輝立研究部快訊

3月15日 (星期五)

復宏漢霖(2696)
解構：
復宏漢霖(2696)主要於中國從事生物製藥業務，專注開發用於治療腫瘤及自身免疫疾病的生物類似藥及新藥。集團在研發、生產、商業化三大板塊持續創新和布局，致力推動產品商業化落地、管線產品的臨床開發和藥政註冊，以及國際化產能建設。集團多款產品－漢曲優、漢達遠、漢貝泰、漢斯狀相繼於中國境內獲批上市並有序展開商業化工作。集團最近發出了盈喜，預期於截至2023年12月31日止年度利潤不低於5億元人民幣，而截至2022年12月31日止年度則錄得虧損6.95億元人民幣，是繼於2023上半年度實現首次半年度盈利之後，首次實現全年度盈利，主要由於核心產品漢曲優覆蓋的患者數量持續增長，盈利能力獲得提升。此外，創新產品漢斯狀自2022年3月上市以來銷售收入持續提高，以及持續加強精細化管理措施，在成本控制方面取得成果。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.50，目標價$15.90，止蝕價$13.70

珀萊雅(603605)
解構：
珀萊雅成立於2003年，是一家國內領先的美妝企業，旗下擁有“珀萊雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悅芙媞”、“CORRECTORS”、“INSBAHA原色波塔”、“優資萊”、“韓雅”等品牌，產品覆蓋護膚品、彩妝、清潔洗護、香熏等化妝品領域，構建了覆蓋日化專營店、百貨商場、超市和電子商務的多管道銷售網路。公司產品側重於大眾護膚品，行銷網路重點佈局國內二三線城市。三八婦女節大促期間（3.1-3.8），公司旗下珀萊雅、彩棠兩個品牌天貓平臺GMV合計超5億，其中珀萊雅GMV為4.95億，居護膚類目首位，彩棠GMV4071.7萬，位列彩妝類目TOP5；抖音平臺珀萊雅GMV1.89億，同比增52.4%，位列TOP2。
策略：
買入價￥94.00，目標價￥108.00，止蝕價￥86.00

江西銅業 (358.HK) - 2023Q3營業收入穩固增長下半年銅價或將回升
江西銅業 (358.HK) 是中國大型陰極銅生產商及品種齊全的銅加工產品供應商。多元化的業務包括銅、金、銀、鉛、鋅、鎢、錸、碲等多品種礦業開發，在中國、秘魯、哈薩克、阿富汗等國建立了礦業基地，並擁有四家在產冶煉廠，五座在產礦山，八家現代銅材加工廠。此外，公司擁有上市公司恒邦股份44.48%的股份。......更多

新一輪以舊換新政策或提振市場情緒

事件：近日國務院常務會議召開，鼓勵汽車等消費品以舊換新，於3月1日通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，開展汽車等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。

點評：此次汽車“以舊換新”政策是�......更多

國家發改委就《國家發展改革委關於支持優質企業借用中長期外債促進實體經濟高質量發展的通知（徵求意見稿）》公開徵求意見。《徵求意見稿》提出，積極支持行業地位顯著、信用優良、對促進實體經濟高質量發展具有帶動引領作用的優質企業借用外債。現階段重點支持同時滿足以下條件的企業：生產經營符合國家宏觀調控和產業政策；主要經營財務指標處於行業或區域領先地位；企業國際信用評級為投資級（BBB-及以上）或國內信用評級為AAA；最近三年，未發生境內外債務違約且不存在處於持續狀態的延遲支付本息事實等。
美國PPI數據超預期，2月PPI同比升1.6%，預期升1.1%，前值升0.9%；環比升0.6%，預期升0.3%，前值升0.3%。核心PPI同比升2.0%，預期升1.9%，前值升2.0%；環比升0.3%，預期升0.2%，前值升0.5%。美國零售銷售數據不及預期，2月零售銷售環比升0.6%，預期升0.8%，前值降0.8%；核心零售銷售環比升0.3%，預期升0.5%，前值降0.6%。美國上周初請失業金人數錄得20.9萬人，仍處於歷史低位，預期21.8萬，前值從21.7萬修正為21萬人。

國際財經
- 市場調查機構IDC公佈報告稱，2023年第4季度全球桌面和移動工作站出貨量185萬臺，同比增長6.1%，扭轉了連續五個季度年出貨量增長下滑的局面。
- 市場調研機構Canalys最新報告指出，2023年第四季度，美國個人電腦出貨量同比增長3.3%，達到1670萬臺。消費市場受節日季推動，同比增長15.1%。
- 杭州市發佈通知，優化二手住房限購政策，在該市範圍內購買二手住房，不再審核購房人資格；同時明確優化增值稅征免年限，該市範圍內個人出售住房的增值稅征免年限統一調整為2年。
- 多位行業人士透露，汽車以舊換新行動方案實施辦法和標準的政策細則正在制訂中，若進展順利，有望在二季度出臺。
主要巿場
- 日經225指數漲0.29%報38807.38點。
- 週四（3月14日），美國三大股指小幅收跌，道指跌0.35%報38905.66點，標普500指數跌0.29%報5150.48點，納指跌0.3%報16128.53點。沃爾格林聯合博姿跌2.04%，摩根大通跌1.74%，領跌道指。微軟漲2.44%，特斯拉跌4.12%，英偉達跌3.24%。中概股普遍下跌，摯文集團跌22.29%，富途控股跌13.76%。中概新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌5.74%，小鵬汽車跌6.12%，理想汽車跌4.22%。
- 週四（3月14日），A股三大指數震盪走低，盤面波瀾不驚，滬指三連陰；醫藥股表現亮眼，科技股則全線回調。截止收盤，上證指數收跌0.18%報3038.23點，深證成指跌0.52%報9555.42點，創業板指跌0.64%報1883.02點，科創50指數跌1.24%報804.86點，北證50跌0.39%。市場成交額10130億元，連續4日破萬億，北向資金實際淨買入64.22億元，連續5日加倉。
環球綜評

週四（3月14日），紐約尾盤，美元指數漲0.54%報103.37，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.59%報1.0883，英鎊兌美元跌0.36%報1.2750，澳元兌美元跌0.61%報0.6581，美元兌日元漲0.38%報148.32，美元兌瑞郎漲0.55%報0.8837，離岸人民幣對美元跌88個基點報7.2025。

市況分析：週四（3月14日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.66%報2166.5美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.52%報25.025美元/盎司。...... 更多

AEON信貸財務 (900.HK)
研究報告: AEON信貸財務(900.HK) : 目標價7.00港元。AEON 信貸財務（00900）主要從事消費金融服務，包括發行信用卡及私人貸款業務、付款處理服務、保險代理及經紀業務，以及於中國內地從事小額融資業務。隨著入境旅客及私人消費的再現，香港經濟於截至2024年2月底止（2023年財政年度）第三季度持續進一步復甦。於2023年年度首九個月整體銷售額較2022年同期增長18.5%，客戶貸款及應收款項總額較2023年2月增長16.8%。整體收入方面，2023年年度首九個月的收入為11.93億（港元．下同），較2022年年度同期增加34.4%。隨著經濟從疫情中逐步復甦，公司針對市場需求推出不同的營銷計劃，因此信用卡循環應收賬款及個人貸款應收賬款餘額持續增加。加上信用卡簽賬購物利率上升，公司錄得利息收入按年增加35.2%至10.05億元。然而，隨著銀行借款增加以應對應收賬款餘額上升以及市場利率上升的影響，期內利息支出按年勁增1.8倍至7640萬元。其平均融資成本從2022年年度的3.6%逐漸增加0.5%至2023年年度首九個月的4.1%。期內淨利息收入9.29億元，較2022年年度首九個月增加29.7%。信用卡消費銷售額大幅增加，但增加的佣金收入被現金回贈獎勵計劃下增加的成本所抵消，也導致期內信用卡發卡業務的徵收費用及佣金錄得減少790萬元至4520萬元。信用卡收單業務方面，由於信用卡收單商戶數量和平均交易規模的增加，徵收費用及佣金較去年同期增加940萬元至3210萬元。透過品牌的建立及各類的營銷活動，信用卡銷售額逐步上升及累積循環信用卡餘額錄得持續增長，令信用卡業務收入按年增加36.1%至9.45億元。收入的顯著增長成功抵銷了借貸成本和減值準備損失上升的影響，分類業績按年增加26.1%至2.95億元。私人貸款方面，隨著投入社交媒體中具個性化的營銷活動，加上開設新分行以及即時貸款的推廣，私人貸款應收款項於2023年11月底的餘額較2022年同期增加33.6%。私人貸款收入按年增加32.6%至2.30億元。然而，由於去年同期的不良資產處置收益、加上融資成本上升和減值準備損失的增加，拖累私人貸款分類業績由去年同期的4810萬元下降1060萬元至3750萬元。另外，由於保險分銷渠道變化後的適應期和市場重新定位，保險中介業務的徵收費用及佣金由去年同期的1910萬元減少至1760萬元。整體而言，公司錄得徵收費用及佣金與去年同期的9490萬元相近。期內，保險中介業務收入為1760萬元，按年減少8.7%或170萬元。分類業績為770萬元，按年減少54.0%或900萬元，其中包括於去年同期確認獲得保險分銷協議下收到的營銷支持款項。經歷高利率環境，以及中國內地房地產市場交易量顯著下降和持續地緣衝突，導致信貸違約個案增加，同時亦削弱預期經濟指標。儘管公司亦已調整信用評估模型以控制信用風險較高的客戶貸款及應收賬款比例，並利用有效的信用風險管理和欺詐檢測工具以遏制信用減值資產的發生。無奈，客戶貸款及應收款項總額仍大幅增加，第三季度能穩定減值虧損及減值撥備增幅，減值虧損及減值撥備由去年同期的1.40億元逐步增加1.24億元至2.64億元。2023年年度首九個月除稅前溢利為3.39億元，按年增加13.3%；除稅後溢利也按年增加12.8%至2.82億元，每股資產淨值為9.4元。展望入境旅遊和私人消費將繼續刺激經濟增長，配合家庭收入的持續改善以及政府的各種支持措施將會提供額外剌激作用，預計本地經濟將持續從去年疫情中的低谷中復甦。預計公司在新的非觸式支付產品和數碼服務將繼續推出，加上強勁的流動資金狀況及資產負債表，可實現持續穩健的業務增長。AEON 信貸財務的預測PB只有不足0.6倍，往績股息率逾8厘，圖表走勢似要突破高位，中線目標先看7.0元。

市況分析：日經225指數漲0.29%報38807.38點。......更多

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