輝立研究部快訊

4月11日 (星期四)

翰森製藥(3692)
解構：
翰森製藥(3692)是以研發創新為驅動的製藥公司，致力於通過持續創新滿足患者的未盡醫療需求。集團在中國一些規模最大、發展最快且具有重大未滿足醫療需求的治療領域中建立了領先地位，包括抗腫瘤、抗感染、中樞神經系統疾病及代謝疾病等領域，並已成功地轉型為一家專注於開發和銷售創新藥物的創新型生物製藥公司。截至2023年12月31日止，集團共獲批上市七款創新藥(（阿美樂、豪森昕福、邁靈達、孚來美、恒沐、昕越及聖羅萊），均已被納入《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》(國家醫保目錄)。於2023年度，集團錄得收入101.4億元人民幣，較2022年同期增長7.7%。其中，創新藥與合作產品銷售收入約68.65億元人民幣，增長37.1%，佔總收入比重從2022年度的53.4%上升至2023年度的67.9%。溢利為32.78億元人民幣，增26.9%。董事會建議派發末期股息每股14.22港仙，連同中期股息每股7.07港仙，全年共派息每股21.29港仙，派息比率接近35%。研發管線方面，集團正在進行的創新藥臨床試驗超過50項，分屬於30多個創新藥產品。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$15.70，目標價$17.20，止蝕價$14.90

德賽西威(002920.SZ)
解構：
德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。國內市場智慧座艙的整體滲透率預計將從2019年的35%上升至2025年的76%，市場容量從2019年的441億達到2025年的1030億元，2019-2025年的年複合增長率將達到15.2%。公司的多屏智慧座艙產品已應用于長安、奇瑞、理想、廣汽乘用車。智慧駕駛方面，德賽西威是國內最早與英偉達展開合作的 OEM 智駕網域控制站供應商之一，較早投入開發基於英偉達 Orin 晶片的網域控制站，是國內英偉達自動駕駛晶片落地最受益的Tier1。目前公司的 IPU04 網域控制站客戶包括了理想、小鵬、上汽R汽車等多家新勢力造車企業，市場份額明顯受益於公司的先發優勢。
策略：
買入價￥125.00，目標價￥147.00，止蝕價￥113.50

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

品牌服飾與鞋類正進入補貨週期

2024年預計將是OEM產業的復甦之年，因為品牌服飾與鞋類正進入補貨週期。市場分析預測銷售量將在中等個位數至低雙位數的成長範圍內實現反彈。全球運動服飾經營商，包括Nike和Adidas，他們的庫存週轉天數已分別減少3天和22天，這顯示出庫存水準正逐漸回歸正常。

參�......更多

美國3月CPI漲幅超預期，打壓了美聯儲降息預期，6月降息基本無望，市場對美聯儲年內降息次數預期已降至兩次。美國總統拜登表示，通脹從峰值下降超過60%，但仍需多努力。數據顯示，美國3月未季調CPI同比上漲3.5%，創2023年9月以來新高，預期3.4%，前值3.2%；季調後CPI環比上漲0.4%，預期0.3%，前值0.4%。剔除波動較大的食品和能源價格後，美國3月未季調核心CPI同比上漲3.8%，預期3.7%，前值3.8%；環比上漲0.4%，預期0.3%，前值0.4%。
網易與暴雪官宣達成合作。暴雪娛樂旗下游戲作品，將根據更新後的遊戲發行協議自今年夏季開始陸續重返中國大陸市場。此外，微軟遊戲和網易達成一項協議，嘗試將新的網易遊戲帶到Xbox及其他平臺。

國際財經
- 美聯儲會議紀要顯示，幾乎所有與會者都認為今年降息是合適的；對進一步縮表採取“謹慎”態度是恰當的；官員們尋求“迅速”放慢縮表速度；美聯儲傾向於將月度資產減持規模降低大約一半；與會者指出，通脹放緩的過程仍在沿著普遍預期有些不平坦的道路繼續進行；與會者普遍指出，近期數據並未“增強”通脹持續降至2%的信心；美聯儲傾向於調整國債減持限額而不是MBS來放慢縮表。
- 中汽協公佈數據顯示，3月我國汽車產銷分別完成268.7萬輛和269.4萬輛，環比分別增長78.4%和70.2%，同比分別增長4%和9.9%。其中，新能源汽車產銷分別完成86.3萬輛和88.3萬輛，同比分別增長28.1%和35.3%。
- 隨著上市公司2023年年報的陸續公佈，險資最新持股動向也浮出水面。截至最新，險資合計現身250只股票的前十大流通股東榜單，合計持倉市值達到9236億元，其中47只股票為險資新進重倉股。分行業來看，險資第一大重倉行業為非銀金融，持股市值接近5620億元，主要是中國人壽保險集團持有中國人壽的市值超5478億元所致。第二大重倉行業是銀行，持股市值超2556億元。此外，通信、房地產等行業持股市值均超百億元。
主要巿場
- 日經225指數跌0.48%，報39581.81點。
- 週三（4月10日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.09%報38461.51點，標普500指數跌0.95%報5160.64點，納指跌0.84%報16170.36點。沃爾格林聯合博姿跌6.05%，家得寶跌3.12%，領跌道指。特斯拉跌2.89%，蘋果跌1.11%。中概股多數下跌，阿特斯太陽能跌7.36%，大全新能源跌4.67%。中概新能源汽車股漲跌不一，蔚來汽車跌2.44%，小鵬汽車漲0.99%，理想汽車跌0.6%。
- 週三（4月10日），大盤低開短暫翻紅後全天弱勢下探，滬指一度下逼3000點附近區域，雙創指數領跌。盤面上，科技股在缺乏持續流動性支撐後一蹶不振，資金午後試圖回流低空經濟概念且強度中等，但大盤整體萎靡未發生改觀，銀行、煤炭、石油全天對沖收效不大，黃金、機械則繼續獲抱團推升。全天接近4400股飄綠，跌停家數再度多於漲停個股。截至收盤，上證指數跌0.7%報3027.33點，深證成指跌1.6%，創業板指跌2.06%，北證50逆勢漲1.63%。A股全天成交8375.1億元，環比略有放量；北向資金淨賣出逾41億元。
環球綜評

週三（4月10日），紐約尾盤，美元指數漲1.04%報105.20，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌1.06%報1.0742，英鎊兌美元跌1.07%報1.2540，澳元兌美元跌1.75%報0.6513，美元兌日元漲0.91%報153.17，美元兌瑞郎漲1.03%報0.9129，離岸人民幣對美元跌244個基點報7.2625。

市況分析：週三（4月10日），國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.42%報2352.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.25%報28.055美元/盎司。...... 更多

海底撈 (6862.HK)
研究報告: 海底撈(6862.HK) : 目標價22.00港元。海底撈（06862）去年收入為414.53億元（人民幣．下同），同比增長33.6%；溢利為44.95億元，與去年溢利16.37億元比較，大增2.3倍。由於業績錄得顯著提升，公司亦慷慨派發末期息0.824港元（相當於人民幣0.748元）回饋股東，派息比率達90%。公司的收入主要來自經營海底撈餐廳，佔2023年總收入的94.7%；海底撈餐廳的經營收入從2022年的289.43億元增加35.7%至2023年的392.67億元，主要由於隨著針對新冠肺炎疫情的管控措施取消及經濟復甦，令海底撈餐廳客流量增加，經營環境得到好轉。雖然海底撈餐廳2023年的平均翻檯率為3.8次╱天，同店翻檯率為3.9次╱天，兩者都分別高於2022年整體及同店翻檯率的3.0次╱天及3.1次╱天。全年累計，海底撈餐廳接待超過397.0百萬人次顧客，較2022年增加43.7%。然而，由於優惠增加，顧客人均消費從2022年的104.9元減少至2023年的99.1元。2023年，公司的首要目標是提高在營門店盈利能力與運營效率，因此也放緩了餐廳網絡拓張的速度。截至2023年12月31日，公司共經營1,374家海底撈餐廳，其中中國大陸地區經營1,351家，港澳台地區經營23家；全年新增9家海底撈餐廳，重啟26家前期關停的海底撈餐廳，關閉了32家海底撈餐廳。除海底撈餐廳外，公司旗下亦擁有包括「嗨撈火鍋」、「苗師兄香鍋」、「五穀三餐」、「焰請烤肉舖子」、「漢舍」等品牌，實現火鍋、快餐、烤肉、中式正餐等多種經營業態。有趣的是，去年11月，海底撈員工以「科目三」舞蹈的形式與顧客互動，得到顧客好評，相關互動視頻很快在社交媒體廣泛傳播，視頻在抖音平台獲得點讚量超6,000萬，播放量超50億次，成為一項全球現象級傳播事件。這些活動不僅增加了品牌曝光度，在網絡時代給公司帶來較大流量價值，並及給顧客帶來快樂的理念深入人心。宣傳活動方面，配合「320生日嘉年華」，通過「生日派對+脫口秀+音樂會」的多種直播形式，提供沉浸式的直播體驗，最終實現抖音直播GMV破億，成為抖音平台首個正餐官方直播破億品牌。2023年7月至9月，海底撈與著名IP聯名打造暑期宵夜檔活動，有效提升夜間翻檯率。主要支出方面，原材料及易耗品成本從2022年的129.06億元增加31.3%至2023年的169.46億元；但原材料及易耗品成本佔收入比從2022年的41.6%減少至2023年的40.9%。由於僱員人數增長，員工成本從2022年的102.40億元增加27.3%至2023年的130.40億元；但受惠人效提高以及用工結構優化，員工成本佔收入比從2022年的33.0%減少至2023年的31.5%。租金及相關支出從2022年的人民幣2.74億元增加31.9%至2023年的3.62億元；租金及相關支出佔收入比於2022年及2023年維持相對穩定，2022年及2023年均為0.9%。隨著海底撈的經營利潤率得到改善，股息率將有望逐年遞增；圖表走勢上似呈現突破，且站於250天線之上，首站上望目標22.00港元。

市況分析：日經225指數跌0.48%，報39581.81點。......更多

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