輝立研究部快訊

4月9日 (星期二)

天工國際(826)
解構：
天工國際(826)主要從事生產及銷售模具鋼、高速鋼、切削工具及鈦合金。鈦合金業務的快速增長有望成為集團新的增長引擎，推動集團在多元化和高端化方向上持續前進。據預測，從2024年到2027年，全球智能手機對鈦材的消耗量將穩步增長，從10,600噸增加到22,900噸，相應的市場規模從18.1億元人民幣增加至38.9億元人民幣。消費電子領域鈦材應用亦將顯著增長，中國有色金屬工業協會數據顯示，2023年消費電子產業的鈦預期需求量為10,000噸，至2025年將增加至61,000噸。預計2025年中國國內鈦材年需求量超250,000噸，年複合增長率約20%，市場潛力龐大。集團的附屬公司天工股份與國內消費類電子供應鏈加工商簽訂一項重要合作，成為集團總收入增長的主要推動力。目前，天工股份正申請於北交所上市，以募集資金用於其發展及擴張計劃，包括通過建設高端鈦及鈦合金棒材及線材生產線，進一步推進鈦材料深層加工戰略，擴大高端鈦及鈦合金線材的生產。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.70，目標價$1.86，止蝕價$1.60

海爾智家(6690/600690)
解構：
海爾智家2023年公司實現營業收入2614.3億元，同比+7.3%；歸母淨利潤166.0億元，同比+12.8%。公司擬每10股分配現金股利8.04元（含稅），分配現金紅利74.7億元，分紅比例45.02%，如加上23年公司A股/H股份別回購14.3億元/2.0億元港幣，占公司淨利潤比例超54.7%。作為家電行業龍頭和智慧家居的先行者，公司執行多品牌戰略更為明確，前瞻的智能化產品及生產持續推進，在下一階段家電競爭中佈局領先。以高端品牌為例，2023年公司高端品牌卡薩帝實施品牌升級計畫，零售額增長14%，帶動整體營收增長。我們預計其高端化戰略繼續支持內地及海外市場增長。公司還公佈了未來三年（24-26年）股東回報規劃，24-26年現金分紅比例較23年分紅比例穩步提升，25-26年現金分紅比例≥50%。
策略：
買入價$24.50，目標價$28.80，止蝕價$22.00 (買入價￥25.70，目標價￥29.20，止蝕價￥23.70)

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

品牌服飾與鞋類正進入補貨週期

2024年預計將是OEM產業的復甦之年，因為品牌服飾與鞋類正進入補貨週期。市場分析預測銷售量將在中等個位數至低雙位數的成長範圍內實現反彈。全球運動服飾經營商，包括Nike和Adidas，他們的庫存週轉天數已分別減少3天和22天，這顯示出庫存水準正逐漸回歸正常。

參�......更多

財政部副部長廖岷就美國財政部部長耶倫訪華情況向媒體吹風並答問。據介紹，雙方達成新的共識成果：一是由兩國財政部牽頭，在中美經濟工作組框架下就兩國及全球經濟平衡增長議題進行交流；二是由中國人民銀行和美國財政部牽頭，在金融工作組框架下就金融穩定等議題持續開展交流。雙方工作層將在經濟、金融工作組項下持續推進落實上述共識。兩個工作組第四次會議擬於4月中旬在美國華盛頓召開的世界銀行/國際貨幣基金組織春季會議期間分別舉行。
中小銀行再掀存款“降息潮”。河南、陝西、雲南、貴州等地多家中小銀行密集宣佈下調定期存款利率，涉及三個月、六個月、一年期、二年期、三年期等不同期限存款產品，下調幅度從5個基點至45個基點不等。

國際財經
- 美聯儲決心不過早降低利率，一些經濟學家說，最近的數據已經把夏季降息的可能性完全排除在外。目前所有人的目光都集中在週三的消費者價格指數上。
- 《2024年東盟與中日韓區域經濟展望》預計，2024年東盟與中日韓區域經濟增速將升至4.5%，2025年為4.2%。其中，2024年中國經濟增速將升至5.3%，2025年為4.9%。
- 工信部就《電動自行車行業規範條件》《電動自行車行業規範公告管理辦法》公開徵求意見。《電動自行車行業規範條件》提出，鼓勵企業大力推動智能製造，提升現代化管理水準、安全生產保障能力和資源配置效率，推動產品研發、生產運營、行銷管理、售後服務等環節數位化升級。企業應採用三維軟體進行造型設計，配備並使用ERP（企業資源計畫）、MES（生產執行系統）。鼓勵企業對生產或採購的電動自行車蓄電池進行編碼標識，推動電池資訊溯源管理。
- 《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》及配套指引檔於2023年3月31日施行。一年多來，企業境外上市熱情升溫。截至2024年3月31日，境外首發備案和全流通備案企業達134家。證監會最新數據顯示，截至3月28日，申報境外首次公開發行及全流通備案企業數量達102家。
主要巿場
- 日經225指數漲0.91%，報39347.04點。
- 週一（4月8日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.03%報38892.8點，標普500指數跌0.04%報5202.39點，納指漲0.03%報16253.96點。英特爾跌1.89%，卡特彼勒跌1.51%，領跌道指。臉書跌1.53%，特斯拉漲4.9%。中概股漲跌不一，碩迪生物漲7.12%，萬國數據跌6.57%。中概新能源汽車股漲跌互現，蔚來汽車跌0.25%，小鵬汽車跌0.2%，理想汽車漲4.79%。
- 週一（4月8日），大盤全天大部分時間水下震盪，週期股吸血效應疊加新老週期青黃不接，日內超50股跌停，雙創指數萎靡。盤面上，黃金、石油為首的週期股在早盤再度高潮後午後逐級回落，指數旋即下墜，部分溢出資金嘗試在消費類題材股及傳媒方向另起爐灶，而白酒、醫藥權重則全天大跌。日內不足千股飄紅，滬指在30分鐘級別抵抗後面臨60分鐘級別調整壓力。截至收盤，上證指數跌0.72%報3047.05點，深證成指跌1.57%，創業板指跌1.81%，北證50跌4.24%。A股全天成交9357.5億元，環比略增；北向資金淨賣出30億元。
環球綜評

週一（4月8日），紐約尾盤，美元指數跌0.14%報104.14，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.21%報1.0859，英鎊兌美元漲0.15%報1.2655，澳元兌美元漲0.38%報0.6604，美元兌日元漲0.15%報151.85，美元兌瑞郎漲0.38%報0.9054，離岸人民幣對美元漲50個基點報7.2422。

市況分析：週一（4月8日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.55%報2358.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.7%報27.97美元/盎司。...... 更多

海底撈 (6862.HK)
研究報告: 海底撈(6862.HK) : 目標價22.00港元。海底撈（06862）去年收入為414.53億元（人民幣．下同），同比增長33.6%；溢利為44.95億元，與去年溢利16.37億元比較，大增2.3倍。由於業績錄得顯著提升，公司亦慷慨派發末期息0.824港元（相當於人民幣0.748元）回饋股東，派息比率達90%。公司的收入主要來自經營海底撈餐廳，佔2023年總收入的94.7%；海底撈餐廳的經營收入從2022年的289.43億元增加35.7%至2023年的392.67億元，主要由於隨著針對新冠肺炎疫情的管控措施取消及經濟復甦，令海底撈餐廳客流量增加，經營環境得到好轉。雖然海底撈餐廳2023年的平均翻檯率為3.8次╱天，同店翻檯率為3.9次╱天，兩者都分別高於2022年整體及同店翻檯率的3.0次╱天及3.1次╱天。全年累計，海底撈餐廳接待超過397.0百萬人次顧客，較2022年增加43.7%。然而，由於優惠增加，顧客人均消費從2022年的104.9元減少至2023年的99.1元。2023年，公司的首要目標是提高在營門店盈利能力與運營效率，因此也放緩了餐廳網絡拓張的速度。截至2023年12月31日，公司共經營1,374家海底撈餐廳，其中中國大陸地區經營1,351家，港澳台地區經營23家；全年新增9家海底撈餐廳，重啟26家前期關停的海底撈餐廳，關閉了32家海底撈餐廳。除海底撈餐廳外，公司旗下亦擁有包括「嗨撈火鍋」、「苗師兄香鍋」、「五穀三餐」、「焰請烤肉舖子」、「漢舍」等品牌，實現火鍋、快餐、烤肉、中式正餐等多種經營業態。有趣的是，去年11月，海底撈員工以「科目三」舞蹈的形式與顧客互動，得到顧客好評，相關互動視頻很快在社交媒體廣泛傳播，視頻在抖音平台獲得點讚量超6,000萬，播放量超50億次，成為一項全球現象級傳播事件。這些活動不僅增加了品牌曝光度，在網絡時代給公司帶來較大流量價值，並及給顧客帶來快樂的理念深入人心。宣傳活動方面，配合「320生日嘉年華」，通過「生日派對+脫口秀+音樂會」的多種直播形式，提供沉浸式的直播體驗，最終實現抖音直播GMV破億，成為抖音平台首個正餐官方直播破億品牌。2023年7月至9月，海底撈與著名IP聯名打造暑期宵夜檔活動，有效提升夜間翻檯率。主要支出方面，原材料及易耗品成本從2022年的129.06億元增加31.3%至2023年的169.46億元；但原材料及易耗品成本佔收入比從2022年的41.6%減少至2023年的40.9%。由於僱員人數增長，員工成本從2022年的102.40億元增加27.3%至2023年的130.40億元；但受惠人效提高以及用工結構優化，員工成本佔收入比從2022年的33.0%減少至2023年的31.5%。租金及相關支出從2022年的人民幣2.74億元增加31.9%至2023年的3.62億元；租金及相關支出佔收入比於2022年及2023年維持相對穩定，2022年及2023年均為0.9%。隨著海底撈的經營利潤率得到改善，股息率將有望逐年遞增；圖表走勢上似呈現突破，且站於250天線之上，首站上望目標22.00港元。

市況分析：日經225指數漲0.91%，報39347.04點。......更多

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