輝立研究部快訊

4月19日 (星期五)

京能清潔能源(579)
解構：
京能清潔能源(579)2023年度收入和利潤雙雙創新高，期內實現營業收入204億元人民幣，股東應佔溢利為30.57億元人民幣。集團持續推動「風光戰略」引領發展，截至2023年12月31日，其可再生能源裝機容量達978萬千瓦，已超過燃氣發電裝機容量1倍有餘。集團去年全年總發電量388.9億千瓦時，同比增長6.2%。其中，可再生能源發電量194.7億千瓦時，同比增長10.7%，已超過燃氣發電業務板塊發電量。集團的風力發電業務板塊發電量126億千瓦時，增長15.9%，利用小時數2,304小時，較上年增加82小時，高於全國平均79小時；光伏發電板塊發電量52.9億千瓦時，增長5.4%，利用小時數1,387小時，高於全國平均水平101小時。2024年，集團將圍繞落實「雙碳目標」，持續鞏固和堅持「風光戰略」。在常規項目布局方面，將在傳統優勢地區集中發力，擇優建設一批具備規模效應、消納穩定、收益率高的優質項目，全力推進汕頭海上風電核准落地；在基地項目突破方面，將依託「綠電進京」優勢，推動承德、錫盟等大基地項目的前期工作，積極參與風光治沙項目；在新興業務發展方面，將全力謀劃抽水蓄能項目布局，加快推進門頭溝項目列入國家專項規劃。集團今年將錨定1,250萬千瓦非化石能源裝機容量目標，進一步加快在建項目建設，努力推動早開工早投產，實現超越1,735萬千瓦總裝機容量的發展目標。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.78，目標價$1.95，止蝕價$1.70

偉仕佳杰(856)
解構：
偉仕佳杰（00856）的廣泛及多元化產品線現涵蓋華為、阿里、騰訊、惠普、蘋果、希捷、AMD、西部數據、聯想、戴爾、IBM、宏碁、微軟、甲骨文、思科、華碩等。截至2023年12月底止年度，公司的收益為738.91億（港元．下同），按年下跌4.4%；純利為9.22億元，按年12.0%。年內，來自企業系統分部的收益減少2.3%至404.14億元，佔總收益54.7%。來自消費電子分部的收益減少8.1%至303.94億元，佔總收益41.1%。來自雲計算分部的收益增加6.7%至30.84億元，佔總收益4.2%。策略上，公司表示將繼續在中國及東南亞擴展業務，並將業務拓展至消費電子及雲計算，預料在龐大的產品及網絡組合下，可推動推動公司的增長。
策略：
買入價$4.75，目標價$5.34，止蝕價$4.44

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

品牌服飾與鞋類正進入補貨週期

2024年預計將是OEM產業的復甦之年，因為品牌服飾與鞋類正進入補貨週期。市場分析預測銷售量將在中等個位數至低雙位數的成長範圍內實現反彈。全球運動服飾經營商，包括Nike和Adidas，他們的庫存週轉天數已分別減少3天和22天，這顯示出庫存水準正逐漸回歸正常。

參�......更多

美國紐約聯儲銀行總裁威廉斯(John Williams)表示，聯儲局並不急於降低利率，經濟數據將決定減息時機，貨幣政策處於良好位置。不過，威廉斯在回答一個提問時，提到「加息」字眼，他稱，如果數據告訴當局需要更高的利率來實現目標，那麼，局方顯然會這樣做。
人民銀行調查統計司負責人張文紅表示，首季新增貸款主要投向製造業、基礎設施業、服務業等重點領域，房地產業的貸款增速亦有所回升。其中，房地產業中長期貸款增速有所上升，3月底房地產業中長期貸款增長4.9%，較去年底高0.6個百分點，首季累計增加6727億元人民幣，新增額高於去年同期。

國際財經
- 亞特蘭大聯儲銀行總裁博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，美國通脹太高，相信聯儲局會保持耐心，直到今年底才降低利率。如果通賬上升，則對加息持開放態度。博斯蒂克周四在一項活動中發表演講稱，聯儲局仍有辦法應對通脹，局方並不急於調整貨幣政策，如果能夠保住就業崗位，薪資上升引發的通脹能夠朝向通脹目標回落，聯儲局就有條件維持利率不變。
- 小米集團(01810)董事長雷軍表示，小米汽車SU7銷量比預計的高3至5倍，公司暫沒計劃做越野車。雷軍表示，小米汽車交付中心目前已覆蓋全國29個城市，覆蓋了新能源汽車主要市場。到今年底，小米汽車交付中心將覆蓋40座城市。他又透露，小米SU7今日已在北京、深圳兩地開啟正式版車型的交付。
- 中國人民銀行副行長、國家外滙管理局局長朱鶴新表示，保持人民幣滙率基本穩定的目標和決心不會變，人民幣滙率也有條件、有基礎保持基本穩定；將堅持兼顧內外均衡，堅決對順周期行為予以糾偏，防止市場形成單邊預期並自我強化。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數最多跌13點或0.44%，低見3057點後有承接轉升，曾重上3100點關口，最多升31點或1.01%，高見3102點，尾段升幅回順，全日收市報3074點，升2點或0.09%，成交4414.32億元人民幣。深成指最多跌82點或0.88%，低見9299點，在低位有買盤吸納，大市一度升95點或1.02%，高見9477點後乏力再升，隨後更抹去所有升幅，全日收市報9376點，跌4點或0.05%，成交5081.91億元。兩市成交合計增至9496億元。
- 亞太區股市上揚，市場暫時消化聯儲局押後減息的消息。日本股市終止連跌3日，重上38000點關口。日經平均指數收報38079點，升117點或0.31%。
- 美國就業數據穩健，利好整體市場氣氛，美股周四個別發展，道指高開93點後，升幅曾擴大至最多330點，見38083點，中段一度倒跌71點，低見37681點，收市報37775點，微升22點或0.06%；標指反覆下滑0.22%，收報5011點，為連跌第5個交易日；以科技股為主的納指反覆挫0.52%，收報15601點。
環球綜評

美國最新數據參差，但大致反映經濟現況良好，市場揣測聯儲局可能要到今年較後時間才減息，美元匯價周四造好。美匯指數一度升0.22%，至106.18，接近周二創下的5個半月高位106.51。

金價回落，投資者對美國減息預期下降令金價承壓，但中東地緣政治動盪帶來的避險需求，限制金價跌幅。紐約期金收市報每盎司2388.4美元，跌19.4美元，跌幅0.8%。...... 更多

牧高笛 (603908.CH)
研究報告: 牧高笛(603908.CH) : 目標價46.00元人民幣。牧高笛戶外用品股份有限公司主要從事露營帳篷、戶外服飾及其他戶外用品研發設計、生產和銷售，是國內精緻露營用品的領軍者。公司正式成立於2006年，主要產品包括帳篷、睡袋、自充墊等戶外裝備，以及衝鋒衣、羽絨服、登山鞋、運動背包等戶外服裝、鞋及配飾。公司主營業務可以分為OEM/ODM業務和自主品牌業務兩大類，產品外銷為主。複盤牧高笛過去十餘年業績表現，伴隨戶外運動需求高增，拐點出現於2020年，2011-2020 年，公司營收由3.2億元增長至 6.4億元，CAGR 為 7.9%，歸母淨利潤由 0.3 億元增至 0.5 億元，CAGR為 5.1%，收入端因代工業務存在銷售淡旺年份在波動中穩步增長，而利潤端在新建生產基地、開拓營銷管道、匯兌損失等因素的影響之下表現更弱。2020 年以來，受疫情影響，全球戶外運動需求增長，尤其露營熱度較高，2020 年海外露營需求增長帶動收入增速重回 20%以上，而2021年以來，露營在國內盛行，公司自主品牌業務實現爆發式增長，2021年/2022Q1-3 收入分別同比增長 44%/60%，歸母淨利潤分別同比高增 71%/82%。2011-2021年，公司綜合毛利率處於21%-35%區間，2018年匯率波動導致毛利率有所下滑，2020 年毛利率大幅下滑系新收入準則調整運費分類所致，2022年毛利率回升至 28.33%，同比大幅提升 3.5pct；2023年Q1-Q3毛利率28.31%，同比繼續提升0.61pct。2020年以來隨規模擴張，費用率持續優化，2021年銷售費用率/管理費用率為5.8%/6.0%，為 2012年以來新低，2021年淨利率提升至8.5%， 2023Q1-3 在品牌業務利潤改善推動下，淨利率進一步回升至9.52%。2023年Q1-Q3，公司1）自有品牌：23年前三季度收入6.71億元/同比增29.3%/占比58%。截至前三季度公司大牧/小牧門店分別有1/210家，店數較2022年底持平。（2）代工業務23年前三季度 4.85億元/yoy同比降24%/占比42%，回落較大主要受外需降溫、下遊客戶庫存高企及部分訂單延期交付影響。國內露營市場目前正處於高增長階段。據艾媒諮詢數據，中國露營核心市場規模和帶動市場規模均呈逐年擴張趨勢，2021年，中國露營核心/帶動市場規模分別為 748/3812億元，同比高增 62.5%/58.5%，預計2022-2025年露營核心/帶動市場規模CAGR為29.8%/35.3%，維持高景氣度，至 2025 年露營核心/帶動市場規模有望達到2483/14403億元。另據中國社科院報告，2019年中國露營滲透率不足1%，遠低於美國的15%。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益。

市況分析：亞太區股市上揚，市場暫時消化聯儲局押後減息的消息。日本股市終止連跌3日，重上38000點關口。日經平均指數收報38079點，升117點或0.31%。......更多

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