輝立研究部快訊

3月13日 (星期三)

昊海生物科技(6826)
解構：
昊海生物科技主要從事製造及銷售生物製劑、醫用透明質酸及眼科產品，以及生物工程的研發。集團積極拓寬營銷推廣渠道，加大產品營銷力度，各產品線銷量、收入與上年度相比均有顯著增長。集團眼科業務已覆蓋白內障治療、近視防控與屈光矯正及眼表用藥，並已在眼底病治療領域布局多個在研產品。在醫療美容與創面護理領域，集團已形成覆蓋玻尿酸真皮填充劑、皮膚和黏膜淺層組織補充用透明質酸凝膠、表皮修復基因工程製劑、射頻及激光設備四大品類的業務矩陣。在骨科領域，集團是國內第一大骨科關節腔黏彈補充劑生產商。在防黏連及止血產品領域，集團是中國最大的防黏連材料供應商。於截至2023年12月31日止年度，集團實現營業收入26.34億元人民幣，較上年度增加25.27%；股東應佔淨利潤為4.16億元人民幣，大幅增長130.58%；整體毛利率為70.34%，與2022年度的68.79%相比有所上升。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$39.80，目標價$43.50，止蝕價$38.00

中航高科(600862)
解構：
中航高科是航空工業控股的複合材料上市平臺，公司2019年剝離房地產業務，專注新材料行業，綜合毛利率也從2016年的19.05%提升至2023Q3年的37.44%。航空裝備賽道景氣，帶動了公司的營收和利潤的高增長。2023年前三季度，公司實現總營收36.23億元，同比增長7.69%，歸母淨利潤為8.44億元，同比增長25.84%。國內碳纖維市場供不應求，公司作為國內龍頭航空預浸料生產商，擁有體量優勢。未來民用飛機航空複合材料需求有望快速增長。
策略：
買入價￥19.50，目標價￥22.40，止蝕價￥18.00

江西銅業 (358.HK) - 2023Q3營業收入穩固增長下半年銅價或將回升
江西銅業 (358.HK) 是中國大型陰極銅生產商及品種齊全的銅加工產品供應商。多元化的業務包括銅、金、銀、鉛、鋅、鎢、錸、碲等多品種礦業開發，在中國、秘魯、哈薩克、阿富汗等國建立了礦業基地，並擁有四家在產冶煉廠，五座在產礦山，八家現代銅材加工廠。此外，公司擁有上市公司恒邦股份44.48%的股份。......更多

新一輪以舊換新政策或提振市場情緒

事件：近日國務院常務會議召開，鼓勵汽車等消費品以舊換新，於3月1日通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，開展汽車等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。

點評：此次汽車“以舊換新”政策是�......更多

美國2月CPI漲幅高於預期。美國2月未季調CPI同比升3.2%，為去年12月以來新高，預期升3.1%，前值升3.1%；季調後CPI環比升0.4%，預期升0.4%，前值升0.3%；未季調核心CPI同比升3.8%，為2021年5月以來新低，預期升3.7%，前值升3.9%；環比升0.4%，預期升0.3%，前值升0.4%。
李寧被曝考慮私有化，港股股價盤中一度漲超20%，收盤漲8.07%報22.10港元。有媒體報導稱，李寧考慮領導一個財團收購香港上市的李寧有限公司。李寧已與包括TPG、PAG和高瓴資本在內的多家全球和地區性私募股權公司接洽。但討論尚處於早期階段，細節尚未敲定。不過，李寧於港股收盤後公告稱，公司股份於聯交所的價格及成交量有不尋常變動，董事會確認其並不知悉該等變動的任何原因或為避免公司證券出現虛假市場而必須公佈的任何資料。

國際財經
- 知名科技記者馬克·古爾曼表示，蘋果公司計畫在“3月底或4月左右”發佈全新iPadPro和iPadAir機型。他同時預計，適用於相關iPad的全新妙控鍵盤和ApplePencil也將同時推出。蘋果將在上海和深圳擴建及新增實驗室，為智能製造，產品的可靠性、品質和材料分析提供支持。據瞭解，這是蘋果首次官方宣佈在中國新設應用研究實驗室。據蘋果官方數據，該公司在中國先進應用研究實驗室方面的投資已經超過10億元人民幣，隨著深圳新設施的增加，這一投資將繼續增長。
- 近日有消息稱，今年北京市將制定5項數據相關的地方標準，其中，數據跨域管控相關標準，將由螞蟻集團聯合北京國際大數據交易所牽頭。螞蟻集團方面回應稱，將與北數所共同牽頭啟動《數據可信流通跨域管控技術規範》標準制定。
- 小米汽車要來了！小米集團創始人、董事長兼首席執行官雷軍在微博宣佈，小米SU7將於3月28日正式發佈。3月25日，北京、上海、廣州、深圳、長沙等29城59家門店將同步開啟預約。另據小米汽車官方微博，小米SU7上市即交付，交付即上量。
主要巿場
- 日經225指數跌0.06%報38797.51點。
- 週二（3月12日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.61%報39005.49點，標普500指數漲1.12%報5175.27點，納指漲1.54%報16265.64點。3M公司漲4.97%，IBM漲3.17%，領漲道指。英偉達漲7.16%，特斯拉跌0.13%。中概股普遍上漲，BOSS直聘漲18.8%，億航智能漲13.48%。中概新能源汽車股集體上漲，蔚來汽車漲1.52%，小鵬汽車漲2.69%，理想汽車漲8.91%。
- 週二（3月12日），A股三大指數漲跌互現，滬指震盪下跌，資源股連續回調；創業板指上漲收復1900點，“喝酒吃藥”行情再現。市場量能放大，北向資金午後加速入場。截止收盤，上證指數收跌0.41%報3055.94點，深證成指漲0.51%報9630.55點，創業板指漲0.83%報1906.04點，科創50跌0.08%，北證50跌0.37%。市場成交額11519億元，近3700只個股上漲，北向資金淨買入42.44億元。
環球綜評

週二（3月12日），紐約尾盤，美元指數漲0.08%報102.93，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元漲0.01%報1.0927，英鎊兌美元跌0.16%報1.2794，澳元兌美元跌0.11%報0.6606，美元兌日元漲0.48%報147.66，美元兌瑞郎跌0.02%報0.8773，離岸人民幣對美元跌66個基點報7.1869。

市況分析：週二（3月12日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.13%報2163.9美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.52%報24.34美元/盎司。...... 更多

AEON信貸財務 (900.HK)
研究報告: AEON信貸財務(900.HK) : 目標價7.00港元。AEON 信貸財務（00900）主要從事消費金融服務，包括發行信用卡及私人貸款業務、付款處理服務、保險代理及經紀業務，以及於中國內地從事小額融資業務。隨著入境旅客及私人消費的再現，香港經濟於截至2024年2月底止（2023年財政年度）第三季度持續進一步復甦。於2023年年度首九個月整體銷售額較2022年同期增長18.5%，客戶貸款及應收款項總額較2023年2月增長16.8%。整體收入方面，2023年年度首九個月的收入為11.93億（港元．下同），較2022年年度同期增加34.4%。隨著經濟從疫情中逐步復甦，公司針對市場需求推出不同的營銷計劃，因此信用卡循環應收賬款及個人貸款應收賬款餘額持續增加。加上信用卡簽賬購物利率上升，公司錄得利息收入按年增加35.2%至10.05億元。然而，隨著銀行借款增加以應對應收賬款餘額上升以及市場利率上升的影響，期內利息支出按年勁增1.8倍至7640萬元。其平均融資成本從2022年年度的3.6%逐漸增加0.5%至2023年年度首九個月的4.1%。期內淨利息收入9.29億元，較2022年年度首九個月增加29.7%。信用卡消費銷售額大幅增加，但增加的佣金收入被現金回贈獎勵計劃下增加的成本所抵消，也導致期內信用卡發卡業務的徵收費用及佣金錄得減少790萬元至4520萬元。信用卡收單業務方面，由於信用卡收單商戶數量和平均交易規模的增加，徵收費用及佣金較去年同期增加940萬元至3210萬元。透過品牌的建立及各類的營銷活動，信用卡銷售額逐步上升及累積循環信用卡餘額錄得持續增長，令信用卡業務收入按年增加36.1%至9.45億元。收入的顯著增長成功抵銷了借貸成本和減值準備損失上升的影響，分類業績按年增加26.1%至2.95億元。私人貸款方面，隨著投入社交媒體中具個性化的營銷活動，加上開設新分行以及即時貸款的推廣，私人貸款應收款項於2023年11月底的餘額較2022年同期增加33.6%。私人貸款收入按年增加32.6%至2.30億元。然而，由於去年同期的不良資產處置收益、加上融資成本上升和減值準備損失的增加，拖累私人貸款分類業績由去年同期的4810萬元下降1060萬元至3750萬元。另外，由於保險分銷渠道變化後的適應期和市場重新定位，保險中介業務的徵收費用及佣金由去年同期的1910萬元減少至1760萬元。整體而言，公司錄得徵收費用及佣金與去年同期的9490萬元相近。期內，保險中介業務收入為1760萬元，按年減少8.7%或170萬元。分類業績為770萬元，按年減少54.0%或900萬元，其中包括於去年同期確認獲得保險分銷協議下收到的營銷支持款項。經歷高利率環境，以及中國內地房地產市場交易量顯著下降和持續地緣衝突，導致信貸違約個案增加，同時亦削弱預期經濟指標。儘管公司亦已調整信用評估模型以控制信用風險較高的客戶貸款及應收賬款比例，並利用有效的信用風險管理和欺詐檢測工具以遏制信用減值資產的發生。無奈，客戶貸款及應收款項總額仍大幅增加，第三季度能穩定減值虧損及減值撥備增幅，減值虧損及減值撥備由去年同期的1.40億元逐步增加1.24億元至2.64億元。2023年年度首九個月除稅前溢利為3.39億元，按年增加13.3%；除稅後溢利也按年增加12.8%至2.82億元，每股資產淨值為9.4元。展望入境旅遊和私人消費將繼續刺激經濟增長，配合家庭收入的持續改善以及政府的各種支持措施將會提供額外剌激作用，預計本地經濟將持續從去年疫情中的低谷中復甦。預計公司在新的非觸式支付產品和數碼服務將繼續推出，加上強勁的流動資金狀況及資產負債表，可實現持續穩健的業務增長。AEON 信貸財務的預測PB只有不足0.6倍，往績股息率逾8厘，圖表走勢似要突破高位，中線目標先看7.0元。

市況分析：日經225指數跌0.06%報38797.51點。......更多

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