輝立研究部快訊

4月25日 (星期四)

金山軟件(3888)
解構：
金山軟件(3888)公布了其附屬公司北京金山辦公軟件2024年第一季度主要財務資料，後者於今年第一季度實現營業收入12.25億元人民幣，較去年同期增長16.54%；股東應佔淨利潤為3.67億元人民幣，增長37.31%；經營活動產生的現金流淨額為1.53億元人民幣，增長22%。北京金山辦公軟件的增長主要受其國內個人辦公訂閱業務及機構訂閱業務增長所帶動。其中，國內個人辦公訂閱業務的增長主要受會員權益豐富及會員體系升級，推動付費轉化及客單價增長，而機構訂閱業務的增長則主要來自政企用戶降本增效、數字化轉型需求增加，以及公司持續優化解決方案，有效提升政企客戶數智化辦公體驗並加速了訂單轉化。據金山軟件董事長雷軍表示，金山辦公集團圍繞「多屏、雲、內容、協作、AI」戰略，持續投入AI和協作領域研發，通過技術創新、產品迭代、性能提升等舉措，不斷增強產品競爭力。例如，金山辦公集團發布了基於大語言模型的智能辦公應用WPS AI，錨定AIGC（內容創作）、 Copilot（智慧助理）、Insight（知識洞察）三個戰略方向發展。WPS AI已於去年第四季度於國內正式開啓公測，為後續推進商業化進程打下基礎。網絡遊戲業務方面，金山軟件的旗艦遊戲《劍網3無界》今年將會上線，為廣大玩家帶來多端暢游的全新體驗。集團將繼續拓展細分賽道，精心打磨科幻機甲遊戲《解限機》，持續優化二次元遊戲《塵白禁區》。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$25.00，目標價$27.50，止蝕價$24.00

春秋航空(601021)
解構：
春秋航空是中國低成本航空公司的領導者，公司採用單一機型（空客 A320 系列），只設置單一的經濟艙位，並通過母公司春秋國旅引流旅遊客戶、子公司包機業務和促銷特價機票等手段提高客座率，通過航線結構優化、延長飛行時間、加快周轉來提高飛機日利用率，從而擁有顯著的成本優勢。公司此前發佈2023全年業績預告，預計實現歸母淨利潤21億元到24億元，較2022年同期扭虧為盈，業績創上市以來新高。預計未來公司的飛機利用率會隨著國際運力的恢復以及飛行員隊伍的擴充而進一步改善。
策略：
買入價￥56.70，目標價￥65.50，止蝕價￥52.00

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

品牌服飾與鞋類正進入補貨週期

2024年預計將是OEM產業的復甦之年，因為品牌服飾與鞋類正進入補貨週期。市場分析預測銷售量將在中等個位數至低雙位數的成長範圍內實現反彈。全球運動服飾經營商，包括Nike和Adidas，他們的庫存週轉天數已分別減少3天和22天，這顯示出庫存水準正逐漸回歸正常。

參�......更多

4月24日，香港證監會正式公示虛擬資產現貨ETF獲批名單，華夏（香港）、嘉實國際、博時國際旗下比特幣現貨ETF、以太幣現貨ETF在列。據瞭解，相關獲批產品將於4月底在香港交易所上市，這是亞洲市場上首次推出此類產品，以太幣現貨ETF產品更是全球首批。
比亞迪董事長王傳福在地平線2024智駕科技產品發佈會上表示，新能源車上半場看電池，下半場看晶片。地平線創始人、CEO餘凱宣佈面向低、中、高不同用戶群體推出6款征程6系列晶片。王傳福表示，目前已有百萬輛比亞迪車型搭載了地平線的晶片，接下來也會推出搭載征程6的車型。王傳福還稱，比亞迪“天神之眼”高階智駕系統將覆蓋20萬元到百萬級車型。

國際財經
- 德國經濟部長羅伯特·哈貝克召開發佈會表示，德國政府將2024年經濟增長預測從0.2%略微修正為0.3%。
- 美國被曝正起草可能切斷中國一些銀行與全球金融體系聯繫的制裁措施。歐盟委員會發佈消息稱，對在歐中資企業辦公場所進行突擊檢查，以收集企業獲得外國補貼情況。
- 第十八屆北京國際汽車展覽會於今日在中國國際展覽中心順義館和朝陽館正式開幕。本屆展會將展出117臺全球首發車型（包括跨國公司30臺全球首發車型），41臺概念車，以及278個新能源車型。展覽還包括163場新聞發佈會，創下歷史新高。
- 我國碳交易市場價格首次突破百元大關。上海環境能源交易所發佈數據顯示，截至4月24日15時，全國碳交易市場價格報收100.59元/噸，漲幅為0.99%。
主要巿場
- 日經225指數漲2.42%，報38460.08點。
- 週三（4月24日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.11%報38460.92點，標普500指數漲0.02%報5071.63點，納指漲0.1%報15712.75點。波音跌2.86%，家得寶跌1.78%，領跌道指。特斯拉漲12.06%，創2022年1月以來最大單日漲幅，市值重返5000億美元上方；蘋果漲1.27%。中概股多數上漲，嗶哩嗶哩漲10.97%，達達集團漲7.53%。中概新能源汽車股漲跌不一，蔚來汽車漲3.37%，小鵬汽車跌1.32%，理想汽車跌3.79%。
- 週三（4月24日），大盤全天震盪回升，尾盤漲勢擴大，科創50領漲，微盤股延續連升勢頭。盤面上，午後市場波瀾不驚，科技類漲勢擴散至更多題材，PCB、算力租賃、華為鴻蒙概念補漲，CPO與低空經濟則作為情緒主戰場保持強勢。全天超4100股上漲，部分券商午後跳水並未影響整體盤面。截至收盤，上證指數漲0.76%報3044.82點，深證成指漲0.74%，創業板指漲0.7%，北證50漲1.29%。A股全天成交7993.2億元，量能保持階段低位；北向資金淨買入46億元。
環球綜評

週三（4月24日），紐約尾盤，美元指數漲0.11%報105.82，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.02%報1.0699，英鎊兌美元漲0.13%報1.2465，澳元兌美元漲0.17%報0.6498，美元兌日元漲0.33%報155.35，美元兌瑞郎漲0.35%報0.9152，離岸人民幣對美元跌125個基點報7.2730。

市況分析：週三（4月24日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.56%報2328.9美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.61%報27.195美元/盎司。...... 更多

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK) : 目標價20.70元人民幣。2023年，國內重卡行業銷量為91萬輛，同比增長36%；工程機械行業銷量為72萬台（其中柴油叉車34.5萬台），同比下滑11%。農業裝備行業銷量為41萬輛，同比下滑22%。儘管國內行業低位運行壓力，濰柴動力（02338）實現了高質量發展，主要指標同比大幅增長。2023年，濰柴動力實現營業收入約為2139.58億元（人民幣．下同），較2022年同期增長22.2%；股東的淨利潤約為90.14億元，較2022年同期增長約83.8%；基本每股收益為1.04元，較2022年同期增長約84.5%。實際銷售收入高於公司於2022年所做的預測，主要是因為2023年重卡行業復甦，行業銷量同比增加，公司相關業務業績受此帶動同比增加。動力系統業務方面，公司2023年銷售各類發動機73.6萬台，同比增長28%；變速器83.8萬台，同比增長42%；車橋74.3萬根，同比增長39%。其中，發動機出口6.6萬台，同比增長21%；M系列發動機出口超5,400台，同比增長33%。商用車業務方面，公司控股子公司陝西重型汽車全年累計銷售重型卡車11.6萬輛，同比增長45%；出口銷量5.2萬輛，同比增長51%。該子公司從傳統工程車為主向標載物流、天然氣、新能源等多元化產品轉型，中高端產品銷量佔比超過30%，市場結構更加均衡。去年發佈全球首款840馬力德龍X600017H燃油牽引車，再次刷新國產卡車動力新高度。高端車型X6000銷量超9,000輛；天然氣重卡銷量超2.67萬輛，同比增長416%。全年度發動機業務為公司貢獻銷售收入約47,852百萬元，同比增長約44.1%，汽車及汽車零部件業務為公司貢獻銷售收入約626.18億元，同比增長約38.0%。農業裝備業務方面，國內農機市場去年出現階段性深度調整，在排放升級、糧食價格等多重因素叠加、農機市場大幅下滑的大背景下，公司農業裝備業務逆勢而上，主要產品市佔率全面提升。公司去年發佈具有自主知識產權的濰柴雷沃P3404-8V大馬力智能拖拉機，整車全電控操縱，綜合作業效率提升30%，綜合燃油消耗降低10%，技術配置屬國內最優之一。全新一代穀神GR80系列收獲機械配置升級，動力強勁、性能優越、體驗舒適，滿足現代農業生產連續作業和跨區作業需求。此外，公司也加快向智慧農業科技系統服務商轉型，發佈中國首個系統性CVT拖拉機智慧農業應用場景解決方案，為終端提供全程託管的農業社會化服務。實現240hp-340hp大馬力CVT系列拖拉機產業化突破，大喂入量收獲機械、電驅精量播種機等關鍵核心技術快速突破，引領農機裝備向大型化、高端化、智能化升級。農業裝備業務於本年度為公司貢獻銷售收入約160.34億元。智慧物流業務方面，公司的海外控股子公司德國凱傲是智慧物流領域的全球領先供應商之一，去年走出通脹及供應鏈問題的影響，實現收入114.3億歐元，創歷史新高。其中，以林德、斯蒂爾為代表的叉車業務實現收入84.8億歐元，以美國德馬泰克為代表的供應鏈解決方案業務實現收入30億歐元。整體而言，智慧物流業務為公司貢獻銷售收入約874.56億元，同比增加約10.8%。公司加速構建「三新」業務新格局，積極提供「雙碳」戰略背景下的濰柴方案。完成重卡、輕卡、客車專用電驅動總成產品開發，電機功率覆蓋50-430kW，功率密度較競品提升20%以上；高集成度六合一控制器，最高效率99%，集成度較競品提升30%；搭載濰柴新能源動力總成的整車電耗較競品低5%，打造純電總成差異化優勢。燃料電池核心技術實現突破，全面領跑氫能賽道。發佈全球首款大功率金屬支撐SOFC商業化產品，熱電聯產效率高達92.55%，創全球最高紀錄，為分佈式能源和微電網提供綠色低碳解決方案；多款燃料電池產品實現批量配套，產品壽命達3萬小時，在氫燃料電池領域實現了核心技術與產業化的全球引領。隨著國內經濟的回暖，叠加出口有效支撐、國家促進消費政策帶動等有利因素影響，預計2024年商用車行業將會保持增長態勢。新能源滲透率不斷提升，智能化電動化加速推進，將為公司「三新」業務發展帶來新的機遇。公司預計2024年銷售收入約2247億至2354億元，比2023年整體再增長約5%至10%。圖表走勢上，公司的股價反覆向上，料中線有望上試20.70元阻力。

市況分析：日經225指數漲2.42%，報38460.08點。......更多

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