輝立研究部快訊

3月14日 (星期四)

珍酒李渡(6979)
解構：
珍酒李渡(6979)經營四個主要白酒品牌，包括旗艦品牌珍酒、蓬勃發展的品牌李渡，以及兩個地區領先品牌湘窖及開口笑，產品組合涵蓋不同價格範圍內的三種香型（即醬香型、兼香型及濃香型）。集團發出了盈喜，預期截至 2023年12月31日止年度的收入不低於70億元人民幣，相比2022年度增長18.6%；淨利潤將不低於23億元人民幣，同比大幅增長130%；經調整淨利潤將不低於16億元人民幣，增長33.3%。集團預計淨利潤增長主要歸因於四個白酒品牌的發展推動收入增加，且毛利率因通過增加高端產品的收入貢獻不斷優化產品組合而進一步提高，因此毛利增加。集團於中國擁有七個營運中生產設施，隨著產能不斷擴大，集團將能夠保持充足的陳釀和長期儲存的基酒，以不斷豐富次高端及高端產品系列，並增強未來在次高端及以上級別白酒市場的競爭力。同時，集團將逐步以自有產能取代第三方基酒採購，從而提高毛利率。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.10，目標價$11.70，止蝕價$9.60

國泰航空(293)
解構：
國泰航空公佈年度業績，2023年取得強勁業績，收益為944.85億港元，同比增長85.1%；股東應占溢利為97.89億港元，去年同期虧損66.23億港元，基本每股盈利為140.8港仙，擬派付末期息每股0.43港元，股息率接近5%。相對於上半年的虧損26.2億港元，下半年來自聯屬公司的業績錄得盈利10.7億港元。
策略：
買入價$8.90，目標價$10.70，止蝕價$8.00

江西銅業 (358.HK) - 2023Q3營業收入穩固增長下半年銅價或將回升
江西銅業 (358.HK) 是中國大型陰極銅生產商及品種齊全的銅加工產品供應商。多元化的業務包括銅、金、銀、鉛、鋅、鎢、錸、碲等多品種礦業開發，在中國、秘魯、哈薩克、阿富汗等國建立了礦業基地，並擁有四家在產冶煉廠，五座在產礦山，八家現代銅材加工廠。此外，公司擁有上市公司恒邦股份44.48%的股份。......更多

新一輪以舊換新政策或提振市場情緒

事件：近日國務院常務會議召開，鼓勵汽車等消費品以舊換新，於3月1日通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，開展汽車等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。

點評：此次汽車“以舊換新”政策是�......更多

國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》提出，實施設備更新、消費品以舊換新、回收迴圈利用、標準提升四大行動。到2027年，工業、農業、建築、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較2023年增長25%以上；規模以上工業企業數位化研發設計工具普及率、關鍵工序數控化率分別超過90%、75%；報廢汽車回收量較2023年增加約一倍，二手車交易量較2023年增長45%，廢舊家電回收量較2023年增長30%。
民航局召開會議強調，大力服務低空經濟發展，優化低空飛行服務保障體系，支持航空醫療救護、無人機物流、應急救援、新興消費等業態發展，支持低空經濟發展示範區建設。大力降低航空物流成本，推動物流智慧化資訊化建設。積極擴大民航有效投資，推動生產設備、服務設備更新和技術改造。

國際財經
- 惠譽：近期全球經濟增長前景有所改善，將2024年全球GDP增長預測上調0.3個百分點至2.4%，將2025年全球GDP增長率預測上調至2.5%；預計美國財政刺激將在今年減弱，家庭收入增長將放緩；預計美聯儲和歐洲央行將在年底前分別降息三次，總計降息75個基點。
- 市場研究公司Rho Motion發佈報告稱，今年2月全球純電動和插電式混合動力汽車銷量同比增長3%至80萬輛，其中，歐洲銷量同比增長12%，美國和加拿大銷量增長31%，中國市場銷量下降12%。
- 中央國家機關政府採購中心發佈通知稱，鄉鎮以上黨政機關，以及鄉鎮以上黨委和政府直屬事業單位及部門所屬為機關提供支持保障的事業單位在採購臺式電腦、可攜式電腦時，應當將CPU、操作系統符合安全可靠測評要求納入採購需求。
- 多家媒體爆料，暴雪遊戲國服有望在一個月內正式宣佈回歸。據瞭解，此次暴雪國服回歸後，將由網易互娛廣州負責運營、雷火負責行銷。
主要巿場
- 日經225指數跌0.26%報38695.97點。
- 週三（3月13日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指漲0.1%報39043.32點，錄得連續第三日上漲，標普500指數跌0.19%報5165.31點，納指跌0.54%報16177.77點。3M公司漲5.44%，旅行者集團漲1.42%，領漲道指。特斯拉跌4.54%，蘋果跌1.21%。中概股多數上漲，途牛漲16.42%，和黃醫藥漲13.66%。中概新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌4.36%，小鵬汽車跌3%，理想汽車跌3.3%。
- 週三（3月13日），A股早盤弱勢整理，午後震盪反彈，三大指數一度翻紅，但未能持久，最終集體收跌。金融、地產、消費跌幅靠前，多模態AI題材逆勢活躍。截止收盤，上證指數收盤跌0.4%報3043.83點，深證成指跌0.27%報9604.99點，創業板指跌0.57%報1895.15點，科創50指數跌0.34%報814.93點，北證50跌1.82%。市場成交額10606億元，連續3個交易日突破萬億元；北向資金實際淨買入15.67億元，連續4日加倉累計超220億元。
環球綜評

週三（3月13日），紐約尾盤，美元指數跌0.12%報102.81，非美貨幣表現分化，歐元兌美元漲0.19%報1.0947，英鎊兌美元漲0.02%報1.2796，澳元兌美元漲0.23%報0.6621，美元兌日元漲0.07%報147.75，美元兌瑞郎漲0.18%報0.8788，離岸人民幣對美元跌68個基點報7.1936。

市況分析：週三（3月13日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.61%報2179.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲3.41%報25.225美元/盎司。...... 更多

AEON信貸財務 (900.HK)
研究報告: AEON信貸財務(900.HK) : 目標價7.00港元。AEON 信貸財務（00900）主要從事消費金融服務，包括發行信用卡及私人貸款業務、付款處理服務、保險代理及經紀業務，以及於中國內地從事小額融資業務。隨著入境旅客及私人消費的再現，香港經濟於截至2024年2月底止（2023年財政年度）第三季度持續進一步復甦。於2023年年度首九個月整體銷售額較2022年同期增長18.5%，客戶貸款及應收款項總額較2023年2月增長16.8%。整體收入方面，2023年年度首九個月的收入為11.93億（港元．下同），較2022年年度同期增加34.4%。隨著經濟從疫情中逐步復甦，公司針對市場需求推出不同的營銷計劃，因此信用卡循環應收賬款及個人貸款應收賬款餘額持續增加。加上信用卡簽賬購物利率上升，公司錄得利息收入按年增加35.2%至10.05億元。然而，隨著銀行借款增加以應對應收賬款餘額上升以及市場利率上升的影響，期內利息支出按年勁增1.8倍至7640萬元。其平均融資成本從2022年年度的3.6%逐漸增加0.5%至2023年年度首九個月的4.1%。期內淨利息收入9.29億元，較2022年年度首九個月增加29.7%。信用卡消費銷售額大幅增加，但增加的佣金收入被現金回贈獎勵計劃下增加的成本所抵消，也導致期內信用卡發卡業務的徵收費用及佣金錄得減少790萬元至4520萬元。信用卡收單業務方面，由於信用卡收單商戶數量和平均交易規模的增加，徵收費用及佣金較去年同期增加940萬元至3210萬元。透過品牌的建立及各類的營銷活動，信用卡銷售額逐步上升及累積循環信用卡餘額錄得持續增長，令信用卡業務收入按年增加36.1%至9.45億元。收入的顯著增長成功抵銷了借貸成本和減值準備損失上升的影響，分類業績按年增加26.1%至2.95億元。私人貸款方面，隨著投入社交媒體中具個性化的營銷活動，加上開設新分行以及即時貸款的推廣，私人貸款應收款項於2023年11月底的餘額較2022年同期增加33.6%。私人貸款收入按年增加32.6%至2.30億元。然而，由於去年同期的不良資產處置收益、加上融資成本上升和減值準備損失的增加，拖累私人貸款分類業績由去年同期的4810萬元下降1060萬元至3750萬元。另外，由於保險分銷渠道變化後的適應期和市場重新定位，保險中介業務的徵收費用及佣金由去年同期的1910萬元減少至1760萬元。整體而言，公司錄得徵收費用及佣金與去年同期的9490萬元相近。期內，保險中介業務收入為1760萬元，按年減少8.7%或170萬元。分類業績為770萬元，按年減少54.0%或900萬元，其中包括於去年同期確認獲得保險分銷協議下收到的營銷支持款項。經歷高利率環境，以及中國內地房地產市場交易量顯著下降和持續地緣衝突，導致信貸違約個案增加，同時亦削弱預期經濟指標。儘管公司亦已調整信用評估模型以控制信用風險較高的客戶貸款及應收賬款比例，並利用有效的信用風險管理和欺詐檢測工具以遏制信用減值資產的發生。無奈，客戶貸款及應收款項總額仍大幅增加，第三季度能穩定減值虧損及減值撥備增幅，減值虧損及減值撥備由去年同期的1.40億元逐步增加1.24億元至2.64億元。2023年年度首九個月除稅前溢利為3.39億元，按年增加13.3%；除稅後溢利也按年增加12.8%至2.82億元，每股資產淨值為9.4元。展望入境旅遊和私人消費將繼續刺激經濟增長，配合家庭收入的持續改善以及政府的各種支持措施將會提供額外剌激作用，預計本地經濟將持續從去年疫情中的低谷中復甦。預計公司在新的非觸式支付產品和數碼服務將繼續推出，加上強勁的流動資金狀況及資產負債表，可實現持續穩健的業務增長。AEON 信貸財務的預測PB只有不足0.6倍，往績股息率逾8厘，圖表走勢似要突破高位，中線目標先看7.0元。

市況分析：日經225指數跌0.26%報38695.97點。......更多

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