輝立研究部快訊

3月27日 (星期三)

遠大醫藥(512)
解構：
遠大醫藥(512)是一家科技創新型國際化醫藥企業，核心業務橫跨製藥科技、核藥抗腫瘤診療及心腦血管精准介入診療科技、生物科技三大領域，業務涵蓋心腦血管、五官科、呼吸及危重症、腫瘤等板塊。於2023年，集團延續高效“增長”態勢，業績表現及工業規模均實現新高，盈利能力持續提升，首次躋身中國醫藥工業百強系列榜單前二十名。年內共有30款產品獲批上市、實現3項重大併購。目前擁有5個技術平台和8個研發中心，超200個醫保目錄產品，過億產品16個。於截至2023年12月31日止年度，集團實現收益105.29億港元，同比增長10.1%。如撇除人民幣與港元匯率變動的影響，同比上漲15.8%。股東應佔正常化溢利為20.36億港元，下降4.7%。如撇除人民幣與港元匯率變動的影響，同比上漲0.2%。董事會基於集團業績表現，建議派發2023年度末期股息每股26港仙，同比增加85.7%,現價股息率約6.5%。研發方面，集團創新管線充足，去年累計在研項目138個，創新項目46個，分布於臨床前到新藥上市申請的不同階段，管線布局合理，形成了良好的梯隊效應。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.07，目標價$4.50，止蝕價$3.90

廈門鎢業(600549)
解構：
廈門鎢業擁有“鎢鉬+稀土+正極材料”三大業務，是目前全球領先的鎢冶煉產品加工企業，和世界級大型鎢粉生產基地，擁有完整鎢產業鏈，同時也是國內四大稀土集團之一，具有完整的稀土產業鏈，公司還是鋰離子電池正極材料生產企業，生產鈷酸鋰、三元及磷酸鐵鋰。公司“新材料+新能源”平臺化發展空間巨大。公司發佈23年業績快報，23年實現營收394.20億元（yoy-18.25%），歸母淨利15.99億元（yoy+10.57%）。
策略：
買入價￥19.00，目標價￥22.30，止蝕價￥16.80

江南布衣 (3306.HK) - 線下客流量復蘇．內地通縮陰霾成潛在隱憂
江南布衣是一家設計師品牌時尚公司，創立於1994年，2016年在港交所上市（代號：03306），總部位於中國杭州。公司主營業務為設計、推廣及銷售時尚服飾、鞋類、配件及家居產品，品牌組合包括三個階段的多個品牌：成熟品牌JNBY，成長品牌包括CROQUIS（速寫）、jnby by JNBY及LESS，以及新興品牌包括POMME DE TERRE（蓬馬）、JNBYHOME等。截至2023年12月底，在全球經營的實體零售店總數為2,036家（包括「江南布衣+」多品牌集合店），零售網絡覆蓋中國內地所有省、自治區和直轄市及全球其他9個國家和地區。......更多

新一輪以舊換新政策或提振市場情緒

事件：近日國務院常務會議召開，鼓勵汽車等消費品以舊換新，於3月1日通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，開展汽車等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。

點評：此次汽車“以舊換新”政策是�......更多

國新辦就近期生產、消費、進出口有關數據及政策情況舉行發佈會。商務部副部長郭婷婷表示，將儘快出臺支持跨境電商發展的實施意見；鼓勵和推動汽車、家電等消費品以舊換新。工信部新聞發言人、總工程師趙志國表示，引導金融機構加大對製造業的資金投入，加快5G、千兆光網、算力等新型資訊基礎設施建設發展，進一步鞏固提升資訊通信業競爭優勢和領先地位；加快發展新質生產力，前瞻佈局人工智慧、量子科技等未來產業；加快推動人工智慧賦能製造業發展，新建一批國家製造業創新中心、試驗驗證平臺。
商務部新聞發言人就訴美《通脹削減法》補貼措施答記者問，尊重世貿組織成員在規則框架下實施產業補貼，促進本國經濟社會發展的正當權利。敦促美方遵守世貿組織規則，尊重全球新能源汽車產業發展趨勢，及時糾正歧視性產業政策，維護新能源汽車全球產業鏈和供應鏈穩定。

國際財經
- 美國3月份消費者信心指數持穩，美國人對當前狀況持樂觀態度，但對未來的悲觀情緒略有升高。世界大型企業聯合會週二公佈的數據顯示，消費者信心指數從一個月前的104.8小幅下調至104.7。接受調查的經濟學家預期中值為107。
- 美聯儲公佈的周度數據，截至3月13日的兩周，商業銀行總計買入1，030億美元的美國國債和聯邦機構非抵押貸款支持證券。這個數據被分析師視為衡量美債需求的晴雨錶，根據RBC的統計，該指標創下2020年6月以來最大兩周百分比漲幅。
- 工信部節能與綜合利用司將結合前期調研情況，修訂《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規範條件》。
- 場分析機構Canalys預測，2024年中國PC（個人電腦）（不含平板電腦）市場將迎來反彈，同比增長達到3%，2025年增長10%，這主要得益於商用市場的換機需求。由於數位化進程的深入和滲透率的提高，平板電腦市場預計在2024年和2025年都將增長4%。
主要巿場
- 日經225指數跌0.04%報40398.03點。
- 週二（3月26日），美國三大股指小幅收跌，道指跌0.08%報39282.33點，標普500指數跌0.28%報5203.58點，納指跌0.42%報16315.7點，道指、標普500指數錄得連續第三日下跌。3M公司跌2.11%，波音跌2.03%，領跌道指英偉達跌2.53%，特斯拉漲2.92%。特朗普媒體科技集團上市首日漲16.1%。中概股多數下跌，萬國數據跌26.52%，達達集團跌16.21%。中概新能源汽車股漲跌不一，蔚來汽車跌2.44%，小鵬汽車跌0.53%，理想汽車漲0.46%。
- 週二（3月26日），A股早盤弱勢整理，多模態AI題材全線走低。午後鋰電池產業鏈爆發，三大指數相繼翻紅，創業板指一度漲超1%。截止收盤，上證指數收漲0.17%報3031.48點，深證成指漲0.28%報9449.43點，創業板指漲0.44%報1841.54點，科創50指數跌1.22%報772.09點，北證50跌0.95%。市場成交額9609.3億元，北向資金實際淨買入47.25億元。
環球綜評

週二（3月26日），紐約尾盤，美元指數漲0.08%報104.31，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.06%報1.0831，英鎊兌美元跌0.08%報1.2625，澳元兌美元跌0.11%報0.6533，美元兌日元漲0.1%報151.56，美元兌瑞郎漲0.51%報0.9040，離岸人民幣對美元漲42個基點報7.2487。

市況分析：週二（3月26日），國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.14%報2179.5美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.15%報24.605美元/盎司。...... 更多

361度 (1361.HK)
研究報告: 361度(1361.HK) : 目標價5.00港元。體育用品股361度（01361）早前正式公布了2023年度的全年業績，期內收益達84.23億元（人民幣．下同），同比增長21.0%，股東應佔盈利為9.61億元，同比增長28.7%。去年是該公司成立20週年，為回饋股東和分享經營成果，公司在事隔三年後，重新恢復派發股息；全年每股派息20.4港仙（相當於18.7分人民幣），包括末期息股13.9港仙（相當於12.7分人民幣），派息比率達到40.2%。於回顧年度，361度兒童業務錄得收益19.58億元，佔公司總營業額約為23.2%，同比增長35.7%。361度核心品牌產品業務貢獻總收益的75.2%，而分類為其他（即鞋底銷售）業務貢獻總收益的1.6%。就產品分類劃分，兩大核心產品線（即鞋類及服裝）的銷量分別同比增加23.0%及9.8%。鞋類及服裝銷售佔總收益比例分別由41.0%同比輕微增至41.7%及由35.2%同比輕微下降至31.9%。此乃由於361度兒童業務銷售佔總收益的比例提升，因此影響各類產品銷售佔總收益的比例。儘管如此，去年鞋類及服裝產品依然是公司銷售收益的主要來源。鞋類及服裝的平均批發售價（平均批發售價）分別同比上升3.0%及0.5%。上升主要由於：一、上調不同產品線現有產品的批發售價以彌補生產成本增加及反映品牌形象的不斷提升；二、通過推出多種平均批發售價較高的新產品，升級產品組合；三、電商業務銷售收益佔比增加，其平均批發售價高於向分銷商銷售的平均批發售價。此外，鞋類及服裝產品的銷量同比也分別增加19.4%及9.4%。期內，361度錄得毛利34.62億元，整體毛利率同比上升0.6個百分點至41.1%。銷售及分銷成本同比增加30.0%至18.63億元。增幅主要由於增加廣告和促銷活動資源的投入，以推動銷量和提升361度品牌知名度。其中，廣告及宣傳開支同比增長35.4%至10.72億元，佔公司收益約12.7%（2022年：11.4%）。線上銷售開支主要包括已付電商平台（如天貓及京東）的佣金、其他服務費，以及有關電子商務業務的直銷及分銷開支。去年相關開支同比增加33.6%至3.96億元，主要由於電商平台服務開支增加，及應對電子商務業務增長而計入營運電子商務業務的其他開支增加所致。行政開支同比增加16.4%至6.3億元，佔公司收益約7.5%（2022年：7.8%）；該增加主要由於研發開支（佔總收益的3.7%）及辦公室開支增加所致。361度主攻大眾運動市場，專注提供跑步、籃球及運動生活等品類的專業及高價值產品。其中，去年上半年推出「飛燃2.5」、九月專業精英馬拉松競速跑鞋「飛'112;Future」上市，透過不斷升級迭代碳板競速跑鞋系列，拓展專業競速跑鞋矩陣。去年九月，361度專業競速跑鞋位居柏林馬拉松國產品牌穿著率第一；同年十月，北京馬拉松開跑，361度破三跑者穿著率飆升至國產品牌第二。2023年12月，公司發布了「CQT碳臨界跑步專業矩陣」，涵蓋「飛燃3」、「飛'112;Future 1.5」、「速湃Float」及「飛燃2 ET」等多款跑鞋，可適應不同跑者在多類型場景下的不同需求。籃球方面，公司成為國產運動品牌2023年超級贏家。簽約國際籃球巨星尼古拉．約基奇（Nikola JOKIC）、阿隆．戈登（Aaron GORDON）、斯賓瑟．丁威迪（Spencer DINWIDDIE），前兩者於去年更斬獲2023年（2022–23）NBA總冠軍，帶動「AG」系列及「禪5」等多款籃球鞋熱銷。去年是國內線下體育賽事全面恢復的一年，從成都大運會、杭州亞運會等大型國際賽事，到蘇迪曼杯羽毛球賽、中超等職業賽事，再到「村BA」及「村超」等鄉村體育賽事。其中，「村超」的火爆出圈成為體育消費的一抹亮色，同時也為聚焦中低端市場體育用品企業（如361度），開闢了更廣闊的大眾市場空間。事實上，公司共有5,734間361度品牌門店，當中約75.9%的門店位於中國三線及三線以下城市，而5.1%及19.0%的門店分別位於中國一線及二線城市；加上361度產品以性價比著稱，明顯將更受惠於消費降級的趨勢。361度股價在業績後曾衝高，短期似乎要進入整固期；可以耐心等候在4.20港元水平附近重新吸納，首站上望目標5.00港元。

市況分析：日經225指數跌0.04%報40398.03點。......更多

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