輝立研究部快訊

3月22日 (星期五)

時代天使(6699)
解構：
時代天使(6699)主要從事提供數字化牙齒矯正解決方案.於2023年，集團持續推進「數字化和全球化」的發展戰略，整體業務穩健向上，整體隱形矯治達成案例數從約183,900例同比增長33.2%至約245,000例。其中，國內業務作為「基本盤」展現出強大的增長韌性，達成案例數增長15.3%至約212,000例。國際業務作為「第二增長曲線」，已成功進入30多個國家及地區，達成案例數達約33,000例。於截至2023年12月31日止年度，集團實現總收入14.76億元人民幣，同比增長16.2%；經調整淨利潤減少16%至1.78億元人民幣，主要由於對國際業務的投資所致。其中，國內市場的經調整利潤達1.97億元人民幣，增長29.9%；毛利率從2022年的61.9%增長至2023年的62.4%。董事會議決建議派付特別末期股息每股1.1港元。全球隱形矯治市場目前仍處於起步階段，行業具備巨大增長潛力。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$72.00，目標價$80.00，止蝕價$68.00

九毛九(9922)
解構：
九毛九（09922）早前已發盈利預喜，公司預期2023財年錄得收入約為59.86億元（人民幣．下同），較2022財年增加約49.4%；股東應佔溢利不少於4.50億元，較2022財年增幅不低於812.8%。收入及溢利的預期增長主要由於包括：公司餐廳網絡的擴張，在營餐廳總數由截至2022年12月底的556間增加至截至2023年12月底的726間；同店銷售的增長，業務已從2019冠狀病毒病疫情中恢復，公司餐廳於2023財年的營業天數及翻檯率增加；及營運效率的提高。公司表示將繼續發展認為具有巨大增長潛力的慫火鍋及賴美麗烤魚品牌，並繼續致力於通過精緻的菜品、優質的服務和獨特的用餐氛圍為顧客提供美妙的用餐體驗，保持強勢的市場地位及提升競爭力。
策略：
買入價$6.13，目標價$6.89，止蝕價$5.58

江南布衣 (3306.HK) - 線下客流量復蘇．內地通縮陰霾成潛在隱憂
江南布衣是一家設計師品牌時尚公司，創立於1994年，2016年在港交所上市（代號：03306），總部位於中國杭州。公司主營業務為設計、推廣及銷售時尚服飾、鞋類、配件及家居產品，品牌組合包括三個階段的多個品牌：成熟品牌JNBY，成長品牌包括CROQUIS（速寫）、jnby by JNBY及LESS，以及新興品牌包括POMME DE TERRE（蓬馬）、JNBYHOME等。截至2023年12月底，在全球經營的實體零售店總數為2,036家（包括「江南布衣+」多品牌集合店），零售網絡覆蓋中國內地所有省、自治區和直轄市及全球其他9個國家和地區。......更多

新一輪以舊換新政策或提振市場情緒

事件：近日國務院常務會議召開，鼓勵汽車等消費品以舊換新，於3月1日通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，開展汽車等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。

點評：此次汽車“以舊換新”政策是�......更多

美國司法部和16名檢察官周四起訴蘋果公司，指控蘋果阻撓競爭對手接入iPhone的硬件與軟件功能，涉嫌違反反壟斷法。據檢控方表示，從Apple Watch到Apple Pay，蘋果的生態系統支持了這種市場壟斷，其反競爭行為超出iPhone和Apple Watch業務，並引伸到廣告、瀏覽器、FaceTime和新聞服務。
商務部國際貿易談判代表兼副部長王受文，會見美中貿委會會長艾倫及會員企業代表。雙方就中美經貿關係、中國營商環境等議題進行交流。王受文表示，中方願與美方一同積極落實兩國元首會晤共識，努力為兩國企業合作營造穩定預期。

國際財經
- 英倫銀行行長貝利(Andrew Bailey)表示，金融市場預期減息是合理的，並補充稱他對通脹路徑充滿希望。他續稱，不會為市場走勢曲線背書，但認為考慮到通脹的表現，市場抱持這種觀點是合理的，這不是他對即將發生的事情的預測，無論是對時間還是幅度的預測，但他感到鼓舞。
- 內地媒體報道，理想汽車(02015)董事長李想發布全員信，反思本月初推出的首款純電MPV(多功能車)MEGA，上市以來遇到的一系列問題，認為主要涉及誤判純電節奏及過度關注銷售欲望。李想在信中指出，對於純電戰略存在誤判。接下來，會耐心地把理想MEGA按照從0到1的節奏去經營，聚焦核心的用戶群，聚焦高端純電消費強的城市。
- 市場監管總局召開網絡交易監管工作座談會暨專項行動推進會，提出強化平台企業合規管理，落實平台企業主體責任和屬地部門責任，深化網絡市場監管與服務示範區創建，增信心、穩預期、激活力。
主要巿場
- 內地股市先升後跌，上證指數最多升10點或0.34%，高見3090點後出現沽壓，大市一度跌10點或0.34%，低見3069點，全日收市報3077點，跌2點或0.08%，成交4376.35億元人民幣。深成指反覆偏軟，最多升40點或0.42%，高見9758點，在高位有獲利回吐，大市轉跌，最多跌53點或0.55%，低見9663點，全日收市報9682點，跌34點或0.36%，成交6301.33億元。市場交投暢旺，兩市成交合計增至1.07萬億元。
- 聯儲局維持利率不變，官員們預期今年底將累計減息0.75厘，美國三大指數隔晚齊創收市新高，亞太區股市跟隨上揚。日本股市連升3個交易日。日經平均指數高開高走，全日收市報40815點，升812點或2.03%。
- 市場憧憬各地央行陸續減息，加上美國最新經濟數據理想，美股三大指數周四再破頂，道指一度攀升近四百點，直撲4萬點大關。道指高開148點後拾級而上，升幅最多擴大至376點，高見39889點，本周累飆逾1100點；標指曾續揚升0.7%，高見5261點，錄得今年第20次新高；以科技股為主的納指最多漲1.04%，高見16538點。美市收市，道指仍彈269點或0.68%，報39781點；標指上揚0.32%，報5241點；納指升0.2%，報16401點。
環球綜評

瑞士央行出乎意料減息，市場避險情緒升溫，美元匯價呈強。英倫銀行維持利率不變，英鎊匯價下滑。美匯指數一度抽高0.6%，報104.05。

美國聯儲局主席鮑威爾早前議息後的言論，被視為較進取地暗示當局將會減息，金價一度突破每盎斯2200美元水平，創下紀錄新高，其後有回吐。紐約期金收市升1.1%，每盎斯報2184.7美元。...... 更多

中手遊 (302.HK)
研究報告: 中手遊(302.HK) : 目標價1.60港元。中手遊為國內領先的IP遊戲發行商，截至2023年中擁有123個IP，其中55個授權IP和68個自有IP，為騰訊外擁有IP數量最多的中國遊戲公司。目前已形成“IP-自主研發與聯合研發-全球發行-IP運營”的IP遊戲生態體系，並持續加碼新IP。公司於2012年登陸納斯達克，是中國首家登陸美國證券市場的手遊公司；2015年8月，公司經PegasusInvestment私有化後從納斯達克退市，並於2019年在香港聯交所主機板上市。由於擁有中國最大的手遊發行網絡之一，公司能夠在中國所有主要平臺發行遊戲。公司亦與上百家遊戲開發商建立了良好代理關係，可持續為公司提供豐富遊戲儲備。遊戲品類多樣化亦使得公司受到單一品類買量成本變化的影響較小。此外，公司買量團隊採取內部賽馬機制來保障效益。公司在IP品牌運營及IP變現潛力方面更具優勢。公司通過投資優秀研發團隊（已投資超過30家外部研發商）及與有經驗的研發製作人合作成立研發工作室（如樂府互娛、易帆互動、寰宇九州）的方式，提升公司研發競爭力。公司與眾多研發商合作多年，關係緊密，可對契合度較高的研發商增加投資或進一步收購，逐步收購了知名遊戲研發商文脈互動及北京軟星。公司通過旗下研發子公司北京軟星、上海軟星、文脈互動等，產出覆蓋PC、手遊和頁遊等多端主流遊戲，在傳奇、卡牌、無雙ARPG、三國戰旗、PC單機、豎版3DMMORPG、3D槍戰小遊戲和麻將等品類均建立起行業領先的競爭優勢。公司68個自有IP中，包括《仙劍奇俠傳》、《軒轅劍》、《大富翁》、《新射雕群俠傳之鐵血丹心》等可持續發酵價值的高價值IP。在50個授權IP，包括《航海王》、《龍珠Z》、《火影忍者》、《家庭教師》等眾多知名二次元IP，有望享受二次元遊戲紅利，潛在收益巨大。2022年8月5日，公司獲得夢工場動畫旗下功夫熊貓、怪物史萊克等全系列IP授權。收入來源更趨多元化。2023上半年，公司實現營業收入 15.35億元人民幣(yoy 24.6%)，經調整淨利潤 7616.8 萬元(扭虧為盈，去年同期-1.57 億元)。營收增長的主要原因在於 23 年上半年公司發佈多款新遊戲，如《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》、《鎮魂街：天生為王》、《我的禦劍日記》、《吞噬星空：黎明》、《奧特曼：集結》等，新遊戲的上線使得公司遊戲發行業務營收增長。2023H1 由於公司多款遊戲在期內上線，推廣費用增加，銷售費用同比增長 5%至 1.2 億；行政開支受增大研發投入的影響增長 12.5% 至 3.52 億元。1H23公司海外地區收入占比8.1%，主要因為採取了合適的發行策略使得《新射雕群俠傳之鐵血丹心》等產品海外成績亮眼，預計未來將有更多遊戲登陸海外市場。總體來看，公司自研能力不斷提升，研發團隊持續擴充；後續遊戲儲備豐富，手遊出海表現亮眼，將穩定貢獻流水增量。目前中國地區遊戲版號發放已進入穩定常態化，過去市場所擔心的負面政策影響持續減弱。

市況分析：聯儲局維持利率不變，官員們預期今年底將累計減息0.75厘，美國三大指數隔晚齊創收市新高，亞太區股市跟隨上揚。日本股市連升3個交易日。日經平均指數高開高走，全日收市報40815點，升812點或2.03%。......更多

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