輝立研究部快訊

3月28日 (星期四)

華峰鋁業(601702)
解構：
公司是目前國內產能最大的鋁熱傳輸材料生產供應商。公司主要產品為鋁合金板帶箔材料，主要用於汽車、工程機械、電站、空調等熱交換系統。客戶包括為賓士、寶馬、特斯拉等配套的日本電裝、德國馬勒等世界知名汽配供應商，以及三花、銀輪和納百川等新能源熱交換廠商。目前公司產能達34-35萬噸，2024年重慶二期投建後，產能將達到50萬噸。隨著新能源汽車、儲能、資料中心的快速發展，鋁熱傳輸材料有望迎來替代風冷的滲透率提升+下游需求快速增長的雙重利好。
策略：
買入價￥17.50，目標價￥21.10，止蝕價￥15.50

江南布衣 (3306.HK) - 線下客流量復蘇．內地通縮陰霾成潛在隱憂
江南布衣是一家設計師品牌時尚公司，創立於1994年，2016年在港交所上市（代號：03306），總部位於中國杭州。公司主營業務為設計、推廣及銷售時尚服飾、鞋類、配件及家居產品，品牌組合包括三個階段的多個品牌：成熟品牌JNBY，成長品牌包括CROQUIS（速寫）、jnby by JNBY及LESS，以及新興品牌包括POMME DE TERRE（蓬馬）、JNBYHOME等。截至2023年12月底，在全球經營的實體零售店總數為2,036家（包括「江南布衣+」多品牌集合店），零售網絡覆蓋中國內地所有省、自治區和直轄市及全球其他9個國家和地區。......更多

新一輪以舊換新政策或提振市場情緒

事件：近日國務院常務會議召開，鼓勵汽車等消費品以舊換新，於3月1日通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，開展汽車等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。

點評：此次汽車“以舊換新”政策是�......更多

國家統計局發佈數據，1-2月份全國規模以上工業企業實現利潤總額9140.6億元，同比增長10.2%，利潤由上年全年下降2.3%轉為正增長。分月看，規上工業企業當月利潤自上年8月份以來同比持續增長。
工信部等四部門印發《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）》提出，到2027年，我國通用航空裝備供給能力、產業創新能力顯著提升，以無人化、電動化、智能化為技術特徵的新型通用航空裝備在城市空運、物流配送、應急救援等領域實現商業應用；適應未來城市空中交通需要，支持依託長三角、粵港澳等重點區域，以eVTOL為重點開展應用示範，支持舉辦相關賽事活動；支持一批SAM裝備加快市場應用，鼓勵探索構建立體交通低空航線網路，著力培育商務出行、空中擺渡、私人包機等載人空中交通新業態。

國際財經
- 日本央行審議委員田村直樹表示，日本央行必須緩慢但穩步地實現超寬鬆貨幣政策的正常化。與過去相比，不再需要積極干預債券市場；貨幣政策並非以匯率為目標，不會考慮像美國那樣加息。日本央行行長植田和男表示，如果長期利率大幅上升，將靈活地進行債券購買操作；日本中長期通脹趨勢仍在向2%邁進，暫時通過寬鬆的貨幣環境支持經濟和物價很重要；將讓市場決定收益率，但必要時會介入。
- 抖音公告稱，禁止利用生成式人工智慧技術創作、發佈侵權內容，包括但不限於肖像權、知識產權等；禁止利用生成式人工智慧技術創作、發佈違背科學常識、弄虛作假、造謠傳謠的內容。
- 上市公司跨界光伏行業的潮水正在逐漸退去，近期，多家公司宣佈終止光伏專案投資，其中以光伏電池為甚，官宣終止規模已接近100GW。業內人士認為，跨界企業在資金、技術、管理、市場等方面缺乏競爭優勢，疊加產能過剩、價格崩盤，引發了這輪跨界企業的潰敗。
主要巿場
- 日經225指數漲0.90%報40762.73點。
- 週三（3月27日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.22%報39760.08點，標普500指數漲0.86%報5248.49點，創收盤新高，納指漲0.51%報16399.52點。默克漲5%，英特爾漲4.24%，領漲道指。蘋果漲2.12%，特斯拉漲1.22%。中概股漲跌不一，晶科能源漲10.04%，小鵬汽車跌8.49%。中概新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌2.2%，小鵬汽車跌8.49%，理想汽車跌1.5%。
- 週三（3月27日），A股早盤縮量走低，午後一波短暫反彈，滬指幾乎翻紅，尾盤三大指數集體下挫，滬指跌逾1%失守3000點，深證成指、創業板指跌逾2%。北向資金大舉“減倉”，市場逾4700股下跌。截止收盤，上證指數縮量收跌1.26%報2993.14點，深證成指跌2.4%報9222.47點，創業板指跌2.81%報1789.82點，科創50指數跌2.5%報752.82點，北證50跌0.23%。市場成交額8944億元，北向資金實際淨賣出72.49億元。
環球綜評

週三（3月27日），紐約尾盤，美元指數跌0.02%報104.29，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元跌0.03%報1.0828，英鎊兌美元漲0.12%報1.2640，澳元兌美元漲0.02%報0.6534，美元兌日元跌0.17%報151.31，美元兌瑞郎跌0.02%報0.9038，離岸人民幣對美元跌53個基點報7.2541。

市況分析：週三（3月27日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.74%報2215.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.58%報24.765美元/盎司。...... 更多

361度 (1361.HK)
研究報告: 361度(1361.HK) : 目標價5.00港元。體育用品股361度（01361）早前正式公布了2023年度的全年業績，期內收益達84.23億元（人民幣．下同），同比增長21.0%，股東應佔盈利為9.61億元，同比增長28.7%。去年是該公司成立20週年，為回饋股東和分享經營成果，公司在事隔三年後，重新恢復派發股息；全年每股派息20.4港仙（相當於18.7分人民幣），包括末期息股13.9港仙（相當於12.7分人民幣），派息比率達到40.2%。於回顧年度，361度兒童業務錄得收益19.58億元，佔公司總營業額約為23.2%，同比增長35.7%。361度核心品牌產品業務貢獻總收益的75.2%，而分類為其他（即鞋底銷售）業務貢獻總收益的1.6%。就產品分類劃分，兩大核心產品線（即鞋類及服裝）的銷量分別同比增加23.0%及9.8%。鞋類及服裝銷售佔總收益比例分別由41.0%同比輕微增至41.7%及由35.2%同比輕微下降至31.9%。此乃由於361度兒童業務銷售佔總收益的比例提升，因此影響各類產品銷售佔總收益的比例。儘管如此，去年鞋類及服裝產品依然是公司銷售收益的主要來源。鞋類及服裝的平均批發售價（平均批發售價）分別同比上升3.0%及0.5%。上升主要由於：一、上調不同產品線現有產品的批發售價以彌補生產成本增加及反映品牌形象的不斷提升；二、通過推出多種平均批發售價較高的新產品，升級產品組合；三、電商業務銷售收益佔比增加，其平均批發售價高於向分銷商銷售的平均批發售價。此外，鞋類及服裝產品的銷量同比也分別增加19.4%及9.4%。期內，361度錄得毛利34.62億元，整體毛利率同比上升0.6個百分點至41.1%。銷售及分銷成本同比增加30.0%至18.63億元。增幅主要由於增加廣告和促銷活動資源的投入，以推動銷量和提升361度品牌知名度。其中，廣告及宣傳開支同比增長35.4%至10.72億元，佔公司收益約12.7%（2022年：11.4%）。線上銷售開支主要包括已付電商平台（如天貓及京東）的佣金、其他服務費，以及有關電子商務業務的直銷及分銷開支。去年相關開支同比增加33.6%至3.96億元，主要由於電商平台服務開支增加，及應對電子商務業務增長而計入營運電子商務業務的其他開支增加所致。行政開支同比增加16.4%至6.3億元，佔公司收益約7.5%（2022年：7.8%）；該增加主要由於研發開支（佔總收益的3.7%）及辦公室開支增加所致。361度主攻大眾運動市場，專注提供跑步、籃球及運動生活等品類的專業及高價值產品。其中，去年上半年推出「飛燃2.5」、九月專業精英馬拉松競速跑鞋「飛'112;Future」上市，透過不斷升級迭代碳板競速跑鞋系列，拓展專業競速跑鞋矩陣。去年九月，361度專業競速跑鞋位居柏林馬拉松國產品牌穿著率第一；同年十月，北京馬拉松開跑，361度破三跑者穿著率飆升至國產品牌第二。2023年12月，公司發布了「CQT碳臨界跑步專業矩陣」，涵蓋「飛燃3」、「飛'112;Future 1.5」、「速湃Float」及「飛燃2 ET」等多款跑鞋，可適應不同跑者在多類型場景下的不同需求。籃球方面，公司成為國產運動品牌2023年超級贏家。簽約國際籃球巨星尼古拉．約基奇（Nikola JOKIC）、阿隆．戈登（Aaron GORDON）、斯賓瑟．丁威迪（Spencer DINWIDDIE），前兩者於去年更斬獲2023年（2022–23）NBA總冠軍，帶動「AG」系列及「禪5」等多款籃球鞋熱銷。去年是國內線下體育賽事全面恢復的一年，從成都大運會、杭州亞運會等大型國際賽事，到蘇迪曼杯羽毛球賽、中超等職業賽事，再到「村BA」及「村超」等鄉村體育賽事。其中，「村超」的火爆出圈成為體育消費的一抹亮色，同時也為聚焦中低端市場體育用品企業（如361度），開闢了更廣闊的大眾市場空間。事實上，公司共有5,734間361度品牌門店，當中約75.9%的門店位於中國三線及三線以下城市，而5.1%及19.0%的門店分別位於中國一線及二線城市；加上361度產品以性價比著稱，明顯將更受惠於消費降級的趨勢。361度股價在業績後曾衝高，短期似乎要進入整固期；可以耐心等候在4.20港元水平附近重新吸納，首站上望目標5.00港元。

市況分析：日經225指數漲0.90%報40762.73點。......更多

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