用及佣金錄得減少790萬元至4520萬元。信用卡收單業務方面，由於信用卡收單商戶數量和平均交易規模的增加，徵收費用及佣金較去年同期增加940萬元至3210萬元。透過品牌的建立及各類的營銷活動，信用卡銷售額逐步上升及累積循環信用卡餘額錄得持續增長，令信用卡業務收入按年增加36.1%至9.45億元。收入的顯著增長成功抵銷了借貸成本和減值準備損失上升的影響，分類業績按年增加26.1%至2.95億元。私人貸款方面，隨著投入社交媒體中具個性化的營銷活動，加上開設新分行以及即時貸款的推廣，私人貸款應收款項於2023年11月底的餘額較2022年同期增加33.6%。私人貸款收入按年增加32.6%至2.30億元。然而，由於去年同期的不良資產處置收益、加上融資成本上升和減值準備損失的增加，拖累私人貸款分類業績由去年同期的4810萬元下降1060萬元至3750萬元。另外，由於保險分銷渠道變化後的適應期和市場重新定位，保險中介業務的徵收費用及佣金由去年同期的1910萬元減少至1760萬元。整體而言，公司錄得徵收費用及佣金與去年同期的9490萬元相近。期內，保險中介業務收入為1760萬元，按年減少8.7%或170萬元。分類業績為770萬元，按年減少54.0%或900萬元，其中包括於去年同期確認獲得保險分銷協議下收到的營銷支持款項。經歷高利率環境，以及中國內地房地產市場交易量顯著下降和持續地緣衝突，導致信貸違約個案增加，同時亦削弱預期經濟指標。儘管公司亦已調整信用評估模型以控制信用風險較高的客戶貸款及應收賬款比例，並利用有效的信用風險管理和欺詐檢測工具以遏制信用減值資產的發生。無奈，客戶貸款及應收款項總額仍大幅增加，第三季度能穩定減值虧損及減值撥備增幅，減值虧損及減值撥備由去年同期的1.40億元逐步增加1.24億元至2.64億元。2023年年度首九個月除稅前溢利為3.39億元，按年增加13.3%；除稅後溢利也按年增加12.8%至2.82億元，每股資產淨值為9.4元。展望入境旅遊和私人消費將繼續刺激經濟增長，配合家庭收入的持續改善以及政府的各種支持措施將會提供額外剌激作用，預計本地經濟將持續從去年疫情中的低谷中復甦。預計公司在新的非觸式支付產品和數碼服務將繼續推出，加上強勁的流動資金狀況及資產負債表，可實現持續穩健的業務增長。AEON 信貸財務的預測PB只有不足0.6倍，往績股息率逾8厘，圖表走勢似要突破高位，中線目標先看7.0元。

市況分析：日經225指數跌2.19%報38820.49點。......更多

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