輝立研究部快訊

3月25日 (星期一)

綠城管理控股(9979)
解構：
綠城管理控股(9979)主要業務為提供代建服務，雖然中國房地產行業依然處於調整階段，房地產投資及市場銷售低迷，傳統房地產企業均採取了審慎的發展策略，但為維持經濟活躍度，保護產業鏈上下游就業，地方政府通過城投平台等主體加大了土地投資、加快紓困保交樓，並啟動了城中村改造、保障房建設及平急兩用三大工程；中央政府也出臺了一系列的配套政策與金融支持，令代建業務及服務收入均獲得高速增長。於截至2023年12月31日止年度，綠城管理持續經營收入達到33.02億元人民幣，較上年同期增長24.3%；股東應佔淨利潤為9.73億元人民幣，增長30.8%；綜合毛利率達到52.2%，與上年同期52.3%基本持平；公司經營活動現金淨流量達9.55億元人民幣，並無銀行負債且現金流充足。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.90，目標價$6.50，止蝕價$5.60

贏家時尚(3709)
解構：
贏家時尚（03709）主要於中國從事自有品牌女裝產品的設計、推廣、營銷及銷售，旗下有Koradior、La Koradior、ELSEWHERE、NAERSI、NAERSILING、NEXY.CO、CADIDL、FUUNNY FEELLN等八個自主品牌。截至2023年6月底止六個月，收益為33.41億元（人民幣．下同），按年增加15.36%；純利為4.42億元，按年增加71.57%。公司早前公布了盈利預告，預期2023年年度的純利將錄得不低於120% 的增長，收入將錄得不低於20% 的增長，主要是由於公司多個渠道產品的銷售增加、大力進行產品改善並優化的運營。隨著積極的財政及貨幣政策帶來的效果會持續顯現，及存量博弈利好龍頭企業等方面，公司有望持續實現既定經營目標。
策略：
買入價$14.52，目標價$15.80，止蝕價$13.62

江南布衣 (3306.HK) - 線下客流量復蘇．內地通縮陰霾成潛在隱憂
江南布衣是一家設計師品牌時尚公司，創立於1994年，2016年在港交所上市（代號：03306），總部位於中國杭州。公司主營業務為設計、推廣及銷售時尚服飾、鞋類、配件及家居產品，品牌組合包括三個階段的多個品牌：成熟品牌JNBY，成長品牌包括CROQUIS（速寫）、jnby by JNBY及LESS，以及新興品牌包括POMME DE TERRE（蓬馬）、JNBYHOME等。截至2023年12月底，在全球經營的實體零售店總數為2,036家（包括「江南布衣+」多品牌集合店），零售網絡覆蓋中國內地所有省、自治區和直轄市及全球其他9個國家和地區。......更多

新一輪以舊換新政策或提振市場情緒

事件：近日國務院常務會議召開，鼓勵汽車等消費品以舊換新，於3月1日通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，開展汽車等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。

點評：此次汽車“以舊換新”政策是�......更多

財政部等三部門印發《劃轉充實社保基金國有股權及現金收益運作管理暫行辦法》。《辦法》規定，中央層面現金收益由全國社會保障基金理事會（以下簡稱社保基金會）進行投資運營，地方層面將不低於上年底累計現金收益的50%，委託給社保基金會進行投資運營；對投資管理機構的考核應當體現鼓勵長期投資（3年以上）的導向；社保基金會持有的現金收益可以進行投資的範圍，包括銀行存款、利率類產品、信用類產品、股票類產品、對劃轉企業及其控股企業的增資，以及股權投資。
美聯儲博斯蒂克表示，現在預計今年只會降息一次，幅度為25個基點，低於此前預期的兩次。預計降息會發生在今年晚些時候。與去年12月相比，對通脹率將繼續朝著央行2%的目標下降“不那麼有信心”。風險的平衡支持等待更長時間再降息。

國際財經
- 美國總統拜登簽署一項價值1.2萬億美元的政府撥款法案，以保證政府的資金供應持續至10月1日，避免政府部分“停擺”。
- 蘋果正在逐步結束一項長期以來設計和開發自己的智能手錶顯示幕的專案，從而結束了另一項耗資巨大的研發計畫。據知情人士透露，最近幾周，該公司已經停止了在內部生產採用微LED技術的螢幕的努力。
- 週五關於量化私募的傳聞刷屏。上述傳聞稱，“近期監管部門實地摸底國內頭部量化私募”，“監管要求量化指增選股需要對標成分股的60%”。對此，量化行業多位人士回饋，監管部門近期確實有調研大型量化私募，但並沒有提出具體監管意見。有關“監管要求量化指增選股對標成分股的60%”的傳言，實際只是在非正式場合有相關討論，主要針對產品命名，市場對這個傳言存在誤讀。
- IDC中國副總裁鐘振山表示，IDC預計到2027年，中國的人工智慧市場總體規模將接近400億美元。無論是軟體還是服務市場，都會有相對比較高速的增長。
主要巿場
- 日經225指數漲0.18%報40888.43點，續創歷史新高，周漲5.63%。
- 週五（3月22日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.77%報39475.9點，標普500指數跌0.14%報5234.18點，納指漲0.16%報16428.82點，續創收盤新高。耐克跌7%，VISA跌2.4%，領跌道指。英偉達漲3.12%，特斯拉跌1.15%。中概股普遍下跌，大健雲倉跌11.68%，金山雲跌9.64%。中概新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌2%，小鵬汽車跌7.74%，理想汽車跌3.27%。本周，道指漲1.97%，標普500指數漲2.29%，納指漲2.85%。
- 週五（3月22日），A股低開低走，伴隨著人民幣走弱，早盤三大指數均跌超1%。午後滬深300ETF成交量顯著放大，上證50ETF也獲得資金買進，A股止跌，三大指數跌幅收窄。市場近4400股下跌。截止收盤，上證指數收盤跌0.95%報3048.03點，深證成指跌1.21%報9565.56點，創業板指跌1.47%報1869.17點，科創50指數跌1.48%報794.2點，北證50跌1.92%。市場成交額11030億元，連續5日達到萬億規模；北向資金實際淨賣出31.38億元。本周，上證指數累計下跌0.22%，周線止步5連陽；深證成指跌0.49%，創業板指跌0.79%。
環球綜評

週五（3月22日），紐約尾盤，美元指數漲0.4%報104.4332，周漲0.95%。非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.48%報1.0808，周跌0.73%；英鎊兌美元跌0.43%報1.26，周跌1.0678%；澳元兌美元跌0.85%報0.6515，周跌0.69%；美元兌日元跌0.12%報151.447，周漲1.6%；美元兌加元漲0.53%報1.3603，周漲0.43%；美元兌瑞郎漲0.01%報0.8976，周漲1.58%；離岸人民幣對美元跌544個基點報7.2762，本周累計跌698個基點。

市況分析：週五（3月22日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨收跌0.83%報2166.5美元/盎司，當周累計漲0.23%，COMEX白銀期貨收跌0.67%報24.84美元/盎司，當周累計跌2.13%。...... 更多

361度 (1361.HK)
研究報告: 361度(1361.HK) : 目標價5.00港元。體育用品股361度（01361）早前正式公布了2023年度的全年業績，期內收益達84.23億元（人民幣．下同），同比增長21.0%，股東應佔盈利為9.61億元，同比增長28.7%。去年是該公司成立20週年，為回饋股東和分享經營成果，公司在事隔三年後，重新恢復派發股息；全年每股派息20.4港仙（相當於18.7分人民幣），包括末期息股13.9港仙（相當於12.7分人民幣），派息比率達到40.2%。於回顧年度，361度兒童業務錄得收益19.58億元，佔公司總營業額約為23.2%，同比增長35.7%。361度核心品牌產品業務貢獻總收益的75.2%，而分類為其他（即鞋底銷售）業務貢獻總收益的1.6%。就產品分類劃分，兩大核心產品線（即鞋類及服裝）的銷量分別同比增加23.0%及9.8%。鞋類及服裝銷售佔總收益比例分別由41.0%同比輕微增至41.7%及由35.2%同比輕微下降至31.9%。此乃由於361度兒童業務銷售佔總收益的比例提升，因此影響各類產品銷售佔總收益的比例。儘管如此，去年鞋類及服裝產品依然是公司銷售收益的主要來源。鞋類及服裝的平均批發售價（平均批發售價）分別同比上升3.0%及0.5%。上升主要由於：一、上調不同產品線現有產品的批發售價以彌補生產成本增加及反映品牌形象的不斷提升；二、通過推出多種平均批發售價較高的新產品，升級產品組合；三、電商業務銷售收益佔比增加，其平均批發售價高於向分銷商銷售的平均批發售價。此外，鞋類及服裝產品的銷量同比也分別增加19.4%及9.4%。期內，361度錄得毛利34.62億元，整體毛利率同比上升0.6個百分點至41.1%。銷售及分銷成本同比增加30.0%至18.63億元。增幅主要由於增加廣告和促銷活動資源的投入，以推動銷量和提升361度品牌知名度。其中，廣告及宣傳開支同比增長35.4%至10.72億元，佔公司收益約12.7%（2022年：11.4%）。線上銷售開支主要包括已付電商平台（如天貓及京東）的佣金、其他服務費，以及有關電子商務業務的直銷及分銷開支。去年相關開支同比增加33.6%至3.96億元，主要由於電商平台服務開支增加，及應對電子商務業務增長而計入營運電子商務業務的其他開支增加所致。行政開支同比增加16.4%至6.3億元，佔公司收益約7.5%（2022年：7.8%）；該增加主要由於研發開支（佔總收益的3.7%）及辦公室開支增加所致。361度主攻大眾運動市場，專注提供跑步、籃球及運動生活等品類的專業及高價值產品。其中，去年上半年推出「飛燃2.5」、九月專業精英馬拉松競速跑鞋「飛'112;Future」上市，透過不斷升級迭代碳板競速跑鞋系列，拓展專業競速跑鞋矩陣。去年九月，361度專業競速跑鞋位居柏林馬拉松國產品牌穿著率第一；同年十月，北京馬拉松開跑，361度破三跑者穿著率飆升至國產品牌第二。2023年12月，公司發布了「CQT碳臨界跑步專業矩陣」，涵蓋「飛燃3」、「飛'112;Future 1.5」、「速湃Float」及「飛燃2 ET」等多款跑鞋，可適應不同跑者在多類型場景下的不同需求。籃球方面，公司成為國產運動品牌2023年超級贏家。簽約國際籃球巨星尼古拉．約基奇（Nikola JOKIC）、阿隆．戈登（Aaron GORDON）、斯賓瑟．丁威迪（Spencer DINWIDDIE），前兩者於去年更斬獲2023年（2022–23）NBA總冠軍，帶動「AG」系列及「禪5」等多款籃球鞋熱銷。去年是國內線下體育賽事全面恢復的一年，從成都大運會、杭州亞運會等大型國際賽事，到蘇迪曼杯羽毛球賽、中超等職業賽事，再到「村BA」及「村超」等鄉村體育賽事。其中，「村超」的火爆出圈成為體育消費的一抹亮色，同時也為聚焦中低端市場體育用品企業（如361度），開闢了更廣闊的大眾市場空間。事實上，公司共有5,734間361度品牌門店，當中約75.9%的門店位於中國三線及三線以下城市，而5.1%及19.0%的門店分別位於中國一線及二線城市；加上361度產品以性價比著稱，明顯將更受惠於消費降級的趨勢。361度股價在業績後曾衝高，短期似乎要進入整固期；可以耐心等候在4.20港元水平附近重新吸納，首站上望目標5.00港元。

市況分析：日經225指數漲0.18%報40888.43點，續創歷史新高，周漲5.63%。......更多

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