輝立研究部快訊

3月18日 (星期一)

中銀航空租賃(2588)
解構：
中銀航空租賃於2023年恢復增長，業績較上年明顯提升，錄得稅後淨利潤創紀錄達7.64億美元，同比增長 3,708%。經營收入及其他收入總額達25億美元，同比增長7%。截至2023年12月31日，資產總額242億美元，較2022年12月31日增長10%。公司股息政策保持不變，董事會建議向股東派發全年稅後淨利潤的35%。據此，末期股息為每股0.2721美元，2023年總股息將達到每股0.3852美元，現價股息率超過5%。隨著全球航空業實現復甦，航空出行的強勁需求帶動對新飛機及二手飛機的需求上升。然而，新飛機的生產及供應並沒有跟上航空公司的運力需求，供應短缺對租賃費率及飛機價值產生積極影響，飛機估值公司大都報告飛機估值已超過2019年水平，租賃公司的新飛機及二手飛機租賃費率均有所提高。中銀航空租賃在2023年成功購買65架飛機，截至年底共有460架自有及代管飛機。公司年內售出20架飛機，飛機銷售稅前利潤共計0.78億美元，較2022年增長22%。飛機銷售為公司機隊發展戰略作出重要貢獻，截至2023年底，公司機隊的加權平均機齡為4.6年、加權平均剩餘租期為8.1年。在飛機經營性租賃行業均為最佳水平。截至年底,公司機隊77%為最新技術飛機，較2022年的71%有所上升，訂單簿均為最新技術機型。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$58.00，目標價$65.00，止蝕價$55.00

桐昆股份(601233)
解構：
公司為上下游一體化的滌綸長絲龍頭，產品主要用於服裝、家紡等領域。公司現有滌綸長絲產能 1260 萬噸/年，位列行業第一。公司產業鏈上游配套 PTA 現有產能 1020 萬噸/年，並且擁有 MEG 在建產能 120萬噸/年。盈喜公告顯示，公司預計2023年度實現歸母淨利潤7.5億元到10.0億元，同比增長476.00%至667.99%，主要由於隨著下游紡服需求持續復蘇，滌綸長絲價差持續改善。未來行業供求關係預期將持續改善，滌綸長絲景氣度有望繼續修復。公司印尼煉化項目投建在即，將支撐長期成長。
策略：
買入價￥13.00，目標價￥15.70，止蝕價￥11.50

江西銅業 (358.HK) - 2023Q3營業收入穩固增長下半年銅價或將回升
江西銅業 (358.HK) 是中國大型陰極銅生產商及品種齊全的銅加工產品供應商。多元化的業務包括銅、金、銀、鉛、鋅、鎢、錸、碲等多品種礦業開發，在中國、秘魯、哈薩克、阿富汗等國建立了礦業基地，並擁有四家在產冶煉廠，五座在產礦山，八家現代銅材加工廠。此外，公司擁有上市公司恒邦股份44.48%的股份。......更多

新一輪以舊換新政策或提振市場情緒

事件：近日國務院常務會議召開，鼓勵汽車等消費品以舊換新，於3月1日通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，開展汽車等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。

點評：此次汽車“以舊換新”政策是�......更多

內地官媒《經濟日報》發表金觀平署名文章表示，發展新質生產力不是一句口號，而是需要乘勢而上、善作善成。文章指出，一哄而上，帶來的不僅是部分項目「爛尾」造成的資源浪費，還會導致優質資源分散錯配，抬高人工、原材料等產業生產要素價格，形成主體分散和布局分散等行業亂象。
《日經新聞》報道，由於大企業在今年的工資談判大幅加薪，日本央行下周二料將結束負利率政策。報道指，日本央行周五開始就結束負利率政策在內外進行協調。日本央行消息人士指出，今年的工資加幅，達到了即使是對調整貨幣政策持謹慎態度的通貨再膨脹論者也會接受政策變化的水平。

國際財經
- 尋求再度入主白宮的美國前總統特朗普表示，若成功當選，將向在墨西哥製造的中國車商車輛，徵收百分百關稅；即倍增他之前宣稱會徵收的關稅稅率。特朗普周六在俄亥俄州出席造勢活動時指，中國大型車商正在墨西哥興建廠房，企圖向美國出口車輛，同時又不聘用美國工人，表示不會讓此意圖成為事實。
- 比亞迪(01211)董事長兼總裁王傳福表示，上周新能源汽車按上險數看，滲透率已突破48.2%，如果按這個速度發展下去，未來3個月新能源汽車的滲透率可能會突破50%，甚至會更高，形成新能源汽車在市場的主導地位。
- 小鵬汽車(09868)董事長、CEO何小鵬表示，小鵬汽車即將發布全新品牌，正式進軍10萬至15萬級全球汽車市場，在該市場價格帶顛覆技術創新，打造AI智駕新物種，為年輕人提供一台真正的AI智駕汽車。
主要巿場
- A股先跌後升，上證指數最多跌15點或0.49%，低見3023點，午後有買盤吸納，大市拗腰回升，最多升18點或0.6%，高見3056點，全日收市報3054點，升16點或0.54%，成交4059.18億元人民幣。深成指最多跌99點或1.05%，低見9455點，在低位有承接回穩，最多升61點或0.64%，高見9616點，全日收市報9612點，升57點或0.6%，成交5386.37億元。兩市成交合計縮減至9446億元，終止連續4日超過1萬億元。總結上周，滬指累計升0.28%。
- 美股隔晚下跌，因當地通脹數據較預期強勁，聯儲局短期或維持緊縮貨幣政策，亞太區股市跟隨偏軟。日本股市走軟，日經平均指數收報38707點，跌99點或0.26%。日股上周累跌2.47%。
- 美國最新公布的經濟數據表現參差，加上周五(15日)為美股「四期結算日」，市況一般較為波動，道指低開96點後反覆向下，最多回落287點，低見38618點，收市跌幅略為收窄至190點或0.49%，報38714點；標指下滑0.65%，報5117點；以科技股為主的納指跌0.96%，報15973點。上周累計，道指微跌0.02%；標指下滑0.13%，為連跌第2周；納指倒退0.7%。
環球綜評

數據反映美國經濟良好及通脹頑強，市場對聯儲局6月減息的揣測持續降溫，美匯周五靠穩，單周升幅是兩個月來最大。美匯指數反覆曾升0.16%，報103.49，上周累計漲0.7%，是1月中以來最大一周升幅。

數據反映美國經濟良好及通脹頑強，市場對聯儲局6月減息的揣測持續降溫，現貨金價周五回軟，4周以來首次錄得單周下滑。紐約現貨金價最多跌0.3%，低見每盎斯2155.27美元，收市報2155.91美元，回吐0.29%；上周累計跌0.8%，是2月中以來首度錄得單周下挫。紐約期金收市跌0.3%，每盎斯報2161.5美元。...... 更多

中手遊 (302.HK)
研究報告: 中手遊(302.HK) : 目標價1.60港元。中手遊為國內領先的IP遊戲發行商，截至2023年中擁有123個IP，其中55個授權IP和68個自有IP，為騰訊外擁有IP數量最多的中國遊戲公司。目前已形成“IP-自主研發與聯合研發-全球發行-IP運營”的IP遊戲生態體系，並持續加碼新IP。公司於2012年登陸納斯達克，是中國首家登陸美國證券市場的手遊公司；2015年8月，公司經PegasusInvestment私有化後從納斯達克退市，並於2019年在香港聯交所主機板上市。由於擁有中國最大的手遊發行網絡之一，公司能夠在中國所有主要平臺發行遊戲。公司亦與上百家遊戲開發商建立了良好代理關係，可持續為公司提供豐富遊戲儲備。遊戲品類多樣化亦使得公司受到單一品類買量成本變化的影響較小。此外，公司買量團隊採取內部賽馬機制來保障效益。公司在IP品牌運營及IP變現潛力方面更具優勢。公司通過投資優秀研發團隊（已投資超過30家外部研發商）及與有經驗的研發製作人合作成立研發工作室（如樂府互娛、易帆互動、寰宇九州）的方式，提升公司研發競爭力。公司與眾多研發商合作多年，關係緊密，可對契合度較高的研發商增加投資或進一步收購，逐步收購了知名遊戲研發商文脈互動及北京軟星。公司通過旗下研發子公司北京軟星、上海軟星、文脈互動等，產出覆蓋PC、手遊和頁遊等多端主流遊戲，在傳奇、卡牌、無雙ARPG、三國戰旗、PC單機、豎版3DMMORPG、3D槍戰小遊戲和麻將等品類均建立起行業領先的競爭優勢。公司68個自有IP中，包括《仙劍奇俠傳》、《軒轅劍》、《大富翁》、《新射雕群俠傳之鐵血丹心》等可持續發酵價值的高價值IP。在50個授權IP，包括《航海王》、《龍珠Z》、《火影忍者》、《家庭教師》等眾多知名二次元IP，有望享受二次元遊戲紅利，潛在收益巨大。2022年8月5日，公司獲得夢工場動畫旗下功夫熊貓、怪物史萊克等全系列IP授權。收入來源更趨多元化。2023上半年，公司實現營業收入 15.35億元人民幣(yoy 24.6%)，經調整淨利潤 7616.8 萬元(扭虧為盈，去年同期-1.57 億元)。營收增長的主要原因在於 23 年上半年公司發佈多款新遊戲，如《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》、《鎮魂街：天生為王》、《我的禦劍日記》、《吞噬星空：黎明》、《奧特曼：集結》等，新遊戲的上線使得公司遊戲發行業務營收增長。2023H1 由於公司多款遊戲在期內上線，推廣費用增加，銷售費用同比增長 5%至 1.2 億；行政開支受增大研發投入的影響增長 12.5% 至 3.52 億元。1H23公司海外地區收入占比8.1%，主要因為採取了合適的發行策略使得《新射雕群俠傳之鐵血丹心》等產品海外成績亮眼，預計未來將有更多遊戲登陸海外市場。總體來看，公司自研能力不斷提升，研發團隊持續擴充；後續遊戲儲備豐富，手遊出海表現亮眼，將穩定貢獻流水增量。目前中國地區遊戲版號發放已進入穩定常態化，過去市場所擔心的負面政策影響持續減弱。

市況分析：美股隔晚下跌，因當地通脹數據較預期強勁，聯儲局短期或維持緊縮貨幣政策，亞太區股市跟隨偏軟。日本股市走軟，日經平均指數收報38707點，跌99點或0.26%。日股上周累跌2.47%。......更多

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