輝立研究部快訊

4月26日 (星期五)

京東物流(2618)
解構：
京東物流(2618)為快速消費品、家電家具、3C、服裝、汽車、生鮮等行業客戶提供行業特定的一體化供應鏈解決方案和服務產品。集團擁有包括倉儲網絡、綜合運輸網絡、最後一公里配送網絡、大件網絡、冷鏈網絡和跨境網絡的高度協同的六大網絡。其倉儲網絡管理面積合計超過3,200萬平方米，已幾乎覆蓋全國所有的縣區，包括直接經營的1,600多個倉庫和由雲倉生態平台上第三方業主經營的2,000多個雲倉。其綜合運輸網絡包括陸運、空運、海運和多式聯運等多種運輸方式，包括自營運輸車輛超過4萬輛和6架自有全貨機，通過合作方式覆蓋的鐵路路線超過600條，覆蓋的航空貨運航線超過1,000條。此外，集團在中國運營了約400個分揀中心。在最後一公里配送網絡方面，集團擁有近35萬名自有配送等操作人員，運營超過1.9萬個配送站及網點，覆蓋中國33個省級行政區的300多個地級市行政區。大件網絡方面，集團擁有超過200個大件及重貨倉庫及超過200個大件及重貨分揀中心，總管理面積超過400萬平方米。冷鏈網絡方面，集團運營約100個針對生鮮、冷凍和冷藏食品的溫控冷鏈倉庫，運營面積約50萬平方米。此外，還運營超過30個藥品和醫療器械專用倉庫，運營面積超過30萬平方米。跨境網絡方面，集團擁有接近90個保稅倉庫、直郵倉庫和海外倉庫，總管理面積接近90萬平方米。在2023年，京東物流(2618)穩中求進，扭虧為盈，錄得淨利潤12億元人民幣，而於2022年則錄得淨虧損11億元人民幣。集團2023年度的總收入達到1666億元人民幣，同比增長21.3%。未來集團將依託覆蓋全國的物流基礎設施網絡和領先的數智化能力，不斷加強以一體化供應鏈解決方案和優質物流服務為核心的差異化競爭優勢，促進效率提升、成本優化、客戶體驗提升和業務可持續發展，幫助眾多企業客戶實現降本增效。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.00，目標價$8.90，止蝕價$7.50

美蘭空港(357)
解構：
美蘭空港是海口美蘭機場的運營主體，是海南自貿港空中門戶，也是國內重要的幹線機場，疫情前年旅客輸送量達2400萬人次。2023年公司實現收入20.9億元，同比+82.7%。實現歸母淨虧損1.36億元/同比收窄12.4%。全年旅客輸送量2434萬人次，創歷史新高。在二期工程21年底投產後，美蘭空港形成南北雙跑道+雙航站樓運行格局，承載能力大幅提升，設計容量為到2025年，可滿足年旅客輸送量3500萬人次、年貨郵輸送量40萬噸的運行需求。中長期看，在海南自貿港和離島免稅政策帶動下，公司可盡享島內航空需求的增量紅利，營收與利潤水準有望高速增長。
策略：
買入價$7.04，目標價$8.05，止蝕價$6.45

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

品牌服飾與鞋類正進入補貨週期

2024年預計將是OEM產業的復甦之年，因為品牌服飾與鞋類正進入補貨週期。市場分析預測銷售量將在中等個位數至低雙位數的成長範圍內實現反彈。全球運動服飾經營商，包括Nike和Adidas，他們的庫存週轉天數已分別減少3天和22天，這顯示出庫存水準正逐漸回歸正常。

參�......更多

《國務院關於金融企業國有資產管理情況專項報告審議意見的研究處理情況和整改問責情況的報告》提出，集中力量打造金融業“國家隊”。研究起草加強國有金融資本管理行動方案，推進國有大型金融企業對標世界一流金融企業，突出主業、做精專業，不斷提升競爭力和國際影響力。研究制定推進保險業等高質量發展的指導意見，推進非銀行金融機構規範發展。推動頭部證券公司做強做優，支持上海、深圳證券交易所建設世界一流交易所。財政部、金融管理部門推動進一步優化國有金融資本佈局，適時合理調整國有金融資本在銀行、保險、證券等行業比重。
美國商務部公佈數據顯示，今年第一季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長1.6%，增幅較去年第四季度的3.4%明顯收窄，預期2.4%；核心PCE物價指數年化初值環比上升3.7%，預期3.4%，去年四季度終值2.0%；實際個人消費支出初值環比上升2.5%，預期3.0%，去年四季度終值3.3%。數據發佈後，交易員將美聯儲今年首次降息時間預期推遲至12月份。

國際財經
- 美國政府宣佈斥資110億美元設立專門研發中心，推進半導體領域相關研究。
- 美國上周初請失業金人數為20.7萬人，預期21.5萬人，前值21.2萬人；4月13日當周續請失業金人數178.1萬人，預期180.5萬人，前值自181.2萬人修正至179.6萬人。
- 商務部召開4月第2次例行新聞發佈會。發佈會要點包括：①“五一”假期將推動消費持續擴大②商務部將在上海啟動“2024國際消費季”③有關“產能過剩”炒作毫無道理，中方堅決反對④商務部支持境外機構投資境內科技型企業。
- 長城汽車正式進入摩托車市場，推出摩托車品牌“長城靈魂摩托”，將搭載全球唯一、水準對置8缸發動機。
主要巿場
- 日經225指數跌2.16%報37628.48點，結束三日連漲。
- 週四（4月25日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.98%報38085.8點，標普500指數跌0.46%報5048.42點，納指跌0.64%報15611.76點。IBM跌8.04%，卡特彼勒跌6.95%，領跌道指。臉書跌10.56%，特斯拉漲4.97%。中概股多數上漲，好未來漲8.81%，碩迪生物漲7%。中概新能源汽車股漲跌不一，蔚來汽車跌0.49%，小鵬汽車漲0.07%，理想汽車跌1.68%。
- 週四（4月25日），大盤全天窄幅震盪，午後量能再度收窄，微盤股則保持良好反彈勢頭。盤面上，下午盤盤面乏善可陳，僅有物流板塊出現異動，尾盤在長債跳水下大金融抬升助主板指數收紅。全天個股漲跌不一，題材呈現無序隨機上漲格局。截至收盤，上證指數漲0.27%報3052.9點，深證成指漲0.14%，創業板指跌0.04%，北證50跌0.86%。A股全天成交7780.3億元，續創近3個月新低；北向資金小幅淨買入3億元。
環球綜評

週四（4月25日），紐約尾盤，美元指數跌0.24%報105.58，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.29%報1.0730，英鎊兌美元漲0.4%報1.2515，澳元兌美元漲0.31%報0.6518，美元兌日元漲0.2%報155.66，美元兌瑞郎跌0.33%報0.9122，離岸人民幣對美元漲175個基點報7.2555。

市況分析：週四（4月25日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.27%報2344.6美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.44%報27.465美元/盎司。...... 更多

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK) : 目標價20.70元人民幣。2023年，國內重卡行業銷量為91萬輛，同比增長36%；工程機械行業銷量為72萬台（其中柴油叉車34.5萬台），同比下滑11%。農業裝備行業銷量為41萬輛，同比下滑22%。儘管國內行業低位運行壓力，濰柴動力（02338）實現了高質量發展，主要指標同比大幅增長。2023年，濰柴動力實現營業收入約為2139.58億元（人民幣．下同），較2022年同期增長22.2%；股東的淨利潤約為90.14億元，較2022年同期增長約83.8%；基本每股收益為1.04元，較2022年同期增長約84.5%。實際銷售收入高於公司於2022年所做的預測，主要是因為2023年重卡行業復甦，行業銷量同比增加，公司相關業務業績受此帶動同比增加。動力系統業務方面，公司2023年銷售各類發動機73.6萬台，同比增長28%；變速器83.8萬台，同比增長42%；車橋74.3萬根，同比增長39%。其中，發動機出口6.6萬台，同比增長21%；M系列發動機出口超5,400台，同比增長33%。商用車業務方面，公司控股子公司陝西重型汽車全年累計銷售重型卡車11.6萬輛，同比增長45%；出口銷量5.2萬輛，同比增長51%。該子公司從傳統工程車為主向標載物流、天然氣、新能源等多元化產品轉型，中高端產品銷量佔比超過30%，市場結構更加均衡。去年發佈全球首款840馬力德龍X600017H燃油牽引車，再次刷新國產卡車動力新高度。高端車型X6000銷量超9,000輛；天然氣重卡銷量超2.67萬輛，同比增長416%。全年度發動機業務為公司貢獻銷售收入約47,852百萬元，同比增長約44.1%，汽車及汽車零部件業務為公司貢獻銷售收入約626.18億元，同比增長約38.0%。農業裝備業務方面，國內農機市場去年出現階段性深度調整，在排放升級、糧食價格等多重因素叠加、農機市場大幅下滑的大背景下，公司農業裝備業務逆勢而上，主要產品市佔率全面提升。公司去年發佈具有自主知識產權的濰柴雷沃P3404-8V大馬力智能拖拉機，整車全電控操縱，綜合作業效率提升30%，綜合燃油消耗降低10%，技術配置屬國內最優之一。全新一代穀神GR80系列收獲機械配置升級，動力強勁、性能優越、體驗舒適，滿足現代農業生產連續作業和跨區作業需求。此外，公司也加快向智慧農業科技系統服務商轉型，發佈中國首個系統性CVT拖拉機智慧農業應用場景解決方案，為終端提供全程託管的農業社會化服務。實現240hp-340hp大馬力CVT系列拖拉機產業化突破，大喂入量收獲機械、電驅精量播種機等關鍵核心技術快速突破，引領農機裝備向大型化、高端化、智能化升級。農業裝備業務於本年度為公司貢獻銷售收入約160.34億元。智慧物流業務方面，公司的海外控股子公司德國凱傲是智慧物流領域的全球領先供應商之一，去年走出通脹及供應鏈問題的影響，實現收入114.3億歐元，創歷史新高。其中，以林德、斯蒂爾為代表的叉車業務實現收入84.8億歐元，以美國德馬泰克為代表的供應鏈解決方案業務實現收入30億歐元。整體而言，智慧物流業務為公司貢獻銷售收入約874.56億元，同比增加約10.8%。公司加速構建「三新」業務新格局，積極提供「雙碳」戰略背景下的濰柴方案。完成重卡、輕卡、客車專用電驅動總成產品開發，電機功率覆蓋50-430kW，功率密度較競品提升20%以上；高集成度六合一控制器，最高效率99%，集成度較競品提升30%；搭載濰柴新能源動力總成的整車電耗較競品低5%，打造純電總成差異化優勢。燃料電池核心技術實現突破，全面領跑氫能賽道。發佈全球首款大功率金屬支撐SOFC商業化產品，熱電聯產效率高達92.55%，創全球最高紀錄，為分佈式能源和微電網提供綠色低碳解決方案；多款燃料電池產品實現批量配套，產品壽命達3萬小時，在氫燃料電池領域實現了核心技術與產業化的全球引領。隨著國內經濟的回暖，叠加出口有效支撐、國家促進消費政策帶動等有利因素影響，預計2024年商用車行業將會保持增長態勢。新能源滲透率不斷提升，智能化電動化加速推進，將為公司「三新」業務發展帶來新的機遇。公司預計2024年銷售收入約2247億至2354億元，比2023年整體再增長約5%至10%。圖表走勢上，公司的股價反覆向上，料中線有望上試20.70元阻力。

市況分析：日經225指數跌2.16%報37628.48點，結束三日連漲。......更多

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