輝立研究部快訊

4月29日 (星期一)

中滙集團(382)
解構：
中匯集團(382)主要於中國提供民辦高等及職業教育服務，在國內外共運營9所學校，分別為位於中國廣東省的廣州華商學院、廣州華商職業學院及廣東華商技工學校；位於四川省的四川城市職業學院、四川城市技師學院；位於香港的大灣區商學院；位於澳洲墨爾本的澳洲國際商學院、澳大利亞中滙學院；位於新加坡的新加坡中滙學院。截至2024年2月29日，集團在校學生人數為96100。於截至2024年 2月29日止六個月，集團錄得收入11.6億元人民幣，較去年同期增加19.3%，主要由於華商學院、華商職業學院、華商技工學校及城市職業學院的學生入讀人數增加。毛利為5.78億元人民幣，增長17.5%，而毛利率同比則輕微下跌0.8個百分點至49.8%。股東應佔經調整淨利潤為3.46億元人民幣，增長13.7%。董事會已議決派發中期股息每股9.6港仙，較去年同期盅中期息每股9港仙多派0.6港仙。現價往績股息率超過7厘，而預期股息率將超8厘。展望未來，集團將繼續立足粵港澳大灣區和成渝經濟圈，面向全國，輻射全球。同時，將充分發揮學校經、管、文、工、藝、教、理、醫等多學科協同發展的優勢，圍繞國家重點戰略與新興產業人才需求，積極開設人工智能、雲計算、大數據、新能源、口腔醫學、動漫設計、數字經濟等緊缺的、貼合市場需求的專業，完善學科專業布局。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.45，目標價$2.70，止蝕價$2.32

紫金礦業(2899/601899)
解構：
公司是一家以金、銅、鋅等金屬礦產資源勘查和開發為主的大型礦業集團，目前形成了以金、銅、鋅等金屬為主的產品格局，投資專案分佈在國內24個省(自治區)和加拿大、澳大利亞、巴布亞新磯內亞、俄羅斯、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、南非、剛果(金)、秘魯等9個國家。公司2024Q1實現營收747.77億元，同比減少0.2%、環比增長9.3%；歸母淨利潤62.61億元，同比增長15.1%、環比增長26.4%。隨著公司海內外關鍵礦產項目有序推進，其銅、金等產品產量有望繼續放量。
策略：
買入價$17.00，目標價$19.70，止蝕價$15.20 (買入價￥17.20，目標價￥20.50，止蝕價￥15.00)

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日......更多

外電引述知情人士報道，法國護膚品牌歐舒丹（L'Occitane）控股股東最快周一公布私有化計劃，連同承擔債項在內，涉及公司估值約70億美元。根據報道，公司主席Reinold Geiger控制的公司擬出價約每股33至34港元，收購其餘歐舒丹股票。
國務院總理李強在北京會見美國特斯拉行政總裁馬斯克。李強表示，特斯拉在中國的發展堪稱中美經貿合作的成功範例；希望美方同中方更多相向而行，遵照兩國元首的戰略引領，推動中美關係持續穩定發展。央視晚間新聞聯播援引李強稱，事實表明，平等合作、互利共贏才最符合兩國根本利益；中國的超大規模市場將始終向外資企業敞開。

國際財經
- 世界經濟論壇總裁布倫德(Borge Brende)警告，如果各國不採取合適手段應對債務危機，全球經濟勢必進入長年期的低增長。世界經濟論壇特別會議周日在沙特阿拉伯首都利雅得開幕，重點討論如何通過加強國際合作，建立更加強韌的全球經濟。
- 國務院總理李強在2024北京國際汽車展覽會調研。他表示，要大力發展智能網聯新能源汽車，堅持以科技創新引領產業創新，深化拓展開放合作，促進汽車產業高端化、智能化、綠色化升級。
- 成都市宣布，4月29日起，全市範圍內住房交易不再審核戶籍、社保等購房條件，不再限制購買套數；同時，全市商品住房項目不再實施公證搖號選房，由企業自主銷售。成都住建微信公眾號發布的通知指出，對社會關注度較高的熱點項目，鼓勵企業採取公證搖號選房銷售；推動城市房地產融資協調機制走深走實，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求。
主要巿場
- 內地股市上揚，上證指數高開高走，最多升39點或1.29%，高見3092點，全日收市報3088點，升35點或1.17%，成交4841.6億元人民幣。深成指低開5點或0.06%，報9258點已屬全日低位，隨後有買盤吸納轉升，午後升幅擴大，最多漲206點或2.23%，高見9471點，全日收市報9463點，漲199點或2.15%，成交6022.18億元。市場交投熾熱，兩市成交合計較上日大增四成至1.08萬億元。總結上周，滬指累計升0.76%，連升兩周。
- 亞太區股市個別發展。日本股市上升，日經平均指數收報37934點，升306點或0.81%。日股上周累升866點或2.34%。
- 兩大科企微軟及Alphabet業績表現亮麗，利好市場氣氛，美股周五反彈，道指高開28點後，升幅曾擴至251點，高見38337點；標指一度漲1.31%，以科技股為主的納指最多急彈2.37%。美市收市，道指報38239點，仍升153點或0.4%；標指上揚1.02%，報5099點；納指漲2.03%，報15927點。上周累計，道指攀升0.7%，標指上揚2.7%，納指上漲4.2%。
環球綜評

美滙指數一度升0.56%，至106.19；美元兌日圓再創34年新高，1美元曾升至158.4日圓。

銀輪股份 (002126.SZ)
研究報告: 銀輪股份(002126.SZ) : 目標價24.50元人民幣。銀輪股份是一家專業研發、製造和銷售各種熱交換器及尾氣後處理等產品的國家級高新技術企業。目前公司是中國內燃機標準化技術委員會熱交換器行業標準的牽頭制訂單位，建有國家級企業技術中心、省級重點企業研究院、省級工程實驗室和國家級博士後科研工作站。公司在浙江、上海、湖北、山東等地建有生產基地和研發中心、並在北美、歐洲等地建有生產基地和研發分中心。公司主要產品有：新能源汽車熱管理相關的高低溫水箱、Chiller(電池深冷器)、電池冷卻板、電機冷卻器、電控冷卻器、前端冷卻模組、PTC加熱器等，廣泛應用於汽車、工程機械、農業機械、壓縮機、風力發電、火車機車、輪船等熱交換及尾氣後處理領域。公司深耕熱管理超40年，以商用車業務起家，近年來乘用車及新能源客戶占比持續提升，逐步超過商用車。2023年公司的商用車及非道路/乘用車/數位與能源業務板塊營收分別達45.16/54.28/6.96億元，同比+11.7%/+51.2%/+37%。主要源於：一、23年國內汽車市場低開高走，後半年需求逐步釋放，產銷量均創新高；二、戰略客戶配套份額和整體占比持續提升；三、海外佈局效果初顯，波蘭與墨西哥工廠均已開始投產，且墨西哥工廠已於23Q4實現盈虧平衡。公司的國內/國外營收同比+32.64%/+21.38%，分別占總營收77.58%/22.42%。公司的新能源汽車業務2023年營收35.84億元，占總營收比重提升至33%，營收同比增長108%，高於行業增速。根據年報，23年公司實現營收110.18億元，同比+29.93%，歸母淨利潤6.12億元，同比+59.71%，業績表現亮眼，創歷史新高。2023年公司毛利率達到21.57%，同比+1.73個百分點，歸母淨利率達到5.56%，同比+1.04個百分點。盈利能力提升得益於公司持續推進承包經營、推動卓越效益經營體建設，提高各經營體積極性；商用車及非道路/乘用車板塊毛利率分別達24.4%/17.3%，同比+2.1/+2.4個百分點。期內公司國際客戶訂單呈明顯加速，共獲得國際訂單25.88億元，在總體新獲訂單61.06億元中占比42%。墨西哥於2023年二季度投產，主要生產供北美客戶的新能源汽車空調箱、冷卻模組、液冷板等熱管理產品；波蘭工廠於2023年10月份首批HVAC產品開始生產發運交付，開始投產，配套北美客戶德國工廠以及捷豹路虎批量車型，後期將陸續建成熱泵板換、儲能液冷機組、電池液冷板等產能，配套更多歐洲本地客戶。24年4月公司發佈公告，將在北美投資8400萬建立北美銀輪總部，以配合墨西哥工廠快速服務國際戰略客戶需求，海外佈局正在加速。此外國內四川宜賓工廠、陝西西安工廠已投產，公司現正積極籌建安徽合肥工廠，國內外工廠的陸續投產和產能爬坡持續完善公司全球化佈局。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市上升，日經平均指數收報37934點，升306點或0.81%。日股上周累升866點或2.34%。......更多

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