輝立研究部快訊

3月19日 (星期二)

美圖公司(1357)
解構：
美圖(1357)定位是一家AI公司，早在2010年已經開始投入AI技術，並成立專為提升計算機視覺能力和AI能力的美圖影像研究院（MT Lab）。在2023年6月，集團發布了自主研發的生成式AI大模型「奇想智能」(MiracleVision)，支持諸如文生圖、圖生圖以及圖生視頻等生成式AI功能。集團聚焦在影像領域，在影像產品中主要通過訂閱和應用程序內單購的模式產生收入。另外，也能通過影像應用內的廣告及營銷產生收入。同時，也展開美業服務，此業務通過測膚服務和針對化妝品零售門店的企業資源規劃（ERP）解決方案及化妝品供應鏈管理服務產生收入。集團截至2023年12月31日的月活躍用戶數（MAU）達到約2.5億，年同比升2.6%。其中，來自生產力應用的用戶增長74.3%達到約1,770萬；付費訂閱用戶人數大幅增長62.3%至911萬。於截至2023年12月31日止年度，集團實現總收入26.95億元人民幣，較截至2022年12月31日止年度增長29.3%，主要由於核心業務影像與設計產品的持續快速發展帶來。股東應佔淨利潤為3.78億元人民幣，增長3倍。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.45，目標價$3.90，止蝕價$3.30

中國聯塑(2128)
解構：
中國聯塑（02128）是中國內地大型管道建材產業集團，從塑料管道、建材家居、環保、新能源、供應鏈服務平台等領域提供產品和服務。儘管國內經濟復甦乏力，加上房地產行業於低位運行，但中國聯塑卻展現出強大的韌力，2023年上半年，整體收入按年微增2.7%至152.97億元（人民幣．下同），股東應佔溢利更按年上升15.2%至14.94億元。隨著中國光伏行業發展的思路更加清晰，繼續保持增長勢頭，中國聯塑亦全面佈局新能源領域產業，集研發、生產、銷售與售後服務為一體，專注於太陽能發電和儲能技術，業務提供多種應用場景下的光伏產品、儲能產品、能源項目投資和工程服務。期內，新能源業務收入為7.39億元，佔公司總收入的4.8%。雖然新能源業務仍在拓展階段，對公司的盈收貢獻佔比有限，但有助打破國內市場及經濟轉變的局限，而且行業發展潛力巨大，料將為公司提供新收入來源。
策略：
買入價$4.01，目標價$4.38，止蝕價$3.80

江南布衣 (3306.HK) - 線下客流量復蘇．內地通縮陰霾成潛在隱憂
江南布衣是一家設計師品牌時尚公司，創立於1994年，2016年在港交所上市（代號：03306），總部位於中國杭州。公司主營業務為設計、推廣及銷售時尚服飾、鞋類、配件及家居產品，品牌組合包括三個階段的多個品牌：成熟品牌JNBY，成長品牌包括CROQUIS（速寫）、jnby by JNBY及LESS，以及新興品牌包括POMME DE TERRE（蓬馬）、JNBYHOME等。截至2023年12月底，在全球經營的實體零售店總數為2,036家（包括「江南布衣+」多品牌集合店），零售網絡覆蓋中國內地所有省、自治區和直轄市及全球其他9個國家和地區。......更多

新一輪以舊換新政策或提振市場情緒

事件：近日國務院常務會議召開，鼓勵汽車等消費品以舊換新，於3月1日通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，開展汽車等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。

點評：此次汽車“以舊換新”政策是�......更多

美國晶片巨擘輝達(Nvidia)在年度開發者會議上公布，推出新款人工智能(AI)晶片與AI軟件，產品用於運算AI模型，運算速度較過往型號提高數倍。輝達稱，新型AI圖像處理器稱為Blackwell，預期今年較後時間開始交付該系列首款晶片GB200。
內地鼓勵和推動消費品以舊換新，京東(09618)宣布，今年將攜手合作夥伴共同投入65億元人民幣，為新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新提供有力支持。該公司稱，在3C數碼品類推出「以舊換新專項扶持計劃」，整合30億元補貼加碼以舊換新，鼓勵消費者換新裝備；在家電家居品類上聯合更多品牌投入30億元，持續加碼家電家居以舊換新補貼及服務體驗升級。

國際財經
- 日本央行由本周一開始，舉行為期兩天的貨幣政策會議。據《日本經濟新聞》(Nikkei)報道，日本央行周二將決定結束孳息曲線控制(YCC)和短期負利率政策，以及風險資產購買。根據報道，日本央行將會把短期基準利率目標，由目前負0.1%，調升為介乎零至0.1%區間。同時，計劃取消10年期國債參考利率1%的做法。
- 金融監管總局發布《關於印發人身保險公司監管評級辦法的通知》，以加強人身保險公司分支機構風險監測，做到早識別、早預警、早暴露、早處置。金管總局官網刊登的辦法全文指出，人身保險公司風險監測和監管評級要素包含公司治理、業務經營、資金運用、資產負債管理、償付能力管理和其他方面六個維度。
- 國家金融監督管理總局修訂發布《消費金融公司管理辦法》，共10章、79條，有利於進一步加強消費金融公司監管，防範金融風險，完善機構定位，優化金融服務，加強消費者權益保護，促進行業高質量發展。其中，將消費金融公司主要出資人持股比例要求，由不低於30%提高至不低於50%。
主要巿場
- 內地經濟數據勝預期，A股上揚。上證指數高開2點後，升幅逐步擴大，以接近全日高位收市，收報3084點，升30點或0.99%，成交4855.21億元人民幣。深成指高開高走，午後升勢顯著，以全日高位收市，收報9752點，升140點或1.46%，成交6523.84億元。市場交投活躍，兩市成交合計增兩成至逾1.13萬億元。
- 亞太區股市上揚，日股重返39000點。日本央行今日起舉行一連兩日的議息會議，市場預期該行將取消執行逾8年的量化寬鬆措施。日本股市高開高走，日經平均指數收報39740點，漲1032點或2.67%。
- 踏入全球央行超級議息周，大型科技股造好，美股周一靠穩，道指高開112點後，升幅曾擴至183點，最高見38898點；標指一度升1.14%，以科技股為主的納指最多彈1.72%。美市收市，道指升75點或0.2%，報38790點；標指漲0.63%，報5149點；納指升0.82%，報16103點。
環球綜評

全球多間主要央行議息前夕，美元匯價靠穩。美匯指數一度升0.21%至103.65。美國10年期國庫券孳息率升至三周新高，報4.351厘，反映市場預期聯儲局維持高利率水平的時間，可能較原先估計為長。

市場避險情緒降溫，美元匯價略為回落，紐約期金周一微升。紐約期金收市升2.8美元或0.13%，每盎斯報2164.3美元。...... 更多

中手遊 (302.HK)
研究報告: 中手遊(302.HK) : 目標價1.60港元。中手遊為國內領先的IP遊戲發行商，截至2023年中擁有123個IP，其中55個授權IP和68個自有IP，為騰訊外擁有IP數量最多的中國遊戲公司。目前已形成“IP-自主研發與聯合研發-全球發行-IP運營”的IP遊戲生態體系，並持續加碼新IP。公司於2012年登陸納斯達克，是中國首家登陸美國證券市場的手遊公司；2015年8月，公司經PegasusInvestment私有化後從納斯達克退市，並於2019年在香港聯交所主機板上市。由於擁有中國最大的手遊發行網絡之一，公司能夠在中國所有主要平臺發行遊戲。公司亦與上百家遊戲開發商建立了良好代理關係，可持續為公司提供豐富遊戲儲備。遊戲品類多樣化亦使得公司受到單一品類買量成本變化的影響較小。此外，公司買量團隊採取內部賽馬機制來保障效益。公司在IP品牌運營及IP變現潛力方面更具優勢。公司通過投資優秀研發團隊（已投資超過30家外部研發商）及與有經驗的研發製作人合作成立研發工作室（如樂府互娛、易帆互動、寰宇九州）的方式，提升公司研發競爭力。公司與眾多研發商合作多年，關係緊密，可對契合度較高的研發商增加投資或進一步收購，逐步收購了知名遊戲研發商文脈互動及北京軟星。公司通過旗下研發子公司北京軟星、上海軟星、文脈互動等，產出覆蓋PC、手遊和頁遊等多端主流遊戲，在傳奇、卡牌、無雙ARPG、三國戰旗、PC單機、豎版3DMMORPG、3D槍戰小遊戲和麻將等品類均建立起行業領先的競爭優勢。公司68個自有IP中，包括《仙劍奇俠傳》、《軒轅劍》、《大富翁》、《新射雕群俠傳之鐵血丹心》等可持續發酵價值的高價值IP。在50個授權IP，包括《航海王》、《龍珠Z》、《火影忍者》、《家庭教師》等眾多知名二次元IP，有望享受二次元遊戲紅利，潛在收益巨大。2022年8月5日，公司獲得夢工場動畫旗下功夫熊貓、怪物史萊克等全系列IP授權。收入來源更趨多元化。2023上半年，公司實現營業收入 15.35億元人民幣(yoy 24.6%)，經調整淨利潤 7616.8 萬元(扭虧為盈，去年同期-1.57 億元)。營收增長的主要原因在於 23 年上半年公司發佈多款新遊戲，如《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》、《鎮魂街：天生為王》、《我的禦劍日記》、《吞噬星空：黎明》、《奧特曼：集結》等，新遊戲的上線使得公司遊戲發行業務營收增長。2023H1 由於公司多款遊戲在期內上線，推廣費用增加，銷售費用同比增長 5%至 1.2 億；行政開支受增大研發投入的影響增長 12.5% 至 3.52 億元。1H23公司海外地區收入占比8.1%，主要因為採取了合適的發行策略使得《新射雕群俠傳之鐵血丹心》等產品海外成績亮眼，預計未來將有更多遊戲登陸海外市場。總體來看，公司自研能力不斷提升，研發團隊持續擴充；後續遊戲儲備豐富，手遊出海表現亮眼，將穩定貢獻流水增量。目前中國地區遊戲版號發放已進入穩定常態化，過去市場所擔心的負面政策影響持續減弱。

市況分析：亞太區股市上揚，日股重返39000點。日本央行今日起舉行一連兩日的議息會議，市場預期該行將取消執行逾8年的量化寬鬆措施。日本股市高開高走，日經平均指數收報39740點，漲1032點或2.67%。......更多

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