輝立研究部快訊

4月24日 (星期三)

統一企業中國(220)
解構：
統一企業中國(220)在疫情期間不斷優化組織營運結構，妥善因應市場變動所帶來的系統性風險；自2020年疫情爆發以來，集團收益年複合增長率達7.9%，其中飲品年收益複合增長率更達12.3%。於截至2023年12月31日止年度，集團收益持續創歷史新高，達285.91億元人民幣，較2022年增長1.2%；稅後利潤為16.67億元人民幣，增長36.4%。毛利率由2022年同期之29%上升1.5個百分點至30.5%，主要由部分原物料價格回落和產品結構優化所致。按產品劃分，食品業務錄得收益98.46億元人民幣。其中，方便麵業務錄得收益95.94億元人民幣。飲品業務錄得收益177.75億元人民幣，增長8.4%。其中，茶飲料事業錄得收益75.79億元人民幣，增長9%，保持穩定增長動能。果汁事業錄得收益34.04億元人民幣，增長13.3%，佔比飲料收益達19.2%，創7年新高。奶茶事業錄得收益63.05億元人民幣，增長5%。展望2024年，集團商業研發所將繼續致力滿足消費者需求、為消費者創造高端性價比產品，持續創新建構產品力護城河。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.85，目標價$6.45，止蝕價$5.55

康臣葯業(1681)
解構：
公司主要生產銷售現代中成藥及醫用成像對比劑，尿毒清顆粒及釓噴酸葡胺注射液是兩大主要產品，亦供應包括處方藥及非處方藥在內的多種其他藥物。公司收購的“中華老字型大小”企業廣西玉林製藥旗下擁有正骨水、濕毒清、雞骨草等多個開發潛力很大的OTC產品。2023年公司核心藥品銷售增長推動業績增長，取得收入25.90億元人民幣，同比增長10.7%，淨利潤7.85億元，同比增長14.9%。其中，玉林製藥實現收入3.95億元，同比增長15.1%。中藥行業受政策大力扶持，未來玉林製藥有望在國內單獨上市，有助於提升公司整體估值。
策略：
買入價$5.47，目標價$6.16，止蝕價$5.00

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

品牌服飾與鞋類正進入補貨週期

2024年預計將是OEM產業的復甦之年，因為品牌服飾與鞋類正進入補貨週期。市場分析預測銷售量將在中等個位數至低雙位數的成長範圍內實現反彈。全球運動服飾經營商，包括Nike和Adidas，他們的庫存週轉天數已分別減少3天和22天，這顯示出庫存水準正逐漸回歸正常。

參�......更多

國家領導人主持召開新時代推動西部大開發座談會，要求堅持把發展特色優勢產業作為主攻方向，因地制宜發展新興產業，加快西部地區產業轉型升級。提高西部地區對內對外開放水準。提升能源資源等重點領域安全保障能力。加快建設新型能源體系，做大做強一批國家重要能源基地。
近段時間以來，長期國債收益率持續下行，其中30年期國債收益率降至2.5%以下。央行有關部門負責人表示，長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內。當前長期國債收益率持續下滑的底層邏輯是市場上“安全資產”的缺失，隨著未來超長期特別國債發行，“資產荒”的情況會有緩解，長期國債收益率也將出現回升。

國際財經
- 歐洲議會投票通過《穩定與增長公約》改革法案，歐盟成員國年度財政赤字不得超過其國內生產總值（GDP）的3%，公共債務不得超過GDP的60%。歐洲央行副行長金多斯表示，抗通脹鬥爭即將結束，最大的潛在威脅來自服務業通脹；如果沒有意外，6月降息看起來已經達成一致。歐洲央行管委內格爾稱，若新的預測和最新數據證實消費者價格增長將回到2%，歐洲央行可以考慮降息。
- 美國4月標普全球製造業PMI初值49.9，預期52.0，3月終值51.9；服務業PMI初值50.9，預期52.0，3月終值51.7；綜合PMI初值50.9，預期52.0，3月終值56.7。
- 飛豬發佈報告顯示，今年五一假期，國內遊多項服務預訂熱度大幅超越2019年同期，跟團遊預訂量翻1倍，租車增長5倍以上，出境遊迎來預訂高峰。
- 4月24日，A股共196家上市公司披露2023年年報，其中158家盈利，38家虧損。截至4月24日，A股已累計有3035家上市公司披露2023年年報，其中2609家盈利，426家虧損，合計營收為54.8萬億元，同比增1.23%，合計淨利潤為4.54萬億元，同比降1.62%。從淨利潤變動幅度來看，1677家公司淨利潤同比增加，1358家淨利潤同比下降。
主要巿場
- 日經225指數漲0.30%，報37552.16點。
- 週二（4月23日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.69%報38503.69點，標普500指數漲1.2%報5070.55點，納指漲1.59%報15696.64點。威瑞森電信漲2.85%，美國運通漲2.54%，領漲道指。英偉達漲3.65%，特斯拉漲1.8%。中概股普遍上漲，富途控股漲11.49%，高途集團漲7.7%。中概新能源汽車股漲跌不一，蔚來汽車漲0.63%，小鵬汽車漲2.87%，理想汽車跌0.44%。
- 週二（4月23日），大盤低開後延續縮量環境，滬指受中字頭及週期股調整影響全天萎靡，創業板指飄紅。盤面上，午後量能進一步萎靡，機器人板塊大幅攀升後短線情緒並未跟風，部分醫藥權重午後也同步走強，但早盤跌幅收窄的權重股重回弱勢，煤炭行業出現板塊破位疑慮。全天個股漲多跌少，微盤股表現可圈可點。截至收盤，上證指數跌0.74%報3021.98點，深證成指跌0.61%，創業板指漲0.15%，北證50漲1.25%。A股全天成交7794.1億元，創2月1日以來新低；北向資金淨賣出30近億元。
環球綜評

週二（4月23日），紐約尾盤，美元指數跌0.4%報105.70，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.44%報1.0701，英鎊兌美元漲0.8%報1.2449，澳元兌美元漲0.58%報0.6487，美元兌日元跌0.01%報154.83，美元兌瑞郎持平0%報0.9120，離岸人民幣對美元跌93個基點報7.2605。

市況分析：週二（4月23日），國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.46%報2335.7美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.39%報27.35美元/盎司。...... 更多

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK) : 目標價20.70元人民幣。2023年，國內重卡行業銷量為91萬輛，同比增長36%；工程機械行業銷量為72萬台（其中柴油叉車34.5萬台），同比下滑11%。農業裝備行業銷量為41萬輛，同比下滑22%。儘管國內行業低位運行壓力，濰柴動力（02338）實現了高質量發展，主要指標同比大幅增長。2023年，濰柴動力實現營業收入約為2139.58億元（人民幣．下同），較2022年同期增長22.2%；股東的淨利潤約為90.14億元，較2022年同期增長約83.8%；基本每股收益為1.04元，較2022年同期增長約84.5%。實際銷售收入高於公司於2022年所做的預測，主要是因為2023年重卡行業復甦，行業銷量同比增加，公司相關業務業績受此帶動同比增加。動力系統業務方面，公司2023年銷售各類發動機73.6萬台，同比增長28%；變速器83.8萬台，同比增長42%；車橋74.3萬根，同比增長39%。其中，發動機出口6.6萬台，同比增長21%；M系列發動機出口超5,400台，同比增長33%。商用車業務方面，公司控股子公司陝西重型汽車全年累計銷售重型卡車11.6萬輛，同比增長45%；出口銷量5.2萬輛，同比增長51%。該子公司從傳統工程車為主向標載物流、天然氣、新能源等多元化產品轉型，中高端產品銷量佔比超過30%，市場結構更加均衡。去年發佈全球首款840馬力德龍X600017H燃油牽引車，再次刷新國產卡車動力新高度。高端車型X6000銷量超9,000輛；天然氣重卡銷量超2.67萬輛，同比增長416%。全年度發動機業務為公司貢獻銷售收入約47,852百萬元，同比增長約44.1%，汽車及汽車零部件業務為公司貢獻銷售收入約626.18億元，同比增長約38.0%。農業裝備業務方面，國內農機市場去年出現階段性深度調整，在排放升級、糧食價格等多重因素叠加、農機市場大幅下滑的大背景下，公司農業裝備業務逆勢而上，主要產品市佔率全面提升。公司去年發佈具有自主知識產權的濰柴雷沃P3404-8V大馬力智能拖拉機，整車全電控操縱，綜合作業效率提升30%，綜合燃油消耗降低10%，技術配置屬國內最優之一。全新一代穀神GR80系列收獲機械配置升級，動力強勁、性能優越、體驗舒適，滿足現代農業生產連續作業和跨區作業需求。此外，公司也加快向智慧農業科技系統服務商轉型，發佈中國首個系統性CVT拖拉機智慧農業應用場景解決方案，為終端提供全程託管的農業社會化服務。實現240hp-340hp大馬力CVT系列拖拉機產業化突破，大喂入量收獲機械、電驅精量播種機等關鍵核心技術快速突破，引領農機裝備向大型化、高端化、智能化升級。農業裝備業務於本年度為公司貢獻銷售收入約160.34億元。智慧物流業務方面，公司的海外控股子公司德國凱傲是智慧物流領域的全球領先供應商之一，去年走出通脹及供應鏈問題的影響，實現收入114.3億歐元，創歷史新高。其中，以林德、斯蒂爾為代表的叉車業務實現收入84.8億歐元，以美國德馬泰克為代表的供應鏈解決方案業務實現收入30億歐元。整體而言，智慧物流業務為公司貢獻銷售收入約874.56億元，同比增加約10.8%。公司加速構建「三新」業務新格局，積極提供「雙碳」戰略背景下的濰柴方案。完成重卡、輕卡、客車專用電驅動總成產品開發，電機功率覆蓋50-430kW，功率密度較競品提升20%以上；高集成度六合一控制器，最高效率99%，集成度較競品提升30%；搭載濰柴新能源動力總成的整車電耗較競品低5%，打造純電總成差異化優勢。燃料電池核心技術實現突破，全面領跑氫能賽道。發佈全球首款大功率金屬支撐SOFC商業化產品，熱電聯產效率高達92.55%，創全球最高紀錄，為分佈式能源和微電網提供綠色低碳解決方案；多款燃料電池產品實現批量配套，產品壽命達3萬小時，在氫燃料電池領域實現了核心技術與產業化的全球引領。隨著國內經濟的回暖，叠加出口有效支撐、國家促進消費政策帶動等有利因素影響，預計2024年商用車行業將會保持增長態勢。新能源滲透率不斷提升，智能化電動化加速推進，將為公司「三新」業務發展帶來新的機遇。公司預計2024年銷售收入約2247億至2354億元，比2023年整體再增長約5%至10%。圖表走勢上，公司的股價反覆向上，料中線有望上試20.70元阻力。

市況分析：日經225指數漲0.30%，報37552.16點。......更多

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